摘要：政策底部漸漸形成，環(huán)保工程業(yè)績底部尚待確認
受國內去杠桿和中美貿易戰(zhàn)影響，2018年我國經濟面臨較大下行壓力，基建投資企穩(wěn)預期回升。2018年年中以來基建補短板政策不斷加碼，PPP政策開始回暖；同時，社融增速低于預期，寬信用政策預期仍將維持，貨幣流動性仍將保持寬松。2018年民企融資陷入冰點，民企信用利差最高達到370個BP，11月以來紓困基金、信用增進工具、再融資政策修訂、鼓勵民營企業(yè)信貸等各項政策出臺，民營環(huán)保企業(yè)融資環(huán)境逐步改善。
由于環(huán)保板塊2018年一季度業(yè)績高增，第二季度開始業(yè)績增速放緩，隨著預期現有利好政策落實，預計環(huán)保企業(yè)業(yè)績的低點出現在2019年第一季度。環(huán)保企業(yè)的基本面可能是個平底，受基建政策、融資政策和公司自身戰(zhàn)略選擇三方面綜合影響。
環(huán)保產業(yè)新格局形成需要2-3年時間
2018年5月至今，板塊已有多家民營企業(yè)公告通過引入國企或政府資金作為戰(zhàn)略投資人或出讓控股權保障企業(yè)持續(xù)經營。國資入股后，不同企業(yè)之間由于國資背景的差異會產生分化，同時雙方的融合需要時間，產業(yè)新格局的形成需要2-3年時間。
我們認為環(huán)保產業(yè)將放棄之前的粗放式發(fā)展，進入追求高質量發(fā)展的階段。經過2-3年的格局重塑，我們認為未來行業(yè)格局將形成國企央企主導投資、民企專注細分市場技術的新格局。
投資策略：2019年關注垃圾焚燒和監(jiān)測行業(yè)
我們對2019年環(huán)保行業(yè)新格局的形成保持謹慎，結合國內經濟尋底與中美貿易的復雜形勢，我們認為，2019年投資策略仍需采取熊市思維，運營資產的投資價值將繼續(xù)得以凸顯，建議關注兼具公用事業(yè)和成長雙重屬性的垃圾焚燒行業(yè)，同時關注訂單增長確定性較高的環(huán)境監(jiān)測。
垃圾焚燒行業(yè)競爭格局基本穩(wěn)定，公司在手項目規(guī)模建成投運是未來3年確定性的增長來源，結合公司已投運項目規(guī)模、在建項目投運節(jié)奏及估值水平，從低估值角度建議關注【旺能環(huán)境】【上海環(huán)境】【瀚藍環(huán)境】。
環(huán)境監(jiān)測行業(yè)的投資機會在于跟蹤訂單業(yè)績的超預期，建議關注大氣網格化監(jiān)測具備先發(fā)優(yōu)勢的【先河環(huán)?！?，全面布局的監(jiān)測龍頭【聚光科技】。
環(huán)保工程板塊同時受基建政策、融資政策和公司自身戰(zhàn)略選擇三方面因素影響。樂觀情境下，若市場流動性好轉，疊加積極的財稅政策，2019年環(huán)保工程板塊或存在受基建、融資政策催化的短期階段性行情。但行業(yè)整體的基本面改善進程可能慢于市場預期，基于個別公司自身戰(zhàn)略選擇、股東背景變化、以及國資與民資的融合情況，或存在個股性投資機會。
風險提示：
宏觀經濟風險、基建和融資政策低于預期風險、環(huán)保排放標準提升提高運營成本風險、垃圾焚燒補貼退坡風險
目錄
1 政策底部漸漸形成，環(huán)保工程業(yè)績底部尚待確認
1.1 經濟增長壓力大，基建補短板政策不斷加碼
1.2 寬信用預期繼續(xù)維持，利率下行降低財務成本
1.3 融資環(huán)境正在逐漸改善
1.4 業(yè)績同比增速低點預計出現在2019年一季度
1.5 基本面底部可能是平底，存在短期階段性機會
2 環(huán)保產業(yè)新格局形成需要2-3年時間
2.1 國有資金跑步進場，分化與融合需要時間
2.2 放棄粗放式發(fā)展，轉型技術驅動需要時間
2.3 未來環(huán)保產業(yè)格局判斷：國企占據市場和資金優(yōu)勢，民企專注細分市場技術
