回顧2018年環(huán)保行業(yè)的發(fā)展，可以用“破后而立”來形容，“破”是寒風(fēng)刺骨，“立”是絕處逢生，但仍舊荊棘塞途。未來，環(huán)保行業(yè)將在國企與民企、建設(shè)與運(yùn)營、商業(yè)模式上分化，企業(yè)可著眼于客戶、價(jià)值提供、盈利模式和競爭力等方面，找準(zhǔn)適合自身發(fā)展的路徑。
環(huán)保行業(yè)“破”與“立”
與徹底的“破”相比，環(huán)保行業(yè)“立”的程度微乎其微，合規(guī)性PPP再獲支持
2018年，環(huán)保行業(yè)的利空因素共有5種。宏觀經(jīng)濟(jì)層面，2018年，我國GDP同比增速由2017年的6.8%下滑至6.6%；固定資產(chǎn)投資完成額同比增速下滑趨勢明顯，由2017年的7.2%下滑至5.9%；水利、環(huán)境和公共設(shè)施業(yè)固定資產(chǎn)投資額全年累計(jì)同比僅增長3.3%。
融資層面，2018年初以來，經(jīng)濟(jì)“去杠桿”效果顯現(xiàn)，信用環(huán)境收縮。2018年1月~11月，全社會(huì)融資規(guī)模累計(jì)17.6萬億元，同比增長-15.4%。融資趨緊導(dǎo)致環(huán)保企業(yè)的融資和償債面臨巨大壓力。
商業(yè)模式方面，PPP項(xiàng)目“壯士斷腕”，且PPP項(xiàng)目的重要收入來源——地方政府債務(wù)壓力進(jìn)一步加大。截至2018年10月末，財(cái)政部共累計(jì)清庫2428個(gè)PPP項(xiàng)目（退庫率15.9%），涉及投資額2.9萬億元（退庫金額為12.4%），整頓完善2005個(gè)項(xiàng)目，涉及投資額3.1萬億元。2018年前11個(gè)月，公共財(cái)政收入和支出累計(jì)增速分別由年初的15%和17%左右下滑至6.5%和6.8%。未來幾年又恰好是地方政府還債高峰期。
環(huán)保企業(yè)經(jīng)營層面，風(fēng)險(xiǎn)暴露事件頻出，業(yè)績增速顯著下滑。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2018年前三季度，59家環(huán)保上市公司共實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1629.7億元，與過去幾年30%左右的增幅相比，前三季度同比僅增長6.1%，；實(shí)現(xiàn)凈利潤143.7億元，同比增長-24%，呈現(xiàn)大幅度的負(fù)增長。
資本市場層面，據(jù)統(tǒng)計(jì)，2018年全年環(huán)保行業(yè)指數(shù)跌幅達(dá)44.8%，跑輸滬深300指數(shù)21個(gè)百分點(diǎn)，跌幅全行業(yè)倒數(shù)第一。
與徹底的“破”相比，環(huán)保行業(yè)“立”的程度顯得微乎其微。
首先是宏觀經(jīng)濟(jì)政策出現(xiàn)轉(zhuǎn)向。2018年6月以來，國務(wù)院、央行、銀監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)等多個(gè)政府部門相繼發(fā)聲，陸續(xù)出臺(tái)舉措扶持實(shí)體經(jīng)濟(jì)。10月后，政策風(fēng)向出現(xiàn)明顯變化，一是國務(wù)院印發(fā)《關(guān)于保持基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域補(bǔ)短板力度的指導(dǎo)意見》加大基建補(bǔ)短板力度，節(jié)能環(huán)保位列其中；二是加大對民營企業(yè)的支持，緩解民營企業(yè)流動(dòng)性緊張、融資困難的局面。
其次，合規(guī)性PPP再獲支持。一是2018年11月，財(cái)政部發(fā)布《政府會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第8號(hào)——負(fù)債》，明確PPP未來支出責(zé)任并非政府的負(fù)債；二是財(cái)政部明確“PPP在財(cái)政公共預(yù)算支出10%紅線內(nèi)非隱性負(fù)債”。以上兩點(diǎn)為PPP項(xiàng)目進(jìn)一步放大規(guī)模打開了空間。
三個(gè)維度的分化
國企與民企分化；“重建設(shè)輕運(yùn)營”向項(xiàng)目全生命周期轉(zhuǎn)變；在技術(shù)、運(yùn)維等方面提升能力將是趨勢
展望2019年，筆者認(rèn)為“分化和進(jìn)化”將成為環(huán)保行業(yè)主旋律?！胺只睂Ⅲw現(xiàn)以下3個(gè)方面。
國企與民企分化。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2018年有11家民營環(huán)保上市公司被國資入股或控股；今年1月11日，昔日的明星企業(yè)、市值最大的環(huán)保上市企業(yè)碧水源發(fā)布公告稱擬引入國資，若交易全部實(shí)施，公司控股股東、實(shí)際控制人將變更為四川省投資集團(tuán)有限責(zé)任公司。這些案例反復(fù)印證了筆者幾年前提出的“行業(yè)屬性和企業(yè)性質(zhì)的兼容性問題”（不同的行業(yè)，適合不同類型的企業(yè)，例如，公共事業(yè)更適合國有企業(yè)參與、互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)更適合民營企業(yè)參與）。企業(yè)間接盤容易融合難，這或?qū)憝h(huán)保行業(yè)整個(gè)生態(tài)和競爭格局的變化。
