2018年12月13-14日，2018(第十二屆)固廢戰(zhàn)略論壇在北京友誼賓館如期召開。論壇現(xiàn)場， E20研究院執(zhí)行院長薛濤，以“四維集約、合縱連橫”為題做了行業(yè)年度盤點(diǎn)的主題報告。薛濤用一首自己填的詞作為三個章節(jié)的題目，而第一章節(jié)以“環(huán)境企業(yè)幾不可能三角”和“賽道論”剖析了資本寒冬疊加PPP規(guī)范緊縮下的環(huán)境產(chǎn)業(yè)企業(yè)所面臨的風(fēng)險，隨后的章節(jié)以“四維集約”為主線，詳細(xì)分析了固廢各細(xì)分領(lǐng)域的發(fā)展局勢和未來趨勢。

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ppp造成國進(jìn)民退?固廢三領(lǐng)域何處去?

薛濤年度盤點(diǎn)固廢產(chǎn)業(yè)

這是薛濤在E20固廢戰(zhàn)略論壇上的第四次年度盤點(diǎn)，報告聚焦在行業(yè)痛點(diǎn)和機(jī)會的發(fā)掘，時間長達(dá)42分鐘，由于時間限制，涉及到固廢行業(yè)整體趨勢的一些整體性宏觀觀點(diǎn)需要從往年報告中回顧：

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報告目錄

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往年薛濤均以古詩詞、名人名言、典故等作為年度報告的題目，而今年則采用自己填詞的形式作為報告三個章節(jié)的標(biāo)題，詞中蘊(yùn)含了我們對環(huán)境產(chǎn)業(yè)2018年現(xiàn)狀的總結(jié)，其意貫穿整篇報告。

“風(fēng)波亭外二三里”—如何看待國進(jìn)民退與PPP

在第一章中，薛濤以“風(fēng)波亭外二三里”為題，隱喻目前微信朋友圈中一些流行文章，將現(xiàn)階段的民企描繪為岳飛的形象，而PPP則被描繪成秦檜，形容了民企為經(jīng)濟(jì)做了貢獻(xiàn)卻被“殺掉”的局面，而PPP則成為了環(huán)保民企成批“掛掉”的主要原因。但是當(dāng)前自媒體為了流量，鍵盤俠在文章中易于為博眼球而走極端化路線，盲目跟從這類輿論，對企業(yè)家做冷靜的戰(zhàn)略規(guī)劃未必能有所助益。如何冷靜分析國進(jìn)民退背后的原因，以及PPP在其中的實際影響，需要更嚴(yán)謹(jǐn)?shù)臄?shù)據(jù)來判斷。在報告中E20研究院梳理大量數(shù)據(jù)深入分析了近幾年的環(huán)境民企究竟發(fā)生了什么。

1.1 環(huán)保上市公司雷暴原因，PFI貢獻(xiàn)據(jù)半強(qiáng)

首先薛濤從上市公司角度分析了目前A股環(huán)保板塊的現(xiàn)狀。下面的左圖中可以看到，自2018年以來，環(huán)保板塊的整體市值已縮水43%，是所有板塊中跌幅最大的板塊之一，這一現(xiàn)狀也引來各家券商行研“環(huán)保是最大的雷”的總結(jié)。

在中間的圖中分行業(yè)來看，水務(wù)行業(yè)前些年得益于PPP而取得最快的增長，由此今年以來下跌幅度也最大;固廢行業(yè)相對震蕩幅度較小;而大氣行業(yè)則基本平穩(wěn)。這與PPP中的PFI的波動有很強(qiáng)的相關(guān)性。

從右圖上市公司的平均市值來看，固廢行業(yè)上市公司平均市值在2014年就已超過水務(wù)行業(yè)上市公司，側(cè)面反映出近年來固廢行業(yè)的火爆。

下圖繼續(xù)從方陣的維度對環(huán)境產(chǎn)業(yè)上市公司市值進(jìn)行了重新切割后發(fā)現(xiàn)，A方陣上市公司市值波動最大，這與其重資產(chǎn)投資運(yùn)營商的屬性密切相關(guān)，受到資本退潮、PPP政策波動的影響也最為明顯;D方陣上市公司次之，主要由于D方陣企業(yè)為設(shè)備供應(yīng)商，服務(wù)于A方陣企業(yè)，在A方陣企業(yè)業(yè)務(wù)受挫時，D方陣企業(yè)也會受到一定程度的連帶影響;B、C方陣波動較小，承壓能力較強(qiáng)。其中B方陣企業(yè)背靠地方政府，以轄內(nèi)專營項目為主，收入穩(wěn)定，但也受拘于公益屬性和體制擴(kuò)張速度有限，前幾年沒有多大的增長幅度，而現(xiàn)在受到政策波動影響較小。而C方陣則是主要得益于環(huán)境監(jiān)測和大氣治理板塊的堅挺。

接著，薛濤對近年來發(fā)生的國有資本入資上市民企(參股及控股)情況進(jìn)行了簡要分析。首先從下圖所顯示的數(shù)量上來看，前幾年發(fā)生的頻率均較低，但進(jìn)入2018年以來已經(jīng)超過10起，這與今年的金融、政策等大環(huán)境的變化息息相關(guān)。但進(jìn)一步拆分來看，2018年發(fā)生的事件中有40%是技術(shù)類企業(yè)，沒有做任何類型的PPP，與PPP無關(guān)。而在與PPP相關(guān)的剩余60%的企業(yè)中，PFI模式成為主因的比例又達(dá)到了78%的比例，這些企業(yè)在前些年P(guān)PP高速增長階段由于大量承接PFI項目帶來了大幅的業(yè)績增長。但近年來由于金融、政策等大環(huán)境的變化導(dǎo)致過多PFI項目在手的這類企業(yè)受到了較大的沖擊，其中民企由于融資短板而受到了更大的影響，也才帶來這些事件的發(fā)生。合計評估，本輪PPP中的新增類型--PFI模式，結(jié)合資本泡沫的大起大落，確實是構(gòu)成2017年以來環(huán)保領(lǐng)域本輪國進(jìn)民退的主因。

1.2 理性分類看待PPP，水能載舟亦覆舟

所謂PFI，即是新一輪PPP發(fā)展中新增的一個PPP項目類型，在薛濤的PPP四分類中(四分類說明請點(diǎn)擊→ 薛濤：環(huán)保PPP年度盤點(diǎn)，分類后的頂層思考與產(chǎn)業(yè)變局)為c類項目，主要為河道治理、景觀園林、市政道路、人民廣場、辦公大樓等工程類使用可用性付費(fèi)方式進(jìn)行結(jié)算的，工程導(dǎo)向為主，沒有運(yùn)營屬性的項目。(關(guān)于PFI項目的特點(diǎn)及問題，請參考《濤似連山噴雪來-薛濤解析中國式環(huán)保PPP》一書)

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理性看待PPP，作為市場化的手段，也在運(yùn)營類領(lǐng)域帶來了一些相對健康的項目機(jī)會，比如在新一輪PPP發(fā)展中另一個崛起的便是PPP四分類中的d類項目，受益于PPP所帶來的更長的項目周期、更廣的項目范圍以及更大的項目規(guī)模，由此才使之前零碎的環(huán)衛(wèi)服務(wù)能夠?qū)淤Y本市場，近幾年來環(huán)衛(wèi)PPP得到了大規(guī)模的發(fā)展，逐漸產(chǎn)生了如今我們所評選的環(huán)衛(wèi)影響力企業(yè)，而其中的民企領(lǐng)先者僑銀已經(jīng)在排隊IPO中，我們祝愿他率先搶關(guān)成功。(相關(guān)閱讀→ 僑銀環(huán)保周丹華：企業(yè)要有正確的行動軸心)

薛濤總結(jié)，并不是所有的PPP都會對環(huán)保上市企業(yè)，尤其是民企，造成不可控制的負(fù)面影響。如果將環(huán)保PPP的四分類做一定簡化，就像陳海濱老師描述的垃圾分類二分更易于百姓掌握一樣(相關(guān)閱讀→ 陳海濱：垃圾分類應(yīng)走社會化與專業(yè)化相結(jié)合的路線)，PPP可簡單分為運(yùn)營及非運(yùn)營兩類。其中運(yùn)營類PPP(即a、b、d類)對企業(yè)的負(fù)面影響較小，因此對固廢領(lǐng)域沖擊也較小。而過度參與非運(yùn)營類PPP(即c類PFI)項目則造成了較大的影響。

