中共中央政治局常務(wù)委員會2月22日召開會議，聽取河北雄安新區(qū)規(guī)劃編制情況的匯報。會議強調(diào)，雄安新區(qū)規(guī)劃和建設(shè)要堅持世界眼光、國際標(biāo)準(zhǔn)、中國特色、高點定位，努力打造智能新區(qū)、綠色低碳新區(qū)、創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展新區(qū)。諸多跡象顯示，雄安新區(qū)規(guī)劃正在從編制階段向?qū)嵤╇A段過渡，綠色環(huán)保成為雄安發(fā)展的一大關(guān)鍵詞，行業(yè)相關(guān)標(biāo)的將進入實質(zhì)受益期。
早在本月初，環(huán)保部部長李干杰在2018年全國環(huán)境保護工作會議上指出，2018年是深入貫徹黨的十九大精神的開局之年，是改革開放40周年，是決勝全面建成小康社會、實施“十三五”規(guī)劃承上啟下的關(guān)鍵一年，做好生態(tài)環(huán)境保護各項工作意義重大。打好污染防治攻堅戰(zhàn)，重中之重是打贏藍天保衛(wèi)戰(zhàn)，明顯增強人民的藍天幸福感。其標(biāo)志是使主要污染物排放總量大幅減少、生態(tài)環(huán)境質(zhì)量總體改善、綠色發(fā)展水平明顯提高。
而在此前陸續(xù)召開的地方兩會中，加強生態(tài)文明建設(shè)、推進生態(tài)環(huán)境保護、推進綠色發(fā)展成為各地2018年及未來幾年內(nèi)的工作重點。還有幾天，全國兩會即將召開，綠色環(huán)保或?qū)⒊掷m(xù)成為熱議的話題。在此，對國內(nèi)環(huán)保行業(yè)進行梳理，以期探尋2018年環(huán)保板塊投資機會。
一、回顧2017行情走勢及行業(yè)估值變化
1.1環(huán)保板塊走勢：政策驅(qū)動、估值回歸
雄安新區(qū)設(shè)立和十九大期間均有較好表現(xiàn)，行業(yè)政策推動屬性較強。
從驅(qū)動因素看，滬深300主要利潤增長貢獻、環(huán)保屬于去估值過程。
1.2環(huán)保行業(yè)估值基本合理
公司體量逐漸變大，PPP化后，以政府客戶為主的公司成長模式趨同，板塊估值難有彈性;環(huán)保整體PE已經(jīng)降到35倍，在2018年已基本合理，后續(xù)估值下降的空間不大。
環(huán)保、創(chuàng)業(yè)板、滬深300歷史估值走勢對比
二、環(huán)保行業(yè)基本面主要變化趨勢
2.1宏觀：頂層設(shè)計完成“綠水青山”寫入黨章
黨的十九大召開，指出要“加快生態(tài)文明體制改革，建設(shè)美麗中國”，將“增強綠水青山就是金山銀山的意識”寫入黨章，生態(tài)文明被提升為中華民族永續(xù)發(fā)展的千年大計。
十九大提出了我國社會矛盾的歷史性變化
2.2發(fā)展矛盾：國民經(jīng)濟地位與環(huán)保投入不匹配
中國的PM2.5濃度為58.38μg/m3，高于世界平均標(biāo)準(zhǔn)14.39μg/m3，高于中高收入國家16.22μg/m3，環(huán)境問題十分嚴(yán)峻。
我國環(huán)境治理標(biāo)準(zhǔn)距國際先進標(biāo)準(zhǔn)差距大，我國環(huán)保污染治理投資總額占GDP比重為1.3%，與發(fā)達國家同期2.5%的投入還有較大差距。
我國環(huán)保投入情況與發(fā)達國家對比
2.3產(chǎn)業(yè)層面：強監(jiān)管時代
監(jiān)管力度空前：貫穿2017年環(huán)保督察、2018年實施的排污許可制度和環(huán)保稅，使得企業(yè)將接受更嚴(yán)的環(huán)境監(jiān)管，官員的問責(zé)制度也將常態(tài)化，倒逼企業(yè)的環(huán)保升級。
環(huán)保作為公平的標(biāo)尺，為去產(chǎn)能任務(wù)面臨的“誰關(guān)停、誰復(fù)工”問題提供解決之道。
2.4綜合化治理，走向大生態(tài)大勢所趨
以水環(huán)境治理為例，傳統(tǒng)的水環(huán)境治理單純采取的是污水處理或者河道治理的“末端治理”模式，雖然在“十二五”期間超額完成了環(huán)保目標(biāo)，但各個流域、城市河道水環(huán)境整體沒有大的改善。
綜合治理對應(yīng)上市公司就是PPP大訂單：截至2017 年12 月底，預(yù)計碧水源、啟迪桑德、鐵漢生態(tài)、東方園林等大生態(tài)龍頭在手訂單/2016 年營業(yè)收入，比率分別為3.8、7.3、25.4、16.6。
