危險廢物，是環(huán)保行業(yè)極為特殊的一個領域。
這哥們脾氣暴躁，或有毒、或有腐蝕性、還有的易燃易爆。于是招來了政府嚴格的管控，建廠處置要審批，轉移要審批，就連環(huán)保稅，也比別人高出許多倍。更要命的是種類多，46大類479小類，每一種都有對應的編號。如果隨意混合處理，搞不好要出人命。
三十年了，生活垃圾、廢水、廢氣都在一步步被消滅。這玩意的處理仍然是個老大難。環(huán)保高壓下，危險廢物之于企業(yè)，如同燙手的山芋。大量隱匿的危廢被逼出來，送入危廢處理廠，于是稀少的危廢處理廠坐享高額利潤。同時聞訊趕來的，還有各路資本。并購，立項，都想從行業(yè)分一杯羹，一時間好不熱鬧。
俗話說，亂麻必有頭，事出必有因。危廢領域發(fā)展成為今天的格局，還是要從三十年前說起……
系列報告導讀：在諸多環(huán)保細分領域中，危廢行業(yè)具有產業(yè)處于成長期、項目現(xiàn)金流好、盈利水平高等特點。尤其在環(huán)保監(jiān)管趨嚴后，處置需求旺盛、設施供給不足導致“量價齊升”;另一方面，行業(yè)諸多問題也在督察過程中頻繁暴露：排放超標、避鄰效應甚至安全事故等。為了探索行業(yè)發(fā)展方向，我們將通過危廢系列報告，深入挖掘宏觀、微觀數(shù)據(jù)，結合產業(yè)實際現(xiàn)狀進行分析，并尋找到業(yè)內具有經(jīng)營護城河的優(yōu)秀公司。
環(huán)保壓力下需求雙層疊加，產能釋放速度有望加快。危廢產業(yè)供需解構——需求側：危險廢物處置需求增加的背后，是我國工業(yè)規(guī)模和產品產量的增長。危廢產量與工業(yè)增加值高度相關(相關系數(shù)0.91)，且具有較強的行業(yè)結構性。同時行業(yè)隱性需求的釋放對環(huán)保壓力較為依賴。供給側：面對需求釋放，危廢許可經(jīng)營發(fā)放規(guī)模表現(xiàn)出較大彈性(2013-2016年CAGR達21%)，但實際經(jīng)營規(guī)模增速有限，由此造成產能利用率進一步下降(2013-2016年由37%降至25%)。當前，“環(huán)保督察”推動隱性需求釋放、倒逼產業(yè)治理：“歷史存量+當期增量”雙層疊加推動“量”的提升，供需不平衡導致區(qū)域“價”的提升，預計未來2-3年行業(yè)產能釋放速度將加快。
以史為鑒：“量”的驅動力已經(jīng)由工業(yè)發(fā)展轉變?yōu)榄h(huán)保執(zhí)法，“價”短期上行、長期回穩(wěn);行業(yè)整體呈現(xiàn)三大特點和五大趨勢。通過對行業(yè)“量”和“價”的解析，我們發(fā)現(xiàn)危險廢物處置量提高的驅動因素已發(fā)生轉變;而單價的波動也在反映供需的邊際變化。當下行業(yè)呈現(xiàn)三大特點：1)產能利用率低;2)產能結構的不平衡;3)行業(yè)集中度低。這與特定時期政策的傾向性、供給的計劃性、以及資源化和無害化運營模式的差異有關。同時，過去三十年危廢行業(yè)呈現(xiàn)五大趨勢：1)存量危險廢物處置正在加快(2016年共危險廢物處置240萬噸，增速超300%);2)單廠處置規(guī)模上升，平均規(guī)模由0.15萬噸/座提升至0.6萬噸/座;3)危險廢物處置量中焚燒占比下降，波動中樞由70%降至40%，說明正受水泥窯協(xié)同處置等方式?jīng)_擊;4)各行業(yè)危廢產生量的差距逐漸縮小;5)在主要危廢產生行業(yè)中，綜合利用和處置占比變化不大。
展望未來：站在行業(yè)發(fā)展史的角度，我們認為行業(yè)面臨破局，提標周期望至。從行業(yè)技術和標準的發(fā)展路徑出發(fā)，我們提出“探路者”和“追隨者”的角色區(qū)分。以危廢焚燒為例，隨著認知和技術提升，美國對煙氣污染物控制種類逐步增加，標準逐步提高。中國則建立在對污染物較全面的認知水平上，在短時間內建立起污染防治的整套體系;但隨著發(fā)展環(huán)境的變化，我國現(xiàn)行的標準體系已存在滯后，對標國際并結合當前行業(yè)遇到的問題，我們預計危廢行業(yè)將迎來一次提標周期，而水泥窯協(xié)同處置由于發(fā)展時間較短，在政策和標準上都有待完善。
投資建議：我們認為行業(yè)當前處于快速發(fā)展的窗口機遇期和標準提高的改革期，具備規(guī)模優(yōu)勢和優(yōu)異運營能力的公司將有望在新一輪跑馬圈地中脫穎而出，建議關注光大綠色環(huán)保(H)、東江環(huán)保(A+H)、海螺創(chuàng)業(yè)(H)。
風險分析：行業(yè)政策發(fā)布不及預期，經(jīng)營出現(xiàn)重大負面事件，項目拓展受制于融資環(huán)境。
研究背景
危廢處理行業(yè)共生性很強，與絕大部分產廢工業(yè)聯(lián)系密切，市場上的危廢研究報告雖然較多，但從宏觀經(jīng)濟及供給側角度分析較少，同時由于數(shù)據(jù)的缺乏以及產廢、治廢企業(yè)前期自主性較強，對量和價的分析并不是很清晰;在“環(huán)保督察”興起后，市場對區(qū)域及隱性供需、業(yè)內運營能力的分析不足導致對投資邏輯及風險的把握不足?；诖?，我們嘗試通過系列報告拓展研究時間和空間，進而全面分析危廢產業(yè)鏈，通過自上而下和自下而上相結合的方式，更深入地分析整體行業(yè)的脈絡。
系列第一篇，我們從我國危廢行業(yè)的發(fā)展史入手，嘗試去解答造成行業(yè)現(xiàn)狀的深層次原因，從歷史趨勢出發(fā)，結合短期波動，看清行業(yè)走勢;并通過國際比較，明確行業(yè)發(fā)展所處階段，對未來可能要面對的方向做出預測。
我們區(qū)別于市場的創(chuàng)新之處
