本文要點(diǎn)
◆危廢需求冰山浮出水面，雙層疊加帶動(dòng)量?jī)r(jià)齊升。環(huán)保執(zhí)法與制度完善是危廢處置需求釋放的關(guān)鍵推力。環(huán)保執(zhí)法(環(huán)保督察、清廢2018、二污普等)和制度完善(排污許可制度、環(huán)保稅及規(guī)范化管理考核等)將從短期和長(zhǎng)期推動(dòng)處置需求持續(xù)提升。當(dāng)前的處置需求主要來(lái)源于兩方面：1)增量部分：每年新增危廢中瞞報(bào)、漏報(bào)行為減少，非法轉(zhuǎn)移和傾倒途徑被切斷，大量危廢回歸正規(guī)化途徑;2)存量部分：大量危廢超期貯存和歷史遺留被發(fā)現(xiàn)，多數(shù)已進(jìn)入當(dāng)?shù)卣畏桨?，處置需求十分迫切?/p>
◆增量部分：自上而下，從工業(yè)增加值的角度：產(chǎn)廢強(qiáng)度不變的情況下，危廢每年新增1.1億噸;若考慮到工藝進(jìn)步引起的危廢產(chǎn)生強(qiáng)度下降，在樂(lè)觀、中觀、悲觀三種預(yù)期下，2017年實(shí)際工業(yè)危廢產(chǎn)量分別為6706、7546和8666萬(wàn)噸。自下而上，從產(chǎn)污系數(shù)的角度：我們根據(jù)現(xiàn)有最新數(shù)據(jù)及不完全統(tǒng)計(jì)， 2016年，化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)和有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)分別為1141.6和1082.2萬(wàn)噸。2015年，兩個(gè)行業(yè)危廢產(chǎn)量占總產(chǎn)量比例為34.8%，假設(shè)其比例變化不大，則全國(guó)危廢總產(chǎn)量為6390萬(wàn)噸。
◆存量部分：自上而下，歷史累積、自然消減和官方統(tǒng)計(jì)量差別三因素模型：假設(shè)年消減系數(shù)γ為0.7、0.8、0.9，則2004-2015年累計(jì)貯存總量分別為6847.9、13584.4、27201.3萬(wàn)噸。應(yīng)關(guān)注的省份：青海、新疆、云南;應(yīng)關(guān)注的行業(yè)：非金屬礦采選業(yè)、有色金屬礦采選業(yè)、有色金屬冶煉及壓延加工業(yè);應(yīng)關(guān)注的危廢種類(lèi)：石棉廢物、無(wú)機(jī)氰化物、有色金屬冶煉廢物等。自下而上，環(huán)保督察角度：危廢存量在“環(huán)保督察”中已大量暴露：在新疆、青海、云南等地，發(fā)現(xiàn)數(shù)百萬(wàn)噸的石棉、冶煉廢渣以及油泥，驗(yàn)證了我們前文提到的需關(guān)注行業(yè)和省份。
◆結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)：積極而有區(qū)別的對(duì)待。增量部分：增量市場(chǎng)中顯性需求在2017-2019年增速為30%、20%、20%，并于2019年達(dá)到峰值。存量部分：應(yīng)密切關(guān)注各地歷史遺留問(wèn)題的解決方案和推進(jìn)進(jìn)度。四種典型歷史遺留危廢的治理進(jìn)度為：油泥>無(wú)機(jī)氰化物>有色金屬冶煉廢物>石棉廢物。
◆投資建議：我們認(rèn)為行業(yè)當(dāng)前面臨存量和增量雙層疊加，具備高景氣度。根據(jù)我們預(yù)測(cè)，2017-2019年將會(huì)是危廢治理顯性需求集中暴露時(shí)期，且存量部分已進(jìn)入整治方案，未來(lái)治理加速。針對(duì)增量暴露并逐步接近真實(shí)產(chǎn)量下的機(jī)會(huì)，具備規(guī)模優(yōu)勢(shì)和優(yōu)異運(yùn)營(yíng)能力的公司將有望在新一輪跑馬圈地中脫穎而出，建議關(guān)注：光大綠色環(huán)保(H)、東江環(huán)保(A+H);針對(duì)存量整治下的機(jī)會(huì)，建議關(guān)注油泥治理：惠博普、杰瑞股份;水泥窯協(xié)同氰化物治理：海螺創(chuàng)業(yè)(H)。
◆風(fēng)險(xiǎn)分析：行業(yè)政策發(fā)布不及預(yù)期，經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)重大負(fù)面事件，項(xiàng)目拓展受制于融資環(huán)境。
投資聚焦
研究背景
危廢市場(chǎng)熱度的提升，主要得益于制度完善(排污許可制度、環(huán)保稅及規(guī)范化管理考核等)和環(huán)保執(zhí)法(環(huán)保督察、清廢2018、二污普等)下的處置需求持續(xù)提升。當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)危廢市場(chǎng)總體量存量?jī)煞N誤區(qū)：1)一味否定官方統(tǒng)計(jì)量，籠統(tǒng)地認(rèn)為危廢產(chǎn)量在1億噸左右;2)對(duì)存量和增量概念混淆不清，從而對(duì)環(huán)保執(zhí)法中暴露出的問(wèn)題沒(méi)有進(jìn)行區(qū)分看待。
本篇報(bào)告作為危廢系列第二篇，將從危廢處置需求的分類(lèi)入手，通過(guò)“自上而下”和“自下而上”的邏輯演繹，對(duì)危廢市場(chǎng)存量和增量部分進(jìn)行梳理。通過(guò)對(duì)歷史遺留問(wèn)題的成因進(jìn)行解釋?zhuān)沂疚U市場(chǎng)“雙層疊加”下的投資機(jī)會(huì)。
我們區(qū)別于市場(chǎng)的觀點(diǎn) / 創(chuàng)新之處
1. 首次提出危廢處置需求的“冰山理論”。將處置需求分為增量市場(chǎng)和存量市場(chǎng)，將促使需求暴露的推動(dòng)力分為長(zhǎng)期推力(制度完善)和短期推力(環(huán)保執(zhí)法)，展現(xiàn)了危廢處置需求暴露的動(dòng)態(tài)傳導(dǎo)過(guò)程。