3 投資策略：2019年關注垃圾焚燒和監(jiān)測行業(yè)
3.1 兼具公用事業(yè)和成長雙重屬性的垃圾焚燒行業(yè)
3.2 行業(yè)高景氣，訂單確定性高增的監(jiān)測行業(yè)
3.3 基建政策+融資政策+個股基本面改善，環(huán)保工程或存在階段性行情
4 風險提示
正文
1政策底部漸漸形成，環(huán)保工程業(yè)績底部尚待確認
1.1經濟增長壓力大，基建補短板政策不斷加碼
經濟增長壓力大。受國內去杠桿和中美貿易戰(zhàn)影響，2018年我國經濟增速放緩，面臨較大下行壓力。
基建投資企穩(wěn)預期回升。2018年年中以來，政府在基建補短板方面出臺多項政策，基建投資增速企穩(wěn)回升，10月份基建投資增速開始回升，基建補短板開始見效。
2018年年中以來，基建補短板政策不斷加碼。2018年7月，政治局會議、國常會分別作出要求加強“基建領域補短板”，此后基建補短板政策不斷加碼，各省市重大項目加速落地。
PPP政策開始回暖。在經歷了2017-2018年的政策規(guī)范期后，PPP行業(yè)政策開始發(fā)生明顯改善。
11月23日，在2018第四屆中國PPP融資論壇上，財政部PPP中心主任焦小平透露，財政部將配合司法部加快推進PPP條例出臺,規(guī)范PPP發(fā)展的相關意見即將下發(fā),并指出“明確10%紅線絕對不能打破的同時，強調依法合規(guī)的10%支出紅線以內的PPP支出責任并不屬于隱性債務。并且，意見還強調依法合規(guī)的PPP財政支出責任必須要納入預算”。
1.2 寬信用預期繼續(xù)維持，利率下行降低財務成本
穩(wěn)增長、寬信用的政策預期仍將維持。11月13日，央行發(fā)布的10月金融數據顯示社融增速低于預期，表現了在寬信用政策引導下，各大銀行仍未實質提升風險偏好，對民營企業(yè)“惜貸”的現象仍然突出，反應前期寬信用政策效果尚未顯現。預計2019年上半年，穩(wěn)增長、寬信用的政策仍將將維持。
貨幣政策保持寬松，利率下行降低財務成本。寬信用的政策預期下，央行將給予充裕的流動性支持持，保障實體經濟融資需求，預期貨幣流動性仍將維持寬松，企業(yè)財務成本有望降低。
目前環(huán)保板塊的整體有息負債率約66.99%，有息負債合計約1180億元。假設明年資金成本再降低100bp，則板塊整體有望節(jié)省財務成本11.80億元，占2017年板塊合計凈利潤的比例約8.5%。
1.3 融資環(huán)境正在逐漸改善
2018年民企融資陷入冰點。我們統計了SW環(huán)保工程及服務Ⅱ級公司的銀行借款情況，2018年前三季度國企和央企借款取得的現金規(guī)模171億元，同比增長13%；民營企業(yè)借款取得的現金規(guī)模407億元，同比下降2%?？梢姡?018年國有企業(yè)從銀行借款未受到影響，但民營企業(yè)從銀行借款取得的現金規(guī)模明顯縮小。
2018年民企融資信用利差持續(xù)擴大。根據不同企業(yè)性質的產業(yè)債信用利差統計，2018年4月以來，民企信用利差持續(xù)擴大，到11月中旬達到接近370BP，近期開始回落，目前利差水平約在350個BP。
2018年11月以來，民營環(huán)保企業(yè)融資環(huán)境逐步改善。
民營企業(yè)紓困基金是解決企業(yè)股權質押風險燃眉之急的第一步。2018年11月，針對民營企業(yè)股權質押、債務風險等問題的政策解決方案密集發(fā)布，包括中央及地方政府、市場機構、國有資本和社會資金陸續(xù)參與進來。目前，各地政府、券商、險資等成立或擬成立的紓困專項基金規(guī)模已經超過5000億元。
