2019年政府工作報告提出，加快發(fā)展綠色金融。綠色發(fā)展是構建現(xiàn)代化經(jīng)濟體系的必然要求，是解決污染問題的根本之策。要改革完善相關制度，協(xié)同推動高質量發(fā)展與生態(tài)環(huán)境保護。然而，受幾起環(huán)保企業(yè)債務違約事件影響，資金對環(huán)保企業(yè)的認可度普遍降低，以致一些中小企業(yè)貸不到款，瀕臨倒閉。

　　生存環(huán)境不容樂觀

　　政府工作報告提出，要壯大綠色環(huán)保產(chǎn)業(yè)。改革完善環(huán)境經(jīng)濟政策，加快發(fā)展綠色金融，培育一批專業(yè)化環(huán)保骨干企業(yè)，提升綠色發(fā)展能力。“雖然環(huán)保政策一直在加碼，但環(huán)保企業(yè)受去杠桿影響更大，環(huán)保企業(yè)生存環(huán)境不容樂觀。”東北證券環(huán)保公共事業(yè)研究員馬慶華在接受中國經(jīng)濟時報記者采訪時表示。

　　隨著2018年年報不斷披露，環(huán)保板塊的上市公司業(yè)績逐漸揭曉。據(jù)本報記者不完全統(tǒng)計，截至3月19日上午9點，在45家環(huán)保工程板塊上市公司中，已有37家披露2018年業(yè)績預告，其中，業(yè)績預增的有17家，業(yè)績預降的有11家，業(yè)績預虧損的有9家。

　　興業(yè)經(jīng)濟研究咨詢股份有限公司環(huán)保行業(yè)分析師艾瀟瀟在接受中國經(jīng)濟時報記者采訪時表示，回顧2018年，受去杠桿、PPP清庫及項目落地放緩等影響，行業(yè)整體增速放緩，業(yè)績不達預期，疊加融資環(huán)境大幅收緊，行業(yè)整體現(xiàn)金流承壓，回款質量有待改善。2018年以來，神霧環(huán)保、盛運環(huán)保、凱迪生態(tài)等多家環(huán)保公司出現(xiàn)債券及債務違約，而環(huán)保PPP龍頭東方園林的發(fā)債失利和2019年初的技術性違約事件，進一步引發(fā)了市場對整個環(huán)保板塊資金面的擔憂，避險情緒較濃。

　　“2018年環(huán)保板塊表現(xiàn)不好，主要有兩方面的原因?！瘪R慶華在接受本報記者采訪時表示，一是業(yè)績不佳。金融去杠桿使得融資難、融資貴，融資成本的上升大大提高了財務費用，與此同時，很多項目都處于建設期，由于建設期的水環(huán)境治理項目是以完工百分比法確認收入的，再融資資金不到位使得收入確認減少。財務費用的上升和收入確認的減少共同導致業(yè)績的下滑。二是機構風險容忍度下降。宏觀經(jīng)濟下行、中美貿易摩擦等多重原因使得機構風險容忍度下降，在這種情況下，加杠桿上項目的環(huán)保公司不太受歡迎。

　　中國人民大學重陽金融研究院綠色金融部副主任曹明弟向本報記者分析道，環(huán)保板塊公司主要面向地方政府，由于地方政府的財政支付能力不足，導致環(huán)保板塊公司的現(xiàn)金流不暢，項目開展不太順利，業(yè)績預期不容樂觀。應該仔細甄選客戶，與支付能力強、信用評級高的客戶合作開展項目，確保項目順利開展和正常的現(xiàn)金流。做項目時和客戶共同設計項目投融資方案，為客戶提出合適的資金計劃，也提升自身業(yè)績。采用納入國家相關PPP項目庫、政府性擔保機構進行擔保等方式，提升融資主體的項目評級，提高項目融資機會。

　　綠色債券發(fā)展較快

　　目前，環(huán)保項目普遍采用PPP模式，特點是重資產(chǎn)、長周期，環(huán)保企業(yè)解決資金只能通過短期融資手段，最常見的是發(fā)債。