2. 針對(duì)增量市場(chǎng)，創(chuàng)新性地提出雙角度危廢產(chǎn)量預(yù)測(cè)模型：1)自上而下——“工業(yè)增加值”角度;2)自下而上——“產(chǎn)污系數(shù)”角度，且兩者預(yù)測(cè)結(jié)果得到了互相驗(yàn)證。考慮到技術(shù)進(jìn)步，將產(chǎn)廢強(qiáng)度(單位工業(yè)增加值危廢產(chǎn)量)下降分為樂(lè)觀、中觀和悲觀三種情景進(jìn)行討論。通過(guò)對(duì)“污染源普查”和“危廢申報(bào)登記”的制度溯源，首次賦予官方統(tǒng)計(jì)量新的意義，而不是對(duì)其進(jìn)行一味地否定。我們認(rèn)為，環(huán)保執(zhí)法趨嚴(yán)背景下，2018年大概率延續(xù)高增速，官方統(tǒng)計(jì)量有望逼近甚至進(jìn)入預(yù)測(cè)區(qū)間。
3. 針對(duì)存量市場(chǎng)，同樣采用雙模型預(yù)測(cè)：1)自上而下角度，將自然消減和官方統(tǒng)計(jì)量差別逐步納入模型，進(jìn)行分情景討論;2)自下而上角度，通過(guò)對(duì)“環(huán)保督察”中危廢存量問(wèn)題進(jìn)行統(tǒng)計(jì)分析。結(jié)果表明，通過(guò)“自上而下”對(duì)存量較大的行業(yè)、省份及危廢種類(lèi)進(jìn)行的預(yù)測(cè)，在“自下而上”分析中得到了驗(yàn)證。
4. 對(duì)增量市場(chǎng)和存量市場(chǎng)帶來(lái)的機(jī)會(huì)，進(jìn)行積極而有區(qū)別的對(duì)待。我們認(rèn)為，增量市場(chǎng)中顯性需求在2017-2019年增速為30%、20%、20%，并于2019年達(dá)到峰值;而存量市場(chǎng)應(yīng)密切關(guān)注各地歷史遺留問(wèn)題的解決方案和推進(jìn)進(jìn)度。四種典型歷史遺留危廢的治理進(jìn)度為：油泥>無(wú)機(jī)氰化物>有色金屬冶煉廢物>石棉廢物。
投資觀點(diǎn)
我們認(rèn)為行業(yè)當(dāng)前面臨存量和增量雙層疊加，具備高景氣度。根據(jù)我們預(yù)測(cè)，2017-2019年將會(huì)是危廢治理顯性需求集中暴露時(shí)期，且存量部分已進(jìn)入整治方案，未來(lái)治理加速。針對(duì)增量暴露并逐步接近真實(shí)產(chǎn)量下的機(jī)會(huì)，具備規(guī)模優(yōu)勢(shì)和優(yōu)異運(yùn)營(yíng)能力的公司將有望在新一輪跑馬圈地中脫穎而出，建議關(guān)注光大綠色環(huán)保(H)、東江環(huán)保(A+H);針對(duì)存量整治下的機(jī)會(huì)，建議關(guān)注油泥治理：惠博普、杰瑞股份;水泥窯協(xié)同氰化物治理：海螺創(chuàng)業(yè)(H)。
目錄
正文
Part1 危廢處置蛋糕如何組成?
1.1、對(duì)危廢需求的三個(gè)論斷
我們對(duì)危廢需求的三個(gè)論斷：
1.真實(shí)產(chǎn)量見(jiàn)頂。
一方面，主要危廢來(lái)源行業(yè)建設(shè)總規(guī)模收縮。根據(jù)中國(guó)社科院《2017工業(yè)化藍(lán)皮書(shū)：中國(guó)工業(yè)化進(jìn)程報(bào)告》，我國(guó)進(jìn)入工業(yè)化后期的后半段，工業(yè)化綜合指數(shù)為84;隨著產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)和去產(chǎn)能推進(jìn)，危廢產(chǎn)量增加的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)在減弱。我們以城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資完成額——建設(shè)總規(guī)模作為行業(yè)規(guī)模衡量指標(biāo)，2014-2016年為時(shí)間維度，可以看出危廢產(chǎn)量前11的行業(yè)中，9個(gè)行業(yè)(危廢產(chǎn)量占比81%)行業(yè)總規(guī)模呈收縮趨勢(shì)，2個(gè)行業(yè)(危廢產(chǎn)量占比9%)規(guī)模呈擴(kuò)大趨勢(shì)。
另一方面，真實(shí)產(chǎn)量見(jiàn)頂?shù)谋尘跋?，非正?guī)途徑向正規(guī)途徑回歸加快，行業(yè)顯性需求迅速逼近真實(shí)產(chǎn)量。
工業(yè)增加值占GDP比重仍有下降空間。2010年以來(lái)，我國(guó)工業(yè)增加值占GDP比重逐年下降，但整體仍在40%左右水平。從國(guó)際視角來(lái)看，發(fā)達(dá)國(guó)家在20%-30%的水平，這與國(guó)際產(chǎn)業(yè)分工、不同經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段側(cè)重點(diǎn)有關(guān)。當(dāng)前，我國(guó)正處在產(chǎn)業(yè)升級(jí)及轉(zhuǎn)型的重要時(shí)期，第三產(chǎn)業(yè)也逐步成為拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要引擎之一，預(yù)計(jì)我國(guó)工業(yè)結(jié)構(gòu)將進(jìn)一步優(yōu)化，工業(yè)增加值占GDP比例也有望進(jìn)一步下降。
2.官方統(tǒng)計(jì)量的意義在于：反映環(huán)保力量所觸及之處的顯性需求。當(dāng)前我國(guó)危廢產(chǎn)量實(shí)行企業(yè)申報(bào)制度，隨著《“十三五”全國(guó)危險(xiǎn)廢物規(guī)范化管理督查考核工作方案》的出臺(tái)，各地已建立起省、市、縣三級(jí)重點(diǎn)監(jiān)控企業(yè)名單的背景下，官方統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)的意義在于反映出環(huán)保力量所觸及之處所引起的危廢治理需求，即危廢的顯性需求。
