摘要：東方園林發(fā)布公告，公司實際控制人與北京盈潤匯民基金管理中心簽訂了《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，實際控制人將5%股份轉(zhuǎn)讓給朝陽區(qū)國資委旗下的盈潤匯民基金。此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓亮點頗多，朝陽區(qū)國資委在一個月左右時間快速落地協(xié)議，戰(zhàn)略參股但不控股，長期持有與原價回購結(jié)合，且明確股權(quán)轉(zhuǎn)讓款使用方向為支持上市公司流動性改善和發(fā)展，彰顯朝陽區(qū)國資委的十足救扶誠意，對公司短期流動性改善及長期發(fā)展均有重要意義。11月以來，東方園林資金面改善明顯，業(yè)績模式創(chuàng)新，融資環(huán)境改善后，估值及業(yè)績修復都可預(yù)期，維持“強烈推薦”評級。
事件：
今日，東方園林發(fā)布公告，公司實際控制人何巧女女士、唐凱先生（以下簡稱“出讓方”）與北京市盈潤匯民基金管理中心（有限合伙）（以下簡稱“盈潤匯民”或“受讓方”）簽訂了《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》。何巧女女士將其持有的公司股份82,935,718股（占公司總股本的3.09%）、唐凱先生將其持有的公司股份51,337,383股（占公司總股本的1.91%），共計134,273,101股（占公司總股本的5.00%）轉(zhuǎn)讓給受讓方。
轉(zhuǎn)讓價格：協(xié)議簽署日的前一交易日東方園林股票收盤價九折。
本次轉(zhuǎn)讓標的股份的40%，在標的股份過戶至盈潤匯民名下之日起22個月期滿后20 個交易日內(nèi)，出讓方可按本次轉(zhuǎn)讓價格（如遇除權(quán)、除息、股票拆分等情形時，股票價格應(yīng)當相應(yīng)調(diào)整）回購。到期出讓方未回購的，盈潤匯民自行選擇處置上述股份方式。如處置均價高于本次轉(zhuǎn)讓價格，高出部分歸出讓方所有；如處置均價低于本次轉(zhuǎn)讓價格，由出讓方差額補足。
出讓方收到的股份轉(zhuǎn)讓款，用于補充東方園林流動資金等用途。
盈潤匯民將為東方園林的健康穩(wěn)定發(fā)展提供支持，共同為中國的生態(tài)文明建設(shè)貢獻力量。
點評：
一、盈潤匯民是北京市朝陽區(qū)國有資本經(jīng)營管理中心通過旗下母基金出資參與的基金主體，東方園林是朝陽區(qū)首批獲得基金援持的民營企業(yè)。
根據(jù)公司此前公告，盈潤匯民是北京市朝陽區(qū)國有資本經(jīng)營管理中心通過旗下母基金出資參與的基金主體。根據(jù)天眼查信息，北京市盈潤基金管理中心（有限合伙）出資比例為99.99%，而北京市朝陽區(qū)國有資本經(jīng)營管理中心則持有盈潤基金管理中心100%股權(quán)。因此，此次盈潤匯民基金與東方園林的股權(quán)交易是朝陽區(qū)國資委對于民營上市公司的馳援，且從披露情況來看，東方園林應(yīng)是朝陽區(qū)首批獲得基金扶持的民營企業(yè)。
二、從簽署意向協(xié)議到正式落地僅一月有余，彰顯朝陽區(qū)國資委的救扶決心、誠意及雙方效率，同時也表明朝陽區(qū)國資委對東方園林業(yè)務(wù)及行業(yè)地位的認可。
2018年11月2日，東方園林發(fā)布關(guān)于實際控制人簽署《股權(quán)轉(zhuǎn)讓框架協(xié)議》的公告，公告稱東方園林實際控制人何巧女女士、唐凱先生與北京市盈潤匯民基金管理中心（有限合伙）于2018 年11 月1 日簽訂了《股權(quán)轉(zhuǎn)讓框架協(xié)議》。甲方擬參股東方園林，成為東方園林的戰(zhàn)略股東，并為東方園林的健康穩(wěn)定發(fā)展提供支持。
2018年12月9日，公司即發(fā)布公告稱，公司實際控制人何巧女女士、唐凱先生與北京市盈潤匯民基金管理中心（有限合伙）簽訂了《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》。從簽署意向協(xié)議到股份轉(zhuǎn)讓正式落地僅一月有余，彰顯朝陽區(qū)國資委的救扶決心、誠意及雙方效率。
