一、我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展概述
我國(guó)2017年全年同比增長(zhǎng)6.9%，國(guó)民經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好。26省GDP總值均逾萬(wàn)億，廣東連續(xù)29年居全國(guó)首位。22個(gè)省區(qū)GDP增速超全國(guó)平均水平，貴州GDP增速躍居第一，云南反超重慶排名第三，東北三省GDP增速回暖，津、蒙、甘三地增速大幅下滑。
根據(jù)各地統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，從經(jīng)濟(jì)總量上看，廣東位居全國(guó)第一，2017年經(jīng)濟(jì)總量89879.23億元，按目前速度，2018年廣東經(jīng)濟(jì)總量有望達(dá)到10萬(wàn)億元。從經(jīng)濟(jì)實(shí)際增速看，貴州為全國(guó)第一，增速為10.2%。但是如果從名義經(jīng)濟(jì)總量增速來(lái)看，2017年最高的是山西，達(dá)到了15.82%。2017年名義經(jīng)濟(jì)增速排名靠前的地方，包括山西、貴州、陜西、新疆、安徽，均是煤炭資源豐富的地方?？紤]到2017年工業(yè)品價(jià)格上升比較快，名義GDP（地區(qū)生產(chǎn)總值）增速在全國(guó)靠前的很多地方，顯然受益于資產(chǎn)價(jià)格提升。去掉價(jià)格因素，很多名義經(jīng)濟(jì)增速快的地方實(shí)際增速并不是很高。比如，山西2017年實(shí)際增速僅僅為7%，名義和實(shí)際經(jīng)濟(jì)增速相差8.8個(gè)百分點(diǎn)。2018年全國(guó)資產(chǎn)價(jià)格是否繼續(xù)快速攀升，仍待觀察。2018年一些資源大省名義GDP增速是否還是很高，也需要觀望。
數(shù)據(jù)顯示，2017年廣東經(jīng)濟(jì)總量為89879.23億元，持續(xù)位居全國(guó)第一。江蘇、山東、浙江、河南、四川、湖北分別位居第二、第三、第四、第五、第六、第七。與2016年相比，2017年地方經(jīng)濟(jì)總量前十名的排名沒(méi)有發(fā)生變化。2015年，四川超過(guò)了河北、遼寧，位居全國(guó)經(jīng)濟(jì)總量第六。2016年湖北經(jīng)濟(jì)總量超過(guò)了河北，位居全國(guó)第七。2017年也有一些省市自治區(qū)名次發(fā)生了變化，其中重慶2017年經(jīng)濟(jì)總量達(dá)到了19500.27億元，超過(guò)天津18595.38億元，位居全國(guó)第十八位。云南的經(jīng)濟(jì)總量為第二十位，達(dá)到16531.34億元，超過(guò)了黑龍江和內(nèi)蒙古。
經(jīng)濟(jì)大省之間的差距拉大。2013年廣東經(jīng)濟(jì)總量與江蘇、山東、浙江、河南的差距分別是3000億元、7400億元、24600億元、30000億元左右，2017年這一差距分別擴(kuò)大到4000億、17200億元、38000億元、45000億元左右。各省間經(jīng)濟(jì)總量差距拉大，并不限于山東與江蘇、廣東之間。浙江經(jīng)濟(jì)最近幾年發(fā)展加快，但是仍與廣東的差距拉大，4年的時(shí)間多拉出13000多億元的差距，廣東與河南也多拉出15000億元左右的差距。這也表明，廣東經(jīng)濟(jì)總量不只是持續(xù)為全國(guó)第一，而是與其他省市之間的差距快速拉大。