信用增進工具修復民企債券融資環(huán)境。為穩(wěn)定和促進民企債務融資，10月份央行宣布引導設立民企債券融資支持工具，一個多月時間，銀行間市場的信用風險緩釋憑證（CRMW）發(fā)行如雨后春筍。CRMW為民企債券提供信用保護，有效疏通貨幣政策傳導機制、修復民企融資環(huán)境。
環(huán)保行業(yè)中，11月2日，碧水源和東方園林與金融機構簽署了民企債券融資支持工具合作意向性協議。11月16日碧水源率先完成第一單規(guī)模14億的短期融資券“18碧水源CP002”，發(fā)行期限1年，利率5.28%；同時，中債信用增進投資股份有限公司、主承銷商交通銀行聯合創(chuàng)設了規(guī)模2.5億元的信用風險緩釋憑證（CRMW），CRMW利率1.08%，為本次債券融資增信。
再融資政策修訂，放開時間間隔和募投方向限制。11月19日，證監(jiān)會修訂發(fā)布《發(fā)行監(jiān)管問答——關于引導規(guī)范上市公司融資行為的監(jiān)管要求》，對再融資時間間隔限制做出調整，允許前次募集資金基本使用完畢或募集資金投向未發(fā)生變更且按計劃投入的上市公司，申請增發(fā)、配股、非公開發(fā)行股票不受18個月融資間隔限制，原則上間隔不少于6個月。同時，監(jiān)管還放寬了再融資市場適用范圍，募集資金可以用于補充流動資金和償還債務。再融資政策修訂后，對于企業(yè)股權融資的限制大大減少，有利于企業(yè)獲得長期資金。
鼓勵銀行民營企業(yè)信貸。11月7日，銀保監(jiān)會主席郭樹清提出初步考慮對民營企業(yè)的貸款要實現“一二五”的目標，即在新增的公司類貸款中，大型銀行對民營企業(yè)的貸款不低于1/3，中小型銀行不低于2/3，爭取三年后 ，銀行業(yè)對民營企業(yè)的貸款占新增公司類貸款的比例不低于50%。2018年三季度末，銀行業(yè)用于小微企業(yè)的貸款余額33萬億，其中單戶授信總額1000萬元及以下的普惠型小微企業(yè)貸款同比增長19.8%。在政策的引導下，民營企業(yè)銀行信貸將逐步回暖。
1.4 業(yè)績同比增速低點預計出現在2019年一季度
2018年二季度行業(yè)整體業(yè)績開始下滑?；仡?018年單季度業(yè)績情況，2018年一、二、三季度行業(yè)收入增速分別為101.35%、77.88%和-28.13%，扣非后凈利潤增速分別為107.23%、36.42%和-43.96%，可見2018年第二季度行業(yè)整體業(yè)績增速開始下滑，第三季度行業(yè)整體業(yè)績開始負增長。這與4月份以來PPP政策收緊、民企信用利差擴大的環(huán)境變化一致。
預計2019年一季度為業(yè)績同比增速低點。隨著現有利好政策逐步落實，考慮到2018年一季度的高基數效應，預計環(huán)保企業(yè)在2019年二季度開始環(huán)保企業(yè)業(yè)績增速開始回升，2019年一季度成為行業(yè)整體業(yè)績低點。
再融資政策修訂，放開時間間隔和募投方向限制。11月19日，證監(jiān)會修訂發(fā)布《發(fā)行監(jiān)管問答——關于引導規(guī)范上市公司融資行為的監(jiān)管要求》，對再融資時間間隔限制做出調整，允許前次募集資金基本使用完畢或募集資金投向未發(fā)生變更且按計劃投入的上市公司，申請增發(fā)、配股、非公開發(fā)行股票不受18個月融資間隔限制，原則上間隔不少于6個月。同時，監(jiān)管還放寬了再融資市場適用范圍，募集資金可以用于補充流動資金和償還債務。再融資政策修訂后，對于企業(yè)股權融資的限制大大減少，有利于企業(yè)獲得長期資金。
鼓勵銀行民營企業(yè)信貸。11月7日，銀保監(jiān)會主席郭樹清提出初步考慮對民營企業(yè)的貸款要實現“一二五”的目標，即在新增的公司類貸款中，大型銀行對民營企業(yè)的貸款不低于1/3，中小型銀行不低于2/3，爭取三年后 ，銀行業(yè)對民營企業(yè)的貸款占新增公司類貸款的比例不低于50%。2018年三季度末，銀行業(yè)用于小微企業(yè)的貸款余額33萬億，其中單戶授信總額1000萬元及以下的普惠型小微企業(yè)貸款同比增長19.8%。在政策的引導下，民營企業(yè)銀行信貸將逐步回暖。
