民企IPO是一場魚躍龍門，需要逆流而上。
昨天，生態(tài)資本論介紹了2018年環(huán)保企業(yè)IPO狀況，以及2019年三家在主板IPO的環(huán)保企業(yè)，今天我們聚焦深交所的中小板和創(chuàng)業(yè)板。
中小板是區(qū)別于滬深主板的一個獨立板塊，設(shè)立于2004年，為了滿足多種經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要。中小板上市條件與主板類似，但對企業(yè)體量的要求較小，當(dāng)然股票發(fā)行的規(guī)模也更小。
創(chuàng)業(yè)板也叫二板市場，設(shè)立于2009年，是為了解決暫時無法在主板上市的創(chuàng)業(yè)型企業(yè)、中小企業(yè)、高新技術(shù)企業(yè)等的融資問題，特別設(shè)立的板塊。與主板和中小板塊比，創(chuàng)業(yè)板的門檻更加低，財務(wù)審批相對寬松，但是證監(jiān)會很看重創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的成長能力。
目前創(chuàng)業(yè)板和中小板塊，有近十家環(huán)保企業(yè)排隊IPO。這些企業(yè)沒有雄厚的資本背景，所以在經(jīng)營或財務(wù)上或多或少都有一些問題。
今天生態(tài)資本論對其中三家代表企業(yè)，進(jìn)行簡單分析。
泰和科技：第二次沖擊IPO
在本次IPO的創(chuàng)業(yè)板和中小板塊企業(yè)中，艾克藍(lán)環(huán)保、泰和科技這兩家企業(yè)是生態(tài)資本論最為看好的。
泰和科技是一家做水處理的公司，在山東環(huán)保企業(yè)中小有名氣。近年來，泰和科技的營收徘徊在十億左右，利潤連年攀升。泰和科技主要競爭對手清水源，也已經(jīng)在創(chuàng)業(yè)板上市。
這是泰和科技第二次IPO。2017年，泰和科技曾因為隱瞞雙氧水爆炸事件、疑似侵占集體財產(chǎn)等原因，被證監(jiān)會終止IPO。
這第二次的IPO也不是一帆風(fēng)順。在2018年上半年，因為經(jīng)營預(yù)期不穩(wěn)定，存在業(yè)績下滑風(fēng)險，泰和水處理在1月宣布終止審查。當(dāng)然，這和那時的大環(huán)境有關(guān)，要知道僅2018年四月前，暫時撤回IPO申請的企業(yè)就高達(dá)43家。
結(jié)果泰和科技發(fā)現(xiàn)這只是虛驚一場，其上半年的業(yè)績還算不錯，只能下半年殺了個“回馬槍”，又重新遞交材料。
泰和科技的業(yè)績一直不錯，對比已經(jīng)上市的清水源來看，在2015年、2016年，不論是營收還是盈利，泰和科技均碾壓友商清水源。
不過在2018年，由于上市的關(guān)系，清水源營收和利潤反超泰和科技。這或許也是泰和科技急于上市的原因。
總體來說，泰和科技的利潤還算優(yōu)秀，僅今年上半年，就實現(xiàn)營業(yè)收入5.43億元，凈利潤7357萬元。
不過，產(chǎn)能過剩問題一直是泰和科技的心病。2015年至2017年，其水處理劑產(chǎn)能利用率由79.16%下滑至66.32%，今年上半年，產(chǎn)能利用率更是低至41.37%。
艾可藍(lán)環(huán)保：業(yè)績優(yōu)秀，但可能生不逢時
生態(tài)資本論曾介紹過艾可藍(lán)環(huán)保董事長劉屹，他在今年11月1日參加了習(xí)總書記主持召開的民營企業(yè)座談會(劉屹是誰?出席民企座談會的環(huán)保人，正帶領(lǐng)艾可藍(lán)沖刺A股)。
艾可藍(lán)環(huán)保主營發(fā)動機(jī)尾氣后處理產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品包括柴油選擇性催化還原器型產(chǎn)品(SCR)、柴油機(jī)顆粒捕集器型產(chǎn)品(DPF)、汽油機(jī)三元催化劑/器(TWC)等。
在2015年至2018年上半年，艾可藍(lán)環(huán)保的營業(yè)收入分別為1.58億元、1.53億元、3.73億元和2.41億元，凈利潤分別為919.83萬元、1707.39萬元、4432.32萬和4357.91萬元。
