摘要
■從“末端治理”到“全流域治理”，水環(huán)境綜合治理將成主旋律：十二五期間，我國在水污染的末端治理上取得顯著成果。截至2015年底，全國城市污水處理廠處理能力1.4億立方米/日，污水處理率已達(dá)到91.97%。然而，當(dāng)前水環(huán)境狀況卻依然不容樂觀，1/3的湖庫水質(zhì)不達(dá)標(biāo)，1/4的湖庫處于富營養(yǎng)化。因此，目前水環(huán)境治理理念已經(jīng)從傳統(tǒng)的以“末端治理”為主的思路，轉(zhuǎn)變?yōu)椤霸搭^減排、過程阻斷、末端治理”全過程防控水污染的治水模式。據(jù)我們測算，“十三五”期間，流域治理將釋放超過2.5萬億的市場空間，水環(huán)境綜合治理將成為未來的主旋律。
■從大環(huán)保到大生態(tài)，流域治理工程是復(fù)雜的系統(tǒng)工程：流域綜合并非單純的環(huán)保工程，而是涵蓋內(nèi)容更廣大的生態(tài)工程，細(xì)化來看，大致可分為截污工程、生態(tài)治理修復(fù)工程、清淤工程、引水補(bǔ)水工程，以及流域治理后的水質(zhì)在線監(jiān)測、運(yùn)營管理等。
■各展所長，建筑、園林、水務(wù)、環(huán)保企業(yè)謀求聯(lián)盟式共發(fā)展：隨著產(chǎn)業(yè)發(fā)展，孤軍作戰(zhàn)將逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)槁?lián)盟式共發(fā)展。建筑、園林、水務(wù)、環(huán)保企業(yè)通常以聯(lián)合體的方式共同承擔(dān)流域治理工程，各展所長，建筑央企設(shè)計(jì)施工資質(zhì)齊全、融資成本低、訂單獲取能力強(qiáng)；水務(wù)企業(yè)在控源截污工程（投資占比達(dá)60-70%）及后期運(yùn)營方面經(jīng)驗(yàn)豐富；園林企業(yè)擅長生態(tài)修復(fù)、濱水景觀建設(shè)；環(huán)保企業(yè)則以污水處理、河道清淤、水質(zhì)在線監(jiān)測方面的核心技術(shù)取勝，通力合作，謀求聯(lián)盟式共發(fā)展。
■投資建議：首推龍頭。我們認(rèn)為具備設(shè)計(jì)施工資質(zhì)齊全、訂單獲取能力強(qiáng)的工程類企業(yè)和具備環(huán)保核心技術(shù)的細(xì)分領(lǐng)域龍頭將迎來機(jī)會。工程類企業(yè)我們建議關(guān)注全流域治理龍頭【北控水務(wù)】，業(yè)務(wù)向流域治理延伸的央企建筑類龍頭【中國電建】、【葛洲壩】，推薦生態(tài)修復(fù)領(lǐng)域龍頭【鐵漢生態(tài)】、【嶺南園林】、【云投生態(tài)】；具備核心技術(shù)的細(xì)分領(lǐng)域龍頭我們推薦“MBR+DF膜”龍頭【碧水源】，超磁水體分離技術(shù)先驅(qū)【環(huán)能科技】，水質(zhì)監(jiān)測龍頭【理工環(huán)科】、【盈峰環(huán)境】、【聚光科技】。
■風(fēng)險(xiǎn)提示：流域治理工程項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期。
正文
1.水污染危機(jī)孕育“水十條”
1.1.2014年，水污染事件頻發(fā)造成全民危機(jī)
2014年是中國水污染危機(jī)爆發(fā)的一年，在這一年發(fā)生了多起嚴(yán)重的水污染事件，其中一些事件造成了嚴(yán)重的人員傷亡，央視、中國水網(wǎng)等媒體報(bào)道了多起水污染事件：
2014年4月，甘肅蘭州和湖北武漢接連出現(xiàn)了兩起重大水污染事件。4月10日，蘭州發(fā)生嚴(yán)重的自來水苯含量超標(biāo)事件。事后查明，蘭州自來水苯超標(biāo)系蘭州石化管道泄漏所致。4月25日，漢江武漢段水質(zhì)出現(xiàn)氨氮超標(biāo)，受此影響，漢江武漢段三大水廠緊急停產(chǎn)，武漢市260平方公里面積停止供水，30多萬居民、數(shù)百家食品加工企業(yè)用水受影響。
2014年5月9日，江蘇省靖江市自來水公司發(fā)現(xiàn)長江水有異味，因此第一時間關(guān)閉取水口，暫停供水。
2014年6月，在湖南衡東縣大浦鎮(zhèn)，一家生產(chǎn)電鋅和其它化工原料的企業(yè)常年排放廢水，導(dǎo)致300多名兒童血鉛超標(biāo)。造成受害兒童生長發(fā)育遲緩，記性差，反應(yīng)慢等問題。
2014年8月13日，由于硫精礦洗礦場直排廢水，重慶巫山縣千丈巖水庫280萬立方米水體受到嚴(yán)重污染。被污染水體具有有機(jī)物毒性，懸浮物高達(dá)260mg/L，COD、鐵分別超標(biāo)0.25倍和30.3倍，導(dǎo)致周邊4鄉(xiāng)鎮(zhèn)5萬余名群眾飲水困難。同月，在廣東順德，一家無牌無證的電解廠，每天趁工作休息時間通過廁所下水道排放污水，水中重金屬嚴(yán)重超標(biāo)，鉻、鎳、銅分別超標(biāo)達(dá)幾十倍，甚至是上百倍。
2014年9月，內(nèi)蒙古眾多化工企業(yè)不斷向沙漠排污，將未經(jīng)處理的廢水排入排污池，讓其自然蒸發(fā)，然后將黏稠的沉淀物直接埋在沙漠里面。
2014年11月15日，湘江流域重金屬含量嚴(yán)重超標(biāo)：郴州三十六灣礦區(qū)甘溪河底泥中，砷含量超標(biāo)715.73倍；郴州三十六灣礦區(qū)甘溪村稻田中，鎘含量超標(biāo)206.67倍；岳陽桃林鉛鋅礦區(qū)汀畈村稻田鉛含量最高值達(dá)1527.8mg/kg，超標(biāo)5.093倍。
2014年12月發(fā)現(xiàn)，湖南桃源鋁污染致癌，下游十幾人先后得了癌癥死去。同月，廣西大新縣采礦場長年排放廢水和尾礦，導(dǎo)致村民體內(nèi)鎘超標(biāo)，手指腿腳全部變形。月底，山東魯抗醫(yī)藥"大量偷排抗生素污水，濃度超自然水體10000倍！抗生素亂排濫用并不罕見，南京自來水甚至檢出阿莫西林…全國主要河流黃埔江、長江入?？凇⒅榻紮z出抗生素。
1.2.我國水環(huán)境狀況依然不容樂觀
自“九五”開始，國家就集中力量對“三河三湖”（淮河、海河、遼河和太湖、巢湖、滇池）等重點(diǎn)流域進(jìn)行綜合整治，“十一五”以來，大力推進(jìn)污染減排，水環(huán)境保護(hù)取得不錯成效。但是，我國水污染嚴(yán)重的狀況仍未得到根本性遏制，區(qū)域性、復(fù)合型水污染日益凸顯，已經(jīng)成為影響我國水安全的最突出因素，防治形勢十分嚴(yán)峻。
1.2.1.河流污染整體好轉(zhuǎn)，“十二五”期間改善不明顯
根據(jù)環(huán)保部的統(tǒng)計(jì)，2015年，長江、黃河、珠江、松花江、淮河、海河、遼河等七大流域和浙閩片河流、西北諸河、西南諸河的700個國控?cái)嗝嬷校耦愃|(zhì)斷面占2.7%；Ⅱ類占38.1%；Ⅲ類占31.3%；Ⅳ類占14.3%；Ⅴ類占4.7%；劣Ⅴ類占8.9%，主要集中在海河、淮河、遼河和黃河流域。主要污染指標(biāo)為化學(xué)需氧量、五日生化需氧量和總磷。
1.2.2.2.四分之一湖庫處于富營養(yǎng)化狀態(tài)
2015年，開展?fàn)I養(yǎng)狀態(tài)監(jiān)測的61個湖泊（水庫）中，貧營養(yǎng)的6個；中營養(yǎng)的41個；輕度富營養(yǎng)的12個；中度富營養(yǎng)的2個。
1.3.國民“水安全”受到威脅催生“水十條”
我國水環(huán)境污染大、隱患多，水資源保障能力弱，水生態(tài)受損嚴(yán)重，國民的“水安全”受到了威脅。造成這些問題的主要原因是治理水平偏低、污染物排放總量巨大；此外，產(chǎn)業(yè)布局不合理、科技支撐和投入不足、法律法規(guī)標(biāo)準(zhǔn)和管理體制機(jī)制不完善、節(jié)水和環(huán)境意識不強(qiáng)等也是重要原因。在國家將水環(huán)境保護(hù)作為生態(tài)文明建設(shè)的重要內(nèi)容的大背景下，針對水污染防治工作面臨的嚴(yán)峻形勢，環(huán)境保護(hù)部、發(fā)展改革委、科技部、工業(yè)和信息化部、財(cái)政部、國土資源部、住房城鄉(xiāng)建設(shè)部、交通運(yùn)輸部、水利部、農(nóng)業(yè)部、衛(wèi)生計(jì)生委、海洋局等部門，共同編制了《水污染防治行動計(jì)劃》（即“水十條”）。