1.4 業(yè)績同比增速低點預計出現在2019年一季度
2018年二季度行業(yè)整體業(yè)績開始下滑?；仡?018年單季度業(yè)績情況，2018年一、二、三季度行業(yè)收入增速分別為101.35%、77.88%和-28.13%，扣非后凈利潤增速分別為107.23%、36.42%和-43.96%，可見2018年第二季度行業(yè)整體業(yè)績增速開始下滑，第三季度行業(yè)整體業(yè)績開始負增長。這與4月份以來PPP政策收緊、民企信用利差擴大的環(huán)境變化一致。
預計2019年一季度為業(yè)績同比增速低點。隨著現有利好政策逐步落實，考慮到2018年一季度的高基數效應，預計環(huán)保企業(yè)在2019年二季度開始環(huán)保企業(yè)業(yè)績增速開始回升，2019年一季度成為行業(yè)整體業(yè)績低點。
整體來看，B端和C端業(yè)務的布局需要時間，短期業(yè)績貢獻有限；B端工程市場仍將是企業(yè)短期業(yè)績主要來源。環(huán)保行業(yè)的基本面底部可能是一個平底，股價同時受基建政策、融資政策和公司自身戰(zhàn)略選擇三方面因素影響，我們認為2019年環(huán)保工程板塊存在受基建或融資政策改善催化的短期階段性行情，個股性行情主要來自由公司自身戰(zhàn)略選擇帶來的基本面改善。
2 環(huán)保產業(yè)新格局形成需要2-3年時間
2.1國有資金跑步進場，分化與融合需要時間
2018年5月至今，環(huán)保板塊已有神霧環(huán)保、盛運環(huán)保、東方園林、環(huán)能科技、中金環(huán)境等民營企業(yè)公告將通過引入國企或政府資金作為戰(zhàn)略投資人或者出讓控股權保障企業(yè)持續(xù)經營。
國資入主后，不同企業(yè)之間由于國資背景的差異會產生分化，具備環(huán)保相關業(yè)務經驗、擁有較強政府資源的國資將更有利于公司長期發(fā)展。同時，企業(yè)自身面臨著國資股東與民營股東的融合，雙方在公司發(fā)展戰(zhàn)略、經營決策、激勵機制等各方面的理念需要時間磨合，這個過程不是一蹴而就的。
2.2 放棄粗放式發(fā)展，轉型技術驅動需要時間
我國環(huán)保產業(yè)的發(fā)展進入追求質量階段。我國環(huán)保產業(yè)已度過大規(guī)?；A設施建設階段，污水處理率和垃圾無害化處置率都超過90%，未來行業(yè)的發(fā)展重點在于環(huán)保標準的提升和環(huán)境質量的改善，技術背后的差異性將逐步體現出來。
市場將回歸到環(huán)保治理績效考核上來。2017年底，財政部發(fā)布92號文，提出推動PPP項目建立按效付費機制，要求政府付費與項目績效考核結果掛鉤，強化項目產出績效對社會資本回報的激勵約束效果，防止政府對項目各項支出承擔無條件的支付義務，使PPP異化為拉長版BT。經過2018年的清理規(guī)范，行業(yè)將逐步從野蠻生長的粗放式發(fā)展，進入按效付費的規(guī)范發(fā)展階段。
環(huán)保標準提高，提升行業(yè)技術門檻。國家的環(huán)境標準在不斷更新，根據《國家環(huán)境保護標準“十三五”發(fā)展規(guī)劃》，十三五期間我國將啟動約300項環(huán)保標準制修訂項目，包括工業(yè)源水污染排放標準的制訂、污水綜合排放標準的修訂、工業(yè)源大氣污染物排放標準的制訂、大氣污染物綜合排放標準的修訂等等，標準的提升將顯著提高行業(yè)技術門檻。
