與前兩年的環(huán)保投資熱不同，資金問(wèn)題已成為制約環(huán)保企業(yè)發(fā)展的主要問(wèn)題之一。回顧2018年，去杠桿導(dǎo)致環(huán)保投資下滑，對(duì)應(yīng)環(huán)保需求萎縮，同時(shí)金融機(jī)構(gòu)對(duì)PPP項(xiàng)目的貸款持謹(jǐn)慎態(tài)度，導(dǎo)致PPP項(xiàng)目進(jìn)程拖慢。
“短期看資本、中期看運(yùn)營(yíng)、長(zhǎng)期看技術(shù)”，2018年環(huán)保民營(yíng)企業(yè)對(duì)這句話的理解比以往更加深切。
2018年環(huán)保企業(yè)正處于去杠桿的陣痛時(shí)期。近年來(lái)，長(zhǎng)期以來(lái)，不少環(huán)保企業(yè)無(wú)序的規(guī)模擴(kuò)張以及大量的環(huán)保項(xiàng)目墊資建設(shè)，資金投入相應(yīng)增加，多數(shù)企業(yè)依靠負(fù)債規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張。在金融去杠桿背景下，作為高度依賴資金的環(huán)保行業(yè)，不可避免會(huì)受到政策影響。2017年6月，財(cái)政部出臺(tái)的50號(hào)文、87號(hào)文，拉開(kāi)了PPP整頓的序幕，大量項(xiàng)目陸續(xù)退庫(kù)。曾經(jīng)“大水漫灌”的融資渠道陡然收緊，融資成本大幅上升，部分企業(yè)開(kāi)始出現(xiàn)資金鏈斷裂的危機(jī)。
在當(dāng)前融資環(huán)境形勢(shì)嚴(yán)峻、嚴(yán)控PPP項(xiàng)目等外部環(huán)境的共同作用下，被發(fā)展大潮淹沒(méi)的問(wèn)題開(kāi)始陸續(xù)暴雷。本來(lái)期待強(qiáng)監(jiān)管拉動(dòng)更多環(huán)保市場(chǎng)以及投資高峰的到來(lái)，但實(shí)際上卻并未帶來(lái)產(chǎn)業(yè)的“春天”，反而是進(jìn)入了“寒冬”。2018年年初以來(lái)，環(huán)保類(lèi)股票平均跌幅已經(jīng)接近35%，大于所有其它行業(yè)。無(wú)論是環(huán)保PPP項(xiàng)目，還是其他環(huán)保項(xiàng)目，很多都會(huì)有資金周轉(zhuǎn)困難，甚至面臨債務(wù)危機(jī)，這是環(huán)保行業(yè)的共性問(wèn)題。據(jù)了解，環(huán)保行業(yè)的平均投資收益為6%左右，而融資成本則已高達(dá)8%以上。
到了3月，民營(yíng)企業(yè)感受最深的寒流變成了PPP清庫(kù)。在業(yè)內(nèi)專(zhuān)家看來(lái)，環(huán)保企業(yè)做工程特別是PPP項(xiàng)目，單個(gè)項(xiàng)目體量往往特別大，幾億元甚至上十億元的項(xiàng)目很常見(jiàn)。公司要做大，就需要大量資金墊資方能進(jìn)行。而《關(guān)于規(guī)范政府和社會(huì)資本合作(PPP)綜合信息平臺(tái)項(xiàng)目庫(kù)管理的通知》過(guò)后大批PPP不規(guī)范的項(xiàng)目得以清理出庫(kù)，很多此前高歌猛進(jìn)的環(huán)保PPP中標(biāo)企業(yè)陷入債務(wù)危機(jī)。資金方面，PPP專(zhuān)項(xiàng)貸款時(shí)間慢、申請(qǐng)難，銀行信貸又需要抵押品，環(huán)保服務(wù)企業(yè)難以提供，導(dǎo)致企業(yè)不得不采用短期融資手段。