1. 將危廢處置需求與工業(yè)發(fā)展相結合，從宏觀經(jīng)濟的角度對危廢產量的變動做出解釋，并通過工業(yè)結構和危廢種類結構的匹配，指出行業(yè)最核心考量因素。
2. 創(chuàng)新性提出“量”和“價”雙驅動力解析，并對其歷史性波動做出解釋。我們認為，處置量提高的驅動因素已經(jīng)由工業(yè)發(fā)展轉變?yōu)榄h(huán)保執(zhí)法，價格波動反映供需邊際變化，短端呈上行趨勢，長端隨著供給提升將逐步回穩(wěn)。
3. 行業(yè)內首次全面回顧危廢行業(yè)發(fā)展史，通過對歷史數(shù)據(jù)的分析，提出當前“三大特點”和三十年的“五大趨勢”，并從歷史趨勢的角度去解釋行業(yè)現(xiàn)狀和預測未來走勢。
4. 基于國際比較，創(chuàng)新性地提出“探路者”與“追隨者”的角色區(qū)別，對兩者環(huán)保產業(yè)發(fā)展路徑做出對比。從發(fā)展階段的視角，對中國危廢產業(yè)進行定位，并用同樣的方法對水泥窯協(xié)同處置進行分析。
投資觀點
1. “量”的驅動力已經(jīng)由工業(yè)發(fā)展轉變?yōu)榄h(huán)保執(zhí)法：環(huán)保壓力下，危廢處置需求“歷史存量+當期增量”雙層疊加，產能釋放速度有望加快;“價”的波動也在反映供需的邊際變化，短期上行、長期回穩(wěn)。
2. 行業(yè)當前處于快速發(fā)展的窗口機遇期和標準提高的改革期，同時具備規(guī)模優(yōu)勢和運營能力的公司將有望在新一輪跑馬圈地中脫穎而出。
3. 對水泥窯協(xié)同處置持謹慎態(tài)度，行業(yè)發(fā)展面臨規(guī)范化約束，本身實力雄厚、管理規(guī)范的水泥企業(yè)有望依托自身資源，快速布局全國市場并接受標準提升考驗。
建議關注光大綠色環(huán)保(H)、東江環(huán)保(A+H)、海螺創(chuàng)業(yè)(H)。
風險分析：
行業(yè)政策發(fā)布不及預期，經(jīng)營出現(xiàn)重大負面事件，項目拓展受制于融資環(huán)境。
目錄
正文
Part1
中國危廢產業(yè)：結構——最核心的考量因素
首先看危廢的定義：指列入《國家危險廢物名錄》(2016.3.30)或者根據(jù)國家規(guī)定的危險廢物鑒別標準和鑒別方法認定的具有腐蝕性、毒性、易燃性、反應性、感染性等一種或一種以上危險特性，以及不排除具有以上危險特性的固體廢物。
危廢處置需求側：主要來源有社會端、醫(yī)院端和工業(yè)端。其中工業(yè)端產生量占到70%以上。危廢產生與工業(yè)結構密切相關，整體分類多達46大類別479種。其治理需求的釋放對環(huán)保執(zhí)法壓力較為依賴，這是由污染的負外部性的性質決定的。
危廢處置供給側：從總體來看，危廢的資源化產能自發(fā)性較強;無害化產能則更多作為基礎設施配套，由政府劃定范圍并規(guī)劃招標;跨省審批制度在一定程度上限制了供給的有效性。
供需匹配的核心是省內結構適配?？紤]到長距離轉移的交通運輸風險，跨省審批制度將在較長時間內繼續(xù)執(zhí)行。要實現(xiàn)省內結構適配，一方面各小類均要實現(xiàn)處理，另一方面資源化和無害化均衡發(fā)展。若考慮到產業(yè)遷移，危廢處理需求處于動態(tài)變化中，這給危廢處置供需平衡的實現(xiàn)增加了一定難度。
1.1、危廢處置需求的增加vs工業(yè)的發(fā)展
工業(yè)環(huán)保：近看提標環(huán)保執(zhí)法強化、遠看產業(yè)升級周期。當前我國的工業(yè)體系面臨諸多問題：資源環(huán)境壓力加劇、低端的國際分工地位、出口的增長動力衰減、產能過剩抬頭等諸多問題，我國已也進入了去產能周期。環(huán)保執(zhí)法強化推動隱性需求的釋放以及處理的規(guī)范性：前者與環(huán)保督察、清廢行動或污染源普查有關;后者與行業(yè)的發(fā)展與格局有關，治理的有效性、運營的規(guī)范化將是重點，出色的技術和管理能力將促進企業(yè)在發(fā)展大潮下脫穎而出。
從經(jīng)濟周期上分析，設備投資周期(朱格拉周期)和創(chuàng)新周期(康德拉耶夫周期)前者6-11年，后者則需要50-70年;中國人口紅利漸行漸遠，發(fā)展制造業(yè)高端技術，提升國際分工地位的需求越來越旺盛。我國在此時點深入強化環(huán)境保護和生態(tài)理念，一方面是因為環(huán)境問題確實深刻影響了人民的幸福感，另一方面也不可忽視當前特殊的經(jīng)濟歷史時期：環(huán)保既是供給側改革的重要抓手也是產業(yè)升級的重要推動力，還是實現(xiàn)綠色發(fā)展的必然要求。在實現(xiàn)中國制造2025的過程中，隨著工業(yè)體系升級和綠色生產深入人心，環(huán)保監(jiān)管提升，新設備、工藝需求將帶動新時期環(huán)保產業(yè)煥發(fā)生機。
危廢作為工業(yè)生產的副產物，產量主要來源于工業(yè)生產過程。改革開放以來，我國第二產業(yè)迅速發(fā)展。1998-2016年，全國工業(yè)增加值增長7.3倍，同期危廢產量也增加5.5倍，危廢的產生量與工業(yè)體系的不斷建立有較高的相關度，且兩者增速中樞相匹配。而危廢產量的擴張倍數(shù)小于工業(yè)增加值，其原因可總結為：
(1)技術進步、清潔生產致源頭減量;
(2)堆存、亂扔等隱性危廢數(shù)據(jù)統(tǒng)計欠缺。
