01 人間慘劇拉開化工整治大幕
江蘇作為全國化工第二大省，近期連續(xù)出現(xiàn)數(shù)起化工安全事故，分別為:
3月21日，天嘉宜事故，罹難78人，受傷566人;
3月31日，昆山漢鼎金屬事故(工業(yè)領(lǐng)域)，罹難7人，受傷5人;
4月3日，中丹化工，無死傷報(bào)告。
短期密集的安全事故揭開了江蘇省化工行業(yè)整治大幕，省政府4月1日發(fā)布了化企削減力度極大的《化工行業(yè)整治方案意見稿》，隨后4月4日鹽城市委常委會(huì)決定徹底關(guān)閉響水化工園區(qū)。
江蘇省化工行業(yè)整治提升方案(征求意見稿)重點(diǎn)方向包括：
縮減數(shù)量
全省到2020年化工企業(yè)減少到2000家，2022年不超過1000家?；@區(qū)減少到20家。
停產(chǎn)改造
所有安全、環(huán)保不達(dá)標(biāo)的化工企業(yè)立即停產(chǎn)、限期整改、關(guān)閉，關(guān)閉退出D類企業(yè)。
準(zhǔn)入門檻
新建項(xiàng)目投資額不低于10億元，禁止新(擴(kuò))建農(nóng)藥、醫(yī)藥、染料的中間體化工項(xiàng)目。
退城進(jìn)園
加快推進(jìn)城鎮(zhèn)人口密集區(qū)危化品生產(chǎn)企業(yè)搬遷改造，加大園區(qū)外2339家企業(yè)整治、壓減、轉(zhuǎn)移、轉(zhuǎn)型力度
數(shù)據(jù)來源：北極星環(huán)保網(wǎng)，國泰君安證券研究
國泰君安基礎(chǔ)化工團(tuán)隊(duì)第一時(shí)間對(duì)于這一事件進(jìn)行了深入分析，以及對(duì)相關(guān)上市公司的影響做出點(diǎn)評(píng)。
02 影響幾何?
此舉昭示著化工行業(yè)供給側(cè)邏輯由環(huán)保延伸至安全，影響重大且深遠(yuǎn)：
1. 響水化工園區(qū)染料、農(nóng)藥中間體關(guān)停影響全國農(nóng)藥染料產(chǎn)業(yè)鏈供給
關(guān)停涉及55家公司，主要涉及到間苯二胺、異噁草松、聯(lián)苯菊酯、氯苯甲腈等產(chǎn)品，產(chǎn)品價(jià)格將迎來上漲;
關(guān)停響水園區(qū)化工廠及其競(jìng)爭上市公司產(chǎn)能明細(xì)
數(shù)據(jù)來源：百川資訊，卓創(chuàng)資訊，國泰君安證券研究
2. 江蘇省化工企業(yè)縮減將改善大部分化工品供需格局
江蘇省為全國農(nóng)藥、染料大省，化工總產(chǎn)值占比全國第二。
整治意見稿中提出目標(biāo)，在2020年控制化工企業(yè)數(shù)量不超2000家，2022年進(jìn)一步減到1000家。目前存量為6884家，同時(shí)50家化工園區(qū)將壓減至20家，省內(nèi)企業(yè)數(shù)量大減基本意味著全國化工產(chǎn)能大減，化工品整體價(jià)格中樞將上移。
江蘇省部分基礎(chǔ)化工品全國產(chǎn)能占比明細(xì)
數(shù)據(jù)來源：卓創(chuàng)資訊，中國產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)，國泰君安證券研究
3. 全國范圍退城進(jìn)園將加速
2020年底為中小?；髽I(yè)搬遷改造截止日期，化工行業(yè)分散度高小企業(yè)居多因此大多數(shù)時(shí)點(diǎn)都卡在2020年。
江蘇連續(xù)事故后全國各地政府對(duì)化工企業(yè)的安全監(jiān)督壓力大幅增加，有望推動(dòng)全國各省在2019年加速推進(jìn)退城進(jìn)園政策。
03 市場(chǎng)將如何反應(yīng)?
影響化工行業(yè)的供給收縮的因素由環(huán)保延伸到生產(chǎn)安全，站在目前時(shí)點(diǎn)展望未來，我們提出三條投資主線：
1. 染料(響水園區(qū)關(guān)停+江蘇壓減企業(yè)數(shù))
本次連串事件的導(dǎo)火索天嘉宜化工即為核心染料中間體間苯二胺全國三大供應(yīng)商之一，疊加全球最大靛藍(lán)生產(chǎn)廠家中丹化工4月3日再次爆炸，染料行業(yè)直接受沖擊。
此外江蘇同樣為染料大省，雖然近幾年染料集中度持續(xù)提升，但部分小品種，甚至部分大公司的分廠依然存在關(guān)停可能，未來染料整條產(chǎn)業(yè)鏈供給都將持續(xù)趨緊。
受益公司：浙江龍盛、閏土股份。
2. 農(nóng)藥(江蘇壓減企業(yè)數(shù)+響水園區(qū)關(guān)停)
農(nóng)藥生產(chǎn)工藝反應(yīng)步驟最多，可謂安全監(jiān)管難度最高的化工子行業(yè)之一，且農(nóng)藥行業(yè)極其分散，全國退城進(jìn)園加速影響最大的就是農(nóng)藥行業(yè)。
此外江蘇作為農(nóng)藥大省，企業(yè)數(shù)縮減將對(duì)農(nóng)藥中間體、原藥供給造成巨大影響，部分中間體自給的優(yōu)質(zhì)農(nóng)藥企業(yè)將受益。
受益公司：先達(dá)股份，揚(yáng)農(nóng)化工。
3. 行業(yè)龍頭(江蘇壓減企業(yè)數(shù)+全國退城進(jìn)園)
化工行業(yè)新建產(chǎn)能需2年時(shí)間，江蘇未來2年壓減70%的化工企業(yè)，將導(dǎo)致未來2年全國化工品供需格局持續(xù)趨緊。
此外全國范圍的退城進(jìn)園加速進(jìn)一步加大龍頭企業(yè)競(jìng)爭優(yōu)勢(shì)，位于優(yōu)質(zhì)園區(qū)的優(yōu)質(zhì)企業(yè)價(jià)值迎來重估。
受益公司：萬華化學(xué)，魯西化工，華魯恒升。
不過投資者仍然需要注意，化工第一大下游為房地產(chǎn)，2019年初地產(chǎn)竣工數(shù)據(jù)回暖，但地產(chǎn)開工數(shù)據(jù)一般，若地產(chǎn)開工或銷量增速下滑，可能影響化工下游需求。
國際方面，OPEC穩(wěn)價(jià)意愿較強(qiáng)，且制裁伊朗事件推進(jìn)將影響伊朗原油出口，但若國際形勢(shì)發(fā)生其他變化，或部分國家原油產(chǎn)量大增，都將導(dǎo)致原油價(jià)格下跌，進(jìn)而拖累化工品價(jià)格。
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