技術的培育和轉化需要時間。從企業(yè)技術培育的角度，外延并購和內部研發(fā)是兩種技術培育方式，但技術的收購、培育和轉化都需要時間，相對看好本身具備研發(fā)能力和技術積累的企業(yè)。
2.3 未來環(huán)保產業(yè)格局判斷：國企占據市場和資金優(yōu)勢，民企專注細分市場技術
環(huán)保行業(yè)市場空間還有很大，污染防治攻堅戰(zhàn)任重而道遠，長江流域、環(huán)渤海等重點流域水環(huán)境綜合治理亟待展開。國家對于環(huán)境治理的思路正在發(fā)生變化，原有地方政府為主導的模式可能向大央企為主導的模式轉變。
央企國企具備資金優(yōu)勢和政府資源，主導承擔重點區(qū)域的環(huán)境治理任務，民營企業(yè)依靠自身技術優(yōu)勢在細分領域做EPC分包。經過2-3年的格局重塑，我們認為環(huán)保產業(yè)將形成國企央企主導投資，民企專注細分市場技術的新格局。
以三峽集團主導的長江流域治理為例：
三峽集團成立于1993年，是國務院直屬單位，截止2017年底，三峽集團可控裝機規(guī)模超過7000萬千瓦，已建、在建和權益總裝機規(guī)模達到1.24億千瓦時，資產總額近7000億元，是全球最大的水電企業(yè)和中國最大的清潔能源集團。
2018年5月25日，推動長江經濟帶發(fā)展領導小組辦公室召開會議，會議審議通過了《關于支持三峽集團在共抓長江大保護中發(fā)揮骨干助力作用的指導意見》，明確了三峽集團在長江大保護中的領導地位。
2018年初至今，三峽集團已與6家央企簽署共抓長江大保護戰(zhàn)略合作框架協議，與四家國企、民企簽署戰(zhàn)略合作協議，與長江沿線8省市簽訂戰(zhàn)略框架協議。
三峽集團對于長江流域的治理思路：組建生態(tài)環(huán)保集團、設立綠色發(fā)展基金、創(chuàng)建生態(tài)環(huán)保國家級工程研究中心，在長江中游沿線四省開展試點。集團將在推進試點城市（宜昌、九江、岳陽、蕪湖）先行先試基礎上，在沿江11省市全面推廣廠網河（湖）一體、泥水并重等模式，進而全面建設水環(huán)境治理、水生態(tài)修復和水資源保護的重點關鍵性工程，策劃參與三峽水庫、洞庭湖、鄱陽湖、長江口等重要水域“三水共治”重大關鍵性工程。
2018年7月30日，三峽集團牽頭的聯合體中標九江市中心城區(qū)水環(huán)境系統綜合治理一期項目，項目概算約77億元，合作期20年，建設期2-3年。聯合體成員包括信開水環(huán)境投資、中國市政工程華北設計研究總院、上?？睖y設計研究院、中國水利水電第八工程局、中鐵四局等。
3 投資策略：2019年關注垃圾焚燒和監(jiān)測行業(yè)
我們對2019年環(huán)保行業(yè)新格局的形成保持謹慎，結合國內經濟尋底與中美貿易的復雜形勢，我們認為，2019年投資策略仍需采取熊市思維，運營資產的投資價值將繼續(xù)得以凸顯，建議關注運營屬性強的垃圾焚燒行業(yè)，同時關注訂單增長確定性較高的環(huán)境監(jiān)測。
3.1兼具公用事業(yè)和成長雙重屬性的垃圾焚燒行業(yè)
3.1.1經濟尋底，利率下行，運營價值愈發(fā)凸顯
基于前文分析，我國經濟增長仍然面臨較大壓力，寬信用預期仍將維持，利率呈現下行趨勢，全社會投資回報率預期都有所調整。在此環(huán)境下，受宏觀經濟影響小的運營類資產投資價值得以凸顯。
環(huán)保行業(yè)中，垃圾焚燒、水務、危廢是典型的運營類資產，具備清晰的商業(yè)模式和明確的付費主體，現金流穩(wěn)定?？紤]到水務行業(yè)的成長性一般，危廢行業(yè)的環(huán)保成本提升及工業(yè)企業(yè)客戶區(qū)域轉移，我們相對更看好垃圾焚燒行業(yè)。
我國垃圾焚燒行業(yè)目前尚處于產能不足階段，運營資產具有需求剛性，呈現公用事業(yè)屬性；建設期融資受基建政策影響較小，在手項目建成投運帶來未來3年的確定性成長。