1.3 外因資本潮大起大落，識幾不可能三角

正如前面所講，為主導(dǎo)朋友圈自媒體往往充斥了各種恐慌，比如廣泛流傳的外匯不可能三角、金融市場不可能三角、以及房地產(chǎn)不可能三角理論體系。不過，這種三角模型很符合E20研究院所習(xí)慣的圖形邏輯組合的分析思路，所以我們回顧過去，也為環(huán)境企業(yè)家總結(jié)了 “E20環(huán)境領(lǐng)域‘幾不可能’三角“。結(jié)合前面提到的PPP方面的研究，E20研究院選取了長期鎖定、快速擴(kuò)張以及安全杠桿作為構(gòu)建“E20環(huán)境領(lǐng)域幾不可能三角”的三個要素。這三個要素的綜合內(nèi)外分析對于任何環(huán)保企業(yè)，無論是技術(shù)型企業(yè)還是投資運(yùn)營型企業(yè)，都可以作為戰(zhàn)略規(guī)劃的參考。(相關(guān)閱讀→ 讀薛濤解析環(huán)保PPP之“幾不可能三角”：思維碰撞殊途同歸)

在環(huán)境領(lǐng)域，由于這幾年的大起大落的政策對企業(yè)造成的傷害，業(yè)內(nèi)對PPP產(chǎn)生了很大的排斥。薛濤介紹，在當(dāng)前的恐慌中，我們惡魔化了所有的PPP，也忘記了當(dāng)年為何企業(yè)要參與投資運(yùn)營的初衷，而究其原因，則是這幾年P(guān)FI的出現(xiàn)和給予的爆發(fā)增長機(jī)會也使大家忘了在投資中做運(yùn)營的初心，而最近PFI的大退潮，一批企業(yè)因此死在沙灘上，則又物極必反地帶來了對整個PPP的全盤否定的輿論。

回顧PPP第一階段的特許經(jīng)營的順利發(fā)展，薛濤用“佃戶-地主論”來找回企業(yè)參與投資運(yùn)營的初衷。對于EPC服務(wù)商以及設(shè)備供應(yīng)商而言(即C、D方陣企業(yè))，每年業(yè)績都要?dú)w零，每年都要去重新開拓獲得訂單，就像 “佃戶”一樣。這一方式在15-20年前伴隨著市場化進(jìn)程而開始有所轉(zhuǎn)變，部分企業(yè)開始轉(zhuǎn)向投資運(yùn)營并獲得了快速的成長，并升級到了A方陣和上市成功。這些企業(yè)所獲得的特許經(jīng)營類項目可以在之后的25到30年的時間里貢獻(xiàn)穩(wěn)定的可預(yù)期的運(yùn)營收入，而這部分由特許經(jīng)營所帶來的長期鎖定帶來的收入也就是目前水務(wù)、固廢領(lǐng)域上市公司市值能夠占據(jù)環(huán)保板塊大半壁江山的來源。此時這些轉(zhuǎn)型而來的企業(yè)實質(zhì)上轉(zhuǎn)變成為“地主”模式的A方陣，掌握了渡口的地位和資源(相關(guān)閱讀→【薛濤】13家水務(wù)巨頭十三年評選大數(shù)據(jù)解析A方陣渡口戰(zhàn)局)。

正是因為有這種長期穩(wěn)定、可堆積且可預(yù)期的運(yùn)營收入的鎖定，這種商業(yè)模式才為資本市場所歡迎。這就是“幾不可能”三角中上方的“長期鎖定”要素，這是一般的EPC和設(shè)備銷售模式所不具備的優(yōu)勢;本質(zhì)上而言，PFI類的所謂PPP運(yùn)營期的維護(hù)費(fèi)占比很低，并不能提供長期鎖定的運(yùn)營收入，這是它區(qū)別于運(yùn)營類PPP的核心區(qū)別，也就不具備長期鎖定的性質(zhì)。同時值得注意的是，在PPP項目模式中對這種鎖定關(guān)系可能構(gòu)成威脅的兩個重要分析要點(diǎn)是 “需求風(fēng)險”和“支付風(fēng)險”。因此“長期鎖定”圈實質(zhì)上就是衡量企業(yè)所參與的投資運(yùn)營類項目的商業(yè)模式在運(yùn)營收入方面可預(yù)期和剛性的程度，也可以理解為企業(yè)在某類商業(yè)模式中是否有足夠避免(或盡量降低)這兩種風(fēng)險的能力。PFI模式由于沒有運(yùn)營屬性，對政府守信支付的約束力不強(qiáng)，其支付風(fēng)險在當(dāng)前國內(nèi)政經(jīng)關(guān)系的現(xiàn)狀下幾乎也是無法完全避免的，導(dǎo)致這類商業(yè)模式支付剛性較弱，再加上92號文所導(dǎo)致的出庫整頓進(jìn)一步重挫了金融方對這類項目安全性的信心，導(dǎo)致了現(xiàn)在這類PFI模式的退潮和參與民企的現(xiàn)金流危機(jī)。此外，對于a類PPP項目，由于需求風(fēng)險的存在，對于需求量的預(yù)期和控制能力是項目盈利的關(guān)鍵，這體現(xiàn)在供水特許經(jīng)營模式上，同時也實質(zhì)性影響了固廢領(lǐng)域資源化路線的商業(yè)模式的安全性，如污泥、餐廚等有機(jī)垃圾和建筑垃圾的項目，是困擾這些項目穩(wěn)定運(yùn)營的核心要素之一，即便后者作為b類PPP類型有政府擔(dān)保的補(bǔ)貼收益。

企業(yè)追逐規(guī)模增長以獲得領(lǐng)先，這是無可厚非的，對于環(huán)保企業(yè)而言當(dāng)然也不例外，因此我們選擇了“快速擴(kuò)張”的維度。在左側(cè)的“快速擴(kuò)張”維度中，在營業(yè)收入的直接增長中當(dāng)然也包括了通過“長期鎖定”以占據(jù)運(yùn)營類資產(chǎn)來投入獲得的運(yùn)營收入的擴(kuò)張?！翱焖贁U(kuò)張”圈用以衡量企業(yè)在發(fā)展過程中對規(guī)模擴(kuò)張的速度的偏好選擇---一種戰(zhàn)略權(quán)衡。影響擴(kuò)張速度的主要因素是內(nèi)外市場機(jī)制。其中內(nèi)部市場機(jī)制主要是指企業(yè)內(nèi)部的激勵是否充足，以及決策是否快、準(zhǔn)、狠，這方面國企對比民企往往有劣勢，混合所有制企業(yè)可以相對避免。而外部市場機(jī)制在環(huán)保領(lǐng)域主要是由公共服務(wù)外部化決定的，比如焚燒及污水處理的市場化推廣等都增強(qiáng)了外部市場機(jī)制，創(chuàng)造了企業(yè)借力提高擴(kuò)張速度的機(jī)會。而PFI模式則為短期大幅提高營業(yè)收入的快速擴(kuò)張?zhí)峁┝肆眍惖臋C(jī)會，當(dāng)然現(xiàn)在看則也是一種陷阱，尤其是為了擴(kuò)張而忽略了對PFI項目內(nèi)含風(fēng)險的控制的情況下。

最后一個要素就是“安全杠桿”，這是影響民營企業(yè)生存的火線。兩天的論壇大家不斷在討論2018年的金融環(huán)境，以及民企的融資短板。前面所講的2018年間PPP所帶來的一些問題也與這樣的金融大環(huán)境的變化有很大的關(guān)系。而對于安全杠桿而言，金融環(huán)境導(dǎo)向是個重大的變動因素，這個又分為兩個方面，一方面是金融環(huán)境對不同所有制的區(qū)別對待，一方面是不同時期金融環(huán)境的緊縮和擴(kuò)張變化。對待國企民企，中國金融界天生不平等，這是我國特殊的國情以及由此帶來的社會法制、公平和信用環(huán)境不足所帶來的大量民企行為的不可靠這樣的相生相伴的因素所造成的，這并不是喊幾句“競爭中性”的口號可以即刻解決的，現(xiàn)在的救助措施也是頭疼醫(yī)頭腳痛醫(yī)腳，因此輿論上充滿了矛盾。要想解決這個問題，需要一個長期的契約法制型政府的頂層結(jié)構(gòu)和公平信用的營商環(huán)境的重構(gòu)過程。這樣就帶來了同樣的商業(yè)模式下(無論P(yáng)FI還是特許經(jīng)營，無論哪個領(lǐng)域)，不同所有制企業(yè)自身“安全杠桿”圈的變化，而對于民企的容錯率相對更低很多。從整體而言，外部國家金融市場環(huán)境的變化，也會帶來安全杠桿圈的擴(kuò)張或收縮，造成一些民營企業(yè)在金融擴(kuò)張期有充分的資金來源而實現(xiàn)迅速擴(kuò)張，而在金融緊縮期則迅速被拋離在安全杠桿圈之外，也就出現(xiàn)了前述的問題，可以說精準(zhǔn)地將自身保持在“安全杠桿”圈內(nèi)是當(dāng)前國情下民營環(huán)境企業(yè)的首要生存法則。