2.環(huán)境創(chuàng)造時代來臨：政策+PPP模式驅(qū)動萬億水環(huán)境治理市場
2.1.“水十條”帶來4萬億投資需求
2.1.1.《水污染防治行動計(jì)劃》投資需求
根據(jù)“水十條”提出的任務(wù)措施，將實(shí)施包括環(huán)境綜合整治、工業(yè)污染防治、城鎮(zhèn)生活污染治理、農(nóng)業(yè)農(nóng)村污染防治等在內(nèi)的八類工程項(xiàng)目。
環(huán)保部環(huán)境規(guī)劃院根據(jù)“水十條”的工程項(xiàng)目，采用基于重點(diǎn)領(lǐng)域工程任務(wù)量的測算方法，依據(jù)投資單價(jià)和工程任務(wù)量兩個參數(shù)初步估算，完成“水十條”將投資4.6萬億。其中水環(huán)境綜合整治需求達(dá)到1.8萬億元。
2.1.2.“水十條”投資的產(chǎn)業(yè)拉動效應(yīng)
環(huán)保部環(huán)境規(guī)劃院通過環(huán)保投入產(chǎn)出模型的測算（投入產(chǎn)出模型是目前國內(nèi)外普遍采用的測算項(xiàng)建設(shè)投資經(jīng)濟(jì)效益的方法，可清晰的描述產(chǎn)業(yè)之間相互依存%相互制約的數(shù)量關(guān)系），“水十條”通過加大治污投資將帶動環(huán)保產(chǎn)業(yè)產(chǎn)出增長約1.9萬億，其中直接購買環(huán)保產(chǎn)業(yè)產(chǎn)品和服務(wù)約1.4萬億，間接帶動環(huán)保產(chǎn)業(yè)產(chǎn)出增加5063.4億元。在8類項(xiàng)目中，環(huán)境綜合治理項(xiàng)目對環(huán)保產(chǎn)業(yè)的帶動作用最強(qiáng)，主要涉及城市黑臭水體治理，地表水飲用水源環(huán)境保護(hù)、防治地下水污染、地表水水質(zhì)保持、水質(zhì)良好水體及入海河流劣Ⅴ類消除等工程措施。投資需求達(dá)1.8萬億，是“水十條”投資中任務(wù)最多、投資最大的項(xiàng)目，將促進(jìn)污水處理設(shè)備、部件、環(huán)境監(jiān)測專用設(shè)備及藥劑的生產(chǎn)制造，環(huán)境咨詢、環(huán)境技術(shù)、第三方運(yùn)營服務(wù)等細(xì)分行業(yè)的發(fā)展。
2.2.“十三五”規(guī)劃帶動未來萬億水環(huán)境綜合整治市場
2016年12月5日，國務(wù)院發(fā)布《“十三五”生態(tài)環(huán)境保護(hù)規(guī)劃》。在生態(tài)文明建設(shè)上升為國家戰(zhàn)略大背景下，對“十三五”期間的生態(tài)環(huán)境治理做出統(tǒng)籌規(guī)劃，其中在水環(huán)境領(lǐng)域做出了以下規(guī)劃：（1）以環(huán)境改善為最終目標(biāo)，實(shí)施以控制單元為基礎(chǔ)的水環(huán)境質(zhì)量目標(biāo)管理體系。建立流域、水生態(tài)控制區(qū)、水環(huán)境控制單元三級分區(qū)體系。實(shí)施以控制單元為空間基礎(chǔ)、以斷面水質(zhì)為管理目標(biāo)、以排污許可制為核心的流域水環(huán)境質(zhì)量目標(biāo)管理。其中363個控制單元的水環(huán)境需要得到改善。根據(jù)財(cái)政部PPP項(xiàng)目庫的水環(huán)境綜合整治項(xiàng)目金額分析，平均一個水環(huán)境綜合整治項(xiàng)目規(guī)模在30億左右，僅僅實(shí)現(xiàn)這363個控制單元的“十三五”期間的水環(huán)境目標(biāo)就需要1.1萬億元。（2）實(shí)施從水源到水龍頭全過程監(jiān)管；（3）建立環(huán)境治理保護(hù)重點(diǎn)工程，其中水環(huán)境綜合整治方面，實(shí)施太湖、洞庭湖、滇池、巢湖、鄱陽湖、白洋淀、烏梁素海、呼倫湖、艾比湖等重點(diǎn)湖庫水污染綜合治理。開展長江中下游、珠三角等河湖內(nèi)源治理。
2.3.1.河長制，源于太湖藍(lán)藻治理，成長于浙江，向全國推廣
以問題為導(dǎo)向的河長制，源于太湖藍(lán)藻應(yīng)對。河長制起源于無錫2007年應(yīng)對太湖藍(lán)藻突發(fā)事件。2007年5月，太湖大規(guī)模藍(lán)藻爆發(fā)，引發(fā)無錫全市水危機(jī)，引起黨中央、國務(wù)院高度重視，危機(jī)倒逼無錫當(dāng)?shù)厣鐣鹘缈涨爸匾曀踩珕栴}，迫使當(dāng)?shù)卣钊胩綄そ鉀Q問題根源的辦法。思路逐漸明晰：解決水環(huán)境問題，需要多部門，多領(lǐng)域，多流域區(qū)域協(xié)調(diào)合作，
2007年9月，無錫市政府發(fā)布《無錫市河（湖、庫、蕩、氿）斷面水質(zhì)控制目標(biāo)及考核辦法（試行）》，明確要求將79個河流斷面水質(zhì)的監(jiān)測結(jié)果納入各市（縣）、區(qū)黨政主要負(fù)責(zé)人政績考核，同時列舉了11條考核辦法，強(qiáng)化考核和責(zé)任。2008年，無錫市委又下發(fā)了《中共無錫市委無錫市人民政府關(guān)于全面建立“河（湖、庫、蕩、氿）長制”，全面加強(qiáng)河（湖、庫、蕩、氿）綜合整治和管理的決定》，要求在全市范圍推行“河長制”管理模式。
河長的職責(zé)不僅要改善水質(zhì)，恢復(fù)水生態(tài)，而且要全面提升河道功能?！掇k法》內(nèi)容涉及水系調(diào)整優(yōu)化、河道清淤與駁岸建設(shè)、控源截污、企業(yè)達(dá)標(biāo)排放、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級、企業(yè)搬遷、農(nóng)業(yè)面源污染治理等方方面面。
2007年9月，無錫市政府發(fā)布《無錫市河（湖、庫、蕩、氿）斷面水質(zhì)控制目標(biāo)及考核辦法（試行）》，明確要求將79個河流斷面水質(zhì)的監(jiān)測結(jié)果納入各市（縣）、區(qū)黨政主要負(fù)責(zé)人政績考核，同時列舉了11條考核辦法，強(qiáng)化考核和責(zé)任。2008年，無錫市委又下發(fā)了《中共無錫市委無錫市人民政府關(guān)于全面建立“河（湖、庫、蕩、氿）長制”，全面加強(qiáng)河（湖、庫、蕩、氿）綜合整治和管理的決定》，要求在全市范圍推行“河長制”管理模式。
浙江在“五水共治”中實(shí)行“河長制”的經(jīng)驗(yàn)和做法，受到中央高度重視和高度肯定。2008年，浙江省湖州市長興縣率先試行“河長制”；隨后，嘉興、溫州、金華、紹興等多地陸續(xù)推行。2013年11月，浙江省委、省政府出臺了《關(guān)于全面實(shí)施“河長制”，進(jìn)一步加強(qiáng)水環(huán)境治理工作的意見》，提出省、市、縣、鎮(zhèn)（鄉(xiāng)）四級河道實(shí)現(xiàn)“河長制”全覆蓋。在推行“河長制”后，浙江省共消滅垃圾河6496千米，整治黑河、臭河4660千米。同一年，浙江全省145個跨行政區(qū)域河流交接斷面中，一類至三類水質(zhì)斷面比例上升3.9%，劣五類水質(zhì)斷面比例下降5.5%。目前，浙江已形成了強(qiáng)大的河長陣容：6名省級河長、199名市級河長、2688名縣級河長、16417名鄉(xiāng)鎮(zhèn)級河長，村級河長42120名，形成五級聯(lián)動的“河長制”體系。
2.3.2.“河長制”納入中央環(huán)保督查，有助于項(xiàng)目推進(jìn)落地
