幸運兒阿甘曾說過：“人生就像一盒巧克力，你永遠不知道下一顆是什么味道?！?/p>

對于凱迪生態(tài)環(huán)境科技股份有限公司（下稱“*ST凱迪”）和它的7萬余名投資者而言，今年老天分給他們的這顆“巧克力”竟會如此難以下咽，令人五味雜陳。

*ST凱迪成立于1993年，老牌電力上市公司。此前，它有過不少高光時刻——國內(nèi)“生物質(zhì)發(fā)電”龍頭企業(yè)、曾號稱要達到萬億銷售額、2020年進入世界500強……

然而，形勢在今年發(fā)生了急劇逆轉(zhuǎn)。一只突然飛出的“黑天鵝”，讓所有人都猝不及防——*ST凱迪的資金鏈斷裂，陷入流動性危機之中。

逾期債務(wù)超56億元、2018年前三季度虧損17.34億元、眾多債權(quán)人提起訴訟、股票連續(xù)跌停20余天、上市公司及控股股東均被證監(jiān)會立案調(diào)查、燃料供應商上門討債“上演全武行”、公司及旗下子公司銀行賬戶被司法凍結(jié)、旗下公司大面積停機且被曝拖欠員工數(shù)月工資……

自債務(wù)危機爆發(fā)以來，*ST凱迪的股價從5元/股一路下跌至1元/股附近，跌幅近8成，股價處于成“仙”的邊緣。眾多投資者的財富在*ST凱迪暴跌的股價中灰飛煙滅，期間累計蒸發(fā)市值近150億元。

2018年11月7日，天津市人民檢察院依法作出對中國華融原黨委書記、董事長賴小民的逮捕決定。賴小民曾被*ST凱迪原董事長李林芝公開稱為凱迪一直以來的恩人。如今，昔日“恩人”已自身難保，進退維谷的*ST凱迪也與中國華融漸行漸遠。

正值當打之年的*ST凱迪處境尷尬、深陷風暴之中。那么，它又是如何讓自己陷入到這一場關(guān)乎生死的危局中的呢？

激進投資與“糊涂”資金局

“不存在實際控制人”的*ST凱迪，實則離不開其“靈魂人物”陳義龍與公司控股股東陽光凱迪新能源集團有限公司（下稱“陽光凱迪”）。

今年6月底，湖北證監(jiān)局向*ST凱迪下發(fā)的行政監(jiān)管決定書顯示，“控股股東陽光凱迪董事長陳義龍未在上市公司擔任職務(wù)，但存在公司重要決策由其控制的情形”。

*ST凱迪與陳義龍、陽光凱迪之間的關(guān)系始終是“剪不斷，理還亂”。公開資料顯示，*ST凱迪此前主業(yè)為煙氣脫硫、煤炭銷售等業(yè)務(wù)，后放棄國內(nèi)脫硫行業(yè)龍頭地位，大舉投身生物質(zhì)發(fā)電領(lǐng)域。

彼時，時任*ST凱迪、陽光凱迪董事長的陳義龍，曾多次表示對“生物質(zhì)發(fā)電”前景的看好，稱“一個生物質(zhì)電廠正常經(jīng)營下，一年利潤可以達到3000萬”。

2009年，*ST凱迪以3802萬元的價格，收購陽光凱迪旗下南陵、淮南、崇陽等9家生物質(zhì)電廠。自此之后，*ST凱迪開始在生物質(zhì)發(fā)電領(lǐng)域“狂奔”，大規(guī)模收購，舉債擴張。

2010-2012年，*ST凱迪分兩次收購陽光凱迪旗下宿遷、萬載、望江等3家電廠，以及五河、桐城2家電廠51%的股權(quán)，交易總對價為3.92億元。據(jù)*ST凱迪2012年報顯示，上述5家電廠2012年全部虧損。

因未達成業(yè)績承諾，陽光凱迪于2013年將5家電廠回購。而陳義龍也正是2013年卸去*ST凱迪董事長一職，由“臺前”走向“幕后”。

在生物質(zhì)發(fā)電業(yè)務(wù)表現(xiàn)未達預期的情況下，*ST凱迪卻依舊選擇“All in”，繼續(xù)從控股股東手中接過生物質(zhì)電廠等資產(chǎn)。

2015年7月，*ST凱迪迎來自成立后最大規(guī)模的收購。公司通過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式，從關(guān)聯(lián)方陽光凱迪、中盈長江、中國華融、華融渝富等15名交易對手處購買其持有的87家生物質(zhì)電廠、58家林業(yè)公司、5家風電廠等154家公司，總對價68.50億元。

圖為重組方案詳情，圖片來源：*ST凱迪公告

*ST凱迪公告顯示，上述154家公司中，陽光凱迪持股的公司達121家。陽光凱迪從這筆交易中獲得*ST凱迪2.81億股股份和近16億元現(xiàn)金，陽光凱迪的股東中盈長江也拿走現(xiàn)金18.36億元。