隨后薛濤對圖中五個重點(diǎn)位置的企業(yè)類型進(jìn)行了詳細(xì)講解。

首先是1號位，也就是“幾不可能”名字的來源。在其他的不可能三角中，中間三圈交匯之處是完全不可能達(dá)到的，而在E20環(huán)境領(lǐng)域“幾不可能”三角中雖然較難實現(xiàn)，但實際還有極少數(shù)企業(yè)可以達(dá)到圖中1號位的位置。例如固廢十大影響力企業(yè)基本都可以達(dá)到。此外可以留意到的是民企帶上紅領(lǐng)巾避免自身品牌或者融資的短板，或者國企通過混合所有制來提高內(nèi)部效率，這樣的企業(yè)由于兼得國企民企兩邊的優(yōu)勢實力會得到迅速的提升。

處于安全杠桿圈外的2號位置的企業(yè)的崩盤案例則說明，即便是僅僅選擇具備特許經(jīng)營類的運(yùn)營屬性強(qiáng)的投資運(yùn)營項目，過于追求擴(kuò)張速度，項目總體質(zhì)量品級較低，甚至部分項目虛報規(guī)模以獲得短期工程利潤，并且過度使用杠桿，而項目最終無法轉(zhuǎn)入穩(wěn)定運(yùn)營提供可持續(xù)的收入回報，再受到外部金融環(huán)境緊縮的影響，就會出現(xiàn)問題，這樣的代表案例就是盛運(yùn)環(huán)保(300090,股吧)和凱迪生態(tài)。而凱迪生態(tài)主要業(yè)務(wù)是生物質(zhì)發(fā)電和部分供水業(yè)務(wù)，其國家補(bǔ)貼的變動和前文說述的這兩類業(yè)務(wù)的需求風(fēng)險的未能合理控制也是一個重要原因。

圖中3號位所顯示的企業(yè)在當(dāng)前所面臨的困難則更多來自PFI的重大影響(如東方園林(002310,股吧)、碧水源(300070,股吧)等)，這些企業(yè)在PPP2.0階段所獲得的擴(kuò)張速度有目共睹，在早期金融環(huán)境較為寬松的時候，安全杠桿圈的范圍相對較大，通過充分使用金融杠桿工具獲取大量項目資金用于非運(yùn)營型PFI項目，而當(dāng)金融環(huán)境緊縮，PFI規(guī)范整頓重挫金融機(jī)構(gòu)信心等要素疊加，就給這些民營上市公司帶來了巨大的困難。此外，3號位也處在“長期鎖定“圈之外，這是因為這些公司在這幾年的業(yè)績增長來自的PFI類型并不能給予公司“長期鎖定”的運(yùn)營收益。

4號位(如優(yōu)秀的CD方陣技術(shù)、設(shè)備商)，除了像藥劑、監(jiān)測服務(wù)等少數(shù)領(lǐng)域，大部分企業(yè)的業(yè)務(wù)類型決定了其無法獲得“長期鎖定”的運(yùn)營收入，因此需要聚焦自身技術(shù)的不斷迭代，憑借優(yōu)質(zhì)的技術(shù)或設(shè)備獲取利潤，也可保證該類企業(yè)快速、穩(wěn)定發(fā)展的同時不落至“安全杠桿”之外。這個特點(diǎn)也決定了這個領(lǐng)域的企業(yè)主要是民企為主，國企即便并購民企進(jìn)入這個領(lǐng)域，關(guān)鍵看其如何克服本身機(jī)制在靈活性和容忍失敗積極創(chuàng)新等方面的不足而避免未來的動力衰減。在本次論壇發(fā)言的幾家設(shè)備和技術(shù)企業(yè)，基本都未受到這幾年資本緊縮的沖擊，以自身的創(chuàng)新迭代和技術(shù)優(yōu)勢獲得了較快的發(fā)展，也能在國進(jìn)民退的壓力下巧妙周旋，可見事在人為，揚(yáng)長避短的關(guān)鍵還是在合理制定戰(zhàn)略，發(fā)揮民企的靈活優(yōu)勢以及聚焦技術(shù)驅(qū)動的本質(zhì)。

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5號位企業(yè)(如鵬鷂等民營重資產(chǎn)類上市公司)在安全杠桿條件下穩(wěn)步獲取優(yōu)質(zhì)運(yùn)營性項目(或運(yùn)營支付剛性較強(qiáng)的項目)，持續(xù)、穩(wěn)定發(fā)展。運(yùn)營性項目(如垃圾焚燒、環(huán)衛(wèi)、污水處理等)的隱形關(guān)閉權(quán)對于城市基礎(chǔ)運(yùn)行功能造成較大損害的可能，進(jìn)而可以約束政府履約帶來支付意愿更強(qiáng)，提高了政府的支付信用，使得項目本身具有更好的運(yùn)營支付剛性，支付風(fēng)險得到充分控制。以投資運(yùn)營為主業(yè)的民營企業(yè)在這樣的背景下專注于運(yùn)營高品級項目，量入為出，保障了發(fā)展質(zhì)量和自身安全的并重。

因此，薛濤總結(jié)，對于環(huán)保企業(yè)(尤其是民企)而言，即便在長期鎖定區(qū)域之內(nèi)追求快速擴(kuò)張，考慮到是投資運(yùn)營類業(yè)務(wù)，依然要充分估計自身安全杠桿的邊界，也要警惕需求風(fēng)險在部分領(lǐng)域的影響力。而參與不具備長期鎖定屬性的PFI領(lǐng)域，則對于民企更加不利，建議回避。而技術(shù)和輕資產(chǎn)服務(wù)領(lǐng)域始終是適合民企發(fā)揮的戰(zhàn)場，發(fā)揮自身效率實現(xiàn)用戶價值是競爭力的核心。

通過對“幾不可能”三角的進(jìn)一步總結(jié)，薛濤用“賽道論”來比擬不同類型企業(yè)通過不同類型項目進(jìn)行擴(kuò)張過程中可能面對的情況。在“賽道論”中，薛濤將不同類型的企業(yè)形容為不同等級的車(跑車、轎車等)，而不同的項目類型則是不同的賽道(F1賽道、高速公路、國道、砂石路等)。無論哪種車輛以過快速度過彎都存在風(fēng)險，但是不同車輛不同賽道安全閾值(即安全杠桿圈)卻不同，跑車在F1賽道上跑200邁也不會翻車，但普通轎車在砂石路上跑150邁自然翻車。通過這個可以直觀理解沒有做PPP的神霧、只做特許經(jīng)營的盛運(yùn)還有大做PFI的東方園林，為何都碰到了問題，而同時國企尤其央企卻能抵抗PPP規(guī)范整頓和金融退潮的風(fēng)險。(相關(guān)閱讀→ 東方園林 | 到底是“雨過天晴”還是“驟雨初歇”?)

1.4 中國式PPP形散神不散，細(xì)看商業(yè)模式迭代

2018年以來，雖然PPP出現(xiàn)諸多問題，但薛濤認(rèn)為，市場化是大勢所趨，PPP也不會突然死亡，僅是在不同周期推出的力度和方式會有所變化。相對而言，由于新品類PFI模式不能在固廢領(lǐng)域應(yīng)用，PPP規(guī)范在這個領(lǐng)域目前影響不大，反而2014年以來所推進(jìn)的PPP對于固廢領(lǐng)域總體利好。E20研究院對固廢領(lǐng)域各種商業(yè)模式進(jìn)行了詳細(xì)梳理發(fā)現(xiàn)，我國固廢領(lǐng)域(或市場化項目)的商業(yè)模式在PPP的影響下出現(xiàn)了多種迭代變化。

在純政府付費(fèi)的項目中，尤其是垃圾填埋的b類PPP項目，由于近年來對純政府付費(fèi)形式的限制，可能會對垃圾填埋項目造成一定的影響。而政府購買服務(wù)型(即d類)PPP項目，典型是環(huán)衛(wèi)PPP項目，推行該類PPP對提高效率明顯利大于弊，卻在限制純政府付費(fèi)的誤解下受到了一些連帶影響，也說明了當(dāng)前PPP官方分類的不科學(xué)。