原先的水環(huán)境管理各個部委有不同的體系，“多頭管理”的模式容易導(dǎo)致監(jiān)測數(shù)據(jù)不準(zhǔn)確，出現(xiàn)環(huán)境問題時相互扯皮等現(xiàn)象。在“河長制”下，各部門責(zé)任明確，相互協(xié)調(diào)統(tǒng)籌，水環(huán)境治理效率將大大提高。
同時，在2017年和2018年的5月和10月將進(jìn)行四次中央環(huán)保督查，“河長制”納入中央環(huán)保督查后，有助于各地的“河長”精心“治水”，在考慮GDP的同時，更加考慮“綠水青山”。領(lǐng)導(dǎo)干部離任后，將領(lǐng)導(dǎo)干部自然資源資產(chǎn)離任審計(jì)結(jié)果及整改情況作為考核的重要依據(jù)。作為政績考核的內(nèi)容之一，作為主政一方的地方領(lǐng)導(dǎo)人必然會大力進(jìn)行水環(huán)境的治理，在任期內(nèi)加快水環(huán)境項(xiàng)目的落地速度。
2.4.PPP模式解決融資問題，幫助項(xiàng)目加快落地
水環(huán)境治理萬億市場，融資需求非常大。PPP模式和水環(huán)境整治項(xiàng)目具有天然的契合性，發(fā)改委也在出臺的文件《關(guān)于切實(shí)做好傳統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域政府和社會資本合作有關(guān)工作的通知》里明確在水污染治理領(lǐng)域使用PPP模式。我們將財(cái)政部所有的入庫項(xiàng)目進(jìn)行整理，篩選出水環(huán)境治理相關(guān)的項(xiàng)目并進(jìn)行了分析。
2.4.1.“水十條”出臺，水環(huán)境綜合整治PPP項(xiàng)目申請進(jìn)入高峰
2012年，國家將“生態(tài)文明建設(shè)”納入國家總體布局。以2012年“文登香水河下游流域綜合治理工程”為元年，水環(huán)境綜合治理開啟PPP模式，并在之后的2013、2014年穩(wěn)步增長。2015年，在“水十條”出臺后，各地開始大力進(jìn)行水環(huán)境綜合治理，僅當(dāng)年就完成了195個水環(huán)境綜合治理PPP項(xiàng)目的申請。
2.4.2.水環(huán)境綜合整治PPP項(xiàng)目落地情況
從項(xiàng)目所處的階段來分析，目前18%的水環(huán)境綜合治理PPP項(xiàng)目處于識別階段，47%處于準(zhǔn)備階段，12%處于采購階段，23%處于執(zhí)行階段。即77%的項(xiàng)目處于執(zhí)行前的階段，且處于執(zhí)行階段的84個項(xiàng)目中，29個申請于2016年，45個申請于2015年，9個申請于2014年，1個申請于2013年，分別占當(dāng)年申請項(xiàng)目總量的20.71%，23.08%，42.86%和16.67%。目前仍有77%的項(xiàng)目沒有落地，也間接說明在2017年-2020年未來將有大批量的水環(huán)境綜合整治的PPP落地，市場值得期待。
2.4.3.水環(huán)境綜合整治PPP項(xiàng)目區(qū)域分布
從區(qū)域的角度來看，全國范圍內(nèi)，華東、華中和西南水環(huán)境綜合治理PPP項(xiàng)目數(shù)量最多、規(guī)模最大，其中華東以山東為首，華中以河南為首，西南貴州為首。水環(huán)境綜合整治的投資力度明顯與流域空間分布有關(guān)。
2.4.4.水環(huán)境綜合整治PPP項(xiàng)目單個規(guī)模情況
從項(xiàng)目規(guī)模的分布情況分析，項(xiàng)目主要以10億元以下的項(xiàng)目為主，該規(guī)模的項(xiàng)目占到總項(xiàng)目數(shù)的65%。一般這種10億元以下的項(xiàng)目以單個河道治理或者河岸園林建設(shè)為主。30億元以上規(guī)模的項(xiàng)目占到總項(xiàng)目數(shù)的35%，其中以30-50億元項(xiàng)目為主。擁有單個項(xiàng)目規(guī)模超過70億元的省份按照規(guī)模排列依次為安徽省（2個）、北京市（2個）、浙江省、云南省、湖北省、河南省和江蘇省。這些大金額的項(xiàng)目全部都是流域治理項(xiàng)目，包含河道治理、園林建設(shè)、環(huán)保工程建設(shè)等等。
2.4.5.水環(huán)境綜合整治PPP項(xiàng)目運(yùn)營年限與付費(fèi)方式
運(yùn)營年限上，1/2的水環(huán)境綜合整治項(xiàng)目運(yùn)營年限在10~20年之間，超過1/4的項(xiàng)目在20~30年之間。在付費(fèi)方式上，超過一半的是政府付費(fèi)，根據(jù)南寧那考河的經(jīng)驗(yàn)，政府更加傾向于按照治理效果進(jìn)行付費(fèi)。
3.從“末端治理”到“全流域治理”，水環(huán)境整治進(jìn)入新時代
傳統(tǒng)的水環(huán)境治理治理單純的采取的是污水處理或者河道治理的“末端治理”模式，“末端治理”是一種短期的治標(biāo)不治本的模式，末端治理項(xiàng)目投資規(guī)模小，都是千萬或者幾億的級別。雖然在“十二五”期間超額完成了環(huán)保目標(biāo)，但各個流域、城市河道水環(huán)境整體沒有大的改善?！八畻l”、“十三五”規(guī)劃出臺后，理念上已經(jīng)從傳統(tǒng)的以“末端治理”為主的思路，轉(zhuǎn)變?yōu)椤霸搭^減排、過程阻斷、末端治理”全過程防控水污染的治水模式，環(huán)境工程治理項(xiàng)目也逐漸延伸成以管網(wǎng)、污水處理廠、河道、岸線景觀等組成流域環(huán)境單元的“系統(tǒng)模式”。
3.1.流域治理市場將破2.5萬億
（一）重要河流水環(huán)境綜合治理
增強(qiáng)河道周邊城鎮(zhèn)污水治理能力，著力削減化學(xué)需氧量、氨氮、總磷等重點(diǎn)污染物排放量，推進(jìn)河道水生態(tài)修復(fù)，在重點(diǎn)城市周邊地區(qū)，加強(qiáng)污染物防滲處理，避免威脅地下水水質(zhì)安全。儲備項(xiàng)目主要包括：污水處理和提標(biāo)改造、再生利用、污水管網(wǎng)建設(shè)和改造、河道水環(huán)境治理工程，并推進(jìn)建設(shè)污水管網(wǎng)、污泥處置、垃圾處理和滲濾液處理等工程。
（二）重要湖庫水環(huán)境綜合治理
切斷污染物直排湖庫通道，加大生態(tài)修復(fù)力度，改善入湖河流水質(zhì)，提高水體自凈能力，實(shí)施飲用水水源地保護(hù)，控制污染源頭，著力削減化學(xué)需氧量、總氮、氨氮、總磷等污染物排放量。儲備項(xiàng)目主要包括：污水管網(wǎng)、垃圾處理和轉(zhuǎn)運(yùn)、飲用水水源地治理工程，并推進(jìn)建設(shè)污水處理和入湖河道水環(huán)境治理等工程。
（三）重大調(diào)水工程沿線水環(huán)境綜合治理
在南水北調(diào)東線沿線開展重點(diǎn)湖泊水環(huán)境治理，推進(jìn)周邊水污染防治，增強(qiáng)水質(zhì)保障能力；在南水北調(diào)中線沿線周邊加快推進(jìn)水污染防治，開展飲用水水源地保護(hù)，對沿線垃圾實(shí)施轉(zhuǎn)運(yùn)和污染物防滲處理，對水源地直接入庫河流開展水環(huán)境綜合治理，對庫周農(nóng)業(yè)農(nóng)村面源污染開展綜合治理，維護(hù)水質(zhì)安全。儲備項(xiàng)目主要包括：河道水環(huán)境治理、農(nóng)業(yè)農(nóng)村面源污染防治、垃圾處理和轉(zhuǎn)運(yùn)工程，并推進(jìn)建設(shè)污水處理等工程。
（四）近岸海域水環(huán)境綜合治理