(1)重點(diǎn)企業(yè)名單的建立(區(qū)分重點(diǎn)企業(yè)和一般企業(yè))，結(jié)合規(guī)范化管理考核制度，反映出重點(diǎn)污染企業(yè)已處于國(guó)家環(huán)保力量監(jiān)控之下。
1)根據(jù)《“十三五”全國(guó)危險(xiǎn)廢物規(guī)范化管理督查考核工作方案》，年產(chǎn)生或貯存危險(xiǎn)廢物超過(guò)(含)100噸的企業(yè)應(yīng)列入重點(diǎn)產(chǎn)廢單位。2017年國(guó)家級(jí)重點(diǎn)監(jiān)控企業(yè)已達(dá)1789家。
2)根據(jù)《危險(xiǎn)廢物規(guī)范化管理指標(biāo)體系》，無(wú)自行利用或處置設(shè)施的產(chǎn)廢企業(yè)滿(mǎn)分為50分，40-50分為達(dá)標(biāo);有自行利用或處置設(shè)施的產(chǎn)廢企業(yè)滿(mǎn)分為55分，44-55分為達(dá)標(biāo);有自行利用和處置設(shè)施的產(chǎn)廢企業(yè)滿(mǎn)分為60分，48-60分為達(dá)標(biāo)。根據(jù)2017年國(guó)控重點(diǎn)企業(yè)排污嚴(yán)重超標(biāo)及處罰情況，排放嚴(yán)重超標(biāo)的企業(yè)有171家(次)，生態(tài)環(huán)境部門(mén)依法對(duì)113家(次)實(shí)施了罰款處罰。
(2)環(huán)保壓力提升，官方統(tǒng)計(jì)量已逐漸彌補(bǔ)先前統(tǒng)計(jì)不足的問(wèn)題。2013年兩高司法解釋后，官方統(tǒng)計(jì)量增速不斷提高，2016年增速34%，遠(yuǎn)高于同期工業(yè)增加值增速5%?？紤]到對(duì)危廢申報(bào)登記制度執(zhí)行情況的核查已納入危險(xiǎn)廢物規(guī)范化管理指標(biāo)體系，我們認(rèn)為應(yīng)重視官方統(tǒng)計(jì)量的意義：反映環(huán)保力量所觸及之處的顯性需求。隨著環(huán)保執(zhí)法逐漸深化，隱性需求不斷轉(zhuǎn)化為顯性需求，官方統(tǒng)計(jì)量將更好地體現(xiàn)危廢的產(chǎn)生量，并接近真實(shí)產(chǎn)生量。
3.從“企業(yè)申報(bào)”向“排污許可”的轉(zhuǎn)變，將成為危廢隱性需求全面暴露的長(zhǎng)效機(jī)制。
根據(jù)環(huán)境部對(duì)十二屆全國(guó)人大五次會(huì)議第5463號(hào)建議的答復(fù)，未來(lái)將改革申報(bào)登記制度，明確要求將危險(xiǎn)廢物產(chǎn)生單位一律納入排污許可實(shí)施一證式管理，且在國(guó)家層面，已開(kāi)展融合排污許可證與危險(xiǎn)廢物經(jīng)營(yíng)許可證的相關(guān)研究。
2018年7月11日，《中華人民共和國(guó)固體廢物污染環(huán)境防治法(修訂草案)(征求意見(jiàn)稿)》發(fā)布，正式提出實(shí)行工業(yè)固體廢物排污許可制度，企業(yè)自主申報(bào)制度成為歷史。根據(jù)《排污許可管理暫行規(guī)定》，排污許可證需載明的信息包括：
(1)排污口位置和數(shù)量、排放方式、排放去向等;
(2)排放污染物種類(lèi)、許可排放濃度、許可排放量;
(3)法律法規(guī)規(guī)定的其他許可事項(xiàng)，同時(shí)建立相應(yīng)的臺(tái)帳制度及國(guó)家排污許可證管理信息平臺(tái)。
排污許可將形成常態(tài)化政策性制度，進(jìn)一步從源頭上避免隱性問(wèn)題的發(fā)生。由被動(dòng)管理轉(zhuǎn)為主動(dòng)管理，企業(yè)危廢產(chǎn)量納入排污許可證管理信息平臺(tái)，自主申報(bào)制下存在的瞞報(bào)、漏報(bào)將無(wú)處藏身，有助于實(shí)現(xiàn)危廢全過(guò)程管理。
1.2、危廢顯、隱性需求的冰山理論
環(huán)保隱性需求釋放的過(guò)程是企業(yè)落實(shí)排污成本內(nèi)部化過(guò)程。環(huán)境污染具有典型的負(fù)外部性，對(duì)于工業(yè)企業(yè)，環(huán)保治理屬于成本項(xiàng)，該行為不具備自發(fā)性。在企業(yè)不作為的情況下，該部分成本由公眾或自然界承擔(dān)，在環(huán)保執(zhí)法壓力作用下，問(wèn)題隨之暴露，我們稱(chēng)之為隱性需求釋放。
環(huán)保推力是環(huán)保隱性需求釋放的關(guān)鍵外力。短期來(lái)看，環(huán)保執(zhí)法(環(huán)保督察、清廢2018、二污普等)形成臨時(shí)推力，推動(dòng)環(huán)保隱性需求的釋放;長(zhǎng)期來(lái)看，排污許可制度、環(huán)保稅及規(guī)范化管理考核等將形成常態(tài)化政策性制度，進(jìn)一步從源頭上避免隱性問(wèn)題的發(fā)生。
危廢隱性需求的暴露分為兩個(gè)部分：
(1)危廢不正規(guī)的處置方式得到遏制，企業(yè)在制度之下需要尋求合法處置途徑;
(2)企業(yè)超期貯存、非法傾倒危廢等歷史遺留問(wèn)題在環(huán)保執(zhí)法加嚴(yán)后暴露。
1.3、當(dāng)前危廢需求處于“雙層疊加”
所謂“雙層疊加”是指同時(shí)面臨當(dāng)期增量部分和歷史存量部分的處置需求。增量部分是指每年新產(chǎn)生的危廢量，通常包括合法處置途徑+非法處置途徑。在制度完善和嚴(yán)督察背景下，每年新增危廢中瞞報(bào)、漏報(bào)行為減少，非法轉(zhuǎn)移和傾倒途徑被切斷，大量危廢回歸正規(guī)化途徑;存量部分是指在環(huán)保執(zhí)法加嚴(yán)后大量危廢貯存被發(fā)現(xiàn)，短期內(nèi)面臨處置壓力，處置需求十分迫切。存量和增量雙層疊加，危廢需求暴增，在危廢處置供給增加速度不及的情況下，導(dǎo)致危廢處理市場(chǎng)“量?jī)r(jià)齊升”。
Part2 增量究竟有多少?