3.1.2 垃圾焚燒行業(yè)仍處于產能不足階段
根據2016年住建部統計年鑒，目前我國生活垃圾年清運量2.70億噸，無害化處置率約94%。無害化處置中，填埋、焚燒、其他的比例分別為66%、31%和3%，填埋仍是無害化處置的主流方式。
十三五規(guī)劃提出，到2020年全國垃圾焚燒處理能力要達到59.14萬噸/日，占無害化處理能力的比例達到54%，較2016年底27.82萬噸/日增加31.32萬噸/日。
新建市場空間：按照行業(yè)平均投資50萬元/（噸/日）計算，對應新建市場空間約1500億元。
運營市場空間：按照垃圾處置費行業(yè)平均65元/噸，單噸垃圾焚燒發(fā)電上網電量280度/噸，年運行天數300天，上網電價0.65元/度計算，垃圾焚燒行業(yè)整體運營收入將達到440億元/年。
3.1.3 競爭趨于穩(wěn)定，龍頭格局清晰
根據E20研究院統計排名，截止2017年11月底，已中標的垃圾焚燒發(fā)電項目規(guī)模前五企業(yè)項目規(guī)模占比達到 42.26%，規(guī)模前十企業(yè)項目規(guī)模占比達到67.86%，行業(yè)市場集中度較高。
3.1.4 在建項目建成投運是未來3年確定性的增長來源
垃圾焚燒行業(yè)競爭格局基本穩(wěn)定，公司在手項目規(guī)模建成投運是未來3年確定性的增長來源，結合公司已投運項目規(guī)模、在建項目投運節(jié)奏及估值水平，從低估值角度建議關注【旺能環(huán)境】【上海環(huán)境】【瀚藍環(huán)境】。
3.2 行業(yè)高景氣，訂單確定性高增的監(jiān)測行業(yè)
3.2.1 點位下沉+更新換代，大氣網格化快速推進
2015年7月，國務院發(fā)布《生態(tài)環(huán)境監(jiān)測網絡建設方案》，提出到2020年，全國生態(tài)環(huán)境監(jiān)測網絡基本實現環(huán)境質量、重點污染源、生態(tài)狀況監(jiān)測全覆蓋，各級各類監(jiān)測數據系統互聯共享，監(jiān)測預報預警、信息化能力和保障水平明顯提升，監(jiān)測與監(jiān)管協同聯動，初步建成陸海統籌、天地一體、上下協同、信息共享的生態(tài)環(huán)境監(jiān)測網絡。
各省陸續(xù)出臺生態(tài)環(huán)境網絡建設實施方案，在已有點位的基礎上，優(yōu)化站點布局，加強站點建設，推進監(jiān)測點位下沉，加大縣、鄉(xiāng)級空氣自動監(jiān)測站建設，增加機動車遙感監(jiān)測設備等。
以河北省為例：
2017年8月，河北省環(huán)保廳發(fā)布《河北省大氣環(huán)境監(jiān)測專項實施方案 》，提出要完善全省空氣質量監(jiān)測網絡，位于傳輸通道8城市的1464個鄉(xiāng)鎮(zhèn)均布設小型空氣站，監(jiān)測細顆粒物和二氧化硫兩項主要指標，實現監(jiān)測點位全覆蓋。
2018年5月發(fā)布《河北省深化環(huán)境監(jiān)測改革提高環(huán)境監(jiān)測數據質量實施方案》，進一步提出要在2018年初步建成覆蓋省、市、縣、鄉(xiāng)和企業(yè)的五級生態(tài)環(huán)境監(jiān)測網絡。
2018年5月，先河環(huán)保中標保定市鄉(xiāng)鎮(zhèn)小型空氣站建設及運維項目，共涉及容城、徐水、淶源、涿州、雄縣、安新等10個縣共計130個鄉(xiāng)鎮(zhèn)的小型空氣站建設及運維，合同總金額4398萬元。
平均每個鄉(xiāng)鎮(zhèn)安裝1套空氣自動站，參照保定市平均34萬元/套的單價，河北省全省共2255個鄉(xiāng)鎮(zhèn)，空氣站點位下沉帶來的市場空間就有7.7億元。全國共有39890個鄉(xiāng)鎮(zhèn)，監(jiān)測點位下沉帶來的全國市場空間將達到136億元，將在2020年前陸續(xù)釋放。