不斷增長的利潤，有賴于艾可藍(lán)環(huán)保超過40%的高利率，這個數(shù)字接近同行業(yè)的兩倍。不過近年來，隨著外部環(huán)境變化，市場競爭日益激烈，恐怕艾可藍(lán)環(huán)保的毛利率水平很難維持高位。
由于原材料價格的上升，年末商用車的成本壓力已經(jīng)傳導(dǎo)到下游產(chǎn)業(yè)，這將嚴(yán)重影響艾可藍(lán)環(huán)保的毛利率。
另外新能源車的發(fā)展，進(jìn)一步限制尾氣凈化裝置的發(fā)展。根據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，今年1至10月中國新能源汽車產(chǎn)銷分別達(dá)到87.9萬輛和86萬輛，較去年同期分別增長70%和75.6%。這顯然對生產(chǎn)傳統(tǒng)燃油車配件的企業(yè)不利。
如何調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，如何開發(fā)新的利潤增長點，這些將是艾可藍(lán)環(huán)保在利潤率下降的階段的新考驗。
但是總體上來說，利潤相對穩(wěn)定，又受到本地政府的大力扶持，艾可藍(lán)環(huán)保的IPO難度并不大。
海灣環(huán)境：現(xiàn)金流之殤
除了這兩家比較看好的企業(yè)，還有一些企業(yè)的境遇生態(tài)資本論還是比較擔(dān)憂的，比如海灣環(huán)境。
海灣環(huán)境成立于1994年，是一家從事廢氣治理、大氣污染治理、批發(fā)環(huán)保設(shè)備等業(yè)務(wù)的企業(yè)，主要為石化、化工等行業(yè)企業(yè)排放的VOCs等大氣污染物治理提供綜合解決方案。
單從營收和利潤來說，海灣環(huán)境還算不錯。2015-2017年及2018年1-6月，海灣環(huán)境分別實現(xiàn)營業(yè)收入3.1億元、3.36億元、4.09億元和2.7億元，同期凈利潤分別為2376.21萬元、2349.72萬元、3137.34萬元和2450.09萬元。
但是和現(xiàn)金流穩(wěn)定的泰和科技、現(xiàn)金流波動較大但是維持在正數(shù)的艾可藍(lán)環(huán)保相比，海灣環(huán)境的現(xiàn)金流只能用糟糕來形容。
報告期內(nèi)，海灣環(huán)境的經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為1553.64萬元、-3755.57萬元、-4629.31萬元和-9954.79萬元，缺口逐漸增大。
不僅如此，海灣環(huán)境的應(yīng)收賬款也是快速增長，已經(jīng)超過了3.5億。高額的回款壓力和其嚴(yán)重依賴前五大客戶不無關(guān)系，這進(jìn)一步增加了海灣環(huán)境的現(xiàn)金流壓力。
對于申請創(chuàng)業(yè)板IPO的海灣環(huán)境來說，企業(yè)的增長能力是最為關(guān)鍵的目標(biāo)，但就海灣環(huán)境現(xiàn)在的表現(xiàn)來看，恐怕很難讓人滿意。及時收回欠款，保證現(xiàn)金流安全，是海灣環(huán)境需要考慮的目標(biāo)。
總體來說，泰和科技的利潤還算優(yōu)秀，僅今年上半年，就實現(xiàn)營業(yè)收入5.43億元，凈利潤7357萬元。
不過，產(chǎn)能過剩問題一直是泰和科技的心病。2015年至2017年，其水處理劑產(chǎn)能利用率由79.16%下滑至66.32%，今年上半年，產(chǎn)能利用率更是低至41.37%。
艾可藍(lán)環(huán)保：業(yè)績優(yōu)秀，但可能生不逢時
生態(tài)資本論曾介紹過艾可藍(lán)環(huán)保董事長劉屹，他在今年11月1日參加了習(xí)總書記主持召開的民營企業(yè)座談會(劉屹是誰?出席民企座談會的環(huán)保人，正帶領(lǐng)艾可藍(lán)沖刺A股)。
艾可藍(lán)環(huán)保主營發(fā)動機(jī)尾氣后處理產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品包括柴油選擇性催化還原器型產(chǎn)品(SCR)、柴油機(jī)顆粒捕集器型產(chǎn)品(DPF)、汽油機(jī)三元催化劑/器(TWC)等。
