在前段時間的“環(huán)境產(chǎn)業(yè)這一輪的國進民退”一文中，討論了近期國資密集入場、多家地方環(huán)保平臺成立的情況。文章引來了一些評論，有人認為“國企做資本，民企做技術(shù)”，也有人認為是“國家被騙，民企套現(xiàn)”。誰對誰錯本文不做評論，但可以接著來討論下近期環(huán)境領(lǐng)域部分國資的調(diào)整方向。

近日，兩大國資環(huán)境企業(yè)的動態(tài)引起關(guān)注：

一是于2016年3月成立的遼寧省環(huán)保集團，近日提出了“統(tǒng)籌穩(wěn)妥推進集團層面混改，以引入資金為出發(fā)點，以實現(xiàn)集團整體上市為目標”的混改總體思路。集團將通過增資擴股的方式引入1-2家戰(zhàn)略投資者，持有34%-44%比例股權(quán)。需投資合計約15億元，將通過多方渠道廣泛征集戰(zhàn)略投資者，力爭于年底前完成集團混改項目產(chǎn)權(quán)交易所掛牌工作（相關(guān)閱讀→遼寧省環(huán)保集團：擬引入投資人，力爭實現(xiàn)集團整體上市）。

二是于2015年5月成立的中交疏浚，近期表示將引入戰(zhàn)略投資者，掛牌底價2.47元/股，合計約136.34億元。本次交易以公開掛牌方式征集投資者，因此，目前尚無法確定中標的投資者。交易完成后，中交疏浚的股份總數(shù)為138億股，中交集團持股40%；中國交建及中國路橋持股不低于20%；通過進場交易方式引入的戰(zhàn)略投資者不高于40%。

一則是地方國企的戰(zhàn)投及融資需求，旨在形成優(yōu)勢互補，提高經(jīng)營效率；一則是央企環(huán)保資產(chǎn)的百億引戰(zhàn)投的意愿，旨在降負債，強管理。這兩則資訊也并非孤立，典型的背后，還有多個央企及地方政府的環(huán)保資產(chǎn)在緊鑼密鼓地找伙伴并謀求上市。

實際上，一部分地方環(huán)保專營平臺在建立之初，就以“混血”的身份亮相。如去年底成立的西安生態(tài)環(huán)保產(chǎn)業(yè)投資有限公司，由西安投資控股有限公司、杭州錦江集團等共同出資15億元組建；2017年成立的中車環(huán)境，上海市浦泰環(huán)保、聚光科技兩家民企各持有3.62%的股權(quán)。

在降負債、去杠桿的大需求下，用產(chǎn)權(quán)換取流動性成了央企、國企的重要手段之一。原先固若金湯的國資企業(yè)，也開始將部分資產(chǎn)股權(quán)向社會資本開放。在前述中交疏浚的案例中，其原控股股東中國交建，在2016-2018年度資產(chǎn)負債率分別為76.67%、75.78%、75.05%。而截至2018年12月末，中國國有企業(yè)平均資產(chǎn)負債率為64.7%，且根據(jù)去年下發(fā)的《關(guān)于加強國有企業(yè)資產(chǎn)負債約束的指導意見》，將推動國有企業(yè)平均資產(chǎn)負債率到2020年末比2017年末降低2個百分點左右。

中國交建在相關(guān)公告中表示，通過向戰(zhàn)略投資者轉(zhuǎn)讓中交疏浚股份預(yù)計可取得136.34億元現(xiàn)金流入，通過向中交集團轉(zhuǎn)讓中交疏浚的股份預(yù)計可取得86.34億元的現(xiàn)金流入，上述股份轉(zhuǎn)讓所得的部分資金用于償還銀行貸款，從而進一步降低資產(chǎn)負債率。

從環(huán)境構(gòu)建核心競爭力的幾項主要能力的角度來看，在一定程度上，國資密集引戰(zhàn)投或許可以看作集中“補短板”的過程。完善的企業(yè)應(yīng)具備拿單能力、融資能力、研發(fā)能力、運營能力、管理能力等，多數(shù)中小企業(yè)的拿單能力不足，致使規(guī)模增長緩慢；此前一波企業(yè)的隕落，多數(shù)由于拿單過多而融資環(huán)節(jié)跟不上；前幾年一波并購的發(fā)生，則是由于跨界而來的企業(yè)技術(shù)研發(fā)能力的缺乏。