對于沿海地區(qū)，開展陸海統(tǒng)籌，提高陸域與入海河流，特別是環(huán)渤海地區(qū)污染治理能力，優(yōu)化沿海城市和鄉(xiāng)鎮(zhèn)污水和垃圾處理設(shè)施的布局和規(guī)模，加快重點(diǎn)城市已有設(shè)施提標(biāo)升級，著力削減無機(jī)氮和活性磷酸鹽等污染物排放量。儲備項(xiàng)目主要包括：污水處理、污水管網(wǎng)、污水處理提標(biāo)改造、污泥處置和垃圾處理工程，并推進(jìn)建設(shè)重點(diǎn)入海河道水環(huán)境治理等工程。
（五）城市黑臭水體治理
開展重點(diǎn)城市黑臭河流和湖泊治理試點(diǎn)，實(shí)施城鎮(zhèn)河道排污口整治，污水處理設(shè)施建設(shè)，河道水生態(tài)修復(fù)等措施，削減河道外源和內(nèi)源污染。儲備項(xiàng)目主要包括：污水處理、污水管網(wǎng)、排污口整治、人工濕地、垃圾清理等城市黑臭水體綜合整治工程，并推進(jìn)建設(shè)垃圾收轉(zhuǎn)運(yùn)等工程。
五大治理方向儲備項(xiàng)目初步匡算工程量為，污水處理約3890萬噸/日，污水處理提標(biāo)改造約1130萬噸/日，再生利用約400萬噸/日，污水管網(wǎng)約9.1萬公里，河道水環(huán)境治理約1.6萬公里，垃圾處理約20.4萬噸/日。
根據(jù)五大治理方向儲備項(xiàng)目工程量測算我們進(jìn)行市場空間測算，市場空間保守估計(jì)在2.5萬億元。另外流域治理有些地區(qū)還有防洪、補(bǔ)水等工程，“十三五”流域治理市場空間將大概率突破2.5萬億。
3.2.流域治理綜合技術(shù)體系
流域治理是治理的完整單元，治水的要遵循流域的水循環(huán)，更新水資源，凈化環(huán)境，維持生態(tài)系統(tǒng)。這與城市水治理是完全不同的模式，需要有整體思維，考慮協(xié)調(diào)流域的上下游、左右岸，根據(jù)當(dāng)?shù)氐膶α饔颉⒊鞘猩鷳B(tài)環(huán)境的綜合規(guī)劃制定相應(yīng)的全流域治理工程對策，做到“一河一策”。全流域治理涉及到水污染防治、水利工程、海綿城市、生態(tài)修復(fù)、濱水景觀等各類工程，涉及到市政、水利、環(huán)境、園林多個部門以及多項(xiàng)技術(shù)，我們根據(jù)調(diào)研多個項(xiàng)目，整理了全流域治理綜合的技術(shù)體系。
我們認(rèn)為流域綜合技術(shù)體系從前期、中期、后期包含十個部分。前期分為實(shí)地調(diào)查分析、構(gòu)建模型預(yù)測、截污控源三個部分；中期的治理包括水利工程、海綿城市、生態(tài)修復(fù)、濱水景觀四個部分；后期包含智慧系統(tǒng)搭建、經(jīng)濟(jì)文化提升、運(yùn)營管理三部分。
每一部分包含不同的技術(shù)與內(nèi)容，這些豐富的內(nèi)容構(gòu)建和完善了整個流域綜合治理體系：
調(diào)查分析：（1）水文、地質(zhì)情況；（2）水質(zhì)情況；（3）水資源情況；（4）污染源情況；（5）規(guī)劃資料；（6）管網(wǎng)情況。
模型預(yù)測：（1）污染負(fù)荷；（2）環(huán)境容量；（3）匯水面積；（4）防洪預(yù)測；（5）水文模擬；（6）水質(zhì)模型。
控源截污：（1）點(diǎn)源污染控制；（2）面源污染控制；（3）內(nèi)源污染控制。
水利工程：（1）防洪工程；（2）水動力調(diào)節(jié)；（3）生態(tài)補(bǔ)水。
海綿城市：（1）生物滯留池；（2）植被緩沖帶；（3）生態(tài)草溝；（4）雨水花園；（5）透水鋪裝。
生態(tài)修復(fù)：（1）生境營造；（2）水質(zhì)提升；（3）水生態(tài)系統(tǒng)構(gòu)建。
濱水景觀：（1）平面設(shè)計(jì)；（2）斷面設(shè)計(jì)；（3）駁岸設(shè)計(jì)；（4）親水設(shè)計(jì)；（5）娛樂設(shè)施；（6）配套設(shè)施。
智慧系統(tǒng)：（1）傳感器；（2）實(shí)時化監(jiān)測；（3）集成化系統(tǒng)；（4）一體化管理；（5）可視化操作；（6）智慧化業(yè)務(wù)。
經(jīng)濟(jì)文化：（1）沿岸生態(tài)公園；（2）周邊土地升值；（3）文化與社會效益。
運(yùn)營管理：（1）設(shè)施設(shè)備管理；（2）植被水系管理；（3）環(huán)衛(wèi)環(huán)境管理；（4）日常維護(hù)管理（5）應(yīng)急預(yù)案管理；（6）教育培訓(xùn)。
3.3.流域治理產(chǎn)業(yè)鏈及重點(diǎn)工程
3.3.1.流域治理產(chǎn)業(yè)鏈
流域治理最重要的特征是統(tǒng)籌規(guī)劃，將上下游、左右岸統(tǒng)一規(guī)劃考慮，分區(qū)、分類、分重點(diǎn)治理，工程量大有時需要分幾期來進(jìn)行治理。管網(wǎng)、污水處理廠、河道、岸線景觀等構(gòu)成流域環(huán)境單元。
以?？诿郎岷訛槔?，從上游的沙坡水庫至入海口，全長23.86公里，流域面積為50.16平方公里。沙坡水庫是美舍河的源頭，水域面積約397萬平方米。沙坡水庫及美舍河存在典型的流域生態(tài)環(huán)境問題：污染點(diǎn)多、污染負(fù)荷較大，多雨污混流排污現(xiàn)象，面源污染及違法偷排現(xiàn)象較為嚴(yán)重，水生態(tài)系統(tǒng)不完善，水質(zhì)較差。
針對庫區(qū)及河流的情況，該流域治理項(xiàng)目在庫區(qū)、上游、下游分別規(guī)劃進(jìn)行了四大類工程：截污工程、生態(tài)治理修復(fù)工程、清淤工程、引水補(bǔ)水工程，后續(xù)并對治理后的流域進(jìn)行水質(zhì)在線監(jiān)測、運(yùn)營管理。
針對污染點(diǎn)多、污染負(fù)荷較大，多雨污混流排污現(xiàn)象，在庫區(qū)、上下游分別設(shè)立了截污工程，并在庫區(qū)和上游設(shè)立污水處理廠。針對內(nèi)源污染，庫區(qū)、上下游分別進(jìn)行清淤工程。為恢復(fù)庫區(qū)和上下游的生態(tài)系統(tǒng)，分別采用人工濕地、水域生態(tài)系統(tǒng)構(gòu)建等生態(tài)修復(fù)工程。同時，為了滿足流域生態(tài)流量，更新流域循環(huán)，在河口溪采用生態(tài)補(bǔ)水的引水工程。
后期運(yùn)營分別對庫區(qū)及美舍河的污水處理廠、人工濕地、水域生態(tài)進(jìn)行日常、應(yīng)急管理，建立水質(zhì)在線監(jiān)測系統(tǒng)。
3.3.3.1.截污治污工程技術(shù)
點(diǎn)源污染治理：控源截污是流域治理投資最大的一部分，一般約占工程總投資的60%~70%。污水直排和雨污混流是很重要的點(diǎn)源污染來源。目前大多數(shù)地區(qū)實(shí)施雨污分流排水系統(tǒng)改造難度大。在現(xiàn)有雨污合流管渠基礎(chǔ)上，建設(shè)污水管和溢流井，晴天污水經(jīng)過新建污水管道進(jìn)入污水管網(wǎng)，雨天，雨污水溢流至雨水渠道進(jìn)入河道。管網(wǎng)建設(shè)技術(shù)非常成熟，投資額度大，管網(wǎng)的建設(shè)投資占到控源截污投資的50%。
面源污染治理：針對城市面源污染，采用LID（低影響開發(fā)）的海綿城市技術(shù)體系，包括植草溝，雨水花園，透水鋪裝等措施。其中透水鋪裝投資額高，400~800元/m2。針對農(nóng)村面源污染，生態(tài)塘庫被認(rèn)為是控制面源污染非常有效的方法，可以有效地減緩農(nóng)田地表和地下徑流帶來的面源污染。生態(tài)塘庫一般設(shè)為一級塘、二級塘和三級塘。一級塘定位在水流上游，以調(diào)蓄為主，兼顧凈水功能的塘庫；二級塘定位在農(nóng)灌溉渠、河流附近，以調(diào)蓄、灌溉、凈水綜合的塘庫；三級塘定位在近洱海水域，濕地上游區(qū)域，以凈水為核心的凈化生態(tài)塘。每級塘庫構(gòu)造相同，均由進(jìn)水口、前置塘、主塘、溢流出水口、護(hù)坡及駁岸、維護(hù)通道等構(gòu)成。