據(jù)了解，*ST凱迪承接的這些生物質(zhì)電廠中有許多仍處于在建狀態(tài)，并未能達產(chǎn)。

此后，*ST凱迪曾通過定增、股權(quán)質(zhì)押、融資租賃、ABS、發(fā)債等多種方式融資數(shù)百億元。公司在資產(chǎn)規(guī)模迅速膨脹的同時，負債也隨之水漲船高，從2014年初至2017年末，*ST凱迪的負債總額從88.41億元激增至278.36億元。

值得注意的是，在這一過程中還產(chǎn)生了一些“糊涂賬”——陽光凱迪及上市公司子公司等關(guān)聯(lián)企業(yè)，存在占用上市公司資金用于非經(jīng)營性用途的情況。

今年9月份，湖北證監(jiān)局曾認定*ST凱迪存在多家關(guān)聯(lián)方非經(jīng)營性資金占用問題，稱被占用資金合計約10.54億元。陳義龍對此卻表示：“可以確定，大股東沒有占用上市公司一分錢，反而是上市公司欠（陽光凱迪）集團的錢?！?/p>

野馬財經(jīng)近幾日就此曾先后多次致電*ST凱迪方面。對方回應稱稍后回復，但截至發(fā)稿仍未有回信。

賴小民曾是凱迪的大恩人？

除了與陳義龍、陽光凱迪之間有著“說不清”的關(guān)系外，*ST凱迪與落馬的中國華融原黨委書記、董事長賴小民曾有過密切交集。

在*ST凱迪20余年的發(fā)展歷程中，賴小民是繞不開的一個重要人物。

據(jù)此前《中國經(jīng)營報》報道，*ST凱迪原董事長李林芝曾公開表示，賴小民是凱迪一直以來的恩人，正是由于中國華融對凱迪的鼎力支持，才有集團（指陽光凱迪）國家重點實驗室、生產(chǎn)線出油（生物質(zhì)燃油）等一系列成功。

公開資料顯示，*ST凱迪與中國華融最早的接觸可以追溯到2009年。2009年初，賴小民履新中國華融黨委副書記、總裁。當年年底，*ST凱迪公告稱，公司將自用辦公樓凱迪大廈的收益權(quán)轉(zhuǎn)讓給中國華融旗下華融國際信托，委托其發(fā)行信托計劃融資1億元。

2011年4月，陳義龍豪言“凱迪萬億不是個神話，而是一場革命”。受此影響，*ST凱迪股價一路上漲，并于1個月后摸到25.25元/股的高點，較年初15元/股已上漲近70%。

同年6月，陽光凱迪通過大宗交易減持了2888萬股*ST凱迪股票，在20元多/股的高位套現(xiàn)近6億元。接盤方融德信（天津）投資咨詢合伙企業(yè)（下稱“融德信”），正是中國華融的關(guān)聯(lián)企業(yè)。此后，*ST凱迪股價持續(xù)下跌，融德信高位站崗。

2011年底，陽光凱迪（時稱“凱迪控股”）與中國華融簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，引入中國華融作為核心戰(zhàn)略投資人。公開資料顯示，中國華融及其關(guān)聯(lián)企業(yè)華融渝富共向陽光凱迪注資20億元。

2015年2月，賴小民在“2015走進種植能源新時代論壇”上公開為凱迪站臺，稱“我從陳董事長（陳義龍）身上，從陽光凱迪身上有了新的發(fā)現(xiàn)，知道能源還可以種植……我接觸它的時候，當時做了一個重大的決定，就是投資凱迪，我投了20億！”

同年7月，中國華融及旗下華融渝富出現(xiàn)在*ST凱迪資產(chǎn)重組的交易對手名單中。其中，中國華融置換得*ST凱迪近5500萬股，華融渝富獲得*ST凱迪支付的現(xiàn)金2.73億元。

2017年1月，中國華融曾與陽光凱迪共同建立一家產(chǎn)業(yè)基金公司。陳義龍（左二）與賴小民（左三）同在揭牌儀式上。圖片來源于蘇南網(wǎng)

公開資料顯示，2017年9月15日，中國華融從陽光凱迪中退出。在華融退出僅半年后，2018年4月，*ST凱迪曾經(jīng)的“大恩人”賴小民案發(fā)，接受組織審查調(diào)查。1個月后，*ST凱迪的債務(wù)危機爆發(fā)。

此后，凱迪方面還曾反戈一擊，試圖將“鍋”甩給中國華融。在今年10月的*ST凱迪股東大會上，陳義龍曾表示，在中國華融退出前，陽光凱迪的實際控制人是中國華融，其擁有絕對的投票權(quán)，并稱“陽光凱迪原來的董事會構(gòu)成都是在華融主導下形成的”。