我們也關注到主要行業(yè)規(guī)模擴張倍數(shù)大于危廢產量擴張倍數(shù)。從2004年到2015年，化學原料及化學制品制造業(yè)、非金屬礦采選業(yè)、有色金屬冶煉及壓延加工業(yè)、有色金屬礦采選業(yè)、石油加工、煉焦及核燃料加工業(yè)、醫(yī)藥制造業(yè)的城鎮(zhèn)固定資產投資完成額——建設總規(guī)模分別是2004年的9 、26 、9 、13 、5 、9 倍，我國工業(yè)體系得到長足發(fā)展。同期，各行業(yè)危廢產量分別是原來的2 、9 、12、1、3 、4 倍，總體小于建設總規(guī)模擴張倍數(shù)。
2011年統(tǒng)計口徑發(fā)生變化，當年危廢產生量提升較快。當年，我國改革危廢統(tǒng)計規(guī)則，將下限由10 kg降至1 kg，同年各個行業(yè)的危廢統(tǒng)計量均具有一定數(shù)量的增加。
工業(yè)危廢來源于生產過程，其產生量波動也反映行業(yè)自身情況。2011-2013年，造紙及紙制品業(yè)危廢產量波動較為劇烈，這與那一時期下游需求放緩、產能過剩而導致行業(yè)景氣度下降有關。2013年，危廢生產量與紙板產量增速同一年探底，該行業(yè)也開啟供給側改革。
2015年，國家開始推行“三去、一降、一補”，主要行業(yè)固定資產總規(guī)模呈現(xiàn)下降趨勢，這也是供給側改革背景下的必然趨勢，而這種趨勢預計至少會延續(xù)到2020年。危廢的產生又與行業(yè)規(guī)模及工業(yè)產品產量有關，因此我們有理由推斷，如果暫不考慮“存量”即隱性需求釋放和統(tǒng)計缺陷，危廢“增量”的實際增速是有限的。
危廢的固體性質決定了隱性需求釋放依賴環(huán)保執(zhí)法壓力。按照污染物性質，可分為廢氣、廢水、固廢三類。就環(huán)境影響來講，廢氣流動性強，污染顯性化，也是最早引起關注的。危廢多為固體，易于貯存和隱匿，污染呈隱性化。過去環(huán)保執(zhí)法壓力不足，大量危廢被就地掩埋或違規(guī)傾倒，造成了嚴重的環(huán)境影響。相比大氣治理，危廢污染的總量難以掌握，加上其治理費用高昂，治理需求，尤其是存量的釋放較大程度上依賴環(huán)保執(zhí)法壓力。
1.2、危廢處置有效產能增加有望加快
危廢經(jīng)營許可規(guī)模的增加速度與需求釋放速度相當。值得注意的是，2013-2016年，全國危廢產量年均復合增速19%，危廢許可經(jīng)營規(guī)模年均復合增速21%。截止2016年底，總核準發(fā)放規(guī)模已達到6471萬噸。
產能利用率下降暗示新增核準規(guī)模并未完全出力。2013年“兩高司法解釋”出臺后，核準規(guī)模增速由2013年的10%提升至2016年的20%以上。說明市場環(huán)境下，產能釋放速度能夠對需求釋放做出迅速反應。另一方面，自2013年后，產能利用率呈下滑趨勢。主要是由于核準規(guī)模迅速增加的同時，實際經(jīng)營規(guī)模增速卻沒有跟上。
考慮到新增產能與危廢品種具有較強的匹配性，我們預計產能利用率向上拐點將至。一些危廢產能由于危廢供料不足或經(jīng)營能力有限導致減量生產或被荒廢，另一些新核準產能仍處于調試與爬坡階段。當前，迫于環(huán)保壓力危廢處置需求提升，核準產能向有效產能轉化有望加快，以彌補當前危廢處置供需不平衡的問題。
進入十三五，先后有11個省發(fā)布《危險廢物處置設施建設規(guī)劃》。從發(fā)布規(guī)劃項目的情況來看，十三五期間平均產能增長率達212%。可見危廢設施不足的問題已引起各地環(huán)保部門重視。從江蘇的的情況來看，近幾年無害化特別是焚燒能力迅速提升。
1.3、需求雙層疊加，行業(yè)量價齊升
當前危廢處置需求“雙層疊加”——歷史存量+當期增量。一方面，在制度完善和嚴督察背景下，每年新增危廢中瞞報、漏報行為減少，非法轉移和傾倒途徑被切斷，大量危廢尋找合法處置途徑。另一方面，在環(huán)保督察中大量危廢貯存被發(fā)現(xiàn)，短期內面臨行政壓力，處置需求十分迫切。存量和增量疊加，危廢處置需求暴增，在供給增加速度不及的情況下，市場熱度持續(xù)提升。
短周期看，“嚴督察”帶來的隱性需求暴露造成短期價格較大幅度上漲。2018年6月，“清廢2018”席卷長江流域，據(jù)E20環(huán)境研究院報道，江蘇危廢處置價格短時間內上漲10%以上，廣東區(qū)域危廢處置價格漲幅約 20%-30%。短期內價格上揚印證了危廢行業(yè)量價齊升的邏輯。
長周期看，危廢平均處置單價逐年上升，但后期價格將回穩(wěn)。以“兩高司法解釋”和“固廢法修訂”為代表的制度性趨嚴，帶動危廢行業(yè)景氣度提高，行業(yè)需求逐漸釋放，產廢企業(yè)自覺性進一步加強。以行業(yè)內兩家無害化處置企業(yè)為例，其2015-2018年危廢平均處置單價逐年上升。
但需要指出的是，未來隨著危廢處置產能的提升，以及政府發(fā)改委、物價局等部門的合理干預下，2020年后價格有望回穩(wěn)。
未來價格機制進一步理順，有利于行業(yè)健康發(fā)展以及價格穩(wěn)定。2018年7月，發(fā)改委出臺《關于創(chuàng)新和完善促進綠色發(fā)展價格機制的意見》，提出完善危險廢物處置收費機制，全面建立覆蓋成本并合理盈利的固體廢物處理收費機制。行業(yè)收費機制的理順，有助于危廢處置價格穩(wěn)定在合理區(qū)間，提高企業(yè)處置積極性，有助于行業(yè)健康發(fā)展。
Part2
以史為鑒：雙核驅動、三大特點和五大趨勢
2.1、漫道量價：雙核解析
危廢市場的運行由處置量和處置費用兩方面因素決定。危廢處理量一方面受工業(yè)發(fā)展帶動，另一方面需求的真正釋放與環(huán)保執(zhí)法直接相關。在不同的歷史時期，驅動力往往發(fā)生轉變。而在完成市場化后，危廢處理價格反應實際市場供需的變化。此前，處理價格上漲促使企業(yè)傾向于貯存或尋求其他方案，以減少處置量，但監(jiān)管趨嚴的背景下，非法處置途徑受到嚴厲打擊，環(huán)保執(zhí)法趨嚴會帶動價格和處理量同時上漲。從長期看，隨著整體產能提升，價格會逐漸回歸相對合理的區(qū)間。