2015年，大理市對洱海進(jìn)行了水環(huán)境綜合整治，其針對點(diǎn)源、面源污染分別采用了控源截污、生態(tài)塘庫等措施。一個綜合整治項(xiàng)目，控源截污占到60%~70%的投入。其中管網(wǎng)的建設(shè)占到截污控源的50%左右，如果新建污水廠，污水廠的土建的費(fèi)用也是不小的開銷。生態(tài)塘庫的投資占到整個整治項(xiàng)目30%左右。
3.3.1.2.生態(tài)修復(fù)工程技術(shù)
生態(tài)修復(fù)工程經(jīng)過四個步驟：生境構(gòu)造、水質(zhì)提升、生態(tài)系統(tǒng)構(gòu)建、生態(tài)修復(fù)。
生境構(gòu)造：生態(tài)修復(fù)首先要恢復(fù)河流自然的特征，構(gòu)造多樣化的生境環(huán)境。一般有構(gòu)造修復(fù)河床自然形態(tài)、構(gòu)建深潭淺灘序列來恢復(fù)自然的生境。
水質(zhì)提升：目前，提升水質(zhì)的主流前沿技術(shù)為超磁水體分離凈化技術(shù)，該技術(shù)為將不帶磁性的污染物賦予磁性，然后通過超磁分離設(shè)備進(jìn)行固液分離。超磁水體分離凈化技術(shù)有點(diǎn)顯著：（1）停留時間短：污水停留4～6min，是加沙沉淀池傳統(tǒng)高密沉淀池1/10～1/20；（2）自動化程度高：各分系統(tǒng)均可集中控制，實(shí)現(xiàn)自動運(yùn)行及聯(lián)動控制；（3）排泥濃度高：排泥含水率約95%，可直接進(jìn)行脫水；（4）運(yùn)行成本低：以10000方/天為例，運(yùn)行成本約0.3元/方；（5）占地面積小：僅為傳統(tǒng)工藝的1/6～1/8，可實(shí)現(xiàn)移動車載式；（6）耐沖擊負(fù)荷：表面負(fù)荷較傳統(tǒng)沉淀池提高6倍。
同時，構(gòu)建人工濕地，添加微生物等技術(shù)也被應(yīng)用到水質(zhì)提升里面。
生態(tài)系統(tǒng)構(gòu)建：生態(tài)系統(tǒng)構(gòu)建包括人工浮島、生態(tài)浮毯、人工水草、推流曝氣等技術(shù)。人工浮島、生態(tài)浮毯、人工水草主要依靠微生物附著于植物形成生物膜來將水體里有機(jī)物分解。推流曝氣通過給水體增加溶解氧，恢復(fù)河流需要的養(yǎng)分。
生態(tài)修復(fù)：通過以上的措施，形成完整健康的生態(tài)環(huán)境，恢復(fù)生態(tài)過渡帶和河流生態(tài)區(qū)的良好生境。
3.3.1.3.清淤工程
底泥環(huán)保疏浚是維持供水水庫以及河流水質(zhì)的重要工程手段。減少流域內(nèi)污染源污染的重要措施。采用深水型環(huán)保型絞吸挖泥船進(jìn)行疏浚，并輔助排泥管道、接力泵船將污泥輸送至底泥處置場。根據(jù)需求將底泥進(jìn)行干化進(jìn)行二次利用。
3.3.1.4.引水補(bǔ)水工程
生態(tài)補(bǔ)水是很多地區(qū)流域治理采取的一項(xiàng)工程，利用周邊好水，通過引水讓水體流動起來，使清水在區(qū)域內(nèi)形成內(nèi)循環(huán)，改善水環(huán)境。一般需選取周邊優(yōu)質(zhì)水源，采用地埋式一體化的泵站進(jìn)行補(bǔ)水。設(shè)立多個補(bǔ)水點(diǎn)，在河底鋪設(shè)補(bǔ)水管道來進(jìn)行運(yùn)輸。
4.流域治理：各展所長，建筑、園林、水務(wù)、環(huán)保企業(yè)謀求聯(lián)盟式共發(fā)展
4.1.多行業(yè)龍頭聯(lián)盟式共發(fā)展是未來趨勢
流域治理單個項(xiàng)目金額大，子工程項(xiàng)目多，水務(wù)、建筑、園林等公司都在其中分一杯羹。2016年9月，水環(huán)境綜合整治迎來標(biāo)志性事件：北控水務(wù)、碧水源、中電建、葛洲壩、東方園林、桑德環(huán)境、博天環(huán)境等公司作為聯(lián)合體中標(biāo)通州水環(huán)境治理“兩帶，六片區(qū)”280億的項(xiàng)目。該水環(huán)境綜合整治本質(zhì)上是區(qū)域流域治理。通州水環(huán)境整治進(jìn)行分區(qū)治理，涉及防洪排澇、截污控源、生態(tài)修復(fù)、黑臭水體治理等一系列工程。
從通州項(xiàng)目可以看出，目前，整個流域治理市場分有兩類企業(yè)能夠獲得發(fā)展機(jī)遇。第一類企業(yè)能夠從政府手中獲取PPP訂單。這類企業(yè)的特征就是獲取訂單能力強(qiáng)。第一類企業(yè)由三個方陣構(gòu)成：（1）傳統(tǒng)的水務(wù)集團(tuán)。如今水務(wù)集團(tuán)謀求轉(zhuǎn)型，利用自身在污水處理領(lǐng)域運(yùn)營的優(yōu)勢獲取訂單，比如【北控水務(wù)】等。這類企業(yè)的優(yōu)勢在于后期的水務(wù)運(yùn)營；（2）傳統(tǒng)的央企建設(shè)集團(tuán)，例如【葛洲壩】、【中國電建】，其核心優(yōu)勢在于建設(shè)資質(zhì)齊全，央企的背景拿單和融資能力強(qiáng)，公司在水環(huán)境綜合整治領(lǐng)域主要賺取的是工程利潤；（3）第三類企業(yè)是園林類企業(yè)，他們利用自身在園林建設(shè)上的優(yōu)勢，在生態(tài)修復(fù)這一中間治理鏈的部分分得一杯羹。例如【鐵漢生態(tài)】等。這三個方陣不是完全獨(dú)立的，有時會組成聯(lián)合體去競標(biāo)政府的PPP項(xiàng)目。
第二類企業(yè)是具備核心技術(shù)，在細(xì)分領(lǐng)域成為龍頭的公司。從流域治理產(chǎn)業(yè)鏈可以看到，截污控源后仍需用MBR膜進(jìn)行污水處理，碧水源作為MBR膜龍頭將有很大的發(fā)展機(jī)會。水體凈化采用超磁水體分離凈化技術(shù)，環(huán)能科技是超磁水體分離技術(shù)的先鋒，后續(xù)也有很大的發(fā)展空間。后期運(yùn)營需要實(shí)時水質(zhì)監(jiān)測，【理工環(huán)科】、【聚光科技】是監(jiān)測領(lǐng)域龍頭，在這一細(xì)分市場具有很深的技術(shù)積累。
4.2.公司推薦
流域治理包含截污治污工程、生態(tài)治理修復(fù)工程、清淤工程、引水補(bǔ)水工程，在這條治理鏈上涉及到水務(wù)、水處理、園林與生態(tài)修復(fù)、建筑央企、膜技術(shù)、管網(wǎng)、監(jiān)測、傳感器等類型公司，我們對治理鏈上不同類型的上市公司進(jìn)行了整理：
我們認(rèn)為當(dāng)前流域治理仍處在跑馬圈地的階段，在今年和明年我們認(rèn)為具備多種設(shè)計(jì)資質(zhì)、有很強(qiáng)拿單能力和工程經(jīng)驗(yàn)的企業(yè)將率先迎來發(fā)展，工程建設(shè)起來后會帶動細(xì)分領(lǐng)域龍頭發(fā)展。我們首先從水環(huán)境綜合整治大型工程建設(shè)運(yùn)營和具備核心技術(shù)的細(xì)分市場龍頭兩個角度進(jìn)行推薦。
4.2.1.工程建設(shè)類一——水務(wù)集團(tuán)
4.2.1.1.建議關(guān)注：全流域治理龍頭——北控水務(wù)
傳統(tǒng)水處理服務(wù)穩(wěn)步增長
北控水務(wù)由主要上市國企之一北京控股有限公司(0392.HK)控股，是中國領(lǐng)先的全國性水務(wù)開發(fā)商和運(yùn)營商，其業(yè)務(wù)覆蓋中國19個省份、2個自治區(qū)、4個直轄市，并延伸至葡萄牙、馬來西亞、新加坡等海外市場。
公司業(yè)務(wù)目前主要包含水處理服務(wù)和水環(huán)境治理服務(wù)兩個板塊。截止2016年底，水處理服務(wù)方面，公司就452座水廠簽訂特許經(jīng)營權(quán)，包括335座污水處理廠、108座自來水廠、8座再生水處理廠以及1座海水淡化廠。公司水務(wù)項(xiàng)目設(shè)計(jì)能力已達(dá)2716.8萬噸/日。