鑒于醫(yī)院源危廢(即醫(yī)療廢物)通常由專(zhuān)門(mén)的醫(yī)廢處置單位進(jìn)行處置，而其他生活源危廢尚未建立起有效的收集體系，因此我們把目光聚焦于工業(yè)源危廢。
2.1、自上而下：從工業(yè)增加值的角度
工業(yè)增加值是工業(yè)企業(yè)全部生產(chǎn)活動(dòng)的總成果扣除了在生產(chǎn)過(guò)程中消耗或轉(zhuǎn)移的物質(zhì)產(chǎn)品和勞務(wù)價(jià)值后的余額，屬于工業(yè)企業(yè)報(bào)告期內(nèi)的工業(yè)生產(chǎn)成果核算。
危廢產(chǎn)生強(qiáng)度(單位工業(yè)增加值的危廢產(chǎn)量)是用來(lái)衡量生產(chǎn)清潔度的重要指標(biāo)。2017年11月，張德江在《中華人民共和國(guó)固體廢物污染環(huán)境防治法》實(shí)施情況的報(bào)告中提到，單位工業(yè)增加值固體廢物產(chǎn)生強(qiáng)度逐年下降，2014年比2005年下降了28.7%。
情景一：靜止下的危廢產(chǎn)生強(qiáng)度
2007年第一次污染源普查提供了相對(duì)真實(shí)的危廢產(chǎn)量。假設(shè)危廢產(chǎn)生強(qiáng)度不變，以工業(yè)增加值為衡量指標(biāo)，以2007年“一污普”危廢產(chǎn)量為近似真實(shí)值，可以核算出危廢真實(shí)產(chǎn)量。線性外推計(jì)算結(jié)果為，2017年我國(guó)工業(yè)增加值279997億元，危廢產(chǎn)量11465.43萬(wàn)噸。
情景二：考慮技術(shù)進(jìn)步、結(jié)構(gòu)優(yōu)化帶來(lái)的危廢產(chǎn)生強(qiáng)度下降
事實(shí)上，隨著技術(shù)和工藝進(jìn)步和工業(yè)結(jié)構(gòu)變化，單位工業(yè)增加值固體廢物產(chǎn)生強(qiáng)度呈逐年下降趨勢(shì)。我們分為樂(lè)觀、中觀、悲觀三種假設(shè)預(yù)期，對(duì)危廢產(chǎn)生強(qiáng)度下降速度對(duì)危廢產(chǎn)量的影響進(jìn)行預(yù)測(cè)：假設(shè)中觀情況下，危廢產(chǎn)生強(qiáng)度跟隨固廢產(chǎn)生強(qiáng)度，即2014年比2005年下降28.7%。
在悲觀、中觀、樂(lè)觀三種情況下，危廢產(chǎn)生強(qiáng)度平均分別每年下降0.0014、0.0017和0.001，可以得出：2017年危廢產(chǎn)量分別為8665.5、7545.5和6705.5萬(wàn)噸。根據(jù)官方統(tǒng)計(jì)，2016年危廢產(chǎn)生量為5347.3萬(wàn)噸，同比增34%。環(huán)保執(zhí)法趨嚴(yán)背景下，2017年大概率延續(xù)高增速，官方統(tǒng)計(jì)量有望逼近甚至進(jìn)入預(yù)測(cè)區(qū)間。
2.2、自下而上：從產(chǎn)污系數(shù)的角度
產(chǎn)污系數(shù)，即污染物產(chǎn)生系數(shù)，指在典型工況生產(chǎn)條件下，生產(chǎn)單位產(chǎn)品(或使用單位原料等)所產(chǎn)生的污染物量。根據(jù)《工業(yè)源及集中式污染治理設(shè)施普查技術(shù)規(guī)定》，工業(yè)源采用實(shí)際監(jiān)測(cè)法、產(chǎn)排污系數(shù)法及物料衡算法核算污染物的產(chǎn)生量和排放量。
2007年， “一污普”危廢產(chǎn)量與官方統(tǒng)計(jì)值存在較大差異。
實(shí)際上，在普查中大量的危廢產(chǎn)生量是由產(chǎn)物系數(shù)計(jì)算而得。由于對(duì)固體污染物缺乏有效的監(jiān)測(cè)手段，大量危廢統(tǒng)計(jì)量是由產(chǎn)排污系數(shù)法及物料衡算法得到。根據(jù)第一次污染源普查手冊(cè)，對(duì)工業(yè)源中占各省(區(qū)、市)污染物排放量65%的污染源、集中污染治理設(shè)施，同時(shí)采用現(xiàn)場(chǎng)監(jiān)測(cè)和物料衡算與排污系數(shù)等方法，并按照規(guī)定程序核定污染源排放量。
對(duì)其他工業(yè)源，采用分類(lèi)抽樣監(jiān)測(cè)的方式，核對(duì)物料衡算與排污系數(shù)測(cè)算的污染物排放量。對(duì)污染物排放量小、排放形式簡(jiǎn)單的，也可以用排污系數(shù)法直接計(jì)算排污量。除了調(diào)查對(duì)象更廣泛，調(diào)查方法的差距也是第一次污染源普查中危廢產(chǎn)量與官方統(tǒng)計(jì)量差距較大的原因之一。
我們根據(jù)現(xiàn)有最新數(shù)據(jù)及不完全統(tǒng)計(jì)，我們采用產(chǎn)物系數(shù)法對(duì)重點(diǎn)行業(yè)危廢產(chǎn)量進(jìn)行估算，2016年，化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)和有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)分別為1141.6和1082.2萬(wàn)噸。2015年，兩個(gè)行業(yè)危廢產(chǎn)量占總產(chǎn)量比例為34.8%，假設(shè)其比例變化不大，則全國(guó)危廢總產(chǎn)量為6390.2萬(wàn)噸，與自上而下預(yù)測(cè)值大致相符。
2.3、增量擴(kuò)大并逼近真實(shí)產(chǎn)量下的機(jī)會(huì)