三、2018年度行業(yè)投資機會
3.1強監(jiān)管時代下，工業(yè)環(huán)保崛起大勢所趨
1)從下圖可以看到，工業(yè)企業(yè)財務(wù)報表已經(jīng)連續(xù)改善兩年，企業(yè)環(huán)保設(shè)施支付能力顯著增強。
重要工業(yè)行業(yè)盈利變化
2)工業(yè)企大氣污染排放標(biāo)準(zhǔn)寬松，存在具體提升改進空間。國家已經(jīng)著手提高工業(yè)各行業(yè)的排放標(biāo)準(zhǔn)。
①2017年5月出臺關(guān)于京津冀及周邊地區(qū)執(zhí)行大氣污染物特別排放限值的公告(征求意見稿)。
部分行業(yè)特別排放值，均有不同程度提高
② 2017年6月13日，《鋼鐵燒結(jié)、球團工業(yè)大氣污染物排放標(biāo)準(zhǔn)》等20 項國家污染物排放標(biāo)準(zhǔn)修改版(征求意見稿)意見函發(fā)布。
鋼鐵燒結(jié)、球團工業(yè)大氣污染物排放標(biāo)準(zhǔn)較原來大幅提高
3)工業(yè)環(huán)保具體投資測算
假設(shè)到2021 年底，全國所有地區(qū)非電行業(yè)均達到特別排放限值的要求，測算出以下幾個業(yè)大氣治理需求。
3.2市政環(huán)保：PPP由訂單高峰進入實施高峰
1)PPP項目落地預(yù)期
截止到2017年9月30日，入庫項目14220個，總投資額17.8萬億元，進入執(zhí)行階段項目6778個，總投資額10.1萬億元，落地率為35.2%。
2)PPP大潮中：上市公司中充分享受行業(yè)紅利
2016-2017年全國PPP項目持續(xù)放量，上市公司也在這個PPP浪潮中充分享受行業(yè)紅利。2016年全年上市環(huán)保公司新簽PPP訂單數(shù)量112個，總金額1197.3億元;截止到去年11月15日，2017年已新簽PPP訂單113個，總金額為1165億元。
PPP項目訂單趨勢：
①強者恒強：東方園林、鐵漢生態(tài)和碧水源三家公司連續(xù)兩年新簽PPP訂單超100億元，三家公司合計簽訂的PPP項目占全部上市環(huán)保公司的訂單總額的比重達到75%。
②區(qū)域環(huán)保公司崛起：一批在特定區(qū)域內(nèi)提前布局，博世科(項目主要集中于廣西、云南)和國禎環(huán)保(項目主要位于安徽)在2017年的PPP訂單體量分別達到59億元和86.3億元。
3.3市政環(huán)保：環(huán)衛(wèi)一體化高速成長
城鎮(zhèn)化率逐漸提高，環(huán)衛(wèi)需求穩(wěn)步提升;勞動力成本大幅提高，機械化需求日益顯著。固廢行業(yè)集中度將不斷提升，環(huán)衛(wèi)產(chǎn)業(yè)正在從垃圾處理處置的末端逐漸向前端的收運、保潔等環(huán)節(jié)延伸。
重點企業(yè)訂單情況
環(huán)衛(wèi)服務(wù)行業(yè)處于成長期，需求剛性穩(wěn)定。上市公司業(yè)績增長主要來自于市場擴張和產(chǎn)業(yè)鏈一體化所帶來的效益提升。資本、政府資源、品牌、管理是構(gòu)建核心競爭力的關(guān)鍵要素。
3.4市政環(huán)保：“水十條”全面推進階段
根據(jù)《2016年環(huán)境狀況公報》公布的數(shù)據(jù)，地表水方面，1940個國考斷面中，劣Ⅴ類水占比8.6%，Ⅳ、Ⅴ類水累計占比23.7%，水質(zhì)堪憂，且我國水資源分布不均衡，北方呈現(xiàn)生態(tài)型缺水疊加污染性缺水。2015年3月國務(wù)院出臺水十條，確立的目標(biāo)是到2020年，全國水環(huán)境質(zhì)量得到階段性改善，京津冀、長三角、珠三角等區(qū)域水生態(tài)環(huán)境狀況有所好轉(zhuǎn)。
“十三五”重點流域骨干工程項目投資匡算(億元)
投資機會：
①污水處理由規(guī)模增長轉(zhuǎn)向提質(zhì)增效，看好膜技術(shù)的應(yīng)用、MBR工藝等。
②農(nóng)村水污染市場的崛起，“水十條”要求加快農(nóng)村環(huán)境綜合整治，有條件的地區(qū)積極推進城鎮(zhèn)污水處理設(shè)施和服務(wù)向農(nóng)村延伸。
③城市水環(huán)境綜合整治，看好黑臭河治理爆發(fā)。“水十條”明確城市人民政府是整治黑臭水體的責(zé)任主體，2020年底前，地級及以上城市建成區(qū)黑臭水體均控制在10%。
來源:元邦財智 作者:李玉
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