前 言：
儲(chǔ)備產(chǎn)能豐富，2019、2020焚燒行業(yè)進(jìn)入投產(chǎn)大年。垃圾焚燒解決城市用地痛點(diǎn)，填埋處置方式走弱，中國城市固廢處置由填埋逐步轉(zhuǎn)向焚燒。根據(jù)《“十三五”全國城鎮(zhèn)生活垃圾無害化處理設(shè)施建設(shè)規(guī)劃》，到2020年，我國垃圾發(fā)電處理規(guī)模目標(biāo)接近60萬噸/日。
2015年存量垃圾焚燒產(chǎn)能為23.5萬噸/日，規(guī)劃產(chǎn)能提升150%，年復(fù)合增速20%，總投資2518億元。目前垃圾焚燒上市公司(在建+籌建)/(運(yùn)營)產(chǎn)能均超過70%，預(yù)計(jì)2019-2020進(jìn)入投產(chǎn)大年，業(yè)績加速釋放。
儲(chǔ)備產(chǎn)能豐富，2019、2020焚燒行業(yè)進(jìn)入投產(chǎn)大年
垃圾焚燒解決城市用地痛點(diǎn)，填埋處置走弱
焚燒規(guī)劃翻倍的背后是城鎮(zhèn)化提升、城市人口密度提高的需求釋放。中國城鎮(zhèn)化率由2010年的49.9%提升至2017年的59.6%，同時(shí)城市人口密度由2010年2209人/平方公里提升至2017年的2477人/平方公里，城鎮(zhèn)化進(jìn)程不減，同時(shí)人口更多地向城市聚集。
這種人口密集型的發(fā)展方式推動(dòng)了城市垃圾焚燒替代填埋處置的發(fā)展。
填埋與焚燒經(jīng)濟(jì)性比較—填埋占地是城市不能承受之重。我們對典型垃圾填埋場及垃圾焚燒廠的經(jīng)濟(jì)性進(jìn)行分析，150(噸/天)的垃圾填埋場投資約4319萬元，占地13.6萬平方米，投運(yùn)年限15年，而1000(噸/天)的垃圾焚燒廠投資約45000萬元，占地約8.2萬平方米。
運(yùn)營年限垃圾填埋場只有15年，焚燒廠有30年。如果換算成相同產(chǎn)能(1000噸/天)，則填埋場需要90萬平方米的土地，焚燒僅需要8萬平方米，而總投資焚燒不超過填埋的2倍。在城市用地越來越緊張的背景下，垃圾焚燒的經(jīng)濟(jì)性遠(yuǎn)高于填埋。
垃圾焚燒行業(yè)市場空間大，2019至2020年是產(chǎn)能集中投放期
十三五焚燒規(guī)劃相比十二五增長150%。我國城市人口密集，垃圾填埋用地稀缺，焚燒處置城市生活垃圾更適宜。根據(jù)《“十三五”全國城鎮(zhèn)生活垃圾無害化處理設(shè)施建設(shè)規(guī)劃》，到2020年，我國垃圾發(fā)電處理規(guī)模目標(biāo)接近60萬噸/日。2015年存量垃圾焚燒產(chǎn)能為23.5萬噸/日，規(guī)劃產(chǎn)能提升150%，十三五規(guī)劃焚燒產(chǎn)能復(fù)合增速20%。
投資規(guī)劃明確，十三五總投資2518億元。根據(jù)《“十三五”全國城鎮(zhèn)生活垃圾無害化出力設(shè)施建設(shè)規(guī)劃》，城市生活垃圾“十三五”總投資約2518.4億元。
其中，無害化處理設(shè)施建設(shè)投資1699.3億元，收運(yùn)轉(zhuǎn)運(yùn)體系建設(shè)投資257.8億元，餐廚垃圾專項(xiàng)工程投資183.5億元，存量整治工程投資241.4億元，垃圾分類示范工程投資94.1億元，監(jiān)管體系建設(shè)投資42.3億元，資金籌措由地方政府負(fù)責(zé)，行業(yè)投資資金明確。
焚燒設(shè)施主要增量在廣東、安徽、江蘇、浙江等省份。分地區(qū)來看，“十三五”期間計(jì)劃新增垃圾焚燒處理能力前五名的省份依次為廣東(5.46萬噸/日)、安徽(2.49萬噸/日)、江蘇(2.15萬噸/日)、浙江(1.69萬噸/日)和湖南(1.56萬噸/日)。
國際垃圾處置同樣經(jīng)歷由填埋轉(zhuǎn)向焚燒、資源回收的過程
國際經(jīng)驗(yàn):固廢處理因地制宜，城市主要以焚燒、資源回收替代土地填埋。
20世紀(jì)90年代以前，美國、英國、德國、荷蘭等發(fā)達(dá)國家的垃圾處置主要以填埋為主，此后，隨著經(jīng)濟(jì)和技術(shù)的發(fā)展，越來越多的國家采用焚燒法。如今日本、歐洲大部分國家、新加坡焚燒法處理率已經(jīng)超過了填埋。
