中再資環(huán)在歷經(jīng)停牌172天后，終于在2018年9月18日復(fù)牌，重大資產(chǎn)重組事項塵埃落定，這是一起兒子變孫子的重組事項，具體而言就是一位姓中再名叫生的老爺子，把自己一個3歲的親兒子環(huán)服賣給了另一個兒子資環(huán)。
下面是環(huán)服的一個非正式項目介紹書，了解一下：
一、基本情況
1、工商注冊信息
公司名稱：中再生環(huán)境服務(wù)有限公司（以下簡稱“中再環(huán)服”）
注冊資本：5000萬元
成立日期：2014年12月23日
法人代表：徐鐵城
股東：中國再生資源開發(fā)有限公司100%（以下簡稱“中再生”）
注冊地址：重慶市渝北區(qū)龍興鎮(zhèn)迎龍大道19號
主要經(jīng)營業(yè)務(wù)：廢舊物資回收
2、中再環(huán)服分子公司情況
3、經(jīng)審計兩年一期簡要財務(wù)數(shù)據(jù)（合并，單位：萬元）
二、中再環(huán)服業(yè)務(wù)介紹
1、主營業(yè)務(wù)
中再環(huán)服主要從事產(chǎn)業(yè)園區(qū)固體廢棄物一體化處置業(yè)務(wù)，廢棄物屬于普通廢物，主要包括廢舊有色金屬、廢鋼鐵、廢塑料、廢紙、廢木等，不包括廢棄電器電子產(chǎn)品拆解。
中再環(huán)服的業(yè)務(wù)模式是通過與各產(chǎn)業(yè)園區(qū)的供應(yīng)商簽訂一體化服務(wù)協(xié)議，將供應(yīng)商產(chǎn)生的生產(chǎn)邊角料、包裝物和報廢設(shè)備等工業(yè)廢棄物集中處置服務(wù)。這些固體廢棄物通過分類、篩選后集中統(tǒng)一處理，主要出售的主要產(chǎn)品為經(jīng)分類及資源化利用后所取得的再生原材料，如分類之后的鐵塊、廢紙、塑料、銅、鋁箔等有色金屬。
中再環(huán)服的業(yè)務(wù)流程如下：
▲圖片來源：中再資環(huán)《重大資產(chǎn)購買暨關(guān)聯(lián)交易報告書（草案）》
中再環(huán)服成立初期是一個為大型電子電器生產(chǎn)商提供工業(yè)廢棄物處置的綜合運營商。
2、經(jīng)營模式
（1）采購模式
中再環(huán)服根據(jù)供應(yīng)商要求的不同，分別采取參與投標(biāo)或協(xié)商談判的方式與之簽訂回收合同或框架協(xié)議。中再環(huán)服采用預(yù)付款的形式支付采購款項，預(yù)估月采購金額提前支付半個月或一個月的預(yù)付款，在收到供應(yīng)商預(yù)付款補充通知后及時補足預(yù)付款項。具體回收流程如下：
▲圖片來源：中再資環(huán)《重大資產(chǎn)購買暨關(guān)聯(lián)交易報告書（草案）》
（2）生產(chǎn)模式
根據(jù)中再環(huán)服與供應(yīng)商的合作約定，中再環(huán)服派業(yè)務(wù)人員駐扎在供應(yīng)商廠區(qū)，在現(xiàn)場進行廢料的初步分揀，現(xiàn)場分揀出的廢泡沫、廢木頭等直接銷售給下游客戶，其余廢料拉回倉儲地，做進一步的深度分揀處理。
廢料運抵中再環(huán)服資源綜合利用區(qū)后，按照材料不同分送到不同的區(qū)域，生產(chǎn)人員按照操作規(guī)程對廢料進行細化分揀；對于廢鋼鐵、廢有色金屬，中再環(huán)服細化分揀后大部分直接銷售給下游客戶，其中的輕薄料經(jīng)公司打包之后進行銷售；對于廢塑料，中再環(huán)服生產(chǎn)人員進行細化分揀后部分進行破碎，然后打包銷售給下游客戶；對于發(fā)泡料等廢料，中再環(huán)服與當(dāng)?shù)丨h(huán)衛(wèi)簽訂協(xié)議，交由當(dāng)?shù)丨h(huán)衛(wèi)進行處理。中再環(huán)服目前主要通過細化分揀、破碎、打包等方式對廢料進行處理，有效的提高了廢料的再生利用率。