經(jīng)濟(jì)大省與經(jīng)濟(jì)小省或者中等省份的差距，也是進(jìn)一步拉大。廣東、江蘇2017年相比2016年，新增名義GDP在1萬(wàn)億元左右，但是山東、浙江只增加了5000多億元，河南、四川、湖北分別只增加了4000多億元，湖南、福建、北京只增加了3000多億元。8個(gè)地方只增加了一千億元以下，內(nèi)蒙古甚至減少了2000多億元。這也表明，區(qū)域之間經(jīng)濟(jì)總量差距在拉大。僅僅2017年一年時(shí)間，各省之間新增經(jīng)濟(jì)總量差距最大的有1.2萬(wàn)多億元，比如廣東和內(nèi)蒙古之間，至于出現(xiàn)幾千億元差距的情況。
二、環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀
環(huán)保上市公司營(yíng)業(yè)收入高速上升
行業(yè)收入規(guī)模再創(chuàng)新高，不僅延續(xù)了之前幾年的高成長(zhǎng)性，并且各細(xì)分板塊表現(xiàn)呈現(xiàn)鮮明的分化。對(duì)環(huán)保行業(yè)上市的103家公司收入進(jìn)行了匯總對(duì)比，行業(yè)上市公司近兩個(gè)半年度的營(yíng)業(yè)收入總額為3254.58億元，同比上漲37%。分板塊而言，表現(xiàn)最好的是環(huán)境修復(fù)板塊，2016下半年至2017上半年環(huán)比增加79.8%，其次是節(jié)能減排板塊，環(huán)比增加74.8%。固廢處理、環(huán)保監(jiān)測(cè)、水務(wù)處理和大氣治理增量分別為50.0%、21.2%、19.0%和3.4%。
如果我們從各個(gè)板塊以往歷年的營(yíng)收增速入手，會(huì)發(fā)現(xiàn)節(jié)能減排和環(huán)境修復(fù)行業(yè)從2016年以來(lái)持續(xù)表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，收入增速遠(yuǎn)高于同期其他板塊。其他板塊中，環(huán)境監(jiān)測(cè)、大氣治理和水務(wù)處理板塊表現(xiàn)穩(wěn)定；固廢處理板塊今年以來(lái)增長(zhǎng)明顯，好于往年增速表現(xiàn)。
今年環(huán)保板塊上市公司整體盈利狀況持續(xù)好轉(zhuǎn)。2017年，環(huán)保板塊各公司盈利能力增速加快。環(huán)保板塊盈利能力的增強(qiáng)也體現(xiàn)環(huán)保行業(yè)上市公司受益于國(guó)家對(duì)于環(huán)保板塊重視的客觀情況。
環(huán)保上市公司整體收入和利潤(rùn)規(guī)模依然偏小
環(huán)保行業(yè)上市公司2016下半年與2017上半年總收入超過(guò)50億元的有16家。同期凈利潤(rùn)總和超過(guò)10億的公司有10家。對(duì)比國(guó)外的成熟環(huán)保類企業(yè)，相比Veolia、SUEZ和WasteManagement等公司業(yè)績(jī)而言，中國(guó)環(huán)保公司目前體量相比相差依舊很大。中國(guó)環(huán)保行業(yè)公司營(yíng)收最高的三聚環(huán)保（人民幣238億元）只相當(dāng)于威立雅營(yíng)業(yè)收入的9%。
截止到2016年年底，中國(guó)的GDP約占世界的14.84%，僅次于美國(guó)（24%）排在第二位。中國(guó)目前依然處于制造業(yè)升級(jí)階段，工業(yè)企業(yè)以及市政需求對(duì)環(huán)保需求依舊。中國(guó)的環(huán)保行業(yè)上市公司中的領(lǐng)頭企業(yè)的業(yè)務(wù)最終規(guī)模理論上不應(yīng)該和國(guó)外的龍頭企業(yè)差距這么大，A股的環(huán)保公司依然面臨著巨大的成長(zhǎng)空間。
財(cái)務(wù)表現(xiàn)