同時，朝陽區(qū)國資委對東方園林援持的快速落地，也側(cè)面表明了朝陽區(qū)國資委對東方園林業(yè)務(wù)方向、未來前景及行業(yè)地位的認可。
三、參股但不控股，長期持有與原價回購結(jié)合，彰顯實際救扶誠意十足
本次協(xié)議轉(zhuǎn)讓前，何巧女女士持有公司41.47%的股份，唐凱先生持有公司7.65%的股份；本次協(xié)議轉(zhuǎn)讓后，何巧女女士持有公司38.39%的股份，唐凱先生持有公司5.74%的股份，盈潤匯民持有公司5.00%的股份，公司實際控制人未發(fā)生變更。盈潤匯民將成為公司的戰(zhàn)略股東，但僅參股5%，而不控股，明確了朝陽區(qū)國資委對于東方園林的救扶誠意而非控制目的。
同時，協(xié)議約定，本次轉(zhuǎn)讓標的股份的40%，在標的股份過戶至盈潤匯民名下之日起22個月期滿后20個交易日內(nèi)，出讓方可按本次轉(zhuǎn)讓價格回購。到期出讓方未回購的，盈潤匯民自行選擇處置上述股份方式。如處置均價高于本次轉(zhuǎn)讓價格，高出部分歸出讓方所有。即本次交易3%股權(quán)為盈潤匯民實際持有，代表其對東方園林長期發(fā)展的堅定信心，愿作為戰(zhàn)略股東協(xié)同發(fā)展；2%股權(quán)同意東方園林實際控制人在22個月后以原價回購，為公司短期提供了資金支持，并體現(xiàn)了十足救扶誠意。
四、明確股權(quán)轉(zhuǎn)讓款用途，專注扶持上市公司發(fā)展，規(guī)避套現(xiàn)退出
協(xié)議還明確規(guī)定了此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓款的用途。雖然股權(quán)轉(zhuǎn)讓款為實際控制人個人持有股權(quán)出讓所得，但此次協(xié)議明確了出讓方收到的股份轉(zhuǎn)讓款，需用于補充東方園林流動資金等用途。因此，股權(quán)轉(zhuǎn)讓款的用途明確，規(guī)避了實際控制人套現(xiàn)退出，將專注于扶持上市公司發(fā)展，有效改善公司短期流動性。
五、長遠來看，朝陽區(qū)政府與東方園林將戰(zhàn)略攜手、協(xié)同發(fā)展
從長遠來看，朝陽區(qū)政府提出將打造城市副中心西部生態(tài)帶，加快建設(shè)首個“公園城區(qū)”，到2020年區(qū)內(nèi)將新增改造100個大中小微型公園，東方園林作為生態(tài)環(huán)境龍頭企業(yè)，將有望嫁接業(yè)務(wù)資源，有助長期協(xié)同發(fā)展。
六、公司近期資金面改善明顯，業(yè)務(wù)模式創(chuàng)新，融資環(huán)境改善后，估值及業(yè)績修復都可預(yù)期，維持“強烈推薦”評級。
公司近期資金面改善明顯，11月以來，公司旗下環(huán)保集團引入農(nóng)銀金融資產(chǎn)投資有限公司作為戰(zhàn)略投資者的首筆增資款10億資金已到位，新一期10億超短融順利發(fā)行，成為北京市民營企業(yè)債券融資支持工具的首批三家簽約民營企業(yè)之一，推出試點優(yōu)先股發(fā)行計劃，公司流動性得到較好改善，資金安全獲得較大保障。
同時，公司對PPP業(yè)務(wù)推進節(jié)奏根據(jù)資金情況適度調(diào)整，更逐步拓展包括和三峽集團合作在內(nèi)的各類新業(yè)務(wù)模式；未來將開啟央企、民企、政府合作新模式，以相對輕資產(chǎn)方式參與PPP項目實施，促進業(yè)績增長。
此次獲得朝陽國資5%入股，不僅有助于短期流動性改善，有助業(yè)務(wù)開展，更將促進公司重回長期快速增長通道。目前，政策對民企融資支持力度日益加大，融資環(huán)境逐漸改善，環(huán)保行業(yè)及民營龍頭估值修復及業(yè)績修復在未來均可預(yù)期。我們預(yù)計，公司2018-2019年實現(xiàn)歸屬凈利潤分別為25億元，35億元，目前市值對應(yīng)2018年P(guān)E估值為8.9倍，維持“強烈推薦-A”評級。
七、風險提示：資金面持續(xù)緊張影響借款償還及項目進度；大股東股權(quán)質(zhì)押風險。
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