一句話：收回來的廢棄物精細化分揀能夠有效提高廢棄物的價值。
（3）銷售模式
由中再環(huán)服銷售部負責(zé)組織實施銷售業(yè)務(wù)，中再環(huán)服銷售部首先通過信息收集，了解同類產(chǎn)品的市場價格。其次，通過經(jīng)常性業(yè)務(wù)往來，中再環(huán)服與客戶建立了長期穩(wěn)定的合作關(guān)系，中再環(huán)服通過與客戶簽訂年度合作框架協(xié)議約定基準(zhǔn)價格和價格調(diào)整方式，或者銷售人員根據(jù)庫存貨物情況及時尋找客戶進行詢價或組織競標(biāo)；經(jīng)管理層批準(zhǔn)后，銷售部與客戶簽訂銷售合同。具體的銷售流程圖如下：
▲圖片來源：中再資環(huán)《重大資產(chǎn)購買暨關(guān)聯(lián)交易報告書（草案）》
3、前5大供應(yīng)商介紹
從供應(yīng)商的變化來看，中再環(huán)服的發(fā)展從和知名電器生產(chǎn)廠家合作，到后來與其它行業(yè)的大型企業(yè)合作，注意2017年開發(fā)的兩個新客戶，河鋼集團和歌爾股份。
河鋼集團是河北省國資委獨資的大型國有鋼鐵企業(yè)，中再環(huán)服主要是向河鋼集團旗下的青島河鋼復(fù)合新材料科技有限公司和合肥河鋼新材料科技有限公司提供工業(yè)廢棄物處置服務(wù)，這兩家公司均系青島河鋼新材料科技有限公司100%控股，青島河鋼新材料科技有限公司的大股東是河鋼集團70.54%，二股東是海爾股份25.65%，鑒于中再系與海爾鐵哥們的關(guān)系，中再環(huán)服未來繼續(xù)引入海爾朋友圈的大咖級合作伙伴完全有可能。
歌爾股份是一家在深交所中小板上市的公司，主要從事微型聲學(xué)模組、傳感器、微顯示光機模組等精密零組件的生產(chǎn)銷售，主要產(chǎn)品是電聲器件和電子配件，2017年銷售收入255億元。中再環(huán)服和歌爾股份于2017年4月簽署《非金屬類廢棄物回收處理合同》，約定由中再環(huán)服對歌爾股份及其子公司產(chǎn)生的廢棄物進行回收，期限1年。2018年3月雙方又簽署《一般廢棄物回收處理合同》，約定雙方繼續(xù)開展合作，合作期限至2021年3月31日止。
另外，中再環(huán)服與兩個最重要的供應(yīng)商——海爾和格力合作由來已久，中再生2009年就與海爾簽署了戰(zhàn)略合作協(xié)議，2014年中再環(huán)服設(shè)立后，中再生體內(nèi)全部產(chǎn)業(yè)廢棄物回收業(yè)務(wù)均整合至中再環(huán)服，上述協(xié)議約定即由中再環(huán)服履行。目前，海爾集團全國十個園區(qū)的產(chǎn)業(yè)廢棄物均交由中再環(huán)服處置。而中再環(huán)服與格力電器也已合作多年，雙方每年均會簽署《廢舊物資出售協(xié)議》，約定全年度廢舊物資回收事宜，然后按月約定回收價格。中再環(huán)服2016年、2017年、2018年一季度從格力的采購金額分別為8,824.23萬元、1,524.34萬元、5,714.41萬元。