2.1.1、數(shù)據(jù)選?。喝珖h(huán)境統(tǒng)計年報含有價格信息
由于統(tǒng)計范圍差異，危廢產生、利用和處置量存在不同口徑值。
(1)中國統(tǒng)計年鑒統(tǒng)計值：包括處置本單位或委托給外單位綜合利用、處置的量。
(2)全國大、中城市固體廢物污染環(huán)境防治年報統(tǒng)計值：實際經(jīng)營規(guī)模是指持有危廢經(jīng)營許可證的單位收集、利用、貯存及處置危廢的實際數(shù)量，并不包括產廢單位自行利用處置量。
(3)全國環(huán)境統(tǒng)計年報統(tǒng)計值：以危險廢物(醫(yī)療廢物)集中處理(置)廠(場)統(tǒng)計口徑為準。而危險廢物(醫(yī)療廢物)集中處理(置)廠(場)指服務于一定區(qū)域專營或兼營危險廢物處(理)置且有危險廢物經(jīng)營許可證的危險廢物處理(置)廠。
我們選取公布數(shù)據(jù)相對完整的危險廢物(醫(yī)療廢物)集中處理(置)廠(場)情況(全國環(huán)境統(tǒng)計年報口徑)，討論“量”與“價”的情況。
截至2015年全國共調查統(tǒng)計危險廢物集中處理(置)廠(場)866座，比2014年增加7座;醫(yī)療廢物集中處理(置)廠(場)246座，比2014年增加6座。危險廢物(含醫(yī)療廢物)設計處置能力達到11.99萬噸/日，按每年250天運行，折合年處置能力2997.5萬噸。
2.1.1、量價分析：尋找波動背后的邏輯
量：處置量提高的驅動因素已經(jīng)由工業(yè)發(fā)展轉變?yōu)榄h(huán)保執(zhí)法。我們認為，2001-2008年，實際處置量迅速增長的驅動力在于國內工業(yè)迅速發(fā)展帶動的自然需求，以及“危廢申報制度”、“企業(yè)臺帳制度”等基本制度建立下的規(guī)范化作用;而2011年至今，在工業(yè)體系逐漸成熟的背景下，實際處置量增長的主要驅動力來自環(huán)保執(zhí)法的強化。
價：價格反映供需的邊際變化。使用危廢集中處置設施年運行費用與處置量的比值作為價格水平的近似值。2008年之前，我國危廢市場處于由行政事業(yè)收費向經(jīng)營服務收費的市場化轉變時期。危廢處置價格整體呈上升趨勢，說明市場環(huán)境下，行政干預減弱，危廢處置價格逐漸向合理區(qū)間靠攏。之后危廢處置價格大概在1500-2000元/噸的范圍內波動。2010年經(jīng)濟開始復蘇后以及2013年兩高司法解釋后，處置需求增加，價格進一步提升。而今環(huán)保督察帶來隱性需求釋放，促使價格上漲，尤其區(qū)域供需不平衡使部分地區(qū)處置價格更高。未來從長周期看，產能最終將達到平衡，最終處置價格將回歸合理區(qū)間。
危廢處置完成市場化后，“量”和“價”表現(xiàn)出明顯的負相關關系。具體表現(xiàn)在實際處置量增速與處置均價之間的“峰谷對應”。說明在市場條件下，危廢處置均價升高，企業(yè)趨向于貯存或尋求其他途徑，實際處置量增速降低。而使用柯布-道格拉斯函數(shù)計算“量”和“價”對運行費用的貢獻度，發(fā)現(xiàn)2011年以前“價”的貢獻度更高，2011年后加強環(huán)境執(zhí)法帶動隱性需求釋放，“量”的貢獻度更高。
2.2、從產能利用率、結構與行業(yè)集中度看三大特點
時任環(huán)保部部長李干杰于2017年11月2日十二屆全國人大常委會第三十次會議聯(lián)組會議發(fā)言中提到：“近10年，我國的危險廢物處理能力從過去的700多萬噸，增加到現(xiàn)在的6471萬噸，但是實際上還很不平衡，有些地方包括一些東部省份，還不具備處置能力，危險廢物處理能力真正發(fā)揮作用的只有四分之一左右，建了不少，沒有真正用起來。有的企業(yè)主體責任落實不到位，由于危險廢物處置費用比較高，不少企業(yè)由于利益驅使，逃避環(huán)境監(jiān)管，非法轉移、傾倒危險廢物的案例時有發(fā)生?！?/p>
我們認為，當前危廢行業(yè)的三大痛點分別是：產能利用率低、產能結構不平衡和行業(yè)集中度低。
2.2.1、產能利用率低
(1)前期環(huán)保政策及執(zhí)法的傾向性不利于危廢行業(yè)發(fā)展。污染的負外部性決定了環(huán)保行業(yè)規(guī)模主要受需求影響，而需求的釋放來自于政策所指向的環(huán)保壓力。2010年以后，我國的大氣污染是突出的環(huán)境問題，環(huán)保政策和執(zhí)法在一段時間內更傾向于此，且采取突擊式的措施進行治理;而對其他類型的環(huán)境治理并未采取過于急迫的措施，環(huán)保壓力不足導致危廢處置行業(yè)發(fā)展緩慢和隱性排污情況較為普遍。在投資方面， 2014年，在工業(yè)污染源治理投資中，廢氣和固廢領域占比分別為79.1%和1.5%，工業(yè)固廢投資比例一直較低。
當然，現(xiàn)階段由于環(huán)保督察的興起，危廢行業(yè)成為了環(huán)保問題主要矛盾點之一，行業(yè)正在發(fā)生積極的變化。