我們預(yù)計(jì)危廢真實(shí)產(chǎn)量大概率見(jiàn)頂，而增量危廢顯性需求(即官方統(tǒng)計(jì)量)在制度完善和執(zhí)法趨嚴(yán)的作用下，未來(lái)幾年將逐步擴(kuò)大并逼近真實(shí)產(chǎn)量。制度方面，《“十三五”全國(guó)危險(xiǎn)廢物規(guī)范化管理督查考核工作方案》逐步落實(shí)，“排污許可制度”劍指工業(yè)固體廢物;執(zhí)法方面，環(huán)保督察回頭看持續(xù)進(jìn)行，2019年望開(kāi)展第二輪中央環(huán)保督察。
困擾市場(chǎng)已久的兩大問(wèn)題正在加速解決。1)產(chǎn)廢量不明，行業(yè)存在大量隱性需求。受益于第二次污染源普查，全國(guó)危廢產(chǎn)量有望查明，制度及執(zhí)法壓力下隱性需求大范圍暴露;2)處置產(chǎn)能稀缺及地域不匹配。多個(gè)省份出臺(tái)《危廢處置設(shè)施十三五規(guī)劃》，從各地項(xiàng)目招標(biāo)情況來(lái)看，處置產(chǎn)能補(bǔ)充正在加速。
相比2016年危廢官方統(tǒng)計(jì)量增速34%，我們預(yù)測(cè)2017-2019年增速為30%、20%、20%，并于2019年達(dá)到峰值。1)在環(huán)保督察“回頭看”態(tài)勢(shì)不變，“清廢2018”等行動(dòng)直接針對(duì)固廢，加上《“十三五”全國(guó)危險(xiǎn)廢物規(guī)范化管理督查考核工作方案》的執(zhí)行，2017年官方統(tǒng)計(jì)量增速不會(huì)低于30%。2)隨著工業(yè)固廢排污許可制度的落地，顯性需求(即官方統(tǒng)計(jì)量)將逼近真實(shí)產(chǎn)量?？紤]到實(shí)際操作，留出一部分差距。2017-2019年將會(huì)是危廢治理需求集中暴露時(shí)期。
Part3 存量究竟有多少?
3.1、尋找危廢貯存大行業(yè)
選取年危廢產(chǎn)量和貯存率兩個(gè)指標(biāo)，對(duì)行業(yè)進(jìn)行分類(lèi)?；瘜W(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)、有色金屬冶煉及壓延加工業(yè)、非金屬礦采選業(yè)、造紙及紙制品業(yè)、有色金屬礦采選業(yè)五個(gè)行業(yè)的危廢年產(chǎn)量在200萬(wàn)噸以上，非金屬礦采選業(yè)、有色金屬礦采選業(yè)、有色金屬冶煉及壓延加工業(yè)三個(gè)行業(yè)貯存率超過(guò)行業(yè)均值20%。
以年危廢產(chǎn)量和貯存率兩個(gè)指標(biāo)，將18個(gè)行業(yè)分為6類(lèi)。
一類(lèi)：年產(chǎn)量>200萬(wàn)噸，貯存率>20%，以非金屬礦采選業(yè)、有色金屬礦采選業(yè)、有色金屬冶煉及壓延加工業(yè)為代表;
二類(lèi)：年產(chǎn)量>200萬(wàn)噸，貯存率1%~20%，以化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)為代表;
三類(lèi)：年產(chǎn)量>200萬(wàn)噸，貯存率<1%，以造紙及紙制品業(yè)為代表;
四類(lèi)： 年產(chǎn)量100~200萬(wàn)噸，貯存率1%~20%，以電力熱力生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)、黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)、石油和天然氣開(kāi)采業(yè)、石油加工、煉焦和核燃料加工業(yè)為代表;
五類(lèi)：年產(chǎn)量100~200萬(wàn)噸，貯存率<1%，以計(jì)算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)、化學(xué)纖維制造業(yè)為代表;
六類(lèi)：年產(chǎn)量<100萬(wàn)噸，貯存率1%~20%，以廢棄資源綜合利用業(yè)、金屬制品業(yè)、電氣機(jī)械和器材制造業(yè)、醫(yī)藥制造業(yè)、通用設(shè)備制造業(yè)、汽車(chē)制造業(yè)、非金屬礦物制品業(yè)為代表。
危廢貯存量的行業(yè)集中度較高。一類(lèi)行業(yè)貯存量占整體的92%，說(shuō)明我國(guó)危廢貯存集中在非金屬礦采選業(yè)、有色金屬礦采選業(yè)、有色金屬冶煉及壓延加工業(yè)三個(gè)行業(yè)，主要以石棉廢物、重金屬礦渣、無(wú)機(jī)氰化物、有色金屬冶煉廢物等為主。
3.2、尋找危廢貯存大省
2015年，山東、青海、新疆、湖南、江蘇、云南六省危廢產(chǎn)量在200萬(wàn)噸以上，青海、新疆、甘肅、云南、陜西五省貯存率高于全國(guó)均值20%。
以年危廢產(chǎn)量和貯存率兩個(gè)指標(biāo)，將32個(gè)省份分為6類(lèi)。
一類(lèi)：年產(chǎn)量>200萬(wàn)噸，貯存率>20%，以青海、新疆、云南為代表;
二類(lèi)：年產(chǎn)量>200萬(wàn)噸，貯存率1%~20%，主要有湖南、山東、江蘇;
三類(lèi)：年產(chǎn)量100~200萬(wàn)噸，貯存率1%~20%，主要有內(nèi)蒙古、浙江、廣西、廣東、四川;
四類(lèi)：年產(chǎn)量<100萬(wàn)噸，貯存率>20%，主要有甘肅、陜西;
五類(lèi)：年產(chǎn)量<100萬(wàn)噸，貯存率1%~20%，主要有福建、寧夏、江西、河南、海南、湖北、重慶、安徽、山西、上海、遼寧、黑龍江、貴州、河北;
六類(lèi)：年產(chǎn)量<100萬(wàn)噸，貯存率<1%，主要有吉林、北京、天津。
以年危廢產(chǎn)量和貯存率兩個(gè)指標(biāo)，將32個(gè)省份分為6類(lèi)。