工程與運(yùn)營分化。筆者分析2018年前三季度以環(huán)保工程和環(huán)保運(yùn)營為主業(yè)且具有代表性的企業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，運(yùn)營公司的凈資產(chǎn)收益率較工程公司高出近9個(gè)百分點(diǎn)；運(yùn)營公司的現(xiàn)金流普遍優(yōu)于工程公司。環(huán)保行業(yè)多個(gè)細(xì)分領(lǐng)域的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)高峰已過，伴隨著生態(tài)環(huán)保督察的升級(jí)和延伸，“重建設(shè)輕運(yùn)營”必然要向項(xiàng)目全生命周期轉(zhuǎn)變。
商業(yè)模式分化。在搶占市場階段，以BOT、PPP為主的商業(yè)模式?jīng)Q定了環(huán)保企業(yè)過度依賴融資，通過資產(chǎn)和負(fù)債擴(kuò)張推動(dòng)營業(yè)收入和利潤的增長，否則很難實(shí)現(xiàn)盈利。經(jīng)過這一輪洗禮和重塑，PPP項(xiàng)目的需求仍在，只是“誰都能干”的時(shí)期已經(jīng)結(jié)束，在技術(shù)、運(yùn)維等方面提升能力將是趨勢。表面上看是企業(yè)“分化”，而深入來看，則是行業(yè)的“進(jìn)化”。
行業(yè)將如何進(jìn)化？
以如何連接用戶、創(chuàng)新技術(shù)和改善環(huán)境效果為導(dǎo)向；企業(yè)間差異化的競爭力將逐漸強(qiáng)化
2019年將是環(huán)保企業(yè)商業(yè)模式進(jìn)化的開始。筆者認(rèn)為，客戶、價(jià)值提供、盈利模式和競爭力四方面是進(jìn)化的方向。
在客戶方面，以PPP模式為主導(dǎo)的環(huán)保發(fā)展階段，地方政府是環(huán)保企業(yè)的最大客戶，這種以政府為單一客戶的漏斗型的市場結(jié)構(gòu)十分不穩(wěn)固。未來供給側(cè)的企業(yè)多以輕資產(chǎn)為主，企業(yè)不再是單純比拼資金和政商關(guān)系，而是以如何連接用戶、創(chuàng)新技術(shù)和改善環(huán)境效果為導(dǎo)向。
從價(jià)值提供上看，以往的商業(yè)模式，絕大部分價(jià)值提供是圍繞“拿項(xiàng)目—建項(xiàng)目—運(yùn)營收費(fèi)”這一邏輯展開，但是這一邏輯正在被打破。一是因?yàn)槲覈h(huán)保設(shè)施的建設(shè)高峰基本已過，增量市場逐步萎縮，企業(yè)可持續(xù)增長的潛力不足；二是環(huán)保主要細(xì)分領(lǐng)域（水、氣、固）的競爭格局基本形成，數(shù)量眾多的同質(zhì)化企業(yè)要么退出，要么轉(zhuǎn)型。
從實(shí)踐來看，一些具有不同于以往商業(yè)模式的企業(yè)正在萌芽，例如互聯(lián)網(wǎng)環(huán)保領(lǐng)域的“小黃狗”、“互聯(lián)網(wǎng)+再生資源回收”O(jiān)2O立體服務(wù)平臺(tái)“虎哥回收”等。雖然當(dāng)前這些企業(yè)的規(guī)模和影響還不大，但這是行業(yè)商業(yè)模式進(jìn)化的有益嘗試。
因此，隨著客戶的轉(zhuǎn)變、需求的轉(zhuǎn)變（淺層到深層環(huán)境治理），企業(yè)提供的產(chǎn)品、服務(wù)可能將具備社會(huì)價(jià)值、環(huán)保價(jià)值、數(shù)據(jù)價(jià)值、金融價(jià)值等。
在盈利模式方面，當(dāng)前，以BOT、PPP為主要商業(yè)模式的環(huán)保企業(yè)，絕大多數(shù)收入的終端來源是各地政府的財(cái)政支出或使用者付費(fèi)。這種盈利模式過于依賴單一客戶，導(dǎo)致環(huán)保企業(yè)的盈利水平低，投資回收期長，議價(jià)能力弱。
筆者預(yù)測，進(jìn)化后的企業(yè)盈利模式是基于龐大的用戶群體，收入來源將不再依賴政府的財(cái)政支出，可選擇的盈利模式眾多，例如“免費(fèi)+付費(fèi)”、“刀片+刀架”（以低廉的價(jià)格出售主體產(chǎn)品，再通過耗材和服務(wù)獲取長期收益）、“資本運(yùn)作”等。從環(huán)境治理效果來看，由于利益的驅(qū)使，公眾更加積極地參與到生態(tài)環(huán)境保護(hù)中（例如垃圾分類）。這種盈利模式更能形成政府、企業(yè)、公眾三贏的局面。
在競爭力上，當(dāng)前企業(yè)的競爭力基本只體現(xiàn)資金和政商關(guān)系兩個(gè)層面，其他優(yōu)勢在資金和政商關(guān)系面前顯得微不足道。這些優(yōu)勢本身并沒有優(yōu)劣之分，每個(gè)行業(yè)有其不同的關(guān)鍵成功要素。
2018年是環(huán)保行業(yè)數(shù)量層面爆發(fā)的終點(diǎn)，是質(zhì)量層面突破的起點(diǎn)。資金和政商關(guān)系在企業(yè)競爭力的體現(xiàn)中將逐步弱化，取而代之的將是企業(yè)間差異化的競爭力。
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