2015年年初，發(fā)改委、財(cái)政部、住建部三部委聯(lián)合下發(fā)的《關(guān)于制定和調(diào)整污水處理收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)等有關(guān)問(wèn)題的通知》中明確提出，2016年底前，城市污水處理收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)原則上每噸應(yīng)調(diào)整至居民不低于0.95元，非居民不低于1.4元；縣城、重點(diǎn)建制鎮(zhèn)原則上每噸應(yīng)調(diào)整至居民不低于0.85元，非居民不低于1.2元。但是到目前，還有相當(dāng)數(shù)量的地方?jīng)]有完成污水處理價(jià)格的調(diào)整。價(jià)格調(diào)整遲遲不到位，是造成終端污水處理廠的利潤(rùn)壓力逐年遞增的主要原因之一。而利潤(rùn)的壓力，傳導(dǎo)到投資權(quán)益端，造成了水務(wù)處理板塊ROE也同樣呈現(xiàn)出下降的趨勢(shì)，從2013年的10.5%下降到目前約8%。
行業(yè)新動(dòng)態(tài)
并購(gòu)是環(huán)保行業(yè)近年的主題之一，大量的上市公司都參與到了外延擴(kuò)張之中。2017年環(huán)保行業(yè)A股上市公司發(fā)生并購(gòu)數(shù)量116起，和去年一致，并購(gòu)金額達(dá)到了406.7億元。略高于去年全年363億元的水平。
總體來(lái)看，產(chǎn)業(yè)鏈整合和多元化發(fā)展是行業(yè)并購(gòu)的主流。隨著國(guó)家對(duì)環(huán)保的重視，環(huán)保行業(yè)越來(lái)越有序規(guī)范的作為一個(gè)系統(tǒng)來(lái)看待，進(jìn)而促進(jìn)行業(yè)內(nèi)公司也開(kāi)始產(chǎn)業(yè)鏈整合和多元化發(fā)展。
三、傳統(tǒng)水務(wù)市場(chǎng)分析
市場(chǎng)概況暨總覽
“十二五”期間供水能力年復(fù)合增長(zhǎng)率2.79%，城鎮(zhèn)化率年復(fù)合增長(zhǎng)率2.28%，兩者之間有一定關(guān)聯(lián)性。按照“十三五”城鎮(zhèn)化率發(fā)展目標(biāo)以及供水能力變化趨勢(shì)，預(yù)計(jì)2018年供水能力增長(zhǎng)需求約在643萬(wàn)m3/d。
預(yù)計(jì)2018年污水處理能力為978萬(wàn)m3/d，另有810.6萬(wàn)m3/d提標(biāo)改造項(xiàng)目，再生水處理能力新增422.6萬(wàn)m3/d，污水、再生水水市場(chǎng)新增需求合計(jì)約1400.6萬(wàn)m3/d，提標(biāo)改造810萬(wàn)m3/d帶來(lái)的建造市場(chǎng)。
2017年水務(wù)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)
2017年水務(wù)市場(chǎng)中標(biāo)項(xiàng)目486個(gè)，水務(wù)投資企業(yè)194家，其中地方性水務(wù)投資企業(yè)和中字頭企業(yè)表現(xiàn)活躍。132家企業(yè)中標(biāo)項(xiàng)目數(shù)為1個(gè)，占企業(yè)總數(shù)的68%，多為地方性水務(wù)投資企業(yè)。16家“中字頭”企業(yè)，平均每家“中字頭”企業(yè)中標(biāo)項(xiàng)目1.9個(gè)，水量5萬(wàn)噸/日，中標(biāo)金額21億元。
按中標(biāo)金額排序，東方園林414億元，排名第一；首創(chuàng)股份150億元，排名第4；中標(biāo)金額TOP10企業(yè)總金額占比59%。按項(xiàng)目個(gè)數(shù)排序，碧水源67個(gè)，排名第一；首創(chuàng)股份29個(gè)，排名第2；中標(biāo)金額TOP10企業(yè)的項(xiàng)目個(gè)數(shù)占比41%。
