十八大首次提出“五位一體”，使得生態(tài)文明建設(shè)達到新高度。從2015年起，國家相繼推出了新環(huán)保法、環(huán)保PPP模式、第三方治理、環(huán)境監(jiān)管垂直管理等一系列措施進行重大改革，從多個方面吸引社會力量共同改善環(huán)境質(zhì)量，環(huán)保政策體系和監(jiān)管執(zhí)法體制進入到一個新階段。2017年是“環(huán)保年”，“中央環(huán)保督查”疊加“京津冀大氣污染防治強化督查”的作用下，環(huán)保執(zhí)法更得到進一步強化。非電行業(yè)的大氣治理市場被一致看好。從2018年1月1日起，《中華人民共和國環(huán)境保護稅法》將正式開始實施，環(huán)保稅開征將進一步促進企業(yè)加強環(huán)保投資。在當前環(huán)境治理和社會投資雙重驅(qū)動下，環(huán)保板塊進入配置良機。在政策驅(qū)動以及年底行業(yè)將迎來訂單的加速落地期，對環(huán)保龍頭公司的全年業(yè)績將形成助推作用。

冬季大氣污染治理“攻堅戰(zhàn)”打響

隨著冬季供暖季開始，大氣治理再度吸引了公眾的眼球。2017年11月15日~2018年3月15日，將進入北方采暖季。遼寧、山東相繼發(fā)布未來3年清潔供暖計劃，清潔供暖已由此前京津冀及周邊區(qū)域的“2+26”進一步擴大至北方地區(qū)。與此同時，工信部、環(huán)保部密集發(fā)文要求加強落實京津冀工業(yè)企業(yè)冬季限產(chǎn)要求。京津冀作為全國大氣污染最嚴重的區(qū)域，一直備受關(guān)注。2017年政府工作報告提出打贏藍天保衛(wèi)戰(zhàn)，“京津冀大氣攻堅方案”要求2017年10月至2018年3月，京津冀“2+26”城市PM2.5平均濃度和重污染天數(shù)同比下降15%以上。同時也針對性地提出對鋼鐵、建材、有色、火電、焦化等行業(yè)和鍋爐物料物流、生產(chǎn)等的一些硬性要求。

近年來，我國針對大氣污染問題的相關(guān)政策頻發(fā)，2013年制訂的《大氣污染防治行動計劃》要求到2017年，全國地級及以上城市可吸入顆粒物（PM10）濃度比2012年下降10%以上，優(yōu)良天數(shù)逐年提高；京津冀、長三角、珠三角等區(qū)域細顆粒物（PM2.5）濃度分別下降25%、20%、15%左右；2015年1月，俗稱“史上最嚴”環(huán)保法出臺，8月，國家再次修訂了《大氣污染防治法》，首次將VOCs納入監(jiān)測范圍，同年11月，制訂了《國家環(huán)境保護“十三五”規(guī)劃基本思路》；2016年，新《環(huán)境空氣質(zhì)量標準》面世。2017年3月，環(huán)保部發(fā)布《京津冀及周邊地區(qū)2017年大氣污染防治工作方案》，規(guī)定9月底前，“2+26”城市行政區(qū)域內(nèi)所有鋼鐵、燃煤鍋爐排放的二氧化碳、氮氧化物和顆粒物大氣污染物執(zhí)行特別排放限值。每個城市完成5~10萬戶煤改氣、煤改電工程。2017年8月，環(huán)保部發(fā)布《京津冀及周邊地區(qū)2017~2018年秋冬季大氣污染綜合治理攻堅行動量化問責(zé)規(guī)定》，規(guī)定了“2+26”城市有關(guān)黨政領(lǐng)導(dǎo)干部在大氣污染綜合治理工作中失職失責(zé)行為的問責(zé)工作?？梢钥闯觯覈髿馕廴局卫砉ぷ魅沃氐肋h。