由于分類不科學(xué)導(dǎo)致規(guī)范中純政府付費(fèi)項目可能會遭到“一刀切”的限制，地方政府在推進(jìn)一些PPP項目時候，會使商業(yè)模式出現(xiàn)了第一種變化，即在純政府付費(fèi)項目中添加經(jīng)營性要素，如添加停車場或添加固廢處理末端資源化的經(jīng)營類項目(如建筑垃圾資源化、有機(jī)垃圾資源化等)，使項目本身成為可行性缺口補(bǔ)助項目。但同時，經(jīng)營性要素的引入也帶來了項目的需求風(fēng)險。首先是對經(jīng)營項目盈利的估計雙方估算分歧往往較大，如停車場項目，常常政府認(rèn)定項目年收入200萬元，而項目公司實際收益僅為50萬元，但此時由于政府認(rèn)定的200萬元收入，會相應(yīng)降低政府剛性支付部分的費(fèi)用，雙方談判的難度，以及由此造成的風(fēng)險(或損失)也是企業(yè)需要額外注意的。同時，資源化類的項目更需要運(yùn)營企業(yè)有強(qiáng)大的產(chǎn)業(yè)鏈后延能力以克服需求風(fēng)險，簡單依賴政府協(xié)議和測算是靠不住的。

根據(jù)我們的觀察，實際情況中也有可能由于需求風(fēng)險的無法估計，地方政府又希望項目落地，或者確實是出于公共服務(wù)的責(zé)任(值得鼓勵)，在博弈中會出現(xiàn)第二種商業(yè)模式變化，即政府對項目末端的資源化產(chǎn)品安排全盤接納。如建筑垃圾資源化項目中政府強(qiáng)制要求建筑企業(yè)采用一定比例的再生骨料(上海市已實施)、有機(jī)垃圾資源化項目中政府將有機(jī)肥以包銷的形式用于園林綠化。這樣的形式實質(zhì)是將需求風(fēng)險轉(zhuǎn)移至政府方，企業(yè)不再承擔(dān)(或減少承擔(dān))需求風(fēng)險。垃圾焚燒發(fā)電項目可以理解為是最早期由中央推動成功的這一個方式，垃圾焚燒發(fā)電強(qiáng)制由地方電網(wǎng)接收并給予中央補(bǔ)貼實質(zhì)上就是對產(chǎn)品的包銷行為，形成了“補(bǔ)收式”的b類項目，此時政府保障了項目的全部收益。這樣的情況下也會有缺點(diǎn)，風(fēng)險降低的同時，項目收益變得相對透明，項目的額外收益空間的可挖掘性則比較受限。

此類項目已較穩(wěn)定、良好的運(yùn)營，但由于全部處理費(fèi)用由政府補(bǔ)貼，并不能體現(xiàn)“污染者付費(fèi)”的理念，因此出現(xiàn)了第三種商業(yè)模式變化，即通過部分向居民/污染者進(jìn)行收費(fèi)彌補(bǔ)部分運(yùn)營成本，但收費(fèi)并不能覆蓋全部成本，因此政府補(bǔ)貼依舊存在，仍然是可行性缺口補(bǔ)貼項目。此類項目的代表是典型的污水處理項目，也稱為“代收式”b類項目，即污水處理費(fèi)由污水處理廠代收并直接作為污水處理運(yùn)營費(fèi)，不足部分由政府進(jìn)行補(bǔ)貼。在官方分類中，代收式、補(bǔ)收式等列為可行性缺口補(bǔ)貼類型，但是其內(nèi)在機(jī)理卻有本質(zhì)的差別。

而更進(jìn)一步的商業(yè)模式變化則是直接、全額向使用者進(jìn)行收費(fèi)，典型項目包括供水、供氣、供熱等純使用者付費(fèi)的a類項目。通過這樣的轉(zhuǎn)變，公共服務(wù)進(jìn)一步深度市場化，實質(zhì)進(jìn)一步趨近私有化商業(yè)模式，此時由于沒有政府在其中的兜底，需求風(fēng)險再次出現(xiàn)。

PPP項目中商業(yè)模式的演化十分復(fù)雜，進(jìn)一步的內(nèi)容可參考《濤似連山噴雪來-薛濤解析中國式環(huán)保PPP》。

薛濤總結(jié)，2019年P(guān)PP市場主要的關(guān)注點(diǎn)將在于：

1.金融機(jī)構(gòu)對PPP項目逐步有了較為深入的了解，越來越關(guān)注項目的運(yùn)營屬性，同時對所有PPP項目的態(tài)度依舊謹(jǐn)慎;

2.有關(guān)部委基于目前分類的針對PFI模式的規(guī)制，很可能一刀切的落在純政府付費(fèi)角度，以及已經(jīng)在執(zhí)行中的更謹(jǐn)慎的程序和嚴(yán)格的財承，均將可能對于部分固廢PPP類型(如環(huán)衛(wèi))產(chǎn)生抑制;

3.對PPP績效考核的規(guī)制，由于受PFI模式的糾偏的擴(kuò)大化影響，有可能誤傷健康的固廢項目類型原有的邊界考核機(jī)制;

4.更高階的PPP條例一旦出臺，固廢領(lǐng)域一直存在的特許經(jīng)營避風(fēng)港可能受到很大影響。

1.5 市場化助力效率提高，價格分析看行業(yè)

E20研究院多年來持續(xù)跟蹤關(guān)注固廢各細(xì)分領(lǐng)域市場化投資運(yùn)營項目的服務(wù)價格。對比水務(wù)行業(yè)，總體來看固廢行業(yè)收運(yùn)環(huán)節(jié)較為特殊，在很多固廢細(xì)分領(lǐng)域的項目當(dāng)中都單獨(dú)出現(xiàn)了收運(yùn)價格，因此我們將收運(yùn)價與處置價分開來看。近年來大家關(guān)注較多的是垃圾焚燒的項目價格，我們可以看到近10年來，我國垃圾焚燒市場化項目的BOT價格基本穩(wěn)定，略有升高，但同時可以注意到，屬地性項目的價格較市場化項目來講高出很多，這也從側(cè)面反映了市場化對于降低成本的作用。

而餐廚垃圾項目的價格在2014-2017年基本穩(wěn)定，至2018年有所上漲，主要是由于非洲豬瘟事件，在2018年得到了更多的重視。同時也由于這樣的事件，政府缺位的監(jiān)管得到修復(fù)，收運(yùn)比例提高，需求風(fēng)險要素被抑制，以往一些運(yùn)營不暢的項目也得到了改善，作為政策性資金催生的餐廚行業(yè)在2018年終于逐漸獲得轉(zhuǎn)機(jī)。

根據(jù)E20研究院數(shù)據(jù)中心統(tǒng)計，我國垃圾焚燒中標(biāo)價格的地域分布及規(guī)模分布見上圖。其中值得注意的是我國新疆、東北地區(qū)垃圾焚燒項目價格較高，而廣東沿海地區(qū)項目價格反而較低，這與經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度并不相符。E20研究院數(shù)據(jù)中心分析認(rèn)為，新疆及東北地區(qū)垃圾焚燒項目建設(shè)相對較晚，價格有所上升。同時由于其特殊的原因(如新疆的政策因素、東北的地域因素等)造成社會資本在該地區(qū)進(jìn)行投資運(yùn)營的意愿相對較低，從而推升了項目的采購價格。而廣東地區(qū)則恰恰相反，項目建設(shè)較早，經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)，付費(fèi)有保障，支持政策較好，垃圾熱值高，競爭充分等因素使得其項目單價有所下降。

關(guān)于生活垃圾焚燒PPP項目的成本及價格的測算分析請關(guān)注由E20研究院與畢馬威(中國)企業(yè)咨詢有限公司聯(lián)合推出的《垃圾焚燒PPP項目成本測算及分析報告(2018版)》(相關(guān)閱讀→ 《垃圾焚燒發(fā)電PPP項目成本測算及分析報告》(2018版)發(fā)布)

“山高月遠(yuǎn)水掩石”—運(yùn)營為王

2.1 大潮起落泡沫浮沉，運(yùn)營總為王

薛濤表示，過度金融創(chuàng)新的泡沫就是水，浮起了很多項目機(jī)會，也浮起了很多野蠻增長的機(jī)會。但是潮水有漲落，而項目的運(yùn)營核心是石，摸著石頭過河，如果抓不住石頭，企業(yè)就無法穩(wěn)定健康的發(fā)展。運(yùn)營不但對于PPP的健康發(fā)展重要、對于企業(yè)構(gòu)建競爭力重要、對于行業(yè)的發(fā)展重要，而且也是我國環(huán)保目標(biāo)達(dá)成的基礎(chǔ)，因此各個角度來看都是“運(yùn)營為王”。

