很久以前，有一部紀錄片叫《垃圾圍城》，不知道大家是否聽說過?

那是一部令人心靈震撼的作品，影片中，城市化的中國被快速增長的垃圾包圍著，堆積如山，一派世界末日的可怖景象。

垃圾，過去主要是靠政府處理的，但是隨著城市人口的飛速增長，以及政府財政、技術和管理能力的種種問題制約。

矛盾就像壓力鍋一樣，急劇膨脹。

驚人的垃圾數(shù)量包圍著城市，束手無策的地方政府最后意識到，如果將這塊蛋糕死死捏在自己手里，很有可能要將自己活活噎死。

無奈之下，城市生活垃圾被推向了市場，大量專業(yè)的垃圾處理公司紛紛崛起。

2010年，中國的城市垃圾清運量為1. 58億噸，5年之后，這個數(shù)字已經(jīng)上升到1.91億噸，而焚燒處理能力只有23.5萬噸/日。

根據(jù)十三五規(guī)劃，2020年垃圾焚燒處理能力要達到59.1萬噸/日，這是一個年復合增長率為20%的快速成長行業(yè)。

而在這個行業(yè)里，優(yōu)秀公司不乏身影，偉明環(huán)保便是其中之一。

1 偉明環(huán)保，根據(jù)地在中國經(jīng)濟最發(fā)達的省份之一，浙江。

浙江的城市化率很高，因此城市生活垃圾的產(chǎn)生量也是巨大的，由此孕育了一個規(guī)模巨大的市場，成為垃圾處理公司成長的天然溫床。

但如果我們僅從項目規(guī)模來看，偉明環(huán)保并不算大，主要的原因是這塊市場極其分散。

我們粗略算了一下，如果將2016年底的投運+在建+籌建項目的總規(guī)模做個排名，偉明環(huán)保將被排到10名開外。

即使是我們之前分析過的瀚藍環(huán)境，規(guī)模也比偉明環(huán)保略微靠前。

咦，既然是這樣，為什么我們要分析偉明呢?

他有何過人之處嗎?

首先，除了個別公司有強大資本支持，能夠在全國廣泛布局以外，絕大部分目前都還只是區(qū)域性的公司。

比如上海環(huán)境扎根上海，中國天楹大本營在江蘇，瀚藍環(huán)境鎮(zhèn)守廣東，偉明環(huán)保的根據(jù)地在浙江。

他們看上去，貌似大同小異，無非都是固廢處理、垃圾發(fā)電，只是各自區(qū)域不同而已，但要對他們具體的運營模式刨根究底，我們還是能察覺出一些區(qū)別的。

這其中的差異，才是我們今天要去深入分析偉明環(huán)保的關鍵所在。

2 首先看看幾家公司在固廢處理板塊的毛利率情況。

一眼看過去，偉明環(huán)保的優(yōu)勢就體現(xiàn)出來了。

超過60%的毛利率，在一眾同行里鶴立雞群，這其中的主要原因是什么呢?

我們先了解一下垃圾處理行業(yè)的商業(yè)模式。

垃圾焚燒是一個典型的運營型行業(yè)，即前期投入一般兩三年就能完成，之后的垃圾處理和垃圾發(fā)電運營可以維持20-30年。

偉明環(huán)保與政府簽訂的合同，通常采用的是BOT模式，這是PPP模式的一種，簡單來說就是“建造-運營-轉(zhuǎn)移”。

偉明拿到項目后，先自己出錢將工程建好，但是所有權還是屬于政府的，接下來，偉明負責運營，期限通常是20-30年，這期間的所有收益和補貼都屬于偉明。

一直到合同約定的運營期限結束，項目運營才移交給政府，結束業(yè)務。

這種模式相當于政府將相關煩惱事都甩給第三方企業(yè)了，財政短缺的問題也不用擔心了，對于企業(yè)來說，則是多勞多得，只要技術和運營效率不斷提升，總能賺到越來越多的錢，可謂兩全其美。

截止到2017上半年，偉明一共拿下了BOT運營項目12個，主要在浙江地區(qū)，營收占了公司全部的四分之三，同時在江蘇、河北、安徽、江西、黑龍江等地方也有零星業(yè)務。