一類(lèi)：年產(chǎn)量>200萬(wàn)噸，貯存率>20%，以青海、新疆、云南為代表;
二類(lèi)：年產(chǎn)量>200萬(wàn)噸，貯存率1%~20%，主要有湖南、山東、江蘇;
三類(lèi)：年產(chǎn)量100~200萬(wàn)噸，貯存率1%~20%，主要有內(nèi)蒙古、浙江、廣西、廣東、四川;
四類(lèi)：年產(chǎn)量<100萬(wàn)噸，貯存率>20%，主要有甘肅、陜西;
五類(lèi)：年產(chǎn)量<100萬(wàn)噸，貯存率1%~20%，主要有福建、寧夏、江西、河南、海南、湖北、重慶、安徽、山西、上海、遼寧、黑龍江、貴州、河北;
六類(lèi)：年產(chǎn)量<100萬(wàn)噸，貯存率<1%，主要有吉林、北京、天津。
3.3、存量危廢空間正在釋放
綜上，危廢貯存量應(yīng)關(guān)注的省份：青海、新疆、云南;應(yīng)關(guān)注的行業(yè)：非金屬礦采選業(yè)、有色金屬礦采選業(yè)、有色金屬冶煉及壓延加工業(yè);應(yīng)關(guān)注的危廢種類(lèi)：石棉廢物、無(wú)機(jī)氰化物、有色金屬冶煉廢物等。
對(duì)于存量危廢的估計(jì)，最為直接和簡(jiǎn)單的方法是將官方統(tǒng)計(jì)中各地每年的危廢貯存量相加?？紤]到官方統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)的不完全性和企業(yè)自主申報(bào)的制度，沒(méi)有納入統(tǒng)計(jì)的危廢量意味著沒(méi)有納入環(huán)保管理范圍，由此造成隱性貯存。另外，一些較為分散的危廢被丟棄在環(huán)境中，會(huì)逐漸降解并歸入環(huán)境容量，因此需將自然消解納入模型。
情景一：不考慮自然消減和官方統(tǒng)計(jì)量差別，存量總計(jì)5178萬(wàn)噸。
不考慮危廢官方統(tǒng)計(jì)量與實(shí)際產(chǎn)量的產(chǎn)別和危廢的自然消減，即將每年官方公布的貯存量簡(jiǎn)單加和，即得到危廢總貯存量?；谇榫耙坏募僭O(shè)，青海、新疆成為危廢貯存絕對(duì)大省，占全國(guó)危廢貯存量的66%。
情景二：考慮官方統(tǒng)計(jì)量偏低，納入危廢隱性貯存，存量共計(jì)50600萬(wàn)噸。
由于2007年第一次污染源普查中公布的危廢產(chǎn)量與當(dāng)年官方統(tǒng)計(jì)量存在差距，人們普遍認(rèn)為官方統(tǒng)計(jì)量與實(shí)際產(chǎn)量之間存在較大差距。原因在于當(dāng)前危廢自主申報(bào)制度下，環(huán)保壓力覆蓋面不足，導(dǎo)致大量企業(yè)瞞報(bào)漏報(bào)。假設(shè)未納入官方統(tǒng)計(jì)的危廢產(chǎn)量全部未經(jīng)處置自然堆存。同時(shí)以2007年污染源普查時(shí)期危廢產(chǎn)量為真實(shí)值，以工業(yè)增加值/危廢產(chǎn)量為比例系數(shù)，估算其他年份危廢真實(shí)產(chǎn)量，從而得出危廢隱性貯存量。
情景三：同時(shí)考慮自然消減和官方統(tǒng)計(jì)量差別，存量共計(jì)6848~27201萬(wàn)噸。
考慮到一部分危險(xiǎn)廢物會(huì)分散在自然界中，最終納入環(huán)境容量。假設(shè)年消減系數(shù)γ為0.7、0.8、0.9，則2004-2015年累計(jì)貯存總量分別為6847.9、13584.4、27201.3萬(wàn)噸。
Part4 清理存量下行業(yè)結(jié)構(gòu)性問(wèn)題
危廢存量問(wèn)題，尤其是重點(diǎn)地區(qū)的歷史遺留問(wèn)題，在前四輪“環(huán)保督察”中已大量暴露。在新疆、青海、云南等地，發(fā)現(xiàn)數(shù)百萬(wàn)噸的石棉、冶煉廢渣以及油泥，驗(yàn)證了我們前文提到的需關(guān)注行業(yè)和省份。
根據(jù)《“十二五”危險(xiǎn)廢物污染防治規(guī)劃》，要推動(dòng)非工業(yè)源和歷史遺留危險(xiǎn)廢物利用處置。1)以歷史遺留含砷廢渣以及位于環(huán)境敏感區(qū)域的其他歷史遺留危險(xiǎn)廢物為重點(diǎn)，研究制定綜合整治方案和開(kāi)展工程示范。2)以含砷廢渣、含鎘廢渣和含氰廢渣等歷史遺留危險(xiǎn)廢物為重點(diǎn)，研究開(kāi)發(fā)環(huán)境污染調(diào)查評(píng)估、環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)控制和利用處置等技術(shù)。3)在“重點(diǎn)工程項(xiàng)目投資需求”中，國(guó)家計(jì)劃投資10億元，對(duì)全國(guó)歷史遺留危險(xiǎn)廢物(約400處堆存點(diǎn))進(jìn)行調(diào)查與風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，掌握歷史遺留危險(xiǎn)廢物的種類(lèi)、數(shù)量和對(duì)周邊水土污染情況。
然而，存量危廢給行業(yè)帶來(lái)的機(jī)會(huì)需要差別對(duì)待。1)大宗油泥、石棉廢物、冶煉渣等具備類(lèi)大宗固廢性質(zhì)，產(chǎn)量在百萬(wàn)噸級(jí)別，現(xiàn)階段不可能按照危廢行業(yè)整體收費(fèi)水平進(jìn)行處理，這也是其大量貯存的關(guān)鍵原因。其徹底解決一方面依賴(lài)固廢循環(huán)利用技術(shù)進(jìn)步，另一方面需政府層面統(tǒng)籌規(guī)劃，拿出專(zhuān)項(xiàng)資金進(jìn)行整治，可參考鉻渣的治理經(jīng)驗(yàn)。2)化工廢料、蒸餾殘?jiān)龋环矫娈a(chǎn)量規(guī)模較小，另一方面精細(xì)化工企業(yè)的利潤(rùn)足以承受其治理成本，這部分存量整治將直接增厚危廢處置企業(yè)利潤(rùn)。