土地填埋對城市土地的占用成為巨大經(jīng)濟(jì)性掣肘，而垃圾焚燒總體的安全及經(jīng)濟(jì)性被人們所接受。
行業(yè)低價(jià)競爭結(jié)束，焚燒處置將高歌猛進(jìn)
2016年行業(yè)低價(jià)競爭最為激烈，2017年逐步改善。
根據(jù)中國環(huán)聯(lián)的統(tǒng)計(jì)，2012至2017年，我國每年新中標(biāo)的垃圾焚燒發(fā)電項(xiàng)目數(shù)量呈增長態(tài)勢，中標(biāo)項(xiàng)目由2012年的7個(gè)增長到2017年的63個(gè)。
從垃圾處理費(fèi)的角度看，2012-2015年，中標(biāo)的垃圾處理費(fèi)穩(wěn)定在70元/噸附近，而2016年，中標(biāo)價(jià)下降到54元，出現(xiàn)低價(jià)競爭的情況。
2017年，中標(biāo)價(jià)又上升至67元/噸，垃圾處理費(fèi)重回正常通道中。
環(huán)保督察推動(dòng)行業(yè)跨過低價(jià)中標(biāo)陷阱，垃圾焚燒企業(yè)優(yōu)勝劣汰。垃圾焚燒行業(yè)的惡意低價(jià)中標(biāo)犧牲了環(huán)保設(shè)施和運(yùn)維成本，其帶來的是項(xiàng)目建設(shè)、運(yùn)營、監(jiān)管、排放等多方面的隱患和風(fēng)險(xiǎn)。
低價(jià)競標(biāo)是之前一段時(shí)間政府的單一的招投標(biāo)方式導(dǎo)致的，隨著民眾環(huán)保意識和維權(quán)意識的增強(qiáng)，環(huán)保督察的常態(tài)化，綠色GDP的考核逐步替代名義GDP的考核，地方政府選擇垃圾焚燒投資方不再單純追求低價(jià)，而是綜合考量企業(yè)規(guī)模、運(yùn)營能力、技術(shù)水平，低價(jià)中標(biāo)現(xiàn)象將逐步得到遏制。行業(yè)規(guī)范化運(yùn)營程度提高，焚燒企業(yè)優(yōu)勝劣汰。
垃圾焚燒廠建設(shè)的鄰避效應(yīng)主要涉及兩方面的問題：
1、科學(xué)性上看，垃圾焚燒對周圍環(huán)境的污染究竟在怎樣?
2、如何與公眾進(jìn)行有效的溝通，避免因溝通不暢導(dǎo)致的群體性事件?從中國的垃圾焚燒發(fā)展看，焚燒廠的末端排放越來越嚴(yán)格、信息公開越來越透明，焚燒廠的自主參觀常態(tài)化，與居民溝通改善，公眾理解程度逐步上升。
焚燒企業(yè)格局改善，上市公司業(yè)績釋放加速
垃圾焚燒集中度提升，龍頭以央企、海內(nèi)外上市公司為主。根據(jù)生活垃圾焚燒信息網(wǎng)數(shù)據(jù)，2014年底，我國垃圾焚燒共投運(yùn)產(chǎn)能21.6萬噸，CR14占比49%，截至2018年5月，中國垃圾焚燒運(yùn)營企業(yè)共有123家，共運(yùn)營365個(gè)垃圾焚燒項(xiàng)目，總產(chǎn)能38.5萬噸/天。
市占率前三分別為中國光大環(huán)保、錦江環(huán)境、重慶三峰，CR14占比55%。4年時(shí)間，CR14提升6PCT，龍頭受益。
光大國際運(yùn)營及在手產(chǎn)能行業(yè)第一。
十三五規(guī)劃時(shí)住建部就已經(jīng)按照各省固廢處置需求做了詳細(xì)的規(guī)劃，由于固廢處置的剛需性，2016-2018年各家上市公司先后中標(biāo)了大量的垃圾焚燒項(xiàng)目。
根據(jù)生活垃圾焚燒信息網(wǎng)以及wind的數(shù)據(jù)，我們整理了目前各家上市公司運(yùn)營、在建及籌建的產(chǎn)能情況。
截至2018年5月，光大國際已運(yùn)營垃圾焚燒產(chǎn)能39100(噸/天)，在建+籌建產(chǎn)能26950(噸/天)，兩項(xiàng)指標(biāo)均為國內(nèi)第一。
行業(yè)未來2-3年業(yè)績增速大，啟迪桑德、綠色動(dòng)力、中國天楹產(chǎn)能提升居前。按照【(在建+籌建)/運(yùn)營】產(chǎn)能排序，啟迪桑德、綠色動(dòng)力、中國天楹在手產(chǎn)能提升幅度較大。按照一般項(xiàng)目建設(shè)周期2-3年來看，垃圾焚燒上市公司業(yè)績在未來2-3年內(nèi)將加速釋放。
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