1. 運(yùn)營是企業(yè)構(gòu)建持續(xù)穩(wěn)定競爭力之錨

2. 掌握運(yùn)營權(quán)是產(chǎn)業(yè)鏈的渡口

3. 運(yùn)營是政府付費(fèi)保障的基礎(chǔ)

4. 運(yùn)營是技術(shù)優(yōu)化的原因和動力

5. 運(yùn)營是PPP中較易實現(xiàn)基本目的(長期效率提高)的領(lǐng)域

6. 運(yùn)營是政企雙贏的領(lǐng)域

7. 運(yùn)營是金融機(jī)構(gòu)相對青睞的

2.2 30年垃圾焚燒發(fā)展史，蕩氣回腸

垃圾焚燒的發(fā)展已經(jīng)30年，垃圾焚燒是我國固廢處理領(lǐng)域目前最成功的細(xì)分領(lǐng)域，下面這張圖回顧了最重要的歷史節(jié)點(diǎn)：

讓我們再一起回顧下蕩氣回腸的各影響力入圍企業(yè)十年來的金戈鐵馬的競爭畫卷：

那么，回到2018年度的業(yè)績盤點(diǎn)。據(jù)E20數(shù)據(jù)中心統(tǒng)計，25家固廢十大影響力入圍企業(yè)的垃圾焚燒業(yè)績?nèi)缦聢D所示：

結(jié)合了其他固廢處理業(yè)績后，可控制性運(yùn)營規(guī)模如下圖所示：

根據(jù)各項指標(biāo)綜合評估，我們隆重祝賀今年的年度固廢影響力企業(yè)、固廢最具社會責(zé)任投資運(yùn)營企業(yè)：

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2.3 市場化下行業(yè)集中度分析，又看國進(jìn)民退

讓我們從企業(yè)盤點(diǎn)再回到行業(yè)分析，據(jù)E20研究院數(shù)據(jù)中心測算，由于焚燒行業(yè)在特許經(jīng)營改革后才大規(guī)模啟動，我國生活垃圾焚燒行業(yè)的市場化比例持續(xù)增長，至2018年已達(dá)到并穩(wěn)定在77%左右。污水處理行業(yè)由于發(fā)展較早，專營公司實力更強(qiáng)，因此仍有大量屬地性項目未市場化，總體行業(yè)市場化率增長較慢，至2018年達(dá)到43%左右。在PPP新政的催生下，環(huán)衛(wèi)行業(yè)的市場化在近兩年來獲得高速發(fā)展，由2016年市場化初期的15%迅猛增長至2018年的近40%。

而通過E20研究院數(shù)據(jù)中心對各細(xì)分領(lǐng)域龍頭企業(yè)的跟蹤調(diào)研發(fā)現(xiàn)，我國生活垃圾焚燒領(lǐng)域市場集中度CR10(前十家企業(yè)的市場占有率之和)近10年來穩(wěn)定在58%左右;污水處理行業(yè)集中度CR10持續(xù)增長，至2018年達(dá)到38%左右;環(huán)衛(wèi)行業(yè)和危廢行業(yè)的市場集中度CR10均基本穩(wěn)定，分別保持在20%和7%左右，市場仍較分散，這個原因是市場釋放非?？?，新進(jìn)入者眾多，仍處于行業(yè)的快速上升期。

上圖所示為E20研究院數(shù)據(jù)中心統(tǒng)計近年來我國生活垃圾焚燒及污水處理行業(yè)國企及民企業(yè)績增長的變化。右圖中可以看到，國企市場占比基本穩(wěn)定，污水處理行業(yè)保持在75%左右(這次E20研究院數(shù)據(jù)中興加入了39家來分析十年的國進(jìn)民退走勢，與左側(cè)之前的11家的統(tǒng)計有很大的不同，值得關(guān)注)，垃圾焚燒行業(yè)保持在45%左右，環(huán)衛(wèi)則穩(wěn)定在12%。

“初雪臥小枝”—運(yùn)營的主線在集約

報告第三部分，題目叫初雪臥小枝，形容的是資本退潮后企業(yè)核心能力構(gòu)建將從末端延伸到網(wǎng)絡(luò)末梢，并在追求更細(xì)致的運(yùn)營的狀態(tài)。

3.1 集約的四維拆解

當(dāng)前正處于中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的減速和切換期，環(huán)境產(chǎn)業(yè)周期與此同步，未來的發(fā)展趨勢一定越來越走向精細(xì)，走向技術(shù)，走向運(yùn)營效率。這樣一個趨勢下，很多領(lǐng)域還需要考慮到前端和后端的延伸，與后端重資產(chǎn)廠區(qū)的建設(shè)運(yùn)營相比，這些延展所需要的精細(xì)瑣碎，就像初雪壓在小枝上一樣。2014年的重要文件(相關(guān)閱讀→ 薛濤：A方陣的再次爆發(fā)---對國發(fā){2014}60號文的七點(diǎn)簡評)，除了激發(fā)PPP的國發(fā)43號文，還有重要的國發(fā)60號文，其中明確要求基礎(chǔ)設(shè)施走向集約化運(yùn)營，卻對此沒有進(jìn)一步的分析。E20研究院在近期參與國家發(fā)改委對我國基礎(chǔ)設(shè)施集約化及規(guī)?；\(yùn)營調(diào)研課題的研究時，對于集約的內(nèi)涵進(jìn)行了拆解，并以此提出了“四維集約”的概念，剛好可以在此用來分析固廢行業(yè)的趨勢。

到底什么是集約化?集約化的“集”就是指集中，集合人力、物力、財力、管理等生產(chǎn)要素，進(jìn)行統(tǒng)一配置，集約化的“約”是指在集中、統(tǒng)一配置生產(chǎn)要素的過程中，以節(jié)儉、約束、高效為價值取向，從而達(dá)到降低成本、高效管理，進(jìn)而使企業(yè)集中核心力量，獲得可持續(xù)競爭的優(yōu)勢。上述目標(biāo)和我們認(rèn)為通過PPP的運(yùn)營主線所期待實現(xiàn)的長期公共服務(wù)效率提高的唯一目標(biāo)是一致的，但是要達(dá)成這個目標(biāo)，并不僅僅通過規(guī)模集中來提高行業(yè)集中度那么簡單。

為了深入分析如何達(dá)成提高運(yùn)營長期效率這個目標(biāo)，E20研究院將其集約化類型劃分為兩大類，四小類進(jìn)行解析。分別是管理集約型，包括區(qū)域集約型和規(guī)模集約型兩類;業(yè)務(wù)集約型，包括網(wǎng)絡(luò)集約型和要素集約型兩類。總體來講，集約化的核心就是集中管理，提高效率。

管理集約型，從資產(chǎn)管理層面對基礎(chǔ)設(shè)施進(jìn)行管控，主要體現(xiàn)的是基礎(chǔ)設(shè)施集中管理后的效率及效益的提升。包括同區(qū)域不同類型設(shè)施的集約型管理，同區(qū)域同要素的集約型管理，不同區(qū)域同主體的集約型管理等。

業(yè)務(wù)集約型，從項目各相關(guān)組件要素內(nèi)在機(jī)理角度對基礎(chǔ)設(shè)施運(yùn)行進(jìn)行重構(gòu)，主要體現(xiàn)在產(chǎn)業(yè)鏈上的價值流轉(zhuǎn)，以及多要素的有機(jī)或無機(jī)整合。包括產(chǎn)業(yè)鏈上下游之間的不同要素的集約，以及打包項目的不同要素集約等。與管理集約型不同，此類項目不考慮承接主體，僅考慮要素的鏈接，此類集約型項目可為單主體承擔(dān)，例如廠網(wǎng)一體化項目，亦可為多主體承擔(dān)，例如農(nóng)村環(huán)境綜合整治項目等。

3.2 規(guī)模集約型

首先要分析的是固廢行業(yè)的規(guī)模集約，此類項目是通過市場化方式配置資源，通過統(tǒng)一的公共資源交易平臺進(jìn)行規(guī)范交易，采取公開競爭方式進(jìn)行配置，讓優(yōu)秀的公司在公平的市場競爭環(huán)境中居于頭部地位。因此對于此類項目模式而言，公平的市場競爭環(huán)境、監(jiān)管的健全機(jī)制與執(zhí)行到位是對實現(xiàn)優(yōu)勝劣汰和服務(wù)效率提升的基本要求。

規(guī)模集約是前述行業(yè)集中度提高，市場化深入的最直接表現(xiàn)。在此以垃圾焚燒對比環(huán)衛(wèi)和危廢的各細(xì)分領(lǐng)域為例進(jìn)行說明。