◇ 鉻渣治理的經(jīng)驗(yàn)
2005年，發(fā)改委發(fā)布《鉻渣污染綜合整治方案》，啟動(dòng)對(duì)全國(guó)堆存的410萬(wàn)噸鉻渣進(jìn)行處置。要求2008年底前，完成環(huán)境敏感區(qū)域堆存鉻渣無(wú)害化處置，2010年底前，所有歷史堆存鉻渣實(shí)現(xiàn)無(wú)害化處置。根據(jù)《“十三五”生態(tài)環(huán)境保護(hù)規(guī)劃的通知》，截至2015年，歷史遺留的670萬(wàn)噸鉻渣全部處置完畢。
4.1、油泥：泥里掘金
石油和天然氣開(kāi)采、煉制過(guò)程中會(huì)產(chǎn)生大量危險(xiǎn)廢物。其中以油泥和油基泥漿為代表，同時(shí)產(chǎn)生的往往還有壓裂反排液及含油廢水。由于產(chǎn)生量大，且處理成本高昂，過(guò)去在油田開(kāi)采過(guò)程中大量堆存，形成了數(shù)百萬(wàn)的的歷史遺留。
從督察情況來(lái)看，在黑龍江、山東、陜西、新疆、天津五個(gè)產(chǎn)油大省中，新疆的油泥貯存問(wèn)題最為嚴(yán)重。2018年5月，《新疆維吾爾自治區(qū)貫徹落實(shí)中央第八環(huán)境保護(hù)督察組督察反饋意見(jiàn)整改方案》顯示，新疆油田公司有歷史遺留油泥300余萬(wàn)噸亟待規(guī)范化處置(問(wèn)題編號(hào)：九十)，塔里木油田公司、西北油田公司有大量歷史遺留油泥亟待規(guī)范化處置(問(wèn)題編號(hào)：九十一)。而根據(jù)整改方案內(nèi)容，待處置的油泥貯存量近640萬(wàn)噸。根據(jù)《整改方案》規(guī)劃，共計(jì)分為5個(gè)時(shí)間節(jié)點(diǎn)，截至2020年底，將634.5萬(wàn)噸歷史遺留油泥處理完畢。
存量油泥的的治理蘊(yùn)藏巨大機(jī)會(huì)。相比其他危險(xiǎn)廢物，油泥的利用價(jià)值相對(duì)較高。從新疆環(huán)保廳環(huán)評(píng)批復(fù)情況來(lái)看，新疆油泥處理正迎來(lái)一波投資熱潮。僅對(duì)2016年至今環(huán)評(píng)批復(fù)項(xiàng)目進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，共有31個(gè)第三方油泥治理項(xiàng)目，總投資超過(guò)19億元，全部建成后將形成621萬(wàn)噸/年的油泥處理能力。
撬裝化設(shè)備將大大加快治理進(jìn)度。2018年6月，新疆環(huán)保廳頒發(fā)首張《橇裝化設(shè)施危險(xiǎn)廢物經(jīng)營(yíng)許可證》，由杰瑞環(huán)保含油污泥熱相分離成套裝備取得，該裝備已經(jīng)應(yīng)用于杰瑞綠洲新疆油田二油庫(kù)廢液池含油污泥資源化無(wú)害化處置項(xiàng)目。撬裝化設(shè)備裝備采用模塊化、一體化設(shè)計(jì)，能在5~7天的時(shí)間里實(shí)現(xiàn)快速安裝并投入使用。對(duì)于位置偏遠(yuǎn)且分散的油泥貯存，可大大加快治理進(jìn)度。后續(xù)建議持續(xù)關(guān)注相關(guān)公司在撬裝化危廢經(jīng)營(yíng)許可證的進(jìn)展。
4.2、石棉廢物：夕陽(yáng)產(chǎn)業(yè)的夕陽(yáng)廢物
石棉廢物的主要來(lái)源：石棉礦選礦過(guò)程中產(chǎn)生的廢渣、石棉建材生產(chǎn)過(guò)程中產(chǎn)生的石棉塵、廢石棉，車(chē)輛制動(dòng)器襯片生產(chǎn)過(guò)程中產(chǎn)生的石棉廢物等。
石棉廢物來(lái)源集中且呈下降趨勢(shì)。受?chē)?guó)外進(jìn)口及材料替代影響，國(guó)內(nèi)石棉產(chǎn)量呈逐年遞減趨勢(shì)。2017年全國(guó)溫石棉生產(chǎn)總量為124723噸，去年同期191632噸，相比減少66909噸(35%)，已經(jīng)是繼2013年以來(lái)第五次遞減。國(guó)內(nèi)石棉廢物產(chǎn)量主要來(lái)自新疆、青海兩省，占比達(dá)到99.9%。
在新疆、青海兩省危廢總產(chǎn)量中，石棉占據(jù)了絕對(duì)優(yōu)勢(shì)地位。其中青海危廢產(chǎn)量中，石棉廢物2015年產(chǎn)量348.5萬(wàn)噸，占比近70%。新疆危廢總產(chǎn)量中，石棉廢物2015年產(chǎn)量200萬(wàn)噸，占比近61%。
雖然數(shù)量巨大，但我們預(yù)計(jì)，石棉廢物處理市場(chǎng)空間有限。主要原因有：1)行業(yè)本身處于萎縮狀態(tài)，利潤(rùn)不足以支撐廢物處理;2)礦區(qū)多處于偏遠(yuǎn)地帶，產(chǎn)生的危害較小。3)針對(duì)石棉廢物，由于產(chǎn)品本身附加值較低，目前尚無(wú)有效利用方法。《青海省固體廢物污染防治“十三五”規(guī)劃》中，固體廢物污染防治規(guī)劃項(xiàng)目總投資132741.64萬(wàn)元，而針對(duì)石棉廢物的項(xiàng)目投資僅為2750萬(wàn)元，占比2.1%，與其在占危廢總量中占比70%相距甚遠(yuǎn)。
4.3、有色金屬冶煉：重金屬擴(kuò)散之殤
有色金屬冶煉廢物往往伴隨著重金屬污染。原因在于冶煉殘?jiān)鼤?huì)隨著雨水的淋溶污染地下水，也會(huì)隨著地表徑流污染河流和土壤，對(duì)生態(tài)環(huán)境造成非常嚴(yán)重的破壞。由于相關(guān)產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，“十一五”期間，全國(guó)各地特別是西南有色金屬大省接連出現(xiàn)群體性重金屬污染事件。從礦藏分布來(lái)看，事件發(fā)生地點(diǎn)多為有色金屬儲(chǔ)量較為豐富的地區(qū)。