國金證券環(huán)保行業(yè)分析師在紅刊財經(jīng)記者采訪時指出:“2017年是‘環(huán)保年’，‘中央環(huán)保督查’疊加‘京津冀大氣污染防治強化督查’的雙重作用下，下游產(chǎn)業(yè)受到巨大影響。而環(huán)保部出臺的“十三五”規(guī)劃，已經(jīng)指明了方向，我國環(huán)保行業(yè)投資的高速增長有望維持10年以上。據(jù)環(huán)保部規(guī)劃院測算，預(yù)計‘十三五’期間環(huán)保投入將增加到每年2萬億元左右，“十三五”期間社會環(huán)?？偼顿Y有望超過17萬億元。而從我國來看，環(huán)保行業(yè)投資額占GDP比重遠遠小于國際水平。根據(jù)國際發(fā)展經(jīng)驗，環(huán)保投資占比在1~1.5%時，環(huán)境污染有望得到初步控制，環(huán)保投入達到2~3%時，環(huán)境質(zhì)量才可能得到改善。如果要達到‘十三五’規(guī)劃的環(huán)境質(zhì)量改善目標，環(huán)保投入占GDP比重有望上升至3%左右，對應(yīng)年均增速有望超過30%”。

在采訪中，“非電行業(yè)的大氣治理市場”被環(huán)保行業(yè)分析師一致看好。其中東方證券預(yù)測，今年以來的非電行業(yè)的大氣治理有望接棒燃煤電廠超凈排放改造，帶來新一輪的環(huán)保投資。這一輪的非電行業(yè)環(huán)保升級不同以往，更高品質(zhì)的環(huán)境是客觀需求，下游工業(yè)企業(yè)的盈利改善提供了現(xiàn)實基礎(chǔ)，環(huán)保的強監(jiān)管是強執(zhí)行力的保障。在短期至2018年底，非電大氣改造市場規(guī)模約為300億元，遠期全國市場可達850億元~890億元。

隨著供暖季開始，自然淘汰燃煤鍋爐映入公眾的視野。在2014年發(fā)改委、環(huán)保部等7部委聯(lián)合印發(fā)的《燃煤鍋爐節(jié)能環(huán)保綜合提升工程實施方案》中提出“到2017年，地級及以上城市建成區(qū)基本淘汰10噸/時及以下的燃煤鍋爐，天津市、河北省地級及以上城市建成區(qū)基本淘汰35噸/時及以下燃煤鍋爐。到2018年，淘汰落后燃煤鍋爐40萬蒸噸；完成40萬蒸噸燃煤鍋爐的節(jié)能改造；減排100萬噸煙塵、128萬噸二氧化硫、24萬噸氮氧化物。”2016年國家發(fā)改委印發(fā)的《能源發(fā)展“十三五”規(guī)劃》以及《天然氣發(fā)展“十三五”規(guī)劃》中將天然氣消費提升作為能源消費革命重點工程，以京津冀、長三角、珠三角、東北地區(qū)為重點，推進重點城市“煤改氣”工程。據(jù)方正證券測算，按照國家發(fā)改委規(guī)劃，京津冀及周邊地區(qū)、長三角、珠三角、東北地區(qū)為重點替代燃煤鍋爐18.9萬蒸噸。從用氣量增長來看，按照蒸汽鍋爐一年運轉(zhuǎn)4000小時，一噸蒸汽需要消耗75~85立方米天然氣進行測算，替代燃煤鍋爐18.9萬蒸噸將增加天然氣消費量570~640億方。從初始投資來看，按照每蒸噸改造投資15萬元~20萬元測算，改造18.9萬蒸噸燃煤鍋爐將帶動投資284億元~378億元。安信證券也看好“煤改氣”主題，認為煤改氣從范圍和持續(xù)時間來看都有望超預(yù)期。根據(jù)各地政策梳理和測算，京津冀晉魯豫6省市煤改氣改造空間接近2000萬戶，改造空間巨大。同時，河北、山東等地方已經(jīng)出臺了2018年之后煤改氣規(guī)劃，大氣污染治理是一項長期而又艱巨的工程，煤改氣的改造需求有望持續(xù)釋放。