回顧固廢各細(xì)分領(lǐng)域周期圖可以看出，當(dāng)前，環(huán)衛(wèi)、危廢領(lǐng)域均迎來了市場的爆發(fā)期，垃圾焚燒已到達(dá)行業(yè)發(fā)展的成熟階段。而行業(yè)集中度的統(tǒng)計數(shù)據(jù)也與發(fā)展周期相一致：垃圾焚燒領(lǐng)域行業(yè)集中度基本穩(wěn)定且較高，戰(zhàn)局較為穩(wěn)定，行業(yè)頭部效應(yīng)明顯;環(huán)衛(wèi)市場化于近幾年逐步開展，目前雖處于市場高速發(fā)展期，但行業(yè)集中度相對較低;危廢行業(yè)呈現(xiàn)出“散、小、亂”特征，行業(yè)集中度較低。(相關(guān)閱讀→ 深度|環(huán)衛(wèi)市場化發(fā)展的五大趨勢)

環(huán)衛(wèi)服務(wù)行業(yè)

上圖可見，根據(jù)E20環(huán)境平臺E標(biāo)通對近三年的數(shù)據(jù)分析，可以看出，環(huán)衛(wèi)項目每個月的中標(biāo)數(shù)量呈現(xiàn)在波動中上升趨勢，這與E20研究院對環(huán)衛(wèi)市場化發(fā)展的趨勢預(yù)判高度吻合。中標(biāo)金額也呈上揚(yáng)趨勢，環(huán)衛(wèi)市場火熱程度可見一斑。

從區(qū)域分布角度看，E20研究院數(shù)據(jù)中心以胡煥庸線為界詳細(xì)分析了所有的城市(包括縣級市)的項目情況，根據(jù)區(qū)域抽樣可以看出，在2018年，環(huán)衛(wèi)項目分布密度最高的地區(qū)是經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度較高的東南沿海，但值得注意的是，包括西南、東北等經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平相對較差的地區(qū)，環(huán)衛(wèi)項目均出現(xiàn)了大幅增加。上面圖片的右圖是當(dāng)前所有縣級市中出現(xiàn)環(huán)衛(wèi)市場化情況的占比變化。

E20研究院數(shù)據(jù)中心詳細(xì)分析了七大區(qū)域中環(huán)衛(wèi)市場化項目占比，可以看出華東、華南這兩個區(qū)域占比最高。

從上圖顯示的行政區(qū)劃的角度看，我國環(huán)衛(wèi)項目鄉(xiāng)鎮(zhèn)的比例總體穩(wěn)定，略有上揚(yáng)，項目數(shù)量在2018年達(dá)到了新高。凡是城鄉(xiāng)一體化項目的平均年服務(wù)金額均高于其他項目，這也說明城鄉(xiāng)一體化服務(wù)帶來了更大的合同空間。

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從合作年限來看，歷年環(huán)衛(wèi)項目合作年限分布總體穩(wěn)定，一年期及三年以內(nèi)的項目數(shù)量有一定增加。上圖的中間餅圖中可以看到近三年的數(shù)據(jù)，有2%的環(huán)衛(wèi)項目是十年以上的PPP項目。

從標(biāo)段情況分析，合作年限在1~3年的項目分標(biāo)段的比例最高，從行政區(qū)劃來看，環(huán)衛(wèi)項目在城市中分標(biāo)段的比例較高。從服務(wù)內(nèi)容來看，前端的業(yè)務(wù)，也就是清掃保潔的業(yè)務(wù)占82%，中端業(yè)務(wù)11%，中端加后端0.24%。

數(shù)據(jù)表明，垃圾分類的市場化項目正在逐步出現(xiàn)，項目數(shù)量逐年走高，年服務(wù)金額大概在三百萬左右。(相關(guān)閱讀→ 1. 【熱議】何晟：我們要怎樣的垃圾分類市場化?; 2. 上半年超5億項目落入7類企業(yè)手中，垃圾分類攪動固廢市場; 3. 告別小打小鬧——今年，合同金額超千萬的垃圾分類項目已達(dá)8個; 4. 近兩月80余個垃圾分類項目盤點(diǎn) 且看需求井噴背后; 5. “環(huán)衛(wèi)+X”項目頻出，市場 從“小環(huán)衛(wèi)”走向“大環(huán)衛(wèi)”)

從環(huán)衛(wèi)市場參與主體來看，根據(jù)E20環(huán)境平臺E標(biāo)通統(tǒng)計顯示，近三年來，參與環(huán)衛(wèi)市場化項目爭奪的環(huán)衛(wèi)企業(yè)從五千家漲到了一萬家，參與主體大幅擴(kuò)增導(dǎo)致行業(yè)集中度未出現(xiàn)增長。(相關(guān)鏈接→ 5000+企業(yè)進(jìn)軍環(huán)衛(wèi)市場 環(huán)衛(wèi)一體化讓企業(yè)“腦洞”大開)E20研究院數(shù)據(jù)中心對環(huán)衛(wèi)企業(yè)進(jìn)行了企業(yè)原有業(yè)務(wù)來源分析可以看出，從事物業(yè)保潔、園林綠化等多種企業(yè)紛紛布局環(huán)衛(wèi)業(yè)務(wù)。在上圖右側(cè)特別值得注意的是：來自垃圾焚燒A方陣的部分投資運(yùn)營企業(yè)已進(jìn)入環(huán)衛(wèi)，在前年8%的市場規(guī)模占比，在今年已經(jīng)上漲到11%，在進(jìn)入企業(yè)大擴(kuò)容的基礎(chǔ)上其份額反而逆勢穩(wěn)健提高，說明我們這些垃圾焚燒影響力企業(yè)的市場沖擊力何等之大。

上圖顯示，環(huán)衛(wèi)集中度呈現(xiàn)一個反拋物線的狀態(tài)。在每個省來看，當(dāng)環(huán)衛(wèi)市場化項目剛剛出現(xiàn)的時候，大概只有一兩家、兩三家企業(yè)去參與，或者少數(shù)企業(yè)來參與。市場發(fā)展到一定程度，例如圖中浙江省，開始出現(xiàn)大量項目的時候，集中度會下降，比如浙江有1372家環(huán)衛(wèi)企業(yè)。而隨著市場化的推進(jìn)，市場規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大之后，寡頭壟斷開始逐步出現(xiàn)，行業(yè)集中度出現(xiàn)上揚(yáng)，大企業(yè)龍頭效應(yīng)出現(xiàn)。比如廣東作為市場規(guī)模最大的省份，其參與主體開始減少，集中度會上揚(yáng)。對不同年限項目的歸屬進(jìn)行分析來看，環(huán)衛(wèi)行業(yè)雖然小企業(yè)很多，但是10年以上大體量大項目大都被大型企業(yè)握在手中。(相關(guān)鏈接→ 啟迪桑德年報看點(diǎn)：環(huán)衛(wèi)業(yè)務(wù)漲125%，圍繞環(huán)衛(wèi)及物流買買買)

E20研究院數(shù)據(jù)中心對十大影響力入圍企業(yè)環(huán)衛(wèi)項目年服務(wù)金額進(jìn)行了盤點(diǎn)，截至18年10月底，企業(yè)所有項目年服務(wù)總金額及2018年新增項目年服務(wù)金額排名如下圖所示：

根據(jù)以上數(shù)據(jù)和其他因素的綜合評估，我們在此宣布今年的環(huán)衛(wèi)影響力企業(yè)、環(huán)衛(wèi)最具成長性服務(wù)企業(yè)榜單：

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危廢處理處置行業(yè)

危廢行業(yè)目前處于發(fā)展期，近幾年的前十家企業(yè)集中度(CR10)參數(shù)值較低，在7%左右。

危廢處置行業(yè)的競爭格局中存在三大博弈關(guān)系：水泥窯企業(yè)與傳統(tǒng)危廢處置企業(yè)的博弈、場內(nèi)危廢處置與場外處置的博弈以及無害化處置危廢與危廢資源化利用的博弈關(guān)系。

1. 水泥窯企業(yè)與傳統(tǒng)危廢處置企業(yè)的博弈

危廢行業(yè)今年最大的變化莫過于水泥窯行業(yè)強(qiáng)勢跨界進(jìn)入危廢處置行業(yè)。從規(guī)模上來看，近年來水泥窯協(xié)同處置危廢在焚燒處置危廢中占比直線上升。2018年，水泥窯協(xié)同處置與傳統(tǒng)焚燒危廢處置在焚燒中占比分別為45%和55%。目前，全國水泥窯協(xié)同處置規(guī)模約有370萬噸/年，項目數(shù)為57個。而進(jìn)入2019年后，水泥窯協(xié)同處置規(guī)模還將釋放，傳統(tǒng)危廢處置企業(yè)能否穩(wěn)住自身陣地，是企業(yè)未來需要考慮的事情。

