這兩天有網(wǎng)友在質(zhì)疑偉明環(huán)保的一些問(wèn)題，筆者翻看了財(cái)報(bào)易上對(duì)偉明環(huán)保所做的財(cái)務(wù)診斷報(bào)告，就下列財(cái)報(bào)易所發(fā)現(xiàn)的兩個(gè)問(wèn)題跟大家交流一下。
1、偉明環(huán)保攤銷資產(chǎn)占比為何那么高？
從財(cái)報(bào)易提示的風(fēng)險(xiǎn)中，偉明股份的攤銷資產(chǎn)占比高達(dá)50%，查看公司2018年三季報(bào)，主要是無(wú)形資產(chǎn)達(dá)到24.42億，占總資產(chǎn)比50.47%，是什么無(wú)形資產(chǎn)導(dǎo)致此類攤銷資產(chǎn)這么大？查看了一下，原來(lái)是BOT 特許經(jīng)營(yíng)權(quán)造成的。
數(shù)據(jù)來(lái)源：財(cái)報(bào)易
從公司公告獲知：公司主營(yíng)以 BOT 模式從事城市生活垃圾焚燒發(fā)電業(yè)務(wù)。BOT 模式（建設(shè)-經(jīng)營(yíng)-移交）是指政府授予企業(yè)特定范圍、一定期限內(nèi)的獨(dú)占特許經(jīng)營(yíng)權(quán)，許可其投資、建設(shè)、運(yùn)營(yíng)城市生活垃圾焚燒發(fā)電項(xiàng)目并獲得垃圾處置費(fèi)及發(fā)電收入，在特許經(jīng)營(yíng)權(quán)期限到期時(shí)，項(xiàng)目資產(chǎn)無(wú)償移交給政府。BOT 模式下，公司需要投入大筆資金完成項(xiàng)目建設(shè)，并通過(guò)25-30年的特許經(jīng)營(yíng)獲得垃圾處置費(fèi)和發(fā)電收入。
也就是說(shuō)偉明通過(guò)BOT模式，先獲取政府批文建設(shè)BOT項(xiàng)目，然后從每年的收入中不斷攤銷此類無(wú)形資產(chǎn)，產(chǎn)生盈利獲取特許收益，這種攤銷資產(chǎn)占比過(guò)大情形，在所有BOT業(yè)務(wù)類型的公司都存在，屬于行業(yè)特征，不必過(guò)慮。但考量的核心是每年巨額的攤銷費(fèi)用公司是否能承擔(dān)，而且前期巨額的資本投入，公司是否能持續(xù)，這是每位投資者需要注意的問(wèn)題。
2、偉明環(huán)保的凈利潤(rùn)率為何會(huì)遠(yuǎn)高于同行？
數(shù)據(jù)來(lái)源：財(cái)報(bào)易
從公司所處的同業(yè)公司進(jìn)行比較，公司的毛利率遠(yuǎn)高于同行，垃圾焚燒發(fā)電的行業(yè)龍頭中國(guó)光大國(guó)際的綜合毛利率為38.05%，瀚藍(lán)環(huán)境、中國(guó)天楹、盛運(yùn)環(huán)保垃圾焚燒發(fā)電業(yè)務(wù)的毛利率分別為39.24%、41.54%、20.25%，而偉明環(huán)保的毛利率竟然高達(dá)60.52%！公司毛利率為什么比同行高出這么多?難道公司有很高的技術(shù)？垃圾焚燒很復(fù)雜嗎，筆者感到很疑惑。要知道渾水盯上輝山乳業(yè)就是因?yàn)槠涿时刃袠I(yè)高太多了。期待公司能講講原因，以便投資者打消疑慮。
數(shù)據(jù)來(lái)源：渾水做空輝山乳業(yè)報(bào)告
上面兩點(diǎn)都是本人在研究偉明環(huán)保發(fā)現(xiàn)的問(wèn)題，以饗大家一起討論。目前筆者未曾持有該股，特此聲明。
特此聲明：
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