春節(jié)后，A股迎來開門紅，走出了一波暴漲行情，環(huán)保板塊也出現(xiàn)了較為明顯的反彈。節(jié)后的首個(gè)交易周，滬深300指數(shù)上漲2.81%，環(huán)保工程及服務(wù)Ⅱ（申萬）指數(shù)上漲7.52%，跑贏大盤4.7%。

　　雖然環(huán)保板塊漲勢(shì)喜人，但也難掩2018年業(yè)績(jī)整體下滑的事實(shí)。截至2019年1月31日，環(huán)保板塊上市公司集中發(fā)布了2018年業(yè)績(jī)的相關(guān)公告（預(yù)告/快報(bào)）。其中，半數(shù)利潤(rùn)增速為負(fù)，凈利潤(rùn)同比下降超8成。

監(jiān)測(cè)板塊增速最快

　　工程類板塊虧損較多；運(yùn)營(yíng)資產(chǎn)為主的固廢類企業(yè)經(jīng)營(yíng)穩(wěn)??；環(huán)境監(jiān)測(cè)受市場(chǎng)放量因素,業(yè)績(jī)較好

　　根據(jù)東吳證券研究所選取的環(huán)保工程與服務(wù)行業(yè)上市公司樣本，截至2019年1月31日，已披露業(yè)績(jī)預(yù)告的公司共有68家，2018年度取得歸母凈利潤(rùn)29.08億元，同比減少82.98%，業(yè)績(jī)?cè)鏊偻?017年下降90.77%，環(huán)比2018年前三季度下降52.81%。

　　從已披露的業(yè)績(jī)預(yù)告來看,環(huán)保板塊業(yè)績(jī)明顯下滑，主要受融資偏緊、PPP項(xiàng)目整頓、商譽(yù)減值等因素影響。同時(shí)，各板塊間的業(yè)績(jī)也出現(xiàn)明顯分化：工程類板塊虧損較多、拖累業(yè)績(jī)；運(yùn)營(yíng)資產(chǎn)為主的固廢類企業(yè)經(jīng)營(yíng)穩(wěn)??；環(huán)境監(jiān)測(cè)受市場(chǎng)放量因素,業(yè)績(jī)較好，凈利潤(rùn)增速較高。

　　據(jù)首創(chuàng)證券分析師王劍輝對(duì)首創(chuàng)環(huán)保公用板塊已披露業(yè)績(jī)相關(guān)公告的公司進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，在細(xì)分板塊歸母公司凈利潤(rùn)增速方面，2018年，環(huán)境監(jiān)測(cè)板塊維持高增速，業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)60.88%；其次是再生資源，業(yè)績(jī)同比微增0.01%。

　　而水務(wù)與水處理板塊歸母凈利潤(rùn)同比下降48.04%，固廢、節(jié)能和大氣板塊分別虧損了50.03億元，13.15億元，8.64億元。固廢板塊業(yè)績(jī)大幅虧損主要受*ST凱迪和盛運(yùn)環(huán)保拖累，若剔除這兩家公司，固廢板塊業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)20.75%。大氣板塊業(yè)績(jī)不佳主要受火電超凈排放改造飽和、非電治理空間未充分釋放等因素影響。節(jié)能板塊主要受神霧節(jié)能與神霧環(huán)保流動(dòng)性困難影響。

　　個(gè)股表現(xiàn)分化明顯

　　68家公司35家利潤(rùn)增速為負(fù)，津膜科技、易世達(dá)、清水源歸母凈利潤(rùn)增速均在100%以上；興源環(huán)境、三維絲、盛運(yùn)環(huán)保業(yè)績(jī)?cè)鏊倜黠@下滑

　　根據(jù)東吳證券提供的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，在68家已披露業(yè)績(jī)預(yù)告的公司中，2018年歸母凈利潤(rùn)增速高于50%的有12家，30%~50%的有9家，0%~30%的有12家，增速為負(fù)的有35家，占總數(shù)的一半還多。