對于傳統(tǒng)的危廢焚燒處置技術(shù)，水泥窯協(xié)同處置在發(fā)達(dá)國家已有30多年成功經(jīng)驗，技術(shù)成熟;且在減少污染和改造、運(yùn)營成本上都有明顯優(yōu)勢，能有效擴(kuò)大危廢處置能力。部分水泥企業(yè)希望通過水泥窯協(xié)同處置進(jìn)入危廢處置市場，破解水泥行業(yè)產(chǎn)能過剩急需產(chǎn)業(yè)升級的困境。

但水泥窯協(xié)同處置也面臨一定的制約因素：一是相對于傳統(tǒng)的危廢焚燒，水泥窯協(xié)同處置的應(yīng)用范圍仍較為有限，僅可處理約15大類危險廢物;二是若沒有完善的預(yù)處理環(huán)節(jié)，水泥窯協(xié)同處置危險廢物難以達(dá)到預(yù)定效益;三是水泥窯協(xié)同處置優(yōu)惠支持政策不明顯;四是危廢協(xié)同處置危險性大，技術(shù)、裝備等需進(jìn)一步升級。

在面臨危廢處置行業(yè)準(zhǔn)入門檻高、環(huán)評嚴(yán)苛、危廢不可跨省運(yùn)輸需本地布局等多種困難的情況下，2018年有些危廢企業(yè)與水泥企業(yè)簽署了戰(zhàn)略合作協(xié)議。在現(xiàn)在危廢處置市場空間較大的情況下，雙方均在危廢處置行業(yè)中占有一定優(yōu)勢，危廢企業(yè)與水泥企業(yè)的強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合為危廢處置行業(yè)提供了一個全新的合作模式。(相關(guān)閱讀→ 喜結(jié)連理!818傳統(tǒng)危廢企業(yè)與水泥窯協(xié)同的婚姻大事)

2. 場內(nèi)危廢處置與場外處置的博弈

2017年12月，生態(tài)環(huán)境部下發(fā)了關(guān)于征求《危險廢物經(jīng)營許可證管理辦法(修訂草案)(征求意見稿)》意見函(環(huán)辦土壤函[2017]2001號)。本次修訂草案從危險廢物全過程管理的各個環(huán)節(jié)對現(xiàn)行危險廢物經(jīng)營許可證管理制度提出了修訂意見。草案中提出在風(fēng)險可控的前提下，產(chǎn)生危險廢物的單位在其廠區(qū)(場所)內(nèi)，自行或者委托第三方專業(yè)機(jī)構(gòu)對本單位產(chǎn)生的危險廢物進(jìn)行利用或者處置，不需要申請危險廢物經(jīng)營許可證。(相關(guān)閱讀→ 福兮?禍兮?危廢經(jīng)營許可證管理辦法修訂草案征求意見稿發(fā)布)

2018年11月，江蘇省發(fā)布《江蘇省人民政府辦公廳關(guān)于加強(qiáng)危險廢物污染防治工作的意見》。對江蘇省各地區(qū)危廢處置體系提出量化目標(biāo)，《意見》中還特別指出“危險廢物年產(chǎn)生量5000噸以上的企業(yè)必須自建利用處置設(shè)施”。(相關(guān)閱讀→ 川渝、蘇、晉接連發(fā)布危廢新政，危廢處置攻堅戰(zhàn)已拉開序幕)

廠內(nèi)自行處置危廢無需經(jīng)營許可證將有效減少危廢處理成本，未來將會成為產(chǎn)廢單一、產(chǎn)量大的產(chǎn)廢企業(yè)處理危廢的首選方式。而第三方危廢服務(wù)企業(yè)也將應(yīng)運(yùn)而生，為企業(yè)提供技術(shù)支持或移動式危廢資源化回收利用設(shè)施。

3. 無害化處置危廢與危廢資源化利用的博弈

按照危廢來源及主要處置方式，可將危廢可分為主要使用資源化回收利用處理的單一品類危廢和主要使用無害化處置的綜合品類危廢。單一品類危廢的代表主要是廢礦物油(HW08)。廢礦物油因產(chǎn)品價值高、下游銷售鏈易打通等原因，通常資源化利用能力充足，可進(jìn)入資源化回收利用鏈條。(相關(guān)閱讀→ 首聯(lián)環(huán)境周相武：行穩(wěn)致遠(yuǎn)，做固廢領(lǐng)域穩(wěn)健的服務(wù)者)綜合品類危廢如醫(yī)療廢物(HW01)，具有感染性、病理性等特性，通常使用高溫焚燒進(jìn)行處置。部分危廢，如廢酸(HW34)、廢堿(HW35)等，具有很高的回收利用價值，但因為產(chǎn)廢當(dāng)?shù)刭Y源化回收利用能力缺失或不足，會進(jìn)入無害化處置路徑，造成了資源的浪費(fèi)。

隨著各地危廢處置設(shè)施建設(shè)規(guī)劃的推進(jìn)，對單一品類危廢資源化回收利用設(shè)施的建設(shè)也會提上議程，危廢經(jīng)營許可證能力的錯配現(xiàn)象也將得到有效緩解。而政策鼓勵下的工業(yè)產(chǎn)廢企業(yè)廠區(qū)內(nèi)自行處置，也將有效填補(bǔ)產(chǎn)量較大但品類較單一的危險廢物處置能力。但對于產(chǎn)量較小、分布分散的單一品類危廢，短時間內(nèi)資源化能力錯配情況仍將較為突出，無害化處置還將是首選方式。

上圖為2018年危廢行業(yè)主要企業(yè)處理能力的排名。2018年，已有部分水泥企業(yè)憑借水泥窯協(xié)同處置在行業(yè)中擁有立足之地，但大部分企業(yè)仍為傳統(tǒng)危廢處置企業(yè)。究其原因，處置資質(zhì)豐富、地域布局廣闊的投資運(yùn)營企業(yè)相較于水泥工業(yè)企業(yè)，更有優(yōu)勢集約填埋及資源化利用的能力，綜合型專業(yè)危廢投資運(yùn)營企業(yè)持續(xù)產(chǎn)能投放能力更強(qiáng)，將獲得進(jìn)一步提升市場占有率的機(jī)會，形成更具規(guī)模的集約。

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在此，我們也公布危廢行業(yè)的領(lǐng)先企業(yè)名單。

3.3 規(guī)模集約風(fēng)險函數(shù)

在對環(huán)境細(xì)分領(lǐng)域的規(guī)模集約介紹后，通過這張二維分析圖對各行業(yè)的規(guī)模集約進(jìn)行總結(jié)。此圖橫軸為規(guī)模及時間兩個要素 ，縱軸為運(yùn)營風(fēng)險的概率及損害。危廢行業(yè)因為運(yùn)營風(fēng)險大，且隨著規(guī)模或時間累計還會繼續(xù)上升，造成的損害也最大，因此斜率最高。而在環(huán)衛(wèi)行業(yè)中，規(guī)模越大，涉及員工越多，管理越容易出現(xiàn)問題。垃圾填埋行業(yè)也隨著規(guī)模的增加和時間的延長，面臨越來越高的風(fēng)險提示，反倒是垃圾焚燒行業(yè)，在規(guī)范化的管理及運(yùn)營下，相對更有機(jī)會將運(yùn)營風(fēng)險控制在可控范圍內(nèi)。當(dāng)然，要想控制風(fēng)險，除了自身努力，也離不開本次論壇發(fā)言的以及其他的優(yōu)秀的技術(shù)供應(yīng)商和他們的生態(tài)合作。我們上榜的優(yōu)秀技術(shù)和裝備提供商榜單請參見→ 【年度大榜】2018固廢&環(huán)衛(wèi)企業(yè)業(yè)績榜及影響力企業(yè)出爐。

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每個環(huán)境細(xì)分的投資運(yùn)營領(lǐng)域因為自身特性都面臨隨著規(guī)模的增加，運(yùn)行風(fēng)險的增加。如何保證企業(yè)不會盛極而衰，保證運(yùn)營的穩(wěn)定及安全，將是未來需要重點(diǎn)思考的問題。

3.4 區(qū)域集約

區(qū)域集約指同區(qū)域內(nèi)的管理集約，包括同要素和不同要素集約，主要實施主體是區(qū)域性環(huán)境綜合服務(wù)商(E20環(huán)境產(chǎn)業(yè)B方陣等)，其屬地性、區(qū)域性強(qiáng)，企業(yè)一般由當(dāng)?shù)貒Y委控股，不通過競爭性招標(biāo)直接承接區(qū)域內(nèi)項目。區(qū)域集約主要是屬地型企業(yè)的全面升級,這些企業(yè)往往從供水開始，逐步進(jìn)入污水處理，再進(jìn)入垃圾處理行業(yè)。