3.2.2 河長制+湖長制帶動地表水監(jiān)測市場爆發(fā)
2016年底，國務院印發(fā)了《關于全面推行河長制的意見》的通知，要求全面建立省、市、縣、鄉(xiāng)四級河長體系，各級河長負責組織領導相應河湖的管理和保護工作，對跨行政區(qū)域的河湖明細管理責任，對目標完成情況進行考核、強化激勵問責。
2018年1月，在“河長制”推出一年后，國務院又《關于在湖泊實施湖長制的指導意見》，要求各地在2018年年底前全面建成湖長制，各省市要將本行政區(qū)域內所有湖泊納入全面推行湖長制工作范圍，到2018年年底前在湖泊全面建立湖長制，建立健全以黨政領導負責制為核心的責任體系，落實屬地管理責任。全國各地將全面建立省、市、縣、鄉(xiāng)四級湖長體系，實行網格化管理。
由于監(jiān)測數據為考核提供抓手，河長制與湖長制將直接帶動河流考核斷面的監(jiān)測設備安裝需求、監(jiān)測點位運維需求。而如何對水污染進行追蹤溯源，需要加大考核范圍內的監(jiān)測點位密度，類似大氣治理的網格化監(jiān)測。
3.2.3 排污許可證和環(huán)境稅催生工業(yè)監(jiān)測需求回暖
2016年11月，國務院辦公廳印發(fā)《控制污染物排放許可制實施方案》，明確到2020年完成覆蓋所有固定污染源的排污許可證核發(fā)工作。政策明確2017-2020年各行業(yè)實施排污許可證的時限，2017年底前已有電力、造紙、鋼鐵、有色、水泥、農藥等15個行業(yè)完成發(fā)放；2018年底前，化工、石化、屠宰加工等5個行業(yè)要完成排污許可證的發(fā)放。排污許可證要求企業(yè)實施自行監(jiān)測，將產生大量的監(jiān)測設備需求，目前企業(yè)的自行監(jiān)測方案仍以手工監(jiān)測為主，將來替換成自動實時監(jiān)測是大勢所趨。
環(huán)境稅自2018年1月1日起正式開征，環(huán)境稅考核排放總量，需以污染物的精準計量為前提，與排污許可證制度結合，極大地促進了工業(yè)監(jiān)測需求回暖。
此外，工業(yè)企業(yè)經過前幾年的供給側改革，盈利能力得到改善，在資金支付層面也保障了監(jiān)測設備的銷售和回款。
3.2.4 需求保障行業(yè)高景氣，訂單增長確定性高
污染防治，監(jiān)測先行，我國的污染防治攻堅戰(zhàn)需要監(jiān)測數據作為基礎，近兩年的政策環(huán)境保障了監(jiān)測行業(yè)的需求維持快速增長，監(jiān)測企業(yè)訂單增長確定性較高。而由于監(jiān)測訂單執(zhí)行周期一般6個月左右，訂單增速對于業(yè)績的指引期限較短，因此監(jiān)測企業(yè)的估值難有大幅提升，投資機會在于跟蹤訂單業(yè)績的超預期，建議關注大氣網格化監(jiān)測具備先發(fā)優(yōu)勢的【先河環(huán)?！浚娌季值谋O(jiān)測龍頭【聚光科技】。
3.3 基建政策+融資政策+個股基本面改善，環(huán)保工程或存在階段性行情
環(huán)保工程板塊同時受基建政策、融資政策和公司自身戰(zhàn)略選擇三方面因素影響。樂觀情境下，若市場流動性好轉，疊加積極的財稅政策，2019年環(huán)保工程板塊或存在受基建、融資政策催化的短期階段性行情。但行業(yè)整體的基本面改善進程可能慢于市場預期，基于個別公司自身戰(zhàn)略選擇、股東背景變化、以及國資與民資的融合情況，或存在個股性投資機會。
4 風險提示
宏觀經濟風險、基建和融資政策低于預期風險、環(huán)保排放標準提升提高運營成本風險、垃圾焚燒補貼退坡風險。
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