3 好了，知道BOT大概是怎么一回事之后，接下來就進入正題了。

在BOT項目的第一環(huán)節(jié)，垃圾處理工程的建造階段，偉明環(huán)保是這么干的，外包，統(tǒng)統(tǒng)外包。

因為外包，所以公司在這方面并沒有工程收入，但是工程所需的設備均由偉明環(huán)保的子公司偉明設備提供，由于是集團內(nèi)部銷售，所以也不會確認設備收入。

既然建造階段無收入，那么公司的營業(yè)收入基本都是靠項目運營帶來的。

運營收入主要是兩塊：

第一，垃圾運送到偉明的處理中心后，將得到政府給付的垃圾處置收入。

第二，如果垃圾的性質(zhì)適合焚燒發(fā)電，那么垃圾將集中運至焚燒發(fā)電廠進行焚燒，政府再次給予補貼，目前的補貼價是0.65元一度。

垃圾處置+垃圾焚燒發(fā)電，這就是偉明環(huán)保目前的主要收入來源，二者的比例大概是二八開。

一般來說，在前期的工程建設階段，主要是投入，這對現(xiàn)金流的支出要求比較高，但項目投入運營后，收益就會變得很穩(wěn)定，投入高峰過去，剩下的就是數(shù)錢了。

偉明很清楚，工程建設是一個低毛利的業(yè)務，也不是自己所長，所以全部外包出去，于是只剩下了純粹高毛利率的運營業(yè)務。

并且，項目運營時間和收款時限長(通常都是25-30年)，作為市政業(yè)務，政府基本不存在違約的可能性，所以經(jīng)營現(xiàn)金流會很有保障。

這簡直就是筆一本萬利的生意啊，跟我們熟悉的水電業(yè)務有得一拼。

除了攤銷周期較長，另外，產(chǎn)業(yè)鏈完整也是偉明毛利率高的重要原因之一，值得好好說一下。

看這個表，垃圾處理全流程里，最重要的就是焚燒系統(tǒng)和煙氣凈化系統(tǒng)，這倆是成本占比排名第一、第二的環(huán)節(jié)。

而這關鍵環(huán)節(jié)的設備，偉明都做到了自主研制，很自然的，成本就能降下來了。

4 說完業(yè)務，我們回過頭來再看看行業(yè)的發(fā)展。

其實，垃圾處理不僅只有焚燒這一種處置方式，衛(wèi)生填埋和高溫堆肥也是常見的方式。

說到他們之間的差異，其實很簡單，就是土地的矛盾問題。

在過去，衛(wèi)生填埋是最簡單的方式，成本也低，即使是現(xiàn)在的美國，衛(wèi)生填埋也是最常見的方式。

因為，無論是過去的中國，還是現(xiàn)在的美國，都不存在土地的煩惱。

垃圾焚燒的成本其實是很貴的，工藝處理也很復雜，但他最大的好處就是，解決了大量土地占用的問題，這在人口密集，寸土寸金的現(xiàn)代中國來說，已經(jīng)成為了幾乎唯一的出路。

2015年，中國填埋和堆肥的處理方式占比分別為64%和2%，而焚燒已經(jīng)上升到了34%，超過三分之一的比例。

而市場仍在高速增長之中，由于政策的鼓勵，預計從2015年到2020年，垃圾焚燒的年均復合增速將達到22%左右。

從十三五規(guī)劃來看，廣東、安徽、江蘇、浙江和湖南將是垃圾焚燒處理新增數(shù)量最多的省份，對于2016年已占據(jù)浙江市場40%的偉明來說，簡直就是大大的機會。

5 2000年，偉明的浙江溫州東莊項目投運，這一項目被住建部專家譽為“中國國產(chǎn)化垃圾焚燒處理技術與設施發(fā)展的第一座里程碑”。

由此之后，偉明開始了在這個領域的專注耕耘，直至2015年，IPO成功，在資本的支持下，擴張開始。

截至2017年三季度，公司垃圾處理產(chǎn)能約1萬噸/日，在建產(chǎn)能2400噸/日，籌建產(chǎn)能4450噸/日，并積極向江西、安徽、黑龍江等外省擴張，在手訂單十分充足。

僅看2017年的業(yè)績，由于永強二期項目投入運營，直接將公司2017年三季度營收和凈利潤抬升至40%以上的高增長!

這個速度，在垃圾處理行業(yè)是不多見的。

2017年，公司還啟動了可轉(zhuǎn)債發(fā)行進程，擬募集不超過8.45億元，全部投入到垃圾焚燒發(fā)電項目，地區(qū)包括浙江蒼南、瑞安、武義，江西萬年。

偉明的規(guī)模，在環(huán)保行業(yè)里只能算是一個小弟弟，但是運營能力出色+自主研發(fā)能力強，這些優(yōu)勢將讓他在未來的競爭中遇強愈強，終有一天長成參天大樹。

 來源:君臨

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