（都說賴小民的朋友多。你知道賴小民還曾與哪些老板來往密切嗎？感興趣的小伙伴可在野馬財經(jīng)微信公眾號后臺回復“老板”查看）

*ST凱迪2018年三季報顯示，中國華融目前仍位居公司第六大股東，持有1.10億股*ST凱迪股票，持股市值不到1.5億元。野馬財經(jīng)（微信公眾號：ymcj8686）翻閱*ST凱迪公告發(fā)現(xiàn)，目前中國華融已向法院提起訴訟，要求公司償還超4億元的逾期債務(wù)。

親兄弟都明算賬，中國華融與*ST凱迪就更是如此了。

重組前景撲朔迷離

在債務(wù)危機爆發(fā)、昔日“大恩人”賴小民亦出事后，風雨飄搖中的*ST凱迪正想盡各種辦法自救，包括陳義龍重新執(zhí)掌*ST凱迪、出售資產(chǎn)“瘦身”等。

今年6月，湖北省政府金融辦和銀監(jiān)局等組織成立*ST凱迪債權(quán)人委員會，要求公司采取“瘦身自救+資產(chǎn)、債務(wù)、股權(quán)三大重組”方式化解債務(wù)風險。

兩個月后的8月2日，*ST凱迪公告稱，公司與控股股東陽光凱迪，以及中戰(zhàn)華信資產(chǎn)管理有限公司（下稱“中戰(zhàn)華信”）簽署重組框架協(xié)議。中戰(zhàn)華信擬發(fā)起設(shè)立并購基金，一攬子收購*ST凱迪擬出售的業(yè)務(wù)資產(chǎn)包內(nèi)全部資產(chǎn)。

據(jù)*ST凱迪9月底發(fā)布的資產(chǎn)出售公告顯示，公司首批擬出售3個資產(chǎn)包，具體標的包括旗下6家生物質(zhì)電廠、1000萬畝林地資產(chǎn)和楊河煤業(yè)60%的股權(quán)，交易總對價達61.4億元。

接盤方中戰(zhàn)紅森林和長沙紅森林均是由中戰(zhàn)華信旗下公司發(fā)起設(shè)立。其中，中戰(zhàn)紅森林是今年9月13日才突擊成立的并購基金。

那么，中戰(zhàn)華信又是什么背景呢？

公開資料顯示，事業(yè)單位輿情戰(zhàn)略研究中心（下稱“輿情中心”）是中戰(zhàn)華信唯一股東，于2017年12月入股，主要職能包括輿情戰(zhàn)略信息的征集、監(jiān)測、分析和研究。輿情中心的舉辦單位為中國戰(zhàn)略與管理研究會（下稱“中戰(zhàn)會”）。

這一重組卻引來了監(jiān)管方的連續(xù)問詢與*ST凱迪股東方的質(zhì)疑，包括“中戰(zhàn)華信總資產(chǎn)為4.3億元、凈資產(chǎn)僅為2.47億元。同期，*ST凱迪總資產(chǎn)為371億元”“中戰(zhàn)華信能募到數(shù)十億元的資金嗎？”“陳義龍曾擔任中戰(zhàn)會的名譽副會長”“中戰(zhàn)華信曾被指出疑似與多家P2P平臺有關(guān)聯(lián)”等。

對于上述疑問，*ST凱迪曾回復稱，“中戰(zhàn)華信并非實際資產(chǎn)購買方，收購資金主要來源于并購基金的有限合伙人”“陳義龍的名譽副會長僅為學術(shù)研究頭銜，不參與中戰(zhàn)會的日常管理”等。

*ST凱迪的回復并未能解答大家心中的疑惑。比如，中戰(zhàn)華信方面設(shè)置的諸多付款前置條件該如何解決、標的資產(chǎn)的質(zhì)押、凍結(jié)都未解除，怎么交易、子公司將如何剝離等問題依舊待解。

這場重組能否成行依舊懸念重重。此外，*ST凱迪或許還將面臨其它麻煩——今年5月7日，*ST凱迪因涉嫌信息披露違規(guī)，證監(jiān)會決定對其立案調(diào)查。

上海漢聯(lián)律師事務(wù)所宋一欣律師對野馬財經(jīng)（微信公號：ymcj8686）表示，“若證監(jiān)會下一步對*ST凱迪作出了行政處罰的話，根據(jù)司法解釋，能夠初步確定：在2018年5月7日（立案調(diào)查日）前買入*ST凱迪股票，并在2018年5月7日及之后賣出或繼續(xù)持有股票的受損投資者，有望向公司索賠?！?/p>

曾稱自己是“理想主義者”的陳義龍，和他麾下處于漩渦中的*ST凱迪，是否還能實現(xiàn)當年信誓旦旦許下的“萬億銷售額”呢？你覺得*ST凱迪走到今天這一步的原因是什么？歡迎在評論區(qū)留言。

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