水環(huán)境業(yè)務(wù)拿單強(qiáng)勁
截止2016年，公司有北京涼水河、北京蕭太后河、河南洛陽、佛山高明等20個綜合治理項(xiàng)目在建。公司實(shí)現(xiàn)綜合治理項(xiàng)目建造服務(wù)收入46.12億港元，同比增長144%，主要因?yàn)樗拇ㄋ鞂?、?nèi)蒙古烏海及北京蕭太后河及北京涼水河及河南洛陽項(xiàng)目建造工程。公司計(jì)劃在2017年增添不低于300億元人民幣的項(xiàng)目（2017年1-3月已獲得220億元人民幣的合同）。
首個PPP基金落地，加快擴(kuò)張水環(huán)境綜合整治市場
2016年8月，北控水務(wù)中標(biāo)赤峰市水環(huán)境綜合治理PPP項(xiàng)目。該項(xiàng)目總資本投入規(guī)模達(dá)31.6億元人民幣，內(nèi)部收益率預(yù)計(jì)為7.97%，特許期為17年（其中2年為建設(shè)期）。
2017年4月，公司在內(nèi)蒙古赤峰市成立了第一個PPP項(xiàng)目基金（赤峰基金）。通過成立PPP基金，公司將獲得兩大好處：（1）撬動更大比例財(cái)務(wù)杠桿。產(chǎn)業(yè)基金提供PPP項(xiàng)目公司所需的資本金，公司通常僅提供少量劣后資金，實(shí)際出資比例明顯低于傳統(tǒng)PPP+銀行貸款模式下的出資比例，相應(yīng)可以撬動更大比例財(cái)務(wù)杠桿，解除由于自身杠桿率較高導(dǎo)致其無法大規(guī)模參與PPP項(xiàng)目的制約。（2）改善資產(chǎn)負(fù)債狀況。項(xiàng)目公司不并表，公司會承接PPP項(xiàng)目公司發(fā)包的工程施工及后續(xù)運(yùn)營業(yè)務(wù)，賺取項(xiàng)目管理收益及部分設(shè)備收益，公司的資產(chǎn)運(yùn)作模式相應(yīng)也在變輕。
4.2.2.工程建設(shè)類二——央企建設(shè)集團(tuán)
流域治理項(xiàng)目多，需要的資金體量大。除去技術(shù)、資源的要求，更加考驗(yàn)公司的融資能力。央企建設(shè)集團(tuán)資質(zhì)全，融資渠道豐富，融資成本更加低的優(yōu)勢，可以承接更多項(xiàng)目。
4.2.2.1.建議關(guān)注：大力布局水環(huán)境綜合整治的水利水電龍頭——中國電建
公司龍頭地位穩(wěn)固，水利水電和勘察設(shè)計(jì)世界領(lǐng)先
公司是傳統(tǒng)水利行業(yè)龍頭，在市場占有率上有絕對優(yōu)勢。公司擁有十六個工程局和基礎(chǔ)局、遼寧局共計(jì)十八個全資水利水電工程專業(yè)施工建設(shè)單位，具有年完成土石方開挖5億立方米、混凝土澆筑5,000萬立方米、水輪發(fā)電機(jī)組安裝3,000萬千瓦、水工金屬結(jié)構(gòu)制作安裝80萬噸、地基基礎(chǔ)處理灌漿500萬延米的綜合施工能力，是我國最大的水利水電工程建設(shè)企業(yè)。在國內(nèi)外水電站建設(shè)市場、全球大中型水利水電建設(shè)市場和國內(nèi)勘測設(shè)計(jì)市場占比分別達(dá)65%、50%和20%，行業(yè)地位穩(wěn)固。
央企中率先進(jìn)入水環(huán)境綜合整治市場，新簽訂單水環(huán)境占比達(dá)7成
水資源和環(huán)境治理屬于水利水電開發(fā)的下游業(yè)務(wù)，兩者共同構(gòu)成水資源的綜合開發(fā)，公司積極承接此類工程，在水利水電業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上逐漸涉及水環(huán)保業(yè)務(wù)。公司于2015年成立了中電建水環(huán)境治理技術(shù)有限公司，從事水環(huán)境治理及相關(guān)投資、建設(shè)、運(yùn)營管理，引領(lǐng)水利建設(shè)、環(huán)境治理等戰(zhàn)略性新興業(yè)務(wù)。這一戰(zhàn)略布局明確了水資源與環(huán)境業(yè)務(wù)作為未來公司三大核心業(yè)務(wù)之一的戰(zhàn)略地位，強(qiáng)勢進(jìn)軍水環(huán)境綜合治理行業(yè)。
公司旗下有水利屆的七大設(shè)計(jì)院，是中國水利與工程界的頂級設(shè)計(jì)院。這些重點(diǎn)設(shè)計(jì)院掌握開展水資源與環(huán)境業(yè)務(wù)所必備的資質(zhì)和技術(shù)能力。
新簽項(xiàng)目水環(huán)境治理項(xiàng)目金額占7成，2016年至今公告新簽合同額225.75億元，除傳統(tǒng)項(xiàng)目外，新簽綜合水環(huán)境治理訂單179.79億元，占所有水利工程合同額69%，其中深圳茅洲河項(xiàng)目合同額123.07億元，帶來市場標(biāo)桿效應(yīng)。未來水環(huán)境綜合整治工程將成為公司水利業(yè)務(wù)全新增長動力。
雄安新區(qū)白洋淀治理給公司戰(zhàn)略機(jī)遇
2016年6月30日，公司與河北省政府簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，內(nèi)容涉及公路，鐵路軌交和綜合管廊等多個方面。公司是央企中最早布局京津冀市場的。雄安文件出臺后，公司就白洋淀環(huán)境治理問題與河北省政府交換過意見。隨著中國電建在水環(huán)境領(lǐng)域的率先布局以及與河北省政府良好的合作背景，在雄安新區(qū)這一“千年大計(jì)”機(jī)會上有望迎來大發(fā)展。
4.2.2.2.建議關(guān)注：布局環(huán)保全產(chǎn)業(yè)的建筑龍頭——葛洲壩
八大板塊全產(chǎn)業(yè)鏈布局，綜合實(shí)力強(qiáng)勁
葛洲壩成立于1997年，旗下?lián)碛薪ㄖ?、投資、房地產(chǎn)、水泥、民爆、機(jī)械制造、金融和環(huán)保八大業(yè)務(wù)板塊。公司2016年實(shí)現(xiàn)營收1002.54億元，同比增長21.85%；歸母凈利潤為33.95億元，同比增長26.55%，ENR全球“250家國際承包商”和“250家全球承包商”中分列第51位和37位。公司第一大股東葛洲壩集團(tuán)持股42.3%，間接控股股東為能建集團(tuán)，實(shí)際控制人為國務(wù)院國資委。
環(huán)保高端大平臺搭建，潛力巨大
2015年完成開始涉足環(huán)保領(lǐng)域，營收規(guī)?？焖贁U(kuò)大，公司環(huán)保板塊主要業(yè)務(wù)有：再生資源、污土污泥治理、固廢垃圾處理、新型道路材料生產(chǎn)等。目前，公司環(huán)保業(yè)務(wù)的經(jīng)營主體為葛洲壩綠園科技公司、水泥公司、機(jī)船公司等所屬子企業(yè)。2016年環(huán)保業(yè)務(wù)收入增速達(dá)到111.5%，占全部收入百分比13.84%。
流域治理訂單足，雄安板塊催化下有望迎來業(yè)績增長
公司從2016年開始，持續(xù)在水環(huán)境綜合整治，尤其是流域治理方面進(jìn)行大力布局：
2016年6月，公司與四川省環(huán)保廳簽訂《關(guān)于加強(qiáng)重點(diǎn)流域水環(huán)境綜合治理戰(zhàn)略合作框架協(xié)議》，公司將在5年合作期內(nèi)投資不低于500億元，對四川岷江、沱江、嘉陵江流域開展污染治理。
2016年7月，公司與云南省簽訂《云南省人民政府中國葛洲壩集團(tuán)股份有限公司戰(zhàn)略合作框架協(xié)議》，五年內(nèi)向云南省投資500-1000億，其中水環(huán)境治理有很大一部分。
2016年9月，公司聯(lián)合中標(biāo)北京通州水環(huán)境于永片區(qū)綜合整治項(xiàng)目，項(xiàng)目金額12億。
2016年10月，公司中標(biāo)的《荊門市竹皮河流域水環(huán)境綜合治理（城區(qū)段）PPP項(xiàng)目》進(jìn)入執(zhí)行階段，項(xiàng)目金額14.1億。