　　興業(yè)經(jīng)濟研究咨詢股份有限公司綠色金融分析師錢立華在接受中國經(jīng)濟時報記者采訪時稱，多家機構估計中國每年需要3萬億至4萬億元的綠色投資，投資于環(huán)保、節(jié)能、清潔能源、綠色交通、綠色建筑等，而政府只能出資10%—15%，85%—90%的需要商業(yè)資本支持，發(fā)行綠色債券成為企業(yè)開發(fā)中長期綠色項目的重要融資渠道。

　　錢立華告訴記者，資產(chǎn)證券化以未來的現(xiàn)金流作為基礎資產(chǎn)進行結構化融資，其結構特點適合以綠色項目為主業(yè)的主體進行融資。據(jù)Wind債券數(shù)據(jù)庫統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2018年國內發(fā)行的綠色資產(chǎn)支持證券共18只，規(guī)模為141.43億元，較2016年增加12只。中國綠色ABS募集資金的使用涵蓋各種綠色領域，如可再生能源、低碳建筑、水管理和低碳運輸。綠色ABS抵押品類型也變得更加多樣化，大多數(shù)中國綠色ABS由應收賬款擔保，包括出售可再生能源電力的應收款、應收租賃款、綠色商業(yè)建筑抵押貸款、電動汽車租賃和上網(wǎng)電價應收賬款等。舉個例子，2018年中國發(fā)行了第一只由可再生能源電價附加補助作為基礎資產(chǎn)的綠色ABS，創(chuàng)建了與可再生能源收入流完全相關的抵押品池。2016年11月，中國銀行倫敦分行在境外發(fā)行5億美元綠色資產(chǎn)擔保債券。中國銀行本次發(fā)行的債券以中國銀行倫敦分行為主體在境外發(fā)行，以中國銀行在境內持有的綠色資產(chǎn)作為擔保資產(chǎn)池，為債券項下的支付義務提供擔保。債券募集資金用于中國銀行在境內的綠色信貸項目。擔保資產(chǎn)池中資產(chǎn)全部為“中債—中國氣候相關債券指數(shù)”的樣本券，在資金用途和擔保資產(chǎn)層面具有“雙重綠色屬性”，兼顧了國內外綠色債券市場準則和實踐。

　　錢立華以綠色金融債舉例，“越來越多的城市商業(yè)銀行和農(nóng)村商業(yè)銀行加入到綠債市場中。據(jù)Wind債券數(shù)據(jù)庫統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2018年分別有20家城商行和9家農(nóng)商行發(fā)行綠色金融債，而2016年分別僅有10家和1家。國內綠色債券市場的評級結構逐漸豐富，2018年首次出現(xiàn)A+級別的綠色債券，反映出全市場參與綠色債券發(fā)行的趨勢正不斷擴大。

　　曹明弟看好未來環(huán)保項目。他表示，2019年，客戶、項目主要在東部地區(qū)的政府、企業(yè)的公司總體業(yè)績較好，還有環(huán)保相關的咨詢服務業(yè)，特別是到2020年，所有國內上市公司都要開展環(huán)境信息披露以及相關的綠色債券認證、評估等，這些行業(yè)將成為剛需，需求巨大、市場廣闊，有較大的發(fā)展?jié)摿Α?p>　　艾瀟瀟表示，未來應重點關注高景氣度、現(xiàn)金流穩(wěn)定、重運營的子行業(yè)。危廢處理行業(yè)，政策嚴，供需缺口依然較大，商業(yè)模式清晰，現(xiàn)金回流及盈利較優(yōu)，環(huán)保企業(yè)先入優(yōu)勢明顯。環(huán)境監(jiān)測行業(yè)景氣度快速提升，維持穩(wěn)定增長，其中，優(yōu)質龍頭強者恒強，增量空間短期主要來自環(huán)境監(jiān)測范圍的拓展和下沉，中長期增長主要來自監(jiān)測指標的增長。

　　馬慶華對于未來環(huán)保企業(yè)發(fā)展持謹慎態(tài)度。她表示，由于融資明顯收緊，很多和PPP相關的公司都希望規(guī)避風險，特別是大范圍拿PPP訂單的環(huán)保企業(yè)。預計未來隨著融資環(huán)境好轉和機構風險偏好變化，環(huán)保公司將更多受政策利好影響。

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