進(jìn)入5月，風(fēng)云突變，標(biāo)志性的轉(zhuǎn)折點(diǎn)就是“東方園林發(fā)債事件”。東方園林發(fā)行10億元公司債券，實(shí)際發(fā)行規(guī)模僅為0.5億元，猶如巨石入海，引起市場(chǎng)軒然大波。這一消息隨后被媒體解讀為發(fā)債“流標(biāo)”，并稱之為債券發(fā)行史上的“最慘失敗”。此外，這也被金融機(jī)構(gòu)解讀為了行業(yè)性的資金鏈危機(jī)，使得銀行對(duì)其他民企也收緊了閘門(mén)，融資成本驟然升高。多家民營(yíng)環(huán)保上市公司受經(jīng)濟(jì)下行、PPP金融政策調(diào)整、去杠桿等諸多綜合因素影響，陷入困境。
同年7月，民營(yíng)企業(yè)債務(wù)違約集中爆發(fā)，盛運(yùn)環(huán)保、三聚環(huán)保、神霧集團(tuán)等紛紛傳出股權(quán)轉(zhuǎn)讓的消息。據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2018年前三季度59家主要環(huán)保上市公司共實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)143.7億元，同比下滑24%。凈利大幅負(fù)增長(zhǎng)主要原因是資金面緊張，財(cái)務(wù)成本急劇增加。而環(huán)保企業(yè)面臨的問(wèn)題是：回款期會(huì)很長(zhǎng)，再疊加，現(xiàn)階段資金成本越來(lái)越高，融資難度加大，資金問(wèn)題一直困擾著企業(yè)。
11月針對(duì)民營(yíng)企業(yè)股權(quán)質(zhì)押、債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等問(wèn)題的政策解決方案密集發(fā)布，包括中央及地方政府、市場(chǎng)機(jī)構(gòu)、國(guó)有資本和社會(huì)資金陸續(xù)進(jìn)入環(huán)保市場(chǎng)。而密集出臺(tái)的系列政策隨即開(kāi)始在市場(chǎng)上形成正反饋，以東方園林為代表的民營(yíng)企業(yè)優(yōu)等生，成為了首批受益者。而在政策紅利釋放和行業(yè)從嚴(yán)監(jiān)管的綜合影響下，環(huán)保企業(yè)正面臨新一輪洗牌。臨近年底，還是有東方園林、永清環(huán)保等多家民企傳出引入國(guó)資參股的消息。
在企業(yè)持續(xù)擴(kuò)張的背景下，未來(lái)現(xiàn)金流是否可以支撐企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營(yíng)，這也是投資者普遍關(guān)心的焦點(diǎn)之一。雖然融資尚未見(jiàn)底，但國(guó)家一系列利好政策的出臺(tái)，讓行業(yè)看到了希望，未來(lái)產(chǎn)業(yè)將在逐步調(diào)整后實(shí)現(xiàn)健康有序發(fā)展。預(yù)計(jì)2019年上半年，穩(wěn)增長(zhǎng)、寬信用的政策仍將持續(xù)，這有利于環(huán)保企業(yè)進(jìn)一步降低財(cái)務(wù)成本。
正是這樣的一次淘洗，讓大浪裹挾的泥沙無(wú)法遁形，環(huán)保企業(yè)的發(fā)展也逐漸趨于規(guī)范和理性，當(dāng)然這也是環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展必須經(jīng)歷的階段。經(jīng)過(guò)2—3年的格局重塑，未來(lái)行業(yè)格局將形成國(guó)企央企主導(dǎo)投資、民企專(zhuān)注細(xì)分市場(chǎng)技術(shù)的新格局。如何在快速的擴(kuò)張和穩(wěn)健的現(xiàn)金流之間找到平衡，也將成為眾多環(huán)保民營(yíng)企業(yè)需要思考的問(wèn)題。
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