(2)政府規(guī)劃與工業(yè)發(fā)展的不匹配是產能利用率低的直接原因。在危廢行業(yè)，大量現(xiàn)有產能脫胎于政府規(guī)劃。2003年，《全國危險廢物和醫(yī)療廢物處置設施建設規(guī)劃》(以下簡稱《規(guī)劃》)規(guī)劃建設功能齊全的綜合性危險廢物處置中心31個(后改為57個)，新增危險廢物處置能力282萬噸/年，醫(yī)療廢物集中處置設施300個，新增醫(yī)療廢物處置能力2080噸/日，該計劃于2015年基本完成。但由于這期間我國工業(yè)自身的迅速發(fā)展，規(guī)劃產能與現(xiàn)實需求已經(jīng)產生了較大程度的不匹配。此外，很多工廠自行申請?zhí)幹梦U，主體呈現(xiàn)較為分散的態(tài)勢，而且技術標準、運營的規(guī)范性上也有待提高。
(3)危廢焚燒配伍技術掌握不夠，導致焚燒工況不穩(wěn)定，影響開工率。焚燒是一種簡便的危廢無害化處置措施，但由于危廢來料種類相對不可控，要保證焚燒工況平穩(wěn)，必須進行焚燒前配伍，以達到整體熱值穩(wěn)定、廢物元素的加權平均值合理。由于缺乏過程管控，危廢熱值過高導致爆燃、燃燒不充分導致結焦的情況時有發(fā)生，甚至出現(xiàn)危廢混合后相互反應產生有毒氣體的事故，造成人員傷亡。究其原因，是管理過程缺失和技術不足影響設備平穩(wěn)運行。
2.2.2、產能結構的不平衡，資源化和無害化反差大
以《規(guī)劃》為代表，產能供給帶有明顯的計劃性，在一定程度上脫離現(xiàn)實發(fā)展情況。此外，由于資源化能夠給產廢企業(yè)帶來額外收益，而無害化需要額外收費。企業(yè)對于可以資源化的危廢有一定的自行處置意愿，因此該部分產能供給具有自發(fā)性。但由于缺乏相應的規(guī)劃和管理，各地資源化產能在無序發(fā)展中走向產能過剩。同時，環(huán)保壓力的不足導致不具自發(fā)性的無害化產能大量閑置，企業(yè)違法成本過低導致違規(guī)處置現(xiàn)象嚴重。
2.2.3、行業(yè)集中度低
(1)企業(yè)自行處置較多，資源化行業(yè)準入較低。現(xiàn)有的資源化產能多以廢蝕刻液、廢礦物油再生為主。如陜西、新疆、遼寧等地圍繞油田企業(yè)而大量存在的HW08廢礦物油利用企業(yè)，以及廣東一帶圍繞電子產業(yè)而存在的HW22廢蝕銅液。多數(shù)企業(yè)自行進行簡單的蒸餾或凈化處理，而非將危廢統(tǒng)一集中處理，這導致了行業(yè)集中度較低。同時，資源化處置準入門檻較低，進一步加劇了行業(yè)的分散性。
(2)早期跨區(qū)審批限制更嚴格，給企業(yè)擴張帶來限制。原《固廢法》規(guī)定，移出地設區(qū)的市級以上地方人民政府環(huán)境保護行政主管部門應當經(jīng)過接受地設區(qū)的市級以上地方人民政府環(huán)境保護行政主管部門同意后，方可批準轉移該危險廢物，早期在省內危廢轉移都設置了審批壁壘，使行業(yè)從起步時期，危廢供料和行業(yè)發(fā)展就呈現(xiàn)區(qū)域化特點。隨后2016年11月，第57號主席令簽署，省內危廢轉移審批正式取消，在一定程度上緩解了危廢產能供給區(qū)域化的問題。
2.3、回顧三十年軌跡：五大趨勢
回顧三十年，我們認為危廢行業(yè)呈現(xiàn)出五大趨勢：
1. 存量危廢處理趨勢正在加快。2016年，以處理總量減去當年產生量計算處置往年貯存量，得出處置往年貯存量超過240萬噸，是2015年的4倍。由于環(huán)保壓力加強，大量超期貯存危廢得到處置。同時環(huán)保督察中許多歷史遺留暴露，導致處置量大于產生量，存量消滅趨勢明顯。作為“歷史欠賬”，存量危廢入市是必然趨勢。然而考慮到危廢種類，占存量絕大多數(shù)的危廢并不會直接流向危廢處置企業(yè)。參考存量鉻渣的處理，未來很有可能以專項整治的方式進行解決。
注：2005年，發(fā)改委發(fā)布《鉻渣污染綜合整治方案》，啟動對全國堆存的410萬噸鉻渣進行處置。要求2008年底前，完成環(huán)境敏感區(qū)域堆存鉻渣無害化處置。2010年底前，所有歷史堆存鉻渣實現(xiàn)無害化處置。
2. 單廠處置量上升，平均規(guī)模由2001年的0.15萬噸/座提升至2015年的0.6萬噸/座。開始階段，危廢處置小型企業(yè)居多，處理方式粗獷、簡單。隨著標準趨嚴，設備和技術的提高，單廠處置量大的企業(yè)具備規(guī)模效應。當前，危廢行業(yè)景氣度的提高，已引起資本市場關注，如雅居樂、東方園林、中信產業(yè)基金等跨界者強勢進入，并通過行業(yè)兼并等方式逐漸規(guī)?；?。
3.處置量中焚燒占比下降，其波動中樞由2001-2010年的70%降至2011-2015年的40%。原因在于危廢行業(yè)市場化運作加強，處置方式呈多元化發(fā)展。自2004年發(fā)改委《關于實行危險廢物處置收費制度促進危險廢物處置產業(yè)化的通知》出臺，危廢行業(yè)市場化趨勢明顯。相比傳統(tǒng)的焚燒、填埋，物化、水泥窯協(xié)同等手段逐漸拓展市場空間?！吨袊h(huán)境統(tǒng)計年報》顯示，2012年后，焚燒+填埋所處置的危廢量占比逐年下降，2015年已降至50%。另一方面，當前以焚燒為代表的無害化產能稀缺，我們認為短期內“補短板”效應為主要因素。從長期來看，隨著循環(huán)經(jīng)濟的不斷推動，處置會趨于精細化，各種處置方式將均衡發(fā)展。
4.各大工業(yè)體系逐漸完備，各行業(yè)危廢產量的差距逐漸縮小。2004-2015年，化學原料及化學制品制造業(yè)危廢占比已由40%降至19%，有色金屬礦采選業(yè)危廢占比已由27%降至6%，而造紙及紙制品業(yè)、有色金屬冶煉及壓延加工業(yè)危廢占比則由1%、5%上升至13%、16%。