“十三五”期間，我國(guó)繼續(xù)加強(qiáng)對(duì)重金屬區(qū)域綜合防控和流域綜合整治。其中湖州長(zhǎng)興縣(鉛蓄電池行業(yè)綜合整治)、湘潭竹埠港及周邊地區(qū)(歷史遺留污染治理)、衡陽(yáng)水口山及周邊地區(qū)(行業(yè)綜合整治提升)、紅河個(gè)舊市(產(chǎn)業(yè)調(diào)整與歷史遺留污染整治)等歷史遺留問(wèn)題位列其中。
從十種有色金屬產(chǎn)量來(lái)看，有色金屬產(chǎn)地與有色金屬礦產(chǎn)地出現(xiàn)一定偏差。如近幾年有色金屬產(chǎn)量快速上升的新疆、山東，并非有色金屬儲(chǔ)量大省。原因可能在于電價(jià)優(yōu)勢(shì)引發(fā)電解鋁產(chǎn)能快速擴(kuò)張。而西南地區(qū)有色金屬大省，如貴州、云南、湖南等省份，有色金屬產(chǎn)量增加相對(duì)較為緩慢。
針對(duì)本次環(huán)保督察中有色金屬冶煉廢物存量較大的省份，我們發(fā)現(xiàn)兩大特點(diǎn)。1)有色金屬相關(guān)產(chǎn)業(yè)總產(chǎn)值占工業(yè)總產(chǎn)值比重較大。如甘肅、江西、青海、云南等地，占比均在10%以上。2)單位產(chǎn)量有色金屬產(chǎn)生工業(yè)總產(chǎn)值較低。如內(nèi)蒙古、貴州、甘肅、云南、青海、新疆，每噸總產(chǎn)值均低于7萬(wàn)元。
西南及內(nèi)蒙古地區(qū)有色金屬冶煉廢物大量堆存的主要原因在于：1)產(chǎn)業(yè)發(fā)展較為粗放，單位產(chǎn)品附加值低，產(chǎn)廢量大;2)作為當(dāng)?shù)刂еa(chǎn)業(yè)，整頓力度受限，導(dǎo)致危廢貯存問(wèn)題較為嚴(yán)重。
有色金屬冶煉廢物治理難度較大。1)從資源回收的角度看，由于問(wèn)題較多的省份均為資源大省，廢物中回收金屬的相對(duì)優(yōu)勢(shì)較小。2)粗放式發(fā)展下，單位產(chǎn)品附加值較小，利潤(rùn)支撐廢物處理的能力較低。未來(lái)破解之道在于，加快技術(shù)提升改造及清潔化生產(chǎn)，提高原料利用率及產(chǎn)品附加值。
4.4、無(wú)機(jī)氰化物：伴黃金而生
無(wú)機(jī)氰化物的重要來(lái)源為貴金屬采選及金屬表面處理及熱處理加工。其中來(lái)自黃金礦選過(guò)程的氰化尾渣占大部分。
作為黃金儲(chǔ)量最為豐富的省份，2014年山東黃金產(chǎn)量占全國(guó)35%，無(wú)機(jī)氰化物產(chǎn)量占比常年在50%以上。
無(wú)機(jī)氰化物存量清理已拉開(kāi)序幕，利好危廢焚燒企業(yè)及水泥窯協(xié)同處置企業(yè)。2018年8月8日，山東省人民政府印發(fā)《山東省打好危險(xiǎn)廢物治理攻堅(jiān)戰(zhàn)作戰(zhàn)方案(2018—2020年)》，提出加快清理危險(xiǎn)廢物存量。針對(duì)黃金冶煉含氰尾渣廢物、廢礦物油(油泥砂)與含礦物油廢物、電解鋁槽大修渣、精(蒸)餾殘?jiān)?、焚燒處置殘?jiān)乳L(zhǎng)期大量貯存的危險(xiǎn)廢物，建立管理臺(tái)賬，督促各市加快清理進(jìn)度。在山東省存量危廢中，黃金冶煉含氰尾渣廢物和廢礦物油(油泥砂)與含礦物油廢物分別居第一、二位。
Part 5 投資建議
我們認(rèn)為行業(yè)當(dāng)前面臨存量和增量雙層疊加，具備高景氣度。根據(jù)我們預(yù)測(cè)，2017-2019年將會(huì)是危廢治理顯性需求集中暴露時(shí)期，且存量部分已進(jìn)入整治方案，未來(lái)治理加速。針對(duì)增量暴露并逐步接近真實(shí)產(chǎn)量下的機(jī)會(huì)，具備規(guī)模優(yōu)勢(shì)和優(yōu)異運(yùn)營(yíng)能力的公司將有望在新一輪跑馬圈地中脫穎而出，建議關(guān)注：光大綠色環(huán)保(H)、東江環(huán)保(A+H);針對(duì)存量整治下的機(jī)會(huì)，建議關(guān)注油泥治理：惠博普、杰瑞股份;水泥窯協(xié)同氰化物治理：海螺創(chuàng)業(yè)(H)。
Part 6 風(fēng)險(xiǎn)分析
(1)政策風(fēng)險(xiǎn)：目前行業(yè)正處于規(guī)范化發(fā)展歷史進(jìn)程中，行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的提高、 執(zhí)法約束等均有助于行業(yè)走向規(guī)范化。如果行業(yè)政策發(fā)布不及預(yù)期，將在一 定程度上影響行業(yè)發(fā)展。
(2)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)：末端排放超標(biāo)、數(shù)據(jù)造假、避鄰效應(yīng)甚至安全事故等行業(yè)重大負(fù)面事件的披露可能會(huì)對(duì)相關(guān)公司產(chǎn)生不利影響。
(3)融資風(fēng)險(xiǎn)：金融周期下半場(chǎng)，企業(yè)融資渠道受限，為了項(xiàng)目拓展提升產(chǎn)能仍然進(jìn)行外部融資，如果受制于融資環(huán)境會(huì)影響企業(yè)規(guī)模的進(jìn)一步擴(kuò)展。
來(lái)源:EBS公用環(huán)保研究 作者:光大公用環(huán)保團(tuán)隊(duì)
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