三季度業(yè)績(jī)符合預(yù)期。東江環(huán)保公告三季報(bào),東江環(huán)保前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收24.73億元,同比增長(zhǎng)14.5%;歸母凈利潤(rùn)3.73億元,同比增長(zhǎng)14.2%;扣非后歸母凈利潤(rùn)3.58億元,同比增長(zhǎng)11.6%。單就三季度而言,東江環(huán)保實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.11億元,同比增長(zhǎng)7.18%;歸母凈利潤(rùn)1.07億元,同比增長(zhǎng)0.54%;扣非后歸母凈利潤(rùn)1.02億元,同比下滑3.23%。東江環(huán)保中報(bào)預(yù)計(jì)前三季度歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)0%至15%東江環(huán)保三季度業(yè)績(jī)符合預(yù)期。

項(xiàng)目推進(jìn)帶來(lái)業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)。東江環(huán)保積極推進(jìn)2018年落實(shí)新增危廢資質(zhì)約70萬(wàn)噸的目標(biāo),據(jù)公告,東江環(huán)保衡水睿韜項(xiàng)目上半年取得許可證,福建泉州、濰坊藍(lán)海、湖北仙桃目前建成,此外東江環(huán)保積極推進(jìn)仙桃資源化、福建南平、南通東江、唐山曹妃甸等項(xiàng)目,為未來(lái)業(yè)績(jī)釋放打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。東江環(huán)保綜合毛利率34.67%,同比下滑1.49個(gè)百分點(diǎn)。凈利潤(rùn)率17.5%,同比略降0.09個(gè)百分點(diǎn)。東江環(huán)保銷售、管理+研發(fā)、財(cái)務(wù)費(fèi)用分別為2.8%、12.41%、3.25%,同比維持穩(wěn)定,費(fèi)用控制得當(dāng)。東江環(huán)保前三季度經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~5.39億元,為凈利潤(rùn)1.25倍,現(xiàn)金流延續(xù)優(yōu)秀表現(xiàn)。

持續(xù)聚焦危廢主業(yè),預(yù)計(jì)全年歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)5%-25%。在環(huán)保政策趨嚴(yán)及監(jiān)管力度加強(qiáng)的環(huán)境下,危廢處理需求有望進(jìn)一步釋放。東江環(huán)保精選賽道,堅(jiān)定執(zhí)行聚焦危廢主業(yè)的戰(zhàn)略,積極拓展工業(yè)危廢市場(chǎng),加快推進(jìn)產(chǎn)能建設(shè)。東江環(huán)保公告2018年全年業(yè)績(jī)預(yù)計(jì),預(yù)計(jì)全年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.97-5.92億元,同比增長(zhǎng)5%-25%。

引入國(guó)資江蘇匯鴻集團(tuán),有望享受多元國(guó)資平臺(tái)支持。東江環(huán)保10月10日公告,江蘇匯鴻集團(tuán)受讓張維仰持有的東江環(huán)保5.65%股權(quán)完成過(guò)戶。東江環(huán)保1月16日公告,廣晟公司擬受讓張維仰5%股權(quán),股份完成過(guò)戶后,張維仰持股比例將降至3%,匯鴻集團(tuán)將為東江環(huán)保第二大股東。根據(jù)匯鴻集團(tuán)官網(wǎng),匯鴻集團(tuán)為江蘇最大的省屬國(guó)有外貿(mào)企業(yè)之一、中國(guó)企業(yè)500強(qiáng)企業(yè)。2017年,集團(tuán)實(shí)現(xiàn)年?duì)I業(yè)收入368億元,進(jìn)出口總額37.2億美元。在做大主業(yè)的同時(shí),集團(tuán)業(yè)務(wù)涉及貿(mào)易、房地產(chǎn)、投資、制造業(yè)、物流、服務(wù)等多個(gè)領(lǐng)域,參股了證券、銀行、保險(xiǎn)以及環(huán)保、能源等產(chǎn)業(yè),打造綜合平臺(tái)。匯鴻集團(tuán)入股東江,成為廣晟之后東江環(huán)保又一國(guó)資股東,有望為東江環(huán)保發(fā)展帶來(lái)更多的國(guó)資平臺(tái)支持。

投資建議:東江環(huán)保為危廢處理龍頭,看好東江環(huán)保受益于環(huán)保監(jiān)管趨嚴(yán)背景下危廢處理需求持續(xù)釋放。我們預(yù)計(jì)東江環(huán)保2018-2020年EPS為0.61、0.78、0.97元,對(duì)應(yīng)PE為18.4x、14.4x、11.5x,維持增持-A評(píng)級(jí),6個(gè)月目標(biāo)價(jià)12.4元。

風(fēng)險(xiǎn)提示:項(xiàng)目推進(jìn)不及預(yù)期、政策推進(jìn)不及預(yù)期。

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