按水量規(guī)模排序，碧水源251萬(wàn)噸/日，排名第一；首創(chuàng)股份174萬(wàn)噸/日，排名第2；中標(biāo)金額TOP10企業(yè)的水量規(guī)模占比45%。
2016下半年至2017上半年收入規(guī)模較大的企業(yè)分別是北控水務(wù)、粵海投資和碧水源其中北控水務(wù)營(yíng)業(yè)收入超過(guò)163億元。凈利潤(rùn)規(guī)模較大的企業(yè)分別是粵海投資、北控水務(wù)和碧水源。
無(wú)論是供水市場(chǎng)還是污水處理市場(chǎng)，行業(yè)集中度都比較低。綜合來(lái)看，北控水務(wù)、首創(chuàng)股份、粵海水務(wù)和上海城投產(chǎn)能名列前茅。污水處理行業(yè)集中度較低，北控水務(wù)是水務(wù)公司龍頭企業(yè)，水務(wù)總規(guī)模（供水和污水治理等）第一，約為3000萬(wàn)噸/日。首創(chuàng)股份、粵海水務(wù)、上海城投集團(tuán)（包含上海環(huán)境）、威立雅緊隨其后。供水市場(chǎng)中CR5已運(yùn)營(yíng)規(guī)模占11.02%市場(chǎng)份額，CR10企業(yè)已運(yùn)營(yíng)規(guī)模占16.47%市場(chǎng)份額。污水處理方面，CR5污水處理企業(yè)已運(yùn)營(yíng)規(guī)模占19.01%的市場(chǎng)份額，CR10企業(yè)占27.18%市場(chǎng)份額。
2018年1季度水務(wù)市場(chǎng)態(tài)勢(shì)
對(duì)2018年一季度的項(xiàng)目進(jìn)行分省匯總，27個(gè)省有新中標(biāo)項(xiàng)目。按中標(biāo)金額排序，河南省188億元，排名第一；按項(xiàng)目個(gè)數(shù)排序，湖北省25個(gè)，排名第一；按水量規(guī)模排序，湖北省100萬(wàn)噸/日，排名第一。
四、工業(yè)廢水市場(chǎng)分析
工業(yè)廢水排放情況
自2001年的十五年來(lái)，工業(yè)廢水排放高峰是在2007年（246.6億噸），2007年后，工業(yè)廢水排放量逐年下降，到2015年已經(jīng)下降了19%。下降主因是節(jié)水引發(fā)的廢水循環(huán)利用。
隨著人口增長(zhǎng)和城市化率的提高，市政污水排放量逐年增大，工業(yè)廢水占比逐年下降。2001年工業(yè)廢水排放量占總排放量的46.8%，2015年則下降到27.1%。2011年起，開(kāi)始統(tǒng)計(jì)集中污染治理設(shè)施處理量，該統(tǒng)計(jì)口徑為工業(yè)企業(yè)處理后排入園區(qū)集中處理設(shè)施的水量以及同時(shí)匯入的市政污水量，年均0.6億噸。
2015年國(guó)內(nèi)9個(gè)省的廢水排放量大于30億噸，合計(jì)排放424億噸，占總量的57.7%。工業(yè)廢水排放量超過(guò)10億噸的有5個(gè)省，合計(jì)排放83.15億噸，占工業(yè)廢水排放總量的41.7%。工業(yè)廢水排放前3位是：江蘇、山東和廣東，分別占10.3%、9.3%和8.1%。對(duì)比2014年和2015年數(shù)據(jù)，廢水排放總量前10名和工業(yè)廢水排放前3名未發(fā)生排名變化，但是工業(yè)廢水排放大于10億噸的2015年減少了河北和福建。
工業(yè)廢水處理設(shè)施數(shù)量未隨廢水排放量下降而下降，整體仍呈現(xiàn)緩步增長(zhǎng)趨勢(shì)。工業(yè)廢水年處理能力在900億噸左右，年實(shí)際處理工業(yè)廢水2011年至2015年在580億噸至450億噸之間，均遠(yuǎn)大于200億噸左右的工業(yè)廢水年排放量，這說(shuō)明工業(yè)廢水再生回用比例較高，運(yùn)行費(fèi)用整體也呈增加趨勢(shì)。
