事件:公司披露2018年年報(bào)及2019年一季報(bào),2018年全年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入37.62億元,同比增長63.2%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.25億元,同比增長69.1%。2019年一季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6.84億元,同比增長36.8%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.55億元,同比增長76.7%。

環(huán)境修復(fù)、危廢、生活垃圾焚燒三大板塊齊發(fā)力,公司業(yè)績超市場預(yù)期。2018年公司業(yè)績增長來自:1)土壤修復(fù)板塊實(shí)現(xiàn)營收12.95億,同比增長68.6%,得益于在手訂單的有效執(zhí)行;2)危廢處理處置板塊實(shí)現(xiàn)營收11.6億,同比增長89.1%,主要是由于貴州宏達(dá)項(xiàng)目并表,及寧波大地三期、靖遠(yuǎn)宏達(dá)、中色東方二期等擴(kuò)建項(xiàng)目投產(chǎn);3)生活垃圾處理板塊實(shí)現(xiàn)收入9.48億元,同比增長154.5%,主要是由于和田、濮陽、岳陽、賀州項(xiàng)目當(dāng)年處于全面建設(shè)階段,帶來建設(shè)工程收入增長。2019年一季報(bào)的業(yè)績增長,主要是由于1)報(bào)告期內(nèi)公司土壤修復(fù)及垃圾焚燒開工項(xiàng)目確認(rèn)收入較上年同期有較大增長;2)公司一季度回款良好,資產(chǎn)減值同比下降200.75%,3)外幣貸款帶來的匯兌收益,使得財(cái)務(wù)費(fèi)用有所減少。

在手訂單充足,環(huán)境修復(fù)訂單高增長。截止19年3月31日,公司在手訂單金額共計(jì)124.18億,尚可履行99.05億。2018年全年公司新增訂單78.45億,其中環(huán)境修復(fù)類新增20.79億。隨著土壤法,農(nóng)用地、建設(shè)用地質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)等政策發(fā)布,行業(yè)訂單釋放提速,公司環(huán)境修復(fù)類板塊訂單較去年接近翻番;生活垃圾處理領(lǐng)域賀州項(xiàng)目順利投產(chǎn),岳陽、濮陽、和田項(xiàng)目也將于下半年投產(chǎn),新沂、臨邑、內(nèi)江等項(xiàng)目將于今年開建;危廢處置領(lǐng)域牌照處理量超過50萬噸/年,產(chǎn)能利用率正逐步爬坡。公司目前公司在手訂單充裕,未來業(yè)績增長動(dòng)力充足。

退城入園、化企搬遷提速利好土壤修復(fù)行業(yè)訂單釋放。2017年,國務(wù)院發(fā)布推進(jìn)城鎮(zhèn)人口密集區(qū)?；a(chǎn)企業(yè)搬遷改造的指導(dǎo)意見。2018年以來,內(nèi)蒙古、浙江、江西、河南、河北、徐州等多地出臺(tái)重污染企業(yè)搬遷規(guī)劃,加上近期江蘇省政府發(fā)布關(guān)于化工行業(yè)整治提升方案、鹽城市決定徹底關(guān)閉響水化工園區(qū)等政策,響水事件的發(fā)酵將使得此前各地出臺(tái)的退城入園政策進(jìn)一步加速落實(shí)。污染企業(yè)的搬遷將帶來相應(yīng)地塊土壤修復(fù)需求的增長,預(yù)期今明兩年行業(yè)將維持40%以上的增速,高能環(huán)境18年市占率13%,作為行業(yè)龍頭,將受益行業(yè)訂單增長。

盈利預(yù)測與投資評(píng)級(jí):我們預(yù)計(jì)公司2019-2021年主營收入分別為48.46億、64.15億和78.78億元,歸母凈利潤分別為4.24億、5.52億和7.22億元,對(duì)應(yīng)EPS分別為0.64元、0.84元和1.09元,對(duì)應(yīng)PE分別為19倍、15倍和11倍,上調(diào)公司評(píng)級(jí)至“強(qiáng)烈推薦”。

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