　　其中，津膜科技、易世達(dá)、清水源2018年業(yè)績(jī)表現(xiàn)亮眼。預(yù)披露的歸母凈利潤(rùn)增速均在100%以上，分別為129%、114%、110%。在盈利且業(yè)績(jī)?cè)鏊贋檎墓局?，長(zhǎng)青集團(tuán)、華測(cè)檢測(cè)、聚光科技業(yè)績(jī)?cè)鏊偬嵘^快，分別較2017年同比提升了139%、63%、29%，較2018年前三季度提升了56%、34%、11%。另外，維爾利、中原環(huán)保、海峽環(huán)保的業(yè)績(jī)?cè)鏊僖脖憩F(xiàn)不俗，較2017年同期和2018年前三季度分別提高了10%以上。

　　相比，一些個(gè)股業(yè)績(jī)表現(xiàn)差強(qiáng)人意。其中，部分受計(jì)提減值金額較大，拖累公司業(yè)績(jī)下滑。興源環(huán)境、三維絲分別計(jì)提9億元、3億元商譽(yù)減值，盛運(yùn)環(huán)保計(jì)提15億關(guān)聯(lián)方資金減值及兩億元商譽(yù)減值，拖累業(yè)績(jī)?cè)鏊俜謩e下滑至-370%、-1115%、-90%。

　　國(guó)盛證券分析師楊心成認(rèn)為，環(huán)保行業(yè)自去杠桿以來，信用擴(kuò)張受阻，前端融資不暢導(dǎo)致工程進(jìn)展放緩，后端地方政府財(cái)政收緊使其治污意愿和支付能力下降，影響到環(huán)保板塊的EPS（每股收益）和PE（市盈率），2018年行業(yè)整體跌幅較大。但公司業(yè)績(jī)分化明顯，一些基本面優(yōu)秀的公司出現(xiàn)超跌現(xiàn)象，隨著目前環(huán)保業(yè)績(jī)壓力釋放進(jìn)入尾聲，后期有望修復(fù)調(diào)整。

　　融資難問題并未根本改變

　　融資目前還沒有特別的傾斜支持，拐點(diǎn)未現(xiàn)；從估值和基金持倉看，配置價(jià)值顯現(xiàn)

　　2月15日，央行公布的1月份社融數(shù)據(jù)顯示，社會(huì)融資規(guī)模增量為4.64萬億元，比上年同期多1.56萬億元。社會(huì)融資是否青睞環(huán)保板塊呢？從目前看，融資難的問題并沒有發(fā)生根本變化。

　　據(jù)太平洋證券環(huán)保及公用事業(yè)行業(yè)研究周報(bào)統(tǒng)計(jì)，公用事業(yè)1月新增信用債融資602億元，仍以短期融資為主，發(fā)行主體全部為地方城投平臺(tái)、央企及國(guó)企，無民營(yíng)類環(huán)保公用類企業(yè)采用信用債進(jìn)行融資。此外，截至1月31日，地方政府債券發(fā)行95只，其中涉及生態(tài)環(huán)保類的專項(xiàng)債共計(jì)4只，合計(jì)19.85億元，占比僅為1.4%，生態(tài)環(huán)保類項(xiàng)目依靠地方政府專項(xiàng)債融資能力依然較弱。

　　太平洋證券分析師認(rèn)為，環(huán)境保護(hù)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)工作自“十三五”開始下沉至鄉(xiāng)鎮(zhèn)級(jí)別，資金來源除了各省級(jí)政府對(duì)地方的專項(xiàng)轉(zhuǎn)移支付和PPP項(xiàng)目引入的社會(huì)資金外，地方政府發(fā)債也有望成為補(bǔ)充渠道，但目前還沒有特別的傾斜支持，在此階段仍考驗(yàn)社會(huì)資本方的融資能力。

　　1月，繼碧水源攜手川投集團(tuán)后，環(huán)保行業(yè)再次迎來重磅聯(lián)姻，三峽集團(tuán)間接控股的長(zhǎng)江電力，認(rèn)購近5億股北控水務(wù)新股?？梢娫趪?guó)有資金引領(lǐng)下，行業(yè)的融資痛點(diǎn)也有望得到解決。

　　不少證券分析師認(rèn)為，目前，受系列風(fēng)險(xiǎn)事件的影響，環(huán)保行業(yè)估值持續(xù)下降，環(huán)?；鸪謧}也連續(xù)8個(gè)季度下降。從估值和基金持倉來看，環(huán)保板塊配置價(jià)值已逐漸顯現(xiàn)。

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