雄安崛起，公司得益于之前在河北的合作，未來有望迎來更多的合作：（1）公司在保定水務(wù)市場經(jīng)驗(yàn)豐富，2004年承建保定市滿城縣輸水工程漕河渡槽漕河段三標(biāo)，該工程是全國最大的輸水渡槽工程。（2）全資子公司凱丹水務(wù)在河北定州、宣化擁有污水處理廠。（3）公司在河北唐山擁有3個項(xiàng)目，即唐山豐南海泥固化項(xiàng)目、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)及棚戶區(qū)改造項(xiàng)目和臨港經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)基礎(chǔ)處理項(xiàng)目。
4.2.3.工程建設(shè)類三——園林工程類公司
4.2.3.1.推薦標(biāo)的：生態(tài)修復(fù)與生態(tài)園林領(lǐng)域龍頭——鐵漢生態(tài)
生態(tài)修復(fù)技術(shù)全面，“雙甲”資質(zhì)
公司是生態(tài)修復(fù)治理領(lǐng)域的龍頭，業(yè)務(wù)范圍包括水生態(tài)修復(fù)、污染土壤修復(fù)、礦山修復(fù)及邊坡修復(fù)；同時公司也是生態(tài)景觀領(lǐng)域的龍頭，業(yè)務(wù)范圍包括市政景觀、商業(yè)景觀及立體綠化景觀。公司從生態(tài)修復(fù)領(lǐng)域起家，并且在生態(tài)修復(fù)領(lǐng)域具有明顯的競爭優(yōu)勢，憑借生態(tài)修復(fù)領(lǐng)域的優(yōu)勢積極開拓園林綠化領(lǐng)域業(yè)務(wù)，是少數(shù)有能力同時涉足生態(tài)修復(fù)及園林綠化領(lǐng)域的公司。
資質(zhì)是生態(tài)修復(fù)領(lǐng)域的高門檻。公司在環(huán)境治理和園林建設(shè)方面都具有甲級資質(zhì)。2015年8月，公司以自籌資金9600萬元收購廣州環(huán)發(fā)環(huán)保80%股權(quán)。廣州環(huán)發(fā)環(huán)保擁有環(huán)保行業(yè)多項(xiàng)與業(yè)資質(zhì)，包括專業(yè)承包資質(zhì)一級、廢水工程設(shè)計(jì)甲級、工業(yè)廢水運(yùn)營資質(zhì)甲級等，是目前廣州地區(qū)資質(zhì)最齊全的環(huán)保企業(yè)之一。同時，在傳統(tǒng)業(yè)務(wù)上，具有城市園林綠化一級和風(fēng)景園林工程設(shè)計(jì)專項(xiàng)甲級資質(zhì)。
訂單充足，看好未來業(yè)績釋放
“水十條”發(fā)布后，公司迎來大發(fā)展，通過PPP的合作方式，公司從2015年至今在流域治理及相關(guān)配套工程方面擁有204億訂單，相關(guān)工程建設(shè)周期1-3年，公司的業(yè)績將在17-18年迎來大的釋放。
中植系戰(zhàn)略投資，提升公司價(jià)值
2016年12月，中泰創(chuàng)展通過大宗交易的方式取得鐵漢生態(tài)6000萬股股份，占公司總股本的3.95%，成為公司的第二大股東。這次合作強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，有利于整合雙方的優(yōu)勢和資源，推動公司的發(fā)展。中泰創(chuàng)展此前先后持股東方園林和天翔環(huán)境，在水環(huán)境綜合整治產(chǎn)業(yè)鏈上進(jìn)行上下游布局。
鐵漢生態(tài)與中泰創(chuàng)展簽署《戰(zhàn)略合作框架協(xié)議》，雙方將在產(chǎn)業(yè)并購、業(yè)務(wù)拓展、投融資等領(lǐng)域開展多層次、全方位的業(yè)務(wù)合作，具體合作內(nèi)容包括：（1）設(shè)立水處理行業(yè)并購基金。首期規(guī)模50億，針對城市污水、工業(yè)廢水、生活用水凈化、生態(tài)環(huán)保等企業(yè)的投資與并購，中泰創(chuàng)展或其指定方擔(dān)任基金執(zhí)行亊務(wù)合伙人，鐵漢生態(tài)承諾對于并購基金所收購的項(xiàng)目資產(chǎn)，將優(yōu)先置入上市公司平臺。（2）拓展生態(tài)環(huán)保領(lǐng)域業(yè)務(wù)。中泰創(chuàng)展將利用其豐富的政府資源協(xié)助公司每年增加約50億元規(guī)模的訂單（包括PPP、EPC及其他工程訂單）。（3）拓寬公司融資渠道。中泰創(chuàng)展能利用中植系的背景給公司提供各種金融化的支持，拓寬融資渠道，降低融資成本，確保PPP項(xiàng)目的落地。
4.2.3.2.推薦標(biāo)的：“大生態(tài)”全產(chǎn)業(yè)鏈的先鋒——嶺南園林
園林龍頭布局“大生態(tài)”全產(chǎn)業(yè)鏈
嶺南園林于2014年2月在深交所上市。公司是園林綠化領(lǐng)域龍頭之一，具備集苗木產(chǎn)銷、景觀規(guī)劃設(shè)計(jì)、園林工程施工及綠化養(yǎng)護(hù)的全產(chǎn)業(yè)鏈集成運(yùn)營能力，目前已形成“華北、華西、華東、華南、華中”五大區(qū)域運(yùn)營中心與23家分公司的業(yè)務(wù)布局。2015年，公司開啟“二次創(chuàng)業(yè)”以求突破自身園林業(yè)務(wù)發(fā)展瓶頸。公司建立了大生態(tài)和泛游樂雙主業(yè)發(fā)展的戰(zhàn)略目標(biāo)，通過收購恒潤科技和德馬吉布局文化旅游產(chǎn)業(yè)，并于2017年4月啟動收購北京新港水務(wù)，拓展水治理業(yè)務(wù)。公司未來將通過推動生態(tài)園林+水生態(tài)治理+文化旅游產(chǎn)業(yè)深度融合，提高公司綜合競爭力，努力成為“生態(tài)環(huán)境與文化旅游運(yùn)營商”。
新港水務(wù)深耕華北，流域治理大有可為
2017年4月11日，公司發(fā)布公告，啟動收購新港水務(wù)90%股權(quán)，交易對價(jià)5.4億元，以發(fā)行股份（2.97億元）+現(xiàn)金支付2.43億元支付對價(jià)，公司以配套融資方式募集資金。2016年新港水務(wù)營業(yè)收入7.01億元，凈利潤5282萬元，2017-2019年新港水務(wù)的業(yè)績承諾分別不低于6250萬元、7813萬元和9766萬元，同比增長18%、25%和25%；同時，方案中設(shè)計(jì)業(yè)績承諾超額凈利潤<業(yè)績預(yù)測50%，獎勵對方超額凈利潤的35%，超額凈利潤>50%,獎勵對方超額凈利潤50%。此次收購價(jià)格相對標(biāo)的公司業(yè)績承諾，2017-2019動態(tài)PE僅為8.57倍、6.92倍和5.51倍，資產(chǎn)收購定價(jià)不高，同時，超額凈利潤激勵方案有效激發(fā)團(tuán)隊(duì)積極性，增加新港水務(wù)業(yè)績超預(yù)期可能。
新港水務(wù)主要從事河道治理、農(nóng)田水利、市政水務(wù)、維修養(yǎng)護(hù)等工程業(yè)務(wù)，已初步形成立足北京、深耕華北、面向全國的業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)；新港水務(wù)是水利部機(jī)關(guān)服務(wù)局所屬企業(yè)參股公司，股東實(shí)力背景強(qiáng)大，有助于流域治理的快速發(fā)展。從公司公開信息看，2016年末新港水務(wù)在手訂單約18.27億元，是其2016年?duì)I業(yè)收入倍數(shù)為2.60倍；緊密跟蹤訂單信息，預(yù)計(jì)新港水務(wù)2017年可執(zhí)行訂單有望達(dá)31.32億元，是2016年?duì)I業(yè)收入的4.47倍，助力新港水務(wù)業(yè)績實(shí)現(xiàn)。
4.2.3.3.推薦標(biāo)的：云投集團(tuán)唯一上市平臺——云投生態(tài)
背靠云投大平臺，項(xiàng)目承接能力不斷提升
