三年前，在“2015年第九屆固廢戰(zhàn)略論壇”上，E20研究院曾聯(lián)合畢馬威企業(yè)咨詢(中國)有限公司發(fā)布《垃圾焚燒發(fā)電BOT項(xiàng)目成本測算和分析報(bào)告》，引發(fā)行業(yè)廣泛關(guān)注。

12月13日，在“2018（第十二屆）固廢戰(zhàn)略論壇”上，E20環(huán)境平臺和畢馬威企業(yè)咨詢（中國）有限公司再次聯(lián)合推出《垃圾焚燒發(fā)電PPP項(xiàng)目成本測算及分析報(bào)告》（2018版）（以下簡稱“報(bào)告”）。會上，畢馬威企業(yè)咨詢（中國）有限公司基礎(chǔ)設(shè)施投融資（IGH）合伙人，國家發(fā)改委、財(cái)政部PPP雙庫定向邀請專家李煒介紹了《報(bào)告》的相關(guān)情況。

李煒

本文根據(jù)嘉賓現(xiàn)場發(fā)言整理。

一、《報(bào)告》概述

在解決城鎮(zhèn)化發(fā)展帶來的 “垃圾圍城”問題中，垃圾焚燒處理在我國垃圾無害化處理領(lǐng)域占據(jù)越來越重要的地位。在《“十三五”全國城鎮(zhèn)生活垃圾無害化處理設(shè)施建設(shè)規(guī)劃》、《關(guān)于政府參與的污水、垃圾處理項(xiàng)目全面實(shí)施PPP模式的通知》等一系列政策的引導(dǎo)下，垃圾焚燒PPP項(xiàng)目得到大力發(fā)展。

據(jù)財(cái)政部PPP綜合信息平臺顯示，截至2018年10月已列入庫垃圾焚燒項(xiàng)目共計(jì)99個，占已入庫固廢類項(xiàng)目總數(shù)的34%。2015年至2018年共計(jì)47個垃圾焚燒項(xiàng)目完成社會資本采購，累計(jì)投資額共約244億元。

李煒表示，為持續(xù)了解垃圾焚燒行業(yè)的現(xiàn)狀、關(guān)注行業(yè)發(fā)展動態(tài)，E20聯(lián)合畢馬威企業(yè)咨詢（中國）有限公司匯集行業(yè)知名企業(yè)運(yùn)行數(shù)據(jù)，按行業(yè)通行標(biāo)準(zhǔn)，進(jìn)行模擬項(xiàng)目的測算分析，出具報(bào)告，旨在增進(jìn)交流，促進(jìn)行業(yè)健康發(fā)展。

他強(qiáng)調(diào)，本次測算及分析并非針對具體項(xiàng)目，僅為在限定的假設(shè)條件及資企業(yè)提供的經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)下，對模擬項(xiàng)目的測算及分析。

二、財(cái)務(wù)測算基本條件

《報(bào)告》假設(shè)，模擬項(xiàng)目位于中部地區(qū)的中等城市，全市人口總量約300萬人，全市GDP總額約1000億元，全市財(cái)政收入約200億元。項(xiàng)目建設(shè)規(guī)模1000噸/日，生產(chǎn)工藝采用爐排爐焚燒發(fā)電技術(shù)，采用2×500t/d垃圾焚燒線，1×18MW汽輪發(fā)電機(jī)組。

根據(jù)假設(shè)，模擬項(xiàng)目總投資47800萬元，采取垃圾焚燒行業(yè)較為普遍采納的BOT模式實(shí)施，項(xiàng)目合作期30年，自PPP項(xiàng)目合同簽約之日起算，含建設(shè)期2年。

特別值得一提的是，本次保底垃圾處理量設(shè)置為運(yùn)營期第一年保底量為276000噸，第二年保底量為310500噸，第三年及以后保底量345000噸。李煒表示，本次設(shè)置采用三年階梯上漲，三年后相對穩(wěn)定在第三年的值。

另外，李煒表示，目前，行業(yè)收運(yùn)和處理正在形成逐漸融合的趨勢，但為了計(jì)算相對清晰，本次測算還是假設(shè)垃圾收集和運(yùn)輸由政府負(fù)責(zé)。

會上，李煒還介紹了其他財(cái)務(wù)測算基本條件，具體如下：

三、測算結(jié)果及分析

1、垃圾處理服務(wù)費(fèi)單價(jià)為65元/噸~70元/噸

測算結(jié)果顯示，根據(jù)行業(yè)企業(yè)提供的假設(shè)數(shù)據(jù)平均值，在本次測算的基本假設(shè)條件下，垃圾處理服務(wù)費(fèi)單價(jià)為65元/噸~70元/噸。在此單價(jià)區(qū)間，項(xiàng)目資本金收益率（稅后）達(dá)到6.5%~7%。同時，《報(bào)告》對財(cái)政部綜合信息平臺項(xiàng)目庫中2015年至2018年已完成項(xiàng)目采購的垃圾焚燒項(xiàng)目情況進(jìn)行分析得出，各年垃圾處理服務(wù)費(fèi)單價(jià)平均在57元/噸~67元/噸之間（詳細(xì)數(shù)據(jù)請參見《報(bào)告》）。

2. 總成本費(fèi)用在增加

比較2015年和2018年的兩次測算結(jié)果發(fā)現(xiàn)，包括用工成本、融資利率、土地使用稅（費(fèi)用）等在內(nèi)的行業(yè)成本在不斷增加。在總成本費(fèi)用構(gòu)成中，外購原材料費(fèi)占比最高，達(dá)18%。