在2015年至2018年上半年，艾可藍(lán)環(huán)保的營業(yè)收入分別為1.58億元、1.53億元、3.73億元和2.41億元，凈利潤分別為919.83萬元、1707.39萬元、4432.32萬和4357.91萬元。
不斷增長的利潤，有賴于艾可藍(lán)環(huán)保超過40%的高利率，這個數(shù)字接近同行業(yè)的兩倍。不過近年來，隨著外部環(huán)境變化，市場競爭日益激烈，恐怕艾可藍(lán)環(huán)保的毛利率水平很難維持高位。
由于原材料價格的上升，年末商用車的成本壓力已經(jīng)傳導(dǎo)到下游產(chǎn)業(yè)，這將嚴(yán)重影響艾可藍(lán)環(huán)保的毛利率。
另外新能源車的發(fā)展，進(jìn)一步限制尾氣凈化裝置的發(fā)展。根據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，今年1至10月中國新能源汽車產(chǎn)銷分別達(dá)到87.9萬輛和86萬輛，較去年同期分別增長70%和75.6%。這顯然對生產(chǎn)傳統(tǒng)燃油車配件的企業(yè)不利。
如何調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，如何開發(fā)新的利潤增長點，這些將是艾可藍(lán)環(huán)保在利潤率下降的階段的新考驗。
但是總體上來說，利潤相對穩(wěn)定，又受到本地政府的大力扶持，艾可藍(lán)環(huán)保的IPO難度并不大。
海灣環(huán)境：現(xiàn)金流之殤
除了這兩家比較看好的企業(yè)，還有一些企業(yè)的境遇生態(tài)資本論還是比較擔(dān)憂的，比如海灣環(huán)境。
海灣環(huán)境成立于1994年，是一家從事廢氣治理、大氣污染治理、批發(fā)環(huán)保設(shè)備等業(yè)務(wù)的企業(yè)，主要為石化、化工等行業(yè)企業(yè)排放的VOCs等大氣污染物治理提供綜合解決方案。
單從營收和利潤來說，海灣環(huán)境還算不錯。2015-2017年及2018年1-6月，海灣環(huán)境分別實現(xiàn)營業(yè)收入3.1億元、3.36億元、4.09億元和2.7億元，同期凈利潤分別為2376.21萬元、2349.72萬元、3137.34萬元和2450.09萬元。
但是和現(xiàn)金流穩(wěn)定的泰和科技、現(xiàn)金流波動較大但是維持在正數(shù)的艾可藍(lán)環(huán)保相比，海灣環(huán)境的現(xiàn)金流只能用糟糕來形容。
報告期內(nèi)，海灣環(huán)境的經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為1553.64萬元、-3755.57萬元、-4629.31萬元和-9954.79萬元，缺口逐漸增大。
不僅如此，海灣環(huán)境的應(yīng)收賬款也是快速增長，已經(jīng)超過了3.5億。高額的回款壓力和其嚴(yán)重依賴前五大客戶不無關(guān)系，這進(jìn)一步增加了海灣環(huán)境的現(xiàn)金流壓力。
對于申請創(chuàng)業(yè)板IPO的海灣環(huán)境來說，企業(yè)的增長能力是最為關(guān)鍵的目標(biāo)，但就海灣環(huán)境現(xiàn)在的表現(xiàn)來看，恐怕很難讓人滿意。及時收回欠款，保證現(xiàn)金流安全，是海灣環(huán)境需要考慮的目標(biāo)。
除了這三家企業(yè)，擁有高能環(huán)境背景的玉禾田環(huán)境發(fā)展集團(tuán)、環(huán)衛(wèi)業(yè)務(wù)發(fā)展優(yōu)秀但人工成本高的僑銀環(huán)保等，都是值得關(guān)注的企業(yè)。
IPO審查趨于嚴(yán)格，對于中小板和創(chuàng)業(yè)板的企業(yè)來說，最需要注意的就是現(xiàn)金流和應(yīng)收賬款問題，這或許將會成為企業(yè)IPO成功的重中之重。
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