對于投資機會，匿名資深環(huán)保研究人士指出：“自10月份開始環(huán)保行業(yè)進入政策密集落地期，疊加“十三五”揮發(fā)性有機物污染防治工作方案下發(fā)和深化環(huán)境監(jiān)測改革提高環(huán)境監(jiān)測數(shù)據(jù)質(zhì)量指導(dǎo)意見出爐，將形成進一步利好。大氣板塊可從煤改氣、大氣治理、大氣監(jiān)測三條主線把握機會。其中：1，“煤改氣”利好天然氣產(chǎn)業(yè)鏈。政府加速推進冬季清潔采暖“煤改氣”工作，中央補貼已達219億元，“2+26”城市已有17個落實政策補貼。這將利好燃氣分銷、設(shè)備供應(yīng)商?？春玫耐顿Y標的有，迪森股份為“煤改氣”核心標的，C端“小松鼠”壁掛爐+B端天然氣鍋爐、供熱運營業(yè)務(wù)率先受益。同時建議關(guān)注“接駁費+銷氣”帶來利潤增量的燃氣運營商百川能源、以及煤層氣唯一純正標的公司藍焰控股。2，督察高壓推進工業(yè)大氣治理。前四批中央督察結(jié)束進入整改期，京津冀及周邊“2+26”大氣專項督察火熱進行，催化工業(yè)大氣治理需求加速釋放。重點推薦大氣治理龍頭清新環(huán)境，積極向中小鍋爐、非電拓展。龍凈環(huán)保，以除塵為核心的煙氣治理技術(shù)領(lǐng)先，且在手訂單充足。截至三季度末，達到181億元，業(yè)績增長扎實。3，關(guān)注京津冀及周邊地區(qū)大氣治理高壓+鋼鐵排放標準提升帶來的大氣監(jiān)測治理機會，另外，疊加國家地表水采測分離工作已全面啟動，自動站建設(shè)計劃于2018年7月底前基本成完成，監(jiān)測治理需求有望釋放，可關(guān)注聚光科技、盈峰環(huán)境、雪迪龍、理工環(huán)科。

擁有PPP大訂單環(huán)保龍頭引關(guān)注

今年以來，二級市場上環(huán)保行業(yè)主題也是由環(huán)保政策下發(fā)與PPP環(huán)保大單落地推動了此起彼伏的主題行情。隨著環(huán)保行業(yè)一系列政策密集落地催化，行業(yè)也將迎來訂單的加速落地期，這也有望對環(huán)保公司的全年業(yè)績表現(xiàn)形成進一步利好。

紅刊財經(jīng)記者了解到，目前國家推行PPP模式的本義就是提升公共事業(yè)運營效率，緩解地方政府財政壓力，這與當前整改政策導(dǎo)向一致，因此PPP長期向好的邏輯并未改變。自2015年6月以來環(huán)保PPP項目發(fā)展勢頭良好，入庫總投資額和項目數(shù)均增長近70%，2017年7月18日財政部等4部委聯(lián)合下發(fā)了《關(guān)于政府參與的污水、垃圾處理項目全面實施PPP模式的通知》，預(yù)計伴隨著未來環(huán)保督查活動強有力的執(zhí)行以及地方政府迫于環(huán)保壓力，環(huán)保PPP項目落地執(zhí)行率仍將領(lǐng)跑其余行業(yè)。

匿名資深研究人士指出：“目前環(huán)保工程投融資方式大部分采取PPP的模式，因為項目規(guī)模巨大，而且項目在設(shè)計、建設(shè)、運營各個階段的要求高了，單一企業(yè)沒有能力每個環(huán)節(jié)都能夠做到足夠好。因此，選擇了政府、社會資本、金融機構(gòu)、基金公司、施工方、設(shè)備供應(yīng)商缺一不可的PPP的模式。而生態(tài)保護與修復(fù)項目是十三五需求最大的市場”。據(jù)民生證券統(tǒng)計的CPPPC項目庫數(shù)據(jù)來看，當前全國PPP項目入庫總額已達17.61萬億，三季度全國入庫落地項目總額4.09萬億元，新增落地額近0.79萬億，同比增長41.7%。全行業(yè)PPP項目簽約、落地速度遠超市場預(yù)期，環(huán)保落地速度更是領(lǐng)先。因此，堅定看好四季度PPP加速釋放背景下環(huán)保板塊的表現(xiàn)。