上圖顯示，目前屬地型企業(yè)進(jìn)入固廢領(lǐng)域企業(yè)的占比約為所有代表性屬地型企業(yè)的32%，主要進(jìn)入固廢領(lǐng)域的切入點(diǎn)為滲濾液處理、生活垃圾焚燒以及危廢處理，占比分別為17%、41%及25%，還有17%的屬地型企業(yè)通過其他細(xì)分行業(yè)進(jìn)軍固廢領(lǐng)域。

3.5 網(wǎng)絡(luò)集約

網(wǎng)絡(luò)集約型，是指以整合業(yè)務(wù)為目的，打通產(chǎn)業(yè)鏈，集約化開展并管理除主營業(yè)務(wù)外的一項或多項上下游業(yè)務(wù)，借助自身對主營業(yè)務(wù)的深入理解，合理整合資源，解決上下游業(yè)務(wù)痛點(diǎn)難點(diǎn)，使得整體產(chǎn)業(yè)鏈效率及效益得到提高。這是固廢領(lǐng)域最有特點(diǎn)的地方，也是未來提升空間最大的地方。無論如何紅海，能夠在這個方面有所突破，就可以始終獲得藍(lán)海的空間。生態(tài)化也往往由此切入。(相關(guān)閱讀→ 傅濤：固廢產(chǎn)業(yè)需要系統(tǒng)驅(qū)動，將引領(lǐng)兩山產(chǎn)業(yè)的未來)

在危廢領(lǐng)域，目前已有多家企業(yè)通過建設(shè)信息化平臺，收集源頭產(chǎn)廢企業(yè)信息及處理處置企業(yè)信息，協(xié)調(diào)危廢配伍，降低風(fēng)險并提高項目處置效率。

在餐廚行業(yè)，也有企業(yè)運(yùn)用信息化手段建立餐廚垃圾智能收運(yùn)管理系統(tǒng)，對餐廚垃圾收集運(yùn)輸高效化、對突發(fā)情況處理即時化、對業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)管理精細(xì)化、對政府監(jiān)管與社會監(jiān)督實時化。

目前，餐廚行業(yè)收運(yùn)一體化價格總體低于單獨(dú)收運(yùn)處理價格。

在過去，因為收運(yùn)難尤其是政府管控不積極等原因，運(yùn)營企業(yè)很難收到餐廚垃圾。餐廚垃圾主要進(jìn)入黑作坊，經(jīng)過簡單處理后，廢棄油脂形成地溝油回流餐桌，餐廚垃圾被低價回收進(jìn)入養(yǎng)殖場。(相關(guān)閱讀→ 全面禁止餐廚剩余物飼喂生豬，無害化處置才是最終出路)

目前，隨著企業(yè)收運(yùn)能力的提升以及地方政府因豬瘟危機(jī)而被迫啟動的強(qiáng)力監(jiān)管(政府承諾的遲到的兌現(xiàn))，餐廚運(yùn)營環(huán)境有所改善。同時，一些領(lǐng)先的餐廚運(yùn)營企業(yè)通過智慧化管理介入前端收運(yùn)，實現(xiàn)網(wǎng)絡(luò)集約，一方面幫助企業(yè)能有效降低收運(yùn)成本;另一方面企業(yè)能獲得足夠的餐廚垃圾，形成包括沼氣、毛油、有機(jī)肥等末端產(chǎn)品來獲得收益。值得一提的是，前面所述主要是前端的網(wǎng)絡(luò)集約，另一個重要的方向是后端的網(wǎng)絡(luò)集約，即末端產(chǎn)品的銷售如何順利達(dá)成。

上圖對城市各種固廢的網(wǎng)絡(luò)集約進(jìn)行了總結(jié)，其中廢物實現(xiàn)資源化的模式我們進(jìn)行了分類，可分為網(wǎng)絡(luò)剛性產(chǎn)品、大宗產(chǎn)品以及定制輸出產(chǎn)品。網(wǎng)絡(luò)剛性產(chǎn)品包括焚燒發(fā)電并網(wǎng)，沼氣包銷并網(wǎng);大宗產(chǎn)品包括基礎(chǔ)油，再生金屬等;定制輸出產(chǎn)品包括土壤修復(fù)劑，有機(jī)肥，建筑垃圾輔料等。其中，對于網(wǎng)絡(luò)剛性產(chǎn)品和大宗產(chǎn)品，都不太用考慮后端消納的痛點(diǎn)(即不需要面對資源化產(chǎn)品銷售的需求風(fēng)險)，然而定制輸出類產(chǎn)品則在這個方面成為痛點(diǎn)，也是屬于網(wǎng)絡(luò)集約所提供的可持續(xù)開發(fā)和差異化競爭的市場機(jī)會。

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3.6 要素集約

要素集約型，是指以整合業(yè)務(wù)為目的，充分利用一切資源，將某項業(yè)務(wù)的各種要素(或為實現(xiàn)某一目的所需的各種要素)集中，并合理運(yùn)用現(xiàn)代化的管理及技術(shù)，以提高工作效率，降低整項業(yè)務(wù)的成本或提高業(yè)務(wù)整體的效益。較典型的要素集約型包括靜脈產(chǎn)業(yè)園、循環(huán)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)園等模式。

通過近幾年的數(shù)據(jù)觀察，我們發(fā)現(xiàn)新中標(biāo)焚燒廠在靜脈產(chǎn)業(yè)園中的占比正在逐漸提升，2018年已達(dá)14%。目前，垃圾焚燒十大影響力企業(yè)在靜脈產(chǎn)業(yè)園中的焚燒廠占比已達(dá)6%。同時，我們還觀察到循環(huán)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)園模式已成為新進(jìn)入的實力強(qiáng)勁的非垃圾焚燒影響力企業(yè)(如盈峰、雅居樂)在固廢處理行業(yè)激烈競爭中彎道超車的一種打法。

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結(jié)語

由于現(xiàn)場報告時間有限，本次報告中僅集中展示E20研究院部分研究成果，更多內(nèi)容敬請關(guān)注E20研究院固廢產(chǎn)業(yè)研究中心出品研究報告。包括E20圈層企業(yè)總裁專屬--《固廢處理行業(yè)戰(zhàn)略規(guī)劃指南(2018版)》、圈層支持企業(yè)專屬--《中國固體廢物處理行業(yè)分析報告(2018版)》、以及E20圈層企業(yè)專屬--細(xì)分領(lǐng)域報告。E20研究院固廢產(chǎn)業(yè)研究中心還將在2019年全新推出《有機(jī)垃圾處理行業(yè)分析報告》、《建筑垃圾處理行業(yè)分析報告》、《土壤修復(fù)行業(yè)分析報告》、《垃圾填埋處理行業(yè)分析報告》等細(xì)分領(lǐng)域報告。敬請關(guān)注!(注：E20研究院報告為E20圈層企業(yè)專屬產(chǎn)品，非E20圈層企業(yè)需付費(fèi)購買。)

本報告引用數(shù)據(jù)部分來源于E20研究院數(shù)據(jù)中心新產(chǎn)品“E標(biāo)通”，該產(chǎn)品監(jiān)測了2000+網(wǎng)站，包括國家、省、市、縣(區(qū))政府采購網(wǎng)及公共資源交易網(wǎng);涉及500+關(guān)鍵詞，環(huán)境領(lǐng)域項目信息覆蓋率達(dá)90%;涵蓋投資運(yùn)營、工程、設(shè)備等30多個環(huán)保細(xì)分領(lǐng)域。

E20研究院數(shù)據(jù)中心將以E標(biāo)通為基礎(chǔ)，從環(huán)衛(wèi)市場化機(jī)會出發(fā)，兼顧污水、垃圾等投資運(yùn)營細(xì)分領(lǐng)域，并逐步擴(kuò)展到工程、設(shè)備等各細(xì)分領(lǐng)域，為圈層會員企業(yè)提供免費(fèi)“環(huán)衛(wèi)商機(jī)密報”、“水務(wù)市場季度觀察”、“固廢環(huán)衛(wèi)市場季度觀察”等數(shù)據(jù)產(chǎn)品，敬請期待。

2018年注定是不平凡的一年，最后通過《望江南》這首詞和雪中西湖的景色，讓忙碌了一年的企業(yè)家們能歇息片刻，祝福你們新年快樂。也希望每一位企業(yè)家都能獲得心定的感覺，只有企業(yè)家心定如山，企業(yè)才能穩(wěn)健發(fā)展，行穩(wěn)致遠(yuǎn)。

本次演講內(nèi)容主創(chuàng)人員

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