5. 在主要產廢行業(yè)中，危廢的利用和處置占比變化不大?；瘜W原料和化學制品制造業(yè)：2012-2015年，行業(yè)危廢綜合利用率在62%~64%之間窄幅振動，處置率為32%~35%;有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)：2012-2015年，行業(yè)危廢綜合利用率在56%~63%之間窄幅振動，處置率為11%~20%;非金屬礦采選業(yè)：2012-2015年，行業(yè)危廢貯存率小幅下降，由2012年的93%降至2015年的79%，利用率由7%提升至21%，主要是石棉廢物的綜合利用取得進展。造紙和紙制品業(yè)：行業(yè)危廢綜合利用率較高，且小幅上升，至2015年已達97%。
各主要行業(yè)危廢的利用和處置占比小幅波動的原因在于：1)廢物本身的性質起決定作用;2)在廢物資源化領域，針對難資源化品類的利用進展較為緩慢。
Part3
展望未來：破局的節(jié)點，提標周期將至
3.1、國際視野：探路者摸著石頭，追隨者有跡可依
縱觀國際，我們認為中國危廢行業(yè)在技術和標準上屬于“追隨者”，具備“早熟”的特點。由于工業(yè)發(fā)展較快，發(fā)達國家的環(huán)保意識率先覺醒。隨著對污染物的認知提升，行業(yè)標準趨嚴，技術規(guī)范性逐漸提高。到了20世紀90年代，發(fā)達國家“探路者”的工作已基本完成。發(fā)展中國家雖與發(fā)達國家在工業(yè)及環(huán)保行業(yè)起步具有時間的滯后性，但在行業(yè)發(fā)展初期可以對整套標準及技術規(guī)范進行借鑒，從而具備“早熟”的特點。
以危廢焚燒為例，美國對煙氣污染物控制種類逐步增加，標準逐步提高。從1970年《清潔空氣法》(針對顆粒物脫除)，到1976年《有毒物質控制法》(針對多氯聯(lián)苯、二惡英等)，再到1999最大可實現(xiàn)控制技術標準。可見，隨著人們對污染物認識的提升，控制種類不斷豐富;隨著技術進步，排放標準逐步趨嚴。
借鑒國外，危廢污染標準體系已建立。在中國對危廢污染進行控制的時期，美國相關產業(yè)已發(fā)展成熟。因此，中國在短短幾年內先后推出危廢焚燒、填埋、貯存污染控制標準，同時對危廢名錄和跨省轉移審批制度進行借鑒，建立起整套相對成熟的技術和標準體系。
出臺時間過早，多而不精，修訂不及時。相關標準已使用近20年，除《國家危險廢物名錄》(2016版)和《危險廢物經(jīng)營單位審查和許可指南》最終落地，其他多項標準雖已發(fā)布修訂稿，但目前仍處于征求意見階段，均未執(zhí)行。現(xiàn)行的項目規(guī)劃、環(huán)評等依然按照先前較低的標準。文件沒有落地的潛在原因：摸底不全面、與現(xiàn)狀匹配條件不成熟或各方阻力較多等。
進入“十三五”，隨著環(huán)保要求及執(zhí)法越來越嚴，危廢處置有效產能也將持續(xù)落地。同時，末端排放超標、避鄰效應甚至安全事故等問題頻出，在此背景下，危廢行業(yè)的各類標準及要求均亟需進一步提升，以滿足發(fā)展環(huán)境的不斷變化，也預示中國危廢行業(yè)的提標周期將至。
3.2、早熟與滯后：不比不知道，是時候改變了
隨著經(jīng)濟和技術水平的提高，我國現(xiàn)行的標準體系已存在滯后。在焚燒污染物排放限值、防護距離等規(guī)定上，與其它發(fā)達國家存在差距，也與公約要求存在差距，如焚燒煙氣的二噁英排放標準，國際上普遍采用了POPs公約要求的0.1TEQng/Nm3排放指標。而在現(xiàn)行標準GB/18484-2001中，二噁英的排放標準仍為0.5TEQng/m3。
隨著對危廢焚燒條件掌握成熟，征求意見稿首先對危廢燃燒工況標準做了提高。相比GB/18484-2001，新增煙氣含氧量(干氣)指標，醫(yī)療廢物的煙氣停留時間限值由1 s改為2 s。
征求意見稿對污染物排放標準做了大幅提高。首先取消了對不同焚燒容量的排放限值差別，實行統(tǒng)一管理。其次，對煙塵、二氧化硫(SO2)、氟化氫(HF)、氯化氫(HCl)、氮氧化物(以NO2計)等排放限值都進行了更高標準。其中二噁英的排放限值修改為0.1TEQng/m3，實現(xiàn)與國際接軌。
危廢行業(yè)提標是必然趨勢。對比生活垃圾焚燒領域，2014年出臺的《生活垃圾焚燒污染控制標準》/GB18458-2014在二噁英、汞及其化合物指標上就已經(jīng)達到了歐盟標準。2017年8月，《〈生活垃圾焚燒污染控制標準〉(GB18485-2014)修改單(征求意見稿)》編制說明中明確提出參照歐盟《歐盟工業(yè)排放指令》(2010/75/EC)。因此，危廢領域排放標準向歐盟靠齊是必然趨勢。
3.3、水泥窯協(xié)同處置：需等待政策及標準成熟
從政策起步來看，水泥窯協(xié)同處置納入視野的時間要遠遠晚于回轉窯焚燒。2012-2016年，我國先后出臺了水泥窯協(xié)同處置固體廢物的污染控制標準、環(huán)保技術規(guī)范、技術規(guī)范和污染防治技術政策。直到2017年5月，專門針對水泥窯協(xié)同處置危廢的第一份政策才出臺試行版。
由于缺乏單獨的標準體系，我們認為水泥窯協(xié)同處置危廢的政策及標準還遠未成熟。從標準上看，除許可證審查指南(試行)外，在污染控制和技術規(guī)范上，水泥窯協(xié)同處置固廢共用一套標準。鑒于普通固廢(包含生活垃圾)和危廢性質差異甚大，我們認為，有必要在標準和技術政策上將其二者進行區(qū)分。
政府對水泥窯協(xié)同處置危廢的態(tài)度仍偏謹慎。從相關政策上看，“十五”到“十二五”環(huán)保規(guī)劃中都沒有相關內容，直至2012年《“十二五”危險廢物污染防治規(guī)劃》首次提及，而到了2016年《“十三五”生態(tài)環(huán)境保護規(guī)劃》中，口徑已由“鼓勵”變?yōu)椤耙龑Ш鸵?guī)范”。
我們認為，當前水泥窯協(xié)同處置危廢政策及標準尚不成熟，主要表現(xiàn)在兩方面：