從三季度訂單情況來看，央企大概占據(jù)六成訂單，一些中小型的民營企業(yè)，今年以來所簽訂訂單增速并沒有太快，這說明訂單更向龍頭企業(yè)集中。從中期來看，市場規(guī)范有助于降低PPP項目、提高收益率、提升民資、民企的參與度。研究人士指出：“PPP政策紅利與業(yè)績釋放的背景下，PPP標的業(yè)績成長性與持續(xù)性是決定其能否在市場上脫穎而出的關(guān)鍵。2016年是PPP訂單爆發(fā)大年，2017年則是PPP訂單落地大年，PPP將完成由“項目-訂單-業(yè)績”轉(zhuǎn)化的兌現(xiàn)。在PPP模式下，工程類公司最被看好”。

從全年來看，考慮環(huán)保公司的工程結(jié)算及業(yè)績釋放主要集中在下半年，尤其是四季度，從主要公司的訂單儲備看，推測行業(yè)全年業(yè)績有望維持高增態(tài)勢。十九大高度強調(diào)生態(tài)文明建設(shè)，時隔六年第八次全國環(huán)保大會預(yù)計有望于年底召開，作為十九大的延伸，屆時政策紅利預(yù)期將加強，疊加年底及次年初一般為政策窗口期，建議關(guān)注環(huán)保板塊的投資機會，重點標的有碧水源、啟迪桑德、東江環(huán)保、清新環(huán)境、博世科、永清環(huán)保等。

從重點公司來看，碧水源，公司資源優(yōu)勢明顯，拿單能力強，2017年前三季度新增EPC訂單118個，合同總金額192.4億元，期末在手EPC訂單121.03億元；新增BOT+TOT訂單48個，合同總金額223.72億元，其中已簽訂合同訂單29個，投資金額141.48億元；施工期訂單84個，未完成投資252.77億元。公司在手訂單充足，業(yè)績有望繼續(xù)保持穩(wěn)增長。

央企公司啟迪桑德公告，公司近期中標公告不斷。2017年以來，公司先后中標長治（1.38億元）、興平（12.46億元）、道縣（1.6億元）、烏海（11.53億元）、吉首（6.8億元）、瀘溪（7.6億元）等PPP項目，并簽署黃岡（50億元）、聊城（20億元）、萍鄉(xiāng)（22.5億元）、富裕（20億元）等合作框架協(xié)議，公司在手PPP訂單+合作框架協(xié)議合計已經(jīng)超過100億，其中絕大部分為2017年新簽，跑馬圈地趨勢明顯。年度業(yè)績預(yù)增的清新環(huán)境，預(yù)計2017年全年實現(xiàn)歸母凈利潤8.56億元~10.79億元，同比增長15%~45%，主要因新增運營業(yè)務(wù)及在建EPC項目增加帶來新的業(yè)績增長。博世科，11月9日公告稱，公司和公司全資子公司湖南博世科環(huán)?？萍加邢薰窘M成的聯(lián)合體與南寧博灣水生態(tài)科技有限公司共同簽訂了南寧市城市內(nèi)河黑臭水體治理工程項目設(shè)計-采購-施工（EPC）工程總承包合同，暫估合同價為79976.58萬元，約占公司2016年度收入的96.6%。承包范圍包括南寧市11條內(nèi)河河道黑臭水體治理工程等工作。公司在手訂單大幅增加，2016年，公司新簽訂合同額20.63億元，2017年上半年，公司新簽訂合同額24.46億元（含中標項目），同比增長208.8%。截至目前2017年共中標項目11個，項目總額高達80.83億元，在手訂單數(shù)量與規(guī)模大幅增加，為公司未來年度業(yè)績穩(wěn)定增長提供保障。

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