公司背靠云投集團(tuán)大平臺，有望很好對接環(huán)保業(yè)務(wù)，項(xiàng)目承接能力不斷提升，項(xiàng)目對接不斷。據(jù)公司公告，公司16年11月以來，陸續(xù)簽約楚雄經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)項(xiàng)目（7.18億）、昭通市省耕公園項(xiàng)目（3.55億），并組建項(xiàng)目公司著手實(shí)施遂寧市海綿城市建設(shè)仁里古鎮(zhèn)PPP項(xiàng)目（13.2億）、通?？h第二污水處理廠及配套管網(wǎng)工程PPP項(xiàng)目（1.74億），加之PPP落地加速，公司未來業(yè)績釋放值得期待。
股權(quán)激勵過會，綁定員工利益
公司定增方案已經(jīng)過會，建議關(guān)注進(jìn)度：公司擬向云投集團(tuán)、財(cái)富皇庭計(jì)劃和生態(tài)1期計(jì)劃發(fā)行5931萬股，價(jià)格12.14元/股，募集7.2億元，集團(tuán)和員工均參與到定增當(dāng)中，員工與公司的利益深度綁定，激發(fā)員工能動性。
小市值，大平臺
公司屬于典型的“小市值、大彈性；小公司，大集團(tuán)”，當(dāng)前市值41.9億，對應(yīng)當(dāng)前股價(jià)增發(fā)后市值56億，未來依托云投集團(tuán)的背景，業(yè)績有望實(shí)現(xiàn)突破，看好公司發(fā)展。
4.2.4.細(xì)分領(lǐng)域一——MBR膜
4.2.4.1.推薦標(biāo)的：MBR+DF膜龍頭——碧水源
流域治理截污控源是關(guān)鍵，截污過后進(jìn)行的水處理需要使用MBR膜技術(shù)，我們認(rèn)為MBR膜的龍頭將受益于未來流域治理市場的爆發(fā)。
“MBR+DF”膜技術(shù)領(lǐng)先
目前，膜技術(shù)工藝有3AMBR、3HMBR、CMF、MBR+DF等多種工藝，其中MBR+DF的工藝未來更具有發(fā)展?jié)摿Α！笆濉睂ξ覈牡乇硭|(zhì)提出了嚴(yán)格的要求，采用“MBR+DF”工藝處理后的水質(zhì)可以達(dá)到二類、三類的標(biāo)準(zhǔn)，排入地表后不會形成再次污染。
過濾精度高：孔徑范圍0.1~0.4μm，相當(dāng)于頭發(fā)絲的1/500;
抗污染能力強(qiáng)：采用PVDF材料，提高膜的抗污染能力，減少化學(xué)清洗次數(shù)和用量；
強(qiáng)度高：抗拉斷強(qiáng)度大于200N，斷絲率低，安全穩(wěn)定運(yùn)行；
壽命長:平均壽命5年以上，還可以循環(huán)利用
DF膜系統(tǒng)的優(yōu)勢：
產(chǎn)水回收率高：產(chǎn)水回收率高達(dá)95%，比傳統(tǒng)納濾膜提高20%以上；
污染物截留率高：有機(jī)污染物去除率高于95%，水質(zhì)達(dá)到地表Ⅱ類；
操作壓力低：操作壓力低于0.4MPa，比傳統(tǒng)納濾膜降低40%以上；
運(yùn)行成本低：運(yùn)行能耗低，藥劑消耗少，運(yùn)行成本顯著降低；
鹽透過選擇性強(qiáng)：產(chǎn)水適度保留無機(jī)鹽，呈有益弱堿性，無需再礦化；
抗污染性能強(qiáng)：膜表面光滑度高，親水性好，耐污染，壽命長。
污水經(jīng)過生化池后進(jìn)入MBR膜池，通過高精度微濾膜絲過濾（結(jié)合生化處理），產(chǎn)水水質(zhì)主要指標(biāo)達(dá)到地表水Ⅳ類標(biāo)準(zhǔn)。MBR產(chǎn)水再經(jīng)DF膜過濾，水質(zhì)進(jìn)一步提升至地表水Ⅱ類標(biāo)準(zhǔn)，可用于水源地補(bǔ)給、水環(huán)境改善等。
在手訂單充足，后續(xù)業(yè)績釋放基礎(chǔ)牢固
公司在手訂單充足，據(jù)公司年報(bào)，公司2016年新增工程類訂單140.1億元，新增運(yùn)營類訂單195.6億元；截至2016底，公司在手訂單充足，工程類訂單項(xiàng)目共計(jì)105個，未確認(rèn)收入總計(jì)69.08億元；公司尚有63個運(yùn)營類項(xiàng)目處于施工期，尚有155.45億元投資尚未完成。公司訂單儲備為后續(xù)業(yè)績釋放打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，據(jù)公司2017年一季報(bào)，公司盈利2.3億元，同比大幅增長554.33%。2017年一季度，公司新增工程類訂單金額39.84億元，較2016一季度增長37.48億元；截至2017年一季度，公司在手工程類訂單63.75億元，同比增長近80%。運(yùn)營類訂單方面，公司2017一季度新增訂單56.56億元，同比增長17.4%。
4.2.5.細(xì)分領(lǐng)域二——超磁水體分離凈化技術(shù)
4.2.5.1.推薦標(biāo)的：超磁水體分離先驅(qū)——環(huán)能科技
流域治理水體修復(fù)，目前大量工程采用的主流技術(shù)是超磁水體分離凈化技術(shù)，公司是超磁水體分離的先驅(qū)，技術(shù)行業(yè)領(lǐng)先。
技術(shù)行業(yè)領(lǐng)先，服務(wù)遍布全國
公司的單套磁盤分離水體凈化設(shè)備的日污水處理能力可達(dá)36000立方米，是少數(shù)能夠?qū)I(yè)及生活污水進(jìn)行大規(guī)模處理的設(shè)備之一；凈化時間短，污染物從反應(yīng)到分離可縮短至3分鐘，比傳統(tǒng)重力沉淀快數(shù)十倍；周期短，設(shè)備配置效率高，在對成套設(shè)備進(jìn)行移動式車載裝配后，可實(shí)現(xiàn)快速部署和使用，公司單個項(xiàng)目建設(shè)周期僅2-3月，從而高效應(yīng)對水環(huán)境污染、地震災(zāi)害等引發(fā)的水處理應(yīng)急需求；對主要污染物凈化效果顯著，針對污水中的懸浮物、總磷及化學(xué)需氧量平均去除率可達(dá)90%、80%、50%以上，凈化效果顯著，同時可有效去除水體的異色異味；占地面積小；節(jié)省電能，后續(xù)運(yùn)行成本低，超磁分離水體凈化設(shè)備處理噸水的平均耗電量僅為0.05Kwh。
同時，公司與中國電建、興蓉環(huán)境、北排集團(tuán)等公司合作，在全國各省市都有參與，其中無錫梅村河道治理項(xiàng)目、吳江市同里古鎮(zhèn)水質(zhì)改善項(xiàng)目等項(xiàng)目口碑顯著。
平臺化發(fā)展對接PPP訂單
公司通過收購江蘇華大、四通環(huán)境、道源環(huán)境等公司補(bǔ)齊資質(zhì)短板，形成集咨詢+設(shè)計(jì)+設(shè)備+工程的水處理全產(chǎn)業(yè)鏈，能很好對接市政PPP大額項(xiàng)目，上海達(dá)渡資產(chǎn)入股，為公司帶來資金支持，增強(qiáng)公司實(shí)力。在河長制實(shí)施背景下，流域治理逐步推進(jìn)，有望促進(jìn)PPP資金向流域治理領(lǐng)域傾斜，為公司帶來廣闊市場空間。據(jù)公司公告，公司先后簽署粵桂合作試驗(yàn)區(qū)水務(wù)框架協(xié)議和臨武水環(huán)境綜合治理戰(zhàn)略合作協(xié)議，金額合計(jì)達(dá)60億元，未來具體項(xiàng)目落地和業(yè)績釋放值得期待。
股權(quán)激勵，公司利益與高管協(xié)同
公司公布2017年限制性股票激勵計(jì)劃，擬向公司高管和核心員工授予限制性股票525.5萬股，綁定高管利益，調(diào)動員工積極性。首次授予的425.5萬股解除限售考核標(biāo)準(zhǔn)為2017-2019年的扣非凈利潤較2016年水平增幅分別不低于30%、70%、110%，公司利益與高管利益協(xié)同。
來源:安信證券環(huán)保公用研究 作者:安信環(huán)保邵琳琳
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