1.行業(yè)準入門檻低，企業(yè)初心不正引發(fā)混亂。根據(jù)工信部聯(lián)原﹝2016﹞351號，承擔居民供暖、協(xié)同處置城市生活垃圾及有毒有害廢棄物等任務的生產線原則上可以不進行錯峰生產。在此背景下，水泥企業(yè)紛紛上馬水泥窯協(xié)同，以享受“規(guī)避錯峰”紅利。由此引發(fā)的不正當競爭已在業(yè)內引起不滿，2017年11月6日，中國水泥協(xié)會向工信部原材料司發(fā)出《關于全面推行水泥錯峰生產的請示》，要求所有水泥企業(yè)都必須無條件的執(zhí)行錯峰生產政策。
2.污染控制技術及標準尚不成熟，過程管控缺失。一方面，在大氣排放標準上，水泥窯協(xié)同處置固廢同用一套標準，忽略了危廢的危害性;另一方面，行業(yè)缺乏對水泥中重金屬含量的管控。2018年5月28日，云南省質監(jiān)局官網(wǎng)通報2018年云南省水泥窯協(xié)同處置固體廢物水泥及水泥熟料中重金屬含量風險預警監(jiān)測情況。結果表明，熟料符合率為6.7%(其中熟料重金屬含量符合率20.0%，熟料可浸出重金屬含量符合率53.3%);水泥可浸出重金屬含量整體符合率為20.0%。
如果水泥窯協(xié)同處置想要成為危廢處置行業(yè)的主力軍之一，首先需要在排放和治理標準方面達到行業(yè)平均水平，同時水泥窯協(xié)同處置公司需要進一步提升自身經(jīng)營水平，防止污染、安全事件的發(fā)生。
Part4
那些重要時刻：重要節(jié)點回顧
歷史的發(fā)展往往由少數(shù)人推動，而歷史進程也往往因某些關鍵時刻而改變?；仡櫸U行業(yè)三十年發(fā)展史，幾個重要歷史事件的發(fā)生，將行業(yè)直接推向下一個發(fā)展階段。
4.1、萌芽1989-1994
發(fā)達國家與發(fā)展中國家環(huán)保意識的差距導致危廢跨國轉運，從而激發(fā)了發(fā)展中國家的環(huán)保意識。19世紀80年代后期，發(fā)達國家已建立起環(huán)保法規(guī)體系，危險廢物處置價格也水漲船高。與此同時，為尋找低成本的廢物處理方式，一些貿易商開始向發(fā)展中國家和東歐國家販運危險廢物，以轉嫁危險廢物處理責任。1989年3月22日，聯(lián)合國環(huán)境規(guī)劃署于瑞士巴塞爾召開的世界環(huán)境保護會議上通過《控制危險廢料越境轉移及其處置巴塞爾公約》。1989年12月，中國出臺《環(huán)境保護法》。1990年，中國簽署《巴塞爾公約》。
隨后，《關于持久性有機污染物的斯德哥爾摩公約》和《關于在國際貿易中對某些危險化學品和農藥采用事先知情同意程序的鹿特丹公約》相繼通過，并形成三公約締約方大會，成為全球關于化學品與廢物領域的最高政府間決策機構。
4.2、起步1995-2002
1995年《固廢法》的出臺，標志著我國危廢行業(yè)的起步?！豆腆w廢物污染環(huán)境防治法》首次從法律層面涉及危廢管理，同時提及經(jīng)營許可證、危險廢物轉移聯(lián)單、國家危險廢物名錄，而三者落地的時間分別為2004、1999和1998年。從1995-2002年，我國基本建立起危廢處理處置從鑒別-處理-排放的標準體系。
2001年，全國21個地區(qū)92座危險廢物集中處置廠,合計危險廢物實際處置能力為每日3416噸。其中,焚燒處置能力和填埋處置能力約各占1/2。到2004年規(guī)劃實施前，我國有498個集中式處置設施，其中焚燒處置設施79座，設計焚燒能力52萬噸/年。
這一時期，焚燒占比維持在70%左右，產能利用率維持在20%左右。危廢處理以焚燒為主，我們認為原因有二：一是第一版《危險廢物名錄》中危廢種類尚未健全;二是資源化技術落后，大部分危廢只能通過焚燒處理。
污染控制方面，全國尚處于初級階段。根據(jù)《我國固體廢物處理利用行業(yè)2002年發(fā)展報告》，這個階段的焚燒爐一般沒有尾氣凈化系統(tǒng)或只有簡單的尾氣凈化系統(tǒng)，焚燒溫度也難以達到要求，運行費用較高。
4.3、非典催化2003
“非典”對于危廢行業(yè)的意義，是很多人所不知道的，它直接引發(fā)了往后十年間的建設大潮。2003年非典爆發(fā)后，大量產生的醫(yī)療廢物對環(huán)保系統(tǒng)造成嚴重沖擊。環(huán)?？偩侄啻蜗掳l(fā)通知，要求各地加強醫(yī)療廢物和廢水的處理。同時，發(fā)改委緊急撥付1.5億元，用于各地應急處置設施建設。國務院頒布《醫(yī)療廢物管理條例》，2003年末環(huán)?？偩职l(fā)布《醫(yī)療廢物集中處置技術規(guī)范》。
非典事件直接促進了危廢領域相關規(guī)劃的推進。5月中旬，國務院領導就加快危險廢物處置問題做出重要批示，要求抓緊規(guī)劃，先保急需。建議發(fā)改委會同環(huán)?？偩肿ゾo制訂總體規(guī)劃，經(jīng)國務院審議后組織實施。需中央支持的資金可適當調整國債投向予以解決。
《全國危險廢物和醫(yī)療廢物處置設施建設規(guī)劃》橫空出世。接到指示后，國家環(huán)境保護總局啟動《全國醫(yī)療廢物處置設施建設規(guī)劃》和《全國危險廢物處置設施建設規(guī)劃》編制工作。經(jīng)過三個多月的調查和征詢意見，國家環(huán)境保護總局會同國家發(fā)展和改革委員會完成了《全國危險廢物和醫(yī)療廢物處置設施建設規(guī)劃》的編制，于9月3日上報國務院。2004年1月19日，《全國危險廢物和醫(yī)療廢物處置設施建設規(guī)劃》(以下簡稱《規(guī)劃》)正式印發(fā)。
4.4、全面建設2004-2012
