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新三板環(huán)保三季度為何景氣上行?

分類:固廢觀察 > 固廢處理    發(fā)布時(shí)間:2018年11月9日 15:48    作者:諸海濱    文章來(lái)源:北極星固廢網(wǎng)

總體綜述: 2018Q3新三板“頭部”企業(yè)業(yè)績(jī)回升明顯

截至2018年10月31日,新三板共1012家公司披露三季報(bào),創(chuàng)新層企業(yè)共916家,剔除金融企業(yè),共936家披露三季報(bào)(創(chuàng)新層904家)。剔除數(shù)據(jù)缺失值,可比口徑下的非金融企業(yè)(936家)2018年前三季度總營(yíng)收共3770億元,同比增速為18.46%,歸母凈利潤(rùn)共182.18億元,同比增速為11.38%。2018Q3單季度總營(yíng)收增速和2018H1持平,保持18%的增速,歸母凈利潤(rùn)增速大幅增長(zhǎng),單季度增速達(dá)39.37%。主要原因是創(chuàng)新層企業(yè)屬于新三板的“頭部”優(yōu)質(zhì)公司,這些企業(yè)三季度業(yè)績(jī)?cè)鏊倜黠@回升。

環(huán)保板塊: 行業(yè)景氣度上行,頭部企業(yè)質(zhì)更優(yōu)。

新三板環(huán)保板塊共計(jì)29家環(huán)保企業(yè)披露2018年三季報(bào),其中:

成長(zhǎng)分析:可比口徑下,2018前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收73.04億元(+43.71%);實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)9.16億元(+55.84%),增速高于半年報(bào)。主要原因是環(huán)保創(chuàng)新層公司第三季度單季增長(zhǎng)明顯(凈利潤(rùn)增長(zhǎng)168.62%)。且環(huán)保創(chuàng)新層公司多為各細(xì)分行業(yè)的龍頭,近70%環(huán)保公司實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng),4家2018(ttm)凈利潤(rùn)在5億元以上,規(guī)模逐漸顯現(xiàn),其中不乏京津環(huán)保以及金達(dá)萊等大體量公司。

盈利能力:1)期間費(fèi)用:新三板環(huán)保板塊2018年前三季度銷售、管理、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為6.18%、5.98%、0.94%,同比-0.66、-0.61、-0.16個(gè)百分點(diǎn),銷售、管理費(fèi)用率控制得當(dāng)。財(cái)務(wù)費(fèi)用率低于A股環(huán)保公司(A股為2%-3%),主要原因是因?yàn)锳股以PPP為主要模式,2018年以來(lái)利率信用收緊、利率繼續(xù)上行。2)2018Q1-Q3,新三板環(huán)保板塊整體毛利率和凈利率為30.29%、11.56%,略高于A股整體,分別同比持平和-0.98個(gè)百分點(diǎn)。

經(jīng)營(yíng)水平:截至2018年三季度末,新三板創(chuàng)新層環(huán)保板塊資產(chǎn)負(fù)債率為38.28%,遠(yuǎn)低于A股環(huán)保板塊的56.85%,主要原因是A股環(huán)保企業(yè)依托PPP模式,且2014年-2017年的大力推廣期,資產(chǎn)負(fù)債率呈現(xiàn)明顯上升,進(jìn)入加杠桿周期,而PPP項(xiàng)目對(duì)于新三板環(huán)保板塊影響較小。經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流與回款周期保持一致,季節(jié)性特征顯著。2018Q3經(jīng)營(yíng)性活動(dòng)現(xiàn)金流凈額/營(yíng)業(yè)收入比例為4.93%,同比下降1.48pct。環(huán)保企業(yè)三季度回款要優(yōu)于二季度,這與工程項(xiàng)目結(jié)算和政府撥款進(jìn)度有關(guān)。截至三季度末,新三板環(huán)保板塊應(yīng)收賬款/總資產(chǎn)比重為24.31%,遠(yuǎn)高于A股的12.38%,主要與新三板環(huán)保企業(yè)議價(jià)能力有關(guān)。

細(xì)分行業(yè):受益于三季度業(yè)績(jī)向好,各大細(xì)分板塊2018前三季度營(yíng)收、凈利潤(rùn)增速較2018H1有所增長(zhǎng),其中水污染治理、固廢板塊表現(xiàn)較為突出。而固廢、設(shè)備板塊高景氣度或與政策推進(jìn)進(jìn)程密切相關(guān),包括“清廢專項(xiàng)行動(dòng)”等,帶動(dòng)相關(guān)配套設(shè)施和需求逐步釋放;而水治理板塊主要是在金達(dá)萊的帶動(dòng)下實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。

對(duì)標(biāo)A股:Q1-3扣非后歸母凈利潤(rùn)同比-13.7%,單季度降幅持續(xù)擴(kuò)大。

2018年前三季度,A股環(huán)保板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1880.3億元,同比增長(zhǎng)11.72%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)191億元,同比下滑11.71%;實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)171.4億元,同比下滑13.7%,增速同比下滑54.61個(gè)百分點(diǎn)。主要原因是PPP監(jiān)管趨嚴(yán)、地方財(cái)政+信用收緊,下半年以來(lái)的貨幣邊際寬松,傳導(dǎo)至信用寬松仍待時(shí)間,加之環(huán)保企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率近年來(lái)持續(xù)走高影響自身融資,環(huán)保企業(yè)項(xiàng)目推進(jìn)受到影響,業(yè)績(jī)釋放偏向緩慢。

攻堅(jiān)進(jìn)程:政策持續(xù)出臺(tái),環(huán)保崢嶸顯露

從政策進(jìn)展看環(huán)境變遷路徑,環(huán)境治理已經(jīng)實(shí)現(xiàn)圍繞大氣+水+土壤三大維度建立起“環(huán)保稅+排污許可證”兩大保障、從城市走向農(nóng)村的一體化大環(huán)保格局。自年初環(huán)保稅、排污許可證實(shí)施以來(lái),政策力度不減且頻頻出臺(tái),在肯定我國(guó)環(huán)境治理已取得階段性的勝利的同時(shí),進(jìn)行大氣、水、固廢、土壤等細(xì)分領(lǐng)域的深化推進(jìn)。我們對(duì)于2018年以來(lái)各細(xì)分板塊政策及變遷進(jìn)行了梳理。而新三板擁有400家公司,覆蓋了大氣治理、水治理、固廢治理等各個(gè)領(lǐng)域。我們繼續(xù)看好環(huán)保板塊,建議從政策推進(jìn)進(jìn)程中發(fā)掘潛在機(jī)會(huì),建議關(guān)注水治理、固廢治理和再生資源板塊投資機(jī)會(huì)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

政策變動(dòng),項(xiàng)目推進(jìn)不及預(yù)期


原標(biāo)題:安信三板 | 新三板環(huán)保三季度為何景氣上行?【諸海濱團(tuán)隊(duì)】

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