從目前來看，中再環(huán)服最重要的兩個供應(yīng)商仍然為海爾和格力，占其總采購金額的73%，中再環(huán)服雖然存在天然依賴大型企業(yè)供應(yīng)商的風(fēng)險，但鑒于中再生在業(yè)內(nèi)的名氣，相信中再資環(huán)與他們的合作在較長時間內(nèi)能夠維持。
4、前5大客戶介紹
其中，中國供銷集團有限公司和中再環(huán)服的業(yè)務(wù)往來屬于關(guān)聯(lián)交易，前5大客戶的銷售占比逐漸下降。
中再資環(huán)收集工業(yè)廢棄物分揀出售主要產(chǎn)品為具有大宗商品屬性的再生原材料，下游需求廣泛且旺盛，加之國家對進口再生資源的嚴加監(jiān)管，行業(yè)目前處于賣方市場階段。因此掌握優(yōu)質(zhì)、穩(wěn)定的供應(yīng)渠道成為中再環(huán)服的核心優(yōu)勢。
5、分業(yè)務(wù)毛利（單位：萬元）
注：廢紙板1是指永川分公司的銷售業(yè)務(wù)，現(xiàn)已基本停止廢紙業(yè)務(wù)。
從長期看來，廢塑料的盈利能力是最穩(wěn)定的，且毛利率可觀；廢舊金屬的體量是最大的，占整體收入的80%以上，構(gòu)成了中再資環(huán)重要的營收體系。
三、中再環(huán)服交易情況
針對資環(huán)向中再生收購環(huán)服的交易，北京國融興華資產(chǎn)評估公司出具評估報告，以2018年3月31日為評估及準(zhǔn)備，資產(chǎn)基礎(chǔ)法評估結(jié)果11305.9萬元，增值率8.87%；收益法評估結(jié)果為71111.05萬元，增值率584.74%，最終交易價取整數(shù)71111萬元。
針對此次交易增值率過高、是否具備競爭優(yōu)勢、中再生的涉訟案件、合作業(yè)務(wù)是否能夠持續(xù)穩(wěn)定等問題，上證所發(fā)來了問詢函（上證公函【2018】2480號），中再資環(huán)認真的回答了所有問題，大概意思是：
1、中再環(huán)服是“中再生的全資子公司，是中再生體內(nèi)唯一一家產(chǎn)業(yè)廢棄物處理企業(yè)，亦是國內(nèi)規(guī)模最大、專業(yè)性、規(guī)范性最好的產(chǎn)業(yè)廢棄物B2B經(jīng)營公司”，估價非常合理。
2、已經(jīng)和海爾、格力、河鋼、歌爾股份等大型知名企業(yè)合作，秒殺所有的散戶：“目前，除中再環(huán)服外，其所在細分行業(yè)內(nèi)尚無其它大型產(chǎn)業(yè)廢棄物處置企業(yè)”，同時順便還把東江環(huán)保、格林美、啟迪桑德作為了自己強有力的競爭對手。
3、和大型知名企業(yè)的合作協(xié)議都簽到了2021年，穩(wěn)定性肯定沒問題：“中再環(huán)服與海爾集團、格力電器、東風(fēng)汽車均維持多年合作關(guān)系，歌爾股份雖為2017年新增客戶，但雙方已簽訂了截至2021年的長期合同，各大供應(yīng)商均對中再環(huán)服有較高的認可度。因此，中再環(huán)服與上述大型企業(yè)建立的合作關(guān)系是可持續(xù)的?！?/p>
4、雖然中再生的涉訟記錄有68條，但金額小、性質(zhì)輕微，總涉訟金額不到1000萬，就算官司打輸了也不存在還不起錢的。
最后，中再資環(huán)2018年中報顯示的貨幣資金為7.3億元，這次交易是純現(xiàn)金支付，付完了7.1億元，中再資環(huán)賬上15.2億元的短期借款可能面臨較大償還壓力。
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