2018年的債市是不太平的。債務(wù)違約頻繁上演，違約主體中不乏上市公司的身影，推遲或取消發(fā)行債券不在少數(shù)。截至2018年12月25日，年內(nèi)違約債券金額達(dá)1152.01億元，違約債券數(shù)量為117只，創(chuàng)歷史新高；2017年違約債券35只，總額為337.49億元。
表：2014年—2018年債券違約情況統(tǒng)計(jì)
數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，零壹租賃智庫(kù)。
此輪債市危機(jī)源于2015年信用債發(fā)行規(guī)模猛增，監(jiān)管環(huán)境的放松擴(kuò)大了公司債發(fā)行主體，大量企業(yè)開始舉債發(fā)展，擴(kuò)張業(yè)務(wù)，埋下了較大的信用風(fēng)險(xiǎn)。
債務(wù)危機(jī)頻繁上演以來(lái)，諸多金融機(jī)構(gòu)、租賃公司頻頻踩雷。據(jù)零壹租賃智庫(kù)不完全統(tǒng)計(jì)，年內(nèi)有30家暴雷企業(yè)（9成為上市公司）發(fā)生融資租賃逾期，超百家租賃公司牽涉其中。
30家暴雷公司中，主要包含新能源、環(huán)保、能源、醫(yī)療、房地產(chǎn)等領(lǐng)域。
規(guī)模之大引業(yè)內(nèi)外關(guān)注的如遠(yuǎn)程視界風(fēng)險(xiǎn)集中爆發(fā)，38家租賃公司牽涉其中；永泰能源債務(wù)違約持續(xù)發(fā)酵，波及25家租賃公司；營(yíng)口港5.3億債務(wù)無(wú)力償還，租賃借款存量逾77億元，涉及20家租賃公司。
縱觀危機(jī)后的表現(xiàn)，有的等待審判，有的身死于江湖，背景雄厚的則尋求新的戰(zhàn)略投資?？缮碡?fù)巨債，企業(yè)自身因盲目擴(kuò)張舉債留下的爛攤子并非朝夕可以厘清，融資租賃公司追回欠款更是不易。
對(duì)租賃公司來(lái)說(shuō)，及時(shí)尋求資產(chǎn)訴訟保全及抱團(tuán)發(fā)展增強(qiáng)風(fēng)控不失為良策。
01 | 年內(nèi)違約債券總額達(dá)1152億違約主體不乏上市公司、國(guó)企
據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，2018年共有117只債券違約，違約總額達(dá)1152.01億元。從違約債券余額行業(yè)分布情況來(lái)看，發(fā)行人所處行業(yè)較為分散，能源及新能源、制造業(yè)、電子設(shè)備、環(huán)保等都有，并非此前經(jīng)濟(jì)下行周期中集中違約的煤炭、鋼鐵行業(yè)，可見(jiàn)經(jīng)濟(jì)下行和行業(yè)周期并非此次集中違約的根本原因。
圖：違約債券余額行業(yè)分布
數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，零壹租賃智庫(kù)。
從違約發(fā)行人來(lái)看，上市公司及國(guó)企不在少數(shù)。永泰能源、凱迪生態(tài)、富貴鳥等上市公司紛紛暴雷，永泰能源目前違約債券余額高達(dá)146.9億元。
違約的國(guó)企中，以煤炭、鋼鐵行業(yè)居多。
表：2018年上市公司債券典型違約情況[1]
數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，零壹租賃智庫(kù)。
[1]本文數(shù)據(jù)截至2018年12月25日。
近年來(lái)，隨著經(jīng)濟(jì)下行，融資渠道受限，眾多原本資金鏈緊繃的企業(yè)面臨斷裂的風(fēng)險(xiǎn)，債券違約變得常態(tài)化。