自2000以來(lái)，工業(yè)廢水投資經(jīng)歷了2006-2011年的穩(wěn)定期和2012年至2014年的下降期。伴隨工業(yè)廢氣治理投入的加大，工業(yè)廢水投資占比已經(jīng)下降到2015年的15%。從省級(jí)單位看，2015年工業(yè)廢水治理投資多于工業(yè)廢氣治理投資的只有廣東和四川兩省。
當(dāng)前業(yè)務(wù)模式
工業(yè)廢水項(xiàng)目很多不通過(guò)規(guī)范的招投標(biāo)平臺(tái)招標(biāo)，尤其是工業(yè)企業(yè)為民營(yíng)企業(yè)屬性的。從經(jīng)驗(yàn)角度看，工業(yè)廢水EPC模式應(yīng)該占比更高。隨著環(huán)保督查愈發(fā)嚴(yán)格，未來(lái)第三方治理即OM或委托運(yùn)營(yíng)模式會(huì)逐步增加。
主要參與者
最大的工業(yè)廢水從業(yè)公司為博天環(huán)境，年收入25億元，其中11億元來(lái)源于工業(yè)廢水業(yè)務(wù)。37家上市公司中工業(yè)廢水EPC收入占總收入50%以上的有13家、運(yùn)營(yíng)收入占比50%以上的只有3家。
市場(chǎng)特點(diǎn)
通過(guò)對(duì)41個(gè)工業(yè)行業(yè)廢水處理和排放的體量、從業(yè)公司收入規(guī)模以及行業(yè)業(yè)務(wù)模式的統(tǒng)計(jì)看，工業(yè)廢水處理市場(chǎng)的特點(diǎn)十分鮮明，歸納來(lái)說(shuō)就是弱和散。
EPC為主導(dǎo)業(yè)務(wù)模式，各上市公司EPC業(yè)務(wù)總體毛利率在15-20%之間，凈利率在8-10%之間。輕資產(chǎn)模式導(dǎo)致人才和管理是從業(yè)公司成功的關(guān)鍵。
技術(shù)門檻相對(duì)較高，各行業(yè)廢水特征不同，同行業(yè)由于原材料、廠址選擇、主工藝差異等原因也產(chǎn)生較大排放廢水水質(zhì)差異，很難存在一家或幾家公司通吃的條件。技術(shù)門檻高導(dǎo)致前期市場(chǎng)培育投入較大，部分廢水處理項(xiàng)目需要長(zhǎng)達(dá)一年的中試驗(yàn)證。
央企、國(guó)企存在系統(tǒng)內(nèi)關(guān)聯(lián)公司保護(hù)，即準(zhǔn)入門檻；民營(yíng)企業(yè)存在招投標(biāo)規(guī)范透明問(wèn)題。
發(fā)展預(yù)期
政策層面。環(huán)保督查力度持續(xù)加大，可持續(xù)發(fā)展理念；供給側(cè)改革、新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換。
市場(chǎng)層面。高端產(chǎn)品需求增大。
技術(shù)層面。水、能源的循環(huán)利用工藝及技術(shù)裝備實(shí)踐增多；互聯(lián)網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)衍生的能源、資源優(yōu)化管理提升。
這一系列的變化將要求企業(yè)環(huán)保投入逐步增加，企業(yè)委托專業(yè)公司管理環(huán)保設(shè)施動(dòng)力增加，環(huán)保從簡(jiǎn)單投入向循環(huán)節(jié)能降耗轉(zhuǎn)變，再生利用規(guī)模逐步增大，尤其是現(xiàn)階段循環(huán)利用比例低的、有一定轉(zhuǎn)型提升基礎(chǔ)的行業(yè)。
來(lái)源:啟步思城投學(xué)院 作者:北京首創(chuàng) 趙亮
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