從環(huán)境產(chǎn)業(yè)發(fā)展歷程來看，幾乎都是“損有余而補不足”的過程。缺啥就要補啥，國企也不例外。這一波環(huán)境產(chǎn)業(yè)中的央企/國企引入戰(zhàn)投、謀求上市的動作，補的是拿單長板顯著的情況下，研發(fā)能力、運營能力、甚至融資能力的不足。

伴隨著一波地方政府控股的環(huán)保專營平臺的建立，以及民營企業(yè)戴紅領(lǐng)巾，在可預(yù)見的幾年內(nèi)，國資大概率是環(huán)境治理的主力。而在監(jiān)管趨嚴、標準提高、督查繼續(xù)進行的情況下，對于實際經(jīng)驗相對不足的新生代國企來說，有著不小的挑戰(zhàn)。在多家國資引戰(zhàn)投的公告中，“提高公司治理水平、提高經(jīng)營活力與效率”成為重要訴求。

此外，在地方政府負債高企、地主家也沒有余糧的情況下，引入上市公司作為戰(zhàn)略投資人，或著直接謀求上市，成為了發(fā)展突破點。除了證券市場、產(chǎn)權(quán)市場這些具有交易平臺以外,各類基金也正在成為國企混改的重要參與者和資本補充來源。

理論上，央企/國企的戰(zhàn)投身份不受限。去年10月發(fā)布的《關(guān)于鼓勵和規(guī)范國有企業(yè)投資項目引入非國有資本的指導意見》提出分類推進國有企業(yè)投資項目引入非國有資本工作，鼓勵外資企業(yè)參股國有企業(yè)項目，并提出，在部分領(lǐng)城率先培育推出一批示范項目。優(yōu)先在城鎮(zhèn)供水供熱、污水垃圾處理、公共交通等領(lǐng)域，率先推出一批符合產(chǎn)業(yè)政策、有利于轉(zhuǎn)型升級的示范項目，鼓勵依法依規(guī)引入非國有資本投資。

在實際引入戰(zhàn)投的操作中，也可以看到各種性質(zhì)資本的入場，各大銀行、社保保險機構(gòu)、中央大企業(yè)、巨無霸民企、實力外資等等。

今年4月成立的山西黃河水務(wù)生態(tài)環(huán)保公司，改制初衷是“積極探索生態(tài)環(huán)保領(lǐng)域，組建專業(yè)的生態(tài)治理隊伍，試水生態(tài)修復治理”。因而招募的4家各持股12%的投資人也極具代表性，分別是央企中國電建旗下的中國電建市政建設(shè)集團和中國水利水電第四工程局、山西省屬國企山西建投集團旗下的山西建筑工程集團、A股上市公司博天環(huán)境，以及太原本地民企太原市潤民環(huán)保節(jié)能有限公司。

2017年，三峽集團旗下三峽新能源的引戰(zhàn)增資，初衷是優(yōu)化治理結(jié)構(gòu)、補充發(fā)展資金、謀求業(yè)務(wù)協(xié)同、實現(xiàn)上市目標。最終確定都城偉業(yè)集團有限公司、中國水利水電建設(shè)工程咨詢有限公司、三峽資本控股有限責任公司、四川川投能源股份有限公司、浙能資本控股有限公司、珠海融朗投資管理合伙企業(yè)、金石新能源投資（深圳）合伙企業(yè)、湖北長江招銀成長股權(quán)投資合伙企業(yè)共8家企業(yè)（相關(guān)閱讀→ 818三峽系、四川能投、川投集團的關(guān)系網(wǎng)）。

總體來看，產(chǎn)業(yè)對于技術(shù)型、運營類企業(yè)的需求有增無減。但隨著產(chǎn)業(yè)集中度的提升及服務(wù)模式的綜合化，所需要的技術(shù)/運營類企業(yè)數(shù)量或許不會太多。經(jīng)過幾輪整合，技術(shù)、運營、融資，這些補短板需求的承接者，只會是各領(lǐng)域的頭部企業(yè)。在各個環(huán)保細分領(lǐng)域已經(jīng)形成優(yōu)勢的企業(yè)，是寶貴的產(chǎn)業(yè)資源。

早在2015年，E20環(huán)境平臺首席合伙人傅濤在2015年判斷：“目前國內(nèi)有4萬家大大小小的環(huán)保企業(yè)，未來的市場不需要這么多，可能就只需要500-1000家優(yōu)秀的公司。”4年不到，市場企業(yè)數(shù)量已開始銳減。在新一輪的資源配置后，市場是否會向著集約高效更進一步呢？

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