此次違約潮中，民企和上市公司數(shù)量顯著增多，高評(píng)級(jí)企業(yè)不在少數(shù)，違約地區(qū)分布較廣。
02 | 內(nèi)外交困 企業(yè)債臺(tái)高筑
2015年開始，受政策利好，信用債發(fā)行步入迅速擴(kuò)張階段，當(dāng)年1月銀監(jiān)會(huì)發(fā)布的《公司債發(fā)行與交易管理辦法》將公司債發(fā)行人范圍擴(kuò)大至除融資平臺(tái)外所有公司制企業(yè)，大量發(fā)行主體涌入市場(chǎng)，致使債市發(fā)行迎來(lái)高峰。
相對(duì)寬松的外部環(huán)境使得大量企業(yè)熱衷于舉債發(fā)展，為業(yè)務(wù)擴(kuò)張補(bǔ)充彈藥。一方面，這些發(fā)行主體資質(zhì)良莠不齊，必然存在一定的信用風(fēng)險(xiǎn)。另一方面，部分企業(yè)盲目擴(kuò)張業(yè)務(wù)導(dǎo)致前期資金無(wú)法收回，這也就為后續(xù)爆發(fā)信用危機(jī)埋下伏筆。
債務(wù)擴(kuò)張周期給予因資金短缺限制發(fā)展的企業(yè)無(wú)限的想象空間，同時(shí)部分企業(yè)的不良債務(wù)依靠借新還舊也獲得了喘息的機(jī)會(huì)。然而當(dāng)潮水涌去，大量企業(yè)就回面臨債務(wù)到期、資金周轉(zhuǎn)不足的現(xiàn)實(shí)問(wèn)題。
從外部環(huán)境來(lái)看，去杠桿和強(qiáng)監(jiān)管的政策致使企業(yè)融資渠道受限，融資難度加大是近期違約事件頻發(fā)的原因；從企業(yè)內(nèi)部來(lái)看，大部分違約主體資本支出維持高位，債務(wù)期限結(jié)構(gòu)不合理也進(jìn)一步削減了企業(yè)的再融資能力。
03 | 超百家租賃公司受牽連 催收、風(fēng)控亟待加強(qiáng)
據(jù)零壹租賃智庫(kù)不完全統(tǒng)計(jì)，超百家租賃公司卷入29個(gè)企業(yè)違約事件中，涉及電力、醫(yī)療、環(huán)保、能源等多個(gè)行業(yè)。
在這些違約事件中，租賃公司多作為外部融資方進(jìn)行輸血，也有少數(shù)是在風(fēng)險(xiǎn)事件發(fā)生后尋求租賃公司融資續(xù)命。
從違約企業(yè)的后續(xù)進(jìn)展來(lái)看，環(huán)保企業(yè)因與國(guó)家政策及發(fā)展前景關(guān)聯(lián)度較高目前多有國(guó)資入場(chǎng)；能源、制造業(yè)以及有國(guó)企背景的多已與政府連線；亦有部分企業(yè)正在摸索轉(zhuǎn)型，但成效緩慢。對(duì)租賃公司來(lái)說(shuō)，追回債務(wù)也并非朝夕。
除積極挽救緩解自身債務(wù)危機(jī)的部分企業(yè)外，也有一些企業(yè)已無(wú)力自救，陷入破產(chǎn)、退市僵局。
租賃行業(yè)在監(jiān)管和融資的雙重壓力下風(fēng)雨飄搖。在這波大浪襲來(lái)之后，租賃公司面臨著逾期租金難以收回、流動(dòng)資金緊張等一系列后續(xù)問(wèn)題。
對(duì)違約企業(yè)來(lái)說(shuō)，債務(wù)纏身后，尋求資方入場(chǎng)和內(nèi)政改革缺一不可；于租賃公司，能做的唯有及時(shí)尋求資產(chǎn)保全，成立催收?qǐng)F(tuán)隊(duì)處置逾期業(yè)務(wù)；加強(qiáng)風(fēng)控，增強(qiáng)抗風(fēng)險(xiǎn)能力。
表：債市違約潮下租賃公司風(fēng)險(xiǎn)情況統(tǒng)計(jì)
來(lái)源：零壹租賃智庫(kù)根據(jù)公開資料整理。
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