由于實際情況復雜，《規(guī)劃》實施的實際進度大幅慢于預期。根據(jù)規(guī)劃，2004年，建設設區(qū)城市的醫(yī)療廢物集中處置工程，2005年至2006年建設其他危險廢物處置工程，到2006年，全國危險廢物、醫(yī)療廢物和放射性廢物基本實現(xiàn)安全貯存和處置。實際上直到2006年，項目的前期工作才基本完成。
《規(guī)劃》的大規(guī)模實施，帶來了危廢行業(yè)的第一次狂飆猛進。從年運行費用看，2004-2008年規(guī)劃實施期間增速保持在60%-80%之間。從危廢核準規(guī)模來看，增速中樞在40%左右。2008年以后，隨著大部分項目建成運行，危廢核準規(guī)模和年運行費用增速中樞降至20%。
4.5、2013步入新時代
2013年，危廢入刑推動行業(yè)進入全新階段。2013年6月，最高人民法院、最高人民檢察院通過《關于辦理環(huán)境污染刑事案件適用法律若干問題的解釋》，規(guī)定非法排放、傾倒、處置危險廢物三噸以上的，應當認定為“嚴重污染環(huán)境”。危廢入刑直接推動危廢行業(yè)進入全新階段，年核準規(guī)模增量一躍而起，并逐年創(chuàng)新高。
2016年6月，《危險廢物名錄》修訂版發(fā)布，將危險廢物由49大類別調整為46大類別479種(362種來自原名錄，新增117種)，大部分來自于工業(yè)生產。
2016年12月，最高人民法院、最高人民檢察院再次發(fā)布關于辦理環(huán)境污染刑事案件適用法律若干問題的解釋，對違法傾倒、無證經(jīng)營危險廢物行為進行從重處罰，再次推高危廢行業(yè)熱度。
2017年5月，環(huán)保部發(fā)布《“十三五”全國危險廢物規(guī)范化管理督查考核工作方案》，提出建立分級負責考核機制，以省(區(qū)、市)為主組織考核，國家對全國的規(guī)范化管理情況進行抽查。在落實主體責任的前提下，進一步加強危廢監(jiān)管。
Part5
投資建議：給予危廢子行業(yè)“買入”評級
基于行業(yè)的高景氣度，給予危廢子行業(yè)“買入”評級?！皻v史存量+當期增量”雙層疊加推動“量”的提升，供需不平衡導致區(qū)域“價”的提升，預計未來2-3年行業(yè)產能釋放速度將加快，行業(yè)進入“量價齊升”時期。
我們認為行業(yè)當前處于快速發(fā)展的窗口機遇期和標準提高的改革期，同時具備規(guī)模優(yōu)勢和優(yōu)異運營能力的公司將有望在新一輪跑馬圈地中脫穎而出，建議關注光大綠色環(huán)保(H)、東江環(huán)保(A+H)、海螺創(chuàng)業(yè)(H)。
5.1、光大綠色環(huán)保：出身名門，傳承優(yōu)質項目
2017年5月由光大國際分拆上市。
截至2017年底，綠色環(huán)保擁有44個生物質綜合利用項目、29個危廢處置項目、7個光伏發(fā)電項目及2個風電項目，總投資約人民幣198億元，總設計規(guī)模為年處理生物質原材料約845萬噸，設計年處理生活垃圾約228萬噸，設計年處理危廢約67萬噸，設計年上網(wǎng)電量約65億千瓦時，年供熱量約175萬噸。
5.2、東江環(huán)保：乘勢而動，布局全國
東江環(huán)保1999年成立于深圳，專注于廢物處理及資源化利用。從2013年開始，大力拓展無害化處置業(yè)務，加快全國性布局，擴張至福建、江西、安徽、新疆等地區(qū)。2015年擴張至布局環(huán)渤海區(qū)域，2017年底擁有產能約160萬噸，位列行業(yè)第一。
5.3、海螺創(chuàng)業(yè)：背靠海螺水泥，開啟水泥窯協(xié)同處置之路
海螺創(chuàng)業(yè)前身為安徽海螺創(chuàng)業(yè)投資有限責任公司(簡稱“海創(chuàng)公司”)。2013年，為使海創(chuàng)公司進一步做大做強，通過國際資本市場募集海創(chuàng)公司發(fā)展所需資金，完善管控體系，海創(chuàng)公司決定將部分優(yōu)良資產剝離出來，成立海螺創(chuàng)業(yè)，并于2013年12月19日在香港聯(lián)合交易所有限公司主板上市。2017 年，公司調整發(fā)展戰(zhàn)略，依托海螺水泥全國范圍內龐大的水泥生產線，將業(yè)務重心轉移至水泥窯協(xié)同處固廢危廢。
截至2017年底，公司利用水泥窯處理工業(yè)固廢及危廢業(yè)務共有在建項目6個，已建成投產項目7個，已建成項目年處理能力約為54.5萬噸。2017年工業(yè)固廢及危廢處理量共10.90萬噸，其中危廢為5.17萬噸、一般固廢為5.73萬噸。
Part6
風險提示
(1)政策風險：目前行業(yè)正處于規(guī)范化發(fā)展歷史進程中，行業(yè)標準的提高、執(zhí)法約束等均有助于行業(yè)走向規(guī)范化。如果行業(yè)政策發(fā)布不及預期，將在一定程度上影響行業(yè)發(fā)展。
(2)經(jīng)營風險：末端排放超標、數(shù)據(jù)造假、避鄰效應甚至安全事故等行業(yè)重大負面事件的披露可能會對相關公司產生不利影響。
(3)融資風險：金融周期下半場，企業(yè)融資渠道受限，為了項目拓展提升產能仍然進行外部融資，如果受制于融資環(huán)境會影響企業(yè)規(guī)模的進一步擴展。
來源:EBS公用環(huán)保研究 作者:光大公用環(huán)保團隊
特此聲明：
1. 本網(wǎng)轉載并注明自其他來源的作品，目的在于傳遞更多信息，并不代表本網(wǎng)贊同其觀點。
2. 請文章來源方確保投稿文章內容及其附屬圖片無版權爭議問題，如發(fā)生涉及內容、版權等問題，文章來源方自負相關法律責任。
3. 如涉及作品內容、版權等問題，請在作品發(fā)表之日內起一周內與本網(wǎng)聯(lián)系，否則視為放棄相關權益。