李煒表示，行業(yè)利潤率在下降，上次測算行業(yè)的理想利潤率8%-12%，當(dāng)時得到7%-11%的區(qū)間。目前，財(cái)政部綜合信息平臺里PPP項(xiàng)目公開披露結(jié)果顯示，公開披露的項(xiàng)目資本金的內(nèi)部收益率不超過7%，最高的只有10%。

3. 收入及利潤呈階梯上漲

根據(jù)測算，模擬項(xiàng)目在運(yùn)營期第三年進(jìn)入達(dá)產(chǎn)年份，垃圾處理量達(dá)到34.50萬噸/年，當(dāng)垃圾處理服務(wù)費(fèi)單價(jià)為70元/噸時，項(xiàng)目公司主營業(yè)務(wù)收入每年約7700萬元，毛利潤約為3500萬元/年，整個運(yùn)營期毛利率達(dá)到45%。

李煒表示，收入和利潤呈階梯上漲，這和行業(yè)和BOT模式的基本情況較為符合。在建設(shè)期，現(xiàn)金流不穩(wěn)定，所以某些階段存在負(fù)值，但進(jìn)入穩(wěn)定的運(yùn)營期后，現(xiàn)金流相對平穩(wěn)，利潤也會隨之增加。

李煒提到，項(xiàng)目全生命周期的凈利潤率平均約為18%。

4、垃圾焚燒發(fā)電收入與垃圾處理服務(wù)費(fèi)收入占比情況

測算結(jié)果顯示，垃圾焚燒發(fā)電收入與垃圾處理服務(wù)費(fèi)收入分別占總收入的比例為70%和30%。

四、影響測算結(jié)果的若干因素分析

會上，李煒還對融資成本、投資額及運(yùn)營成本、企業(yè)內(nèi)部因素等影響結(jié)果的若干因素進(jìn)行了分析。

從融資成本來看，考慮到國家對垃圾焚燒發(fā)電項(xiàng)目的政策支持，本次測算的融資利率取為5.39%（基準(zhǔn)利率上浮10%）。李煒表示，當(dāng)融資利率調(diào)整±10%時，保持其他基本假設(shè)條件不變的情況下，垃圾處理服務(wù)費(fèi)單價(jià)變動約為±3元/噸。

從投資額來看，當(dāng)建設(shè)投資上升時，垃圾處理服務(wù)費(fèi)單價(jià)上升，建設(shè)投資上升2000萬元、4000萬元，垃圾處理服務(wù)費(fèi)單價(jià)分別上漲5元/噸、10元/噸；建設(shè)投資下降2000萬元、4000萬元，垃圾處理服務(wù)費(fèi)單價(jià)分別降低5元/噸、10元/噸。

運(yùn)營成本上，每噸垃圾運(yùn)營成本變動±200萬元/年時，經(jīng)測算分析，垃圾處理服務(wù)費(fèi)單價(jià)相應(yīng)變動±5元/噸。

李煒表示，對成本控制以及熱效率等內(nèi)部因素進(jìn)行分析發(fā)現(xiàn)，熱效率的變動可能影響更大。其他影響垃圾焚燒發(fā)電企業(yè)盈利能力及投資收益水平的因素包括產(chǎn)業(yè)、環(huán)保及稅收政策變化因素等。目前，國家對垃圾焚燒發(fā)電實(shí)行保障制度、支持政策，各地企業(yè)均享受稅收優(yōu)惠等政策支持。在未來幾十年的過程中，如國家對此行業(yè)的支持政策發(fā)生一定變化，則會一定程度影響到企業(yè)的盈利能力及投資收益水平。

另外，企業(yè)在建設(shè)運(yùn)營中可能還需為避免二次污染投入更多的成本，來確保環(huán)保達(dá)標(biāo)、公眾滿意，或者可能會面臨應(yīng)收賬款回款滯后等問題，這些因素均會影響企業(yè)的經(jīng)營及盈利情況。

五、總結(jié)

1.近幾年垃圾焚燒發(fā)電行業(yè)競爭緩和，惡性競爭相對減少

根據(jù)財(cái)政部PPP項(xiàng)目庫中的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，近兩年垃圾焚燒發(fā)電項(xiàng)目的資本金內(nèi)部收益率穩(wěn)定在6%到10%的區(qū)間，未出現(xiàn)超低價(jià)超低收益率的案例。

2.成本呈逐年上漲趨勢，企業(yè)需加強(qiáng)內(nèi)部管理提高效率

隨著CPI/PPI指數(shù)的逐年增長（2017年CPI增長1.6%，2016年CPI增長2.0%），垃圾焚燒項(xiàng)目的建設(shè)成本、運(yùn)營成本呈逐年上漲趨勢。因此，企業(yè)在面對市場因素帶來的成本上升，同時面對行業(yè)競爭壓力的情況下，欲要提高競爭力，則需對企業(yè)內(nèi)部管理提出更高的要求。

3.垃圾焚燒發(fā)電行業(yè)的發(fā)展前景廣闊，能實(shí)現(xiàn)更好的社會經(jīng)濟(jì)效益

垃圾焚燒發(fā)電向具有很好的盈利性，能提高對優(yōu)質(zhì)社會資本的吸引力，并為其技術(shù)革新、市場拓展提供豐厚的利潤空間支持。近年來在國家在污水處理、垃圾處理領(lǐng)域推進(jìn)實(shí)施PPP模式的政策導(dǎo)向，各地政府更為注重垃圾焚燒發(fā)電項(xiàng)目的政策支持。

原標(biāo)題:《垃圾焚燒發(fā)電PPP項(xiàng)目成本測算及分析報(bào)告》(2018版)發(fā)布

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