導(dǎo)讀：在快速發(fā)展的同時(shí)，環(huán)境產(chǎn)業(yè)也遇到了“成長(zhǎng)中的煩惱”。訂單增多、規(guī)模變大、期限拉長(zhǎng)，各家的應(yīng)收賬款也水漲船高。

比營(yíng)收增長(zhǎng)快的應(yīng)收賬款

環(huán)境產(chǎn)業(yè)苦應(yīng)收賬款已久。多家上市企業(yè)應(yīng)收賬款的增長(zhǎng)比營(yíng)收增長(zhǎng)快得多，應(yīng)收賬款數(shù)額大于全年?duì)I業(yè)額的也大有人在。

國(guó)標(biāo)規(guī)定工程預(yù)付款的比例不得高于合同價(jià)款(不含其他項(xiàng)目費(fèi))的30%，其他都是應(yīng)收賬款。而在實(shí)際情況中，30%是幸運(yùn)，多數(shù)時(shí)候10%都沒有。給你10%的預(yù)付，再讓你開個(gè)10%的銀行保函。

賬款還是應(yīng)收，流轉(zhuǎn)稅和所得稅卻是實(shí)打?qū)嵉闹С觥?/p>

咱也不敢催，咱也不敢問。畢竟欠賬是種支持，不催是種信任。(催是真的急用)

更神奇的是，應(yīng)收賬款只要和客戶對(duì)賬，絕對(duì)是越對(duì)越少。應(yīng)付貨款對(duì)賬，卻越對(duì)越多…

一部分實(shí)在收不上來的賬款只能計(jì)提壞賬，資產(chǎn)減值。壞賬進(jìn)一步消耗了企業(yè)利潤(rùn)。如神霧環(huán)保2018年度應(yīng)收賬款期末余額為21.88億元，壞賬準(zhǔn)備為8.06億元，而這一年的營(yíng)收僅5100多萬元。

對(duì)于應(yīng)收賬款計(jì)提，多家環(huán)境上市企業(yè)5年以上賬齡的均計(jì)提了100%壞賬減值，少數(shù)幾家與3-4年和4-5年的計(jì)提比例也達(dá)到了100%。應(yīng)收賬款減值風(fēng)險(xiǎn)了環(huán)境上市企業(yè)的共性風(fēng)險(xiǎn)。在投資者交流平臺(tái)上，有投資者發(fā)出靈魂拷問：“咱們的主要客戶不是政府機(jī)構(gòu)嗎，為甚還有如此高比例的壞賬?”

某上市公司透露，EPC模式中，公司通常在施工過程中按照工程量收取50%-60%工程款;工程整體完工并最終決算后，公司收取20%-30%工程款，剩余20%左右工程款需1-2年后方能收回。PPP模式中，公司通常在施工過程中按照工程量收取70%左右工程款，工程整體完工并最終決算后，公司收取20%工程款，剩余10%左右工程款在1-2年后方能收回。

若對(duì)方是地方政府，雖然信用等級(jí)較高，但存貨結(jié)算和應(yīng)收賬款回收效率不可避免地受到地方政府財(cái)政預(yù)算、資金狀況、地方政府債務(wù)水平等的影響，資金周轉(zhuǎn)速度也和地方政府辦公效率有關(guān);若是行業(yè)企業(yè)，則一旦客戶資金短缺，就難以按合同約定付款進(jìn)度進(jìn)行結(jié)算、付款;此外，若由于各種原因致使建設(shè)項(xiàng)目或者生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)暫停，也會(huì)對(duì)應(yīng)收賬款的回款時(shí)間產(chǎn)生較大影響。

應(yīng)收賬款一定程度上代表著企業(yè)規(guī)模及業(yè)務(wù)擴(kuò)張，是只差一步就落袋為安的資金;同時(shí)又影響了企業(yè)的資金流動(dòng)性，考驗(yàn)企業(yè)的再融資能力。在在產(chǎn)業(yè)深刻變革、機(jī)遇與風(fēng)險(xiǎn)并存的時(shí)期，企業(yè)對(duì)應(yīng)收賬款的感情可謂愛恨交加。

資金需求下的八仙過海

在應(yīng)收賬款與應(yīng)付賬款的夾擊下，尋求消解方案及可用融資渠道成了迫在眉睫之事。

“起訴是不可能起訴的，這輩子不可能起訴的。硬剛又不敢剛，就是不斷墊資再催賬，才能維持的了生活這樣子。催賬感覺像回家一樣，債主個(gè)個(gè)都是人才，說話又好聽，我超喜歡這里的!”行業(yè)人士張大錘表示。

相比于遍地起訴，融資看起來更為靠譜。近年來，針對(duì)應(yīng)收賬款的質(zhì)押、保理、貼現(xiàn)、資產(chǎn)證券化等業(yè)務(wù)逐漸發(fā)展起來，但在環(huán)境產(chǎn)業(yè)實(shí)操過程中，仍是摸石頭過河的階段。

2018年12月29日，三聚環(huán)保與廣東粵財(cái)信托有限公司簽署《無追索權(quán)應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓合同》，將賬面原值為30億的應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓給粵財(cái)信托，轉(zhuǎn)讓價(jià)款為25.86億元。此舉為三聚環(huán)保帶來了流動(dòng)資金。在拿到第一筆應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓資金5億元后，三聚環(huán)保便投向了內(nèi)蒙古聚實(shí)能源有限公司焦化升級(jí)改造項(xiàng)目，該項(xiàng)目已經(jīng)于2018年12月27日順利完成中期交付。

而轉(zhuǎn)讓價(jià)相當(dāng)于打了折扣，保理費(fèi)率13.8%。該折扣與交易的“無追索權(quán)”及應(yīng)收賬款的計(jì)提比例關(guān)系較大。無追索權(quán)的保理是指保理商放棄對(duì)供應(yīng)商追索的權(quán)利，相當(dāng)于將壞賬風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給了保理商。根據(jù)后續(xù)公告顯示，海淀區(qū)國(guó)資中心將對(duì)該信托計(jì)劃受讓應(yīng)收賬款金額提供年度收益差額補(bǔ)足增信，并承諾收購金融機(jī)構(gòu)無法收回的賬款。

三聚環(huán)保較高的計(jì)提比例也是重要影響因素之一。據(jù)其年報(bào)顯示，三聚環(huán)保對(duì)1-2年內(nèi)的應(yīng)收賬款定了10%的壞賬計(jì)提比例。根據(jù)公司應(yīng)收賬款期末余額前五名的單位情況來看，三聚環(huán)保的重要收款方是企業(yè)，相比于地方政府，多了些許回款風(fēng)險(xiǎn)。

在資產(chǎn)證券化通道上，環(huán)境產(chǎn)業(yè)的應(yīng)收賬款產(chǎn)品也開始有所動(dòng)作，但仍然較為稀少。在2017年，葛洲壩綠園綠色應(yīng)收賬款一期資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃完成發(fā)行，規(guī)模13.04億元，利率6.2%。

2019年上半年，以“供應(yīng)鏈”、“供應(yīng)鏈金融”為名的應(yīng)收賬款A(yù)BS發(fā)行1208億元，接近2018年全年水平。而在環(huán)境產(chǎn)業(yè)，目前僅有首創(chuàng)股份發(fā)行了首單綠色供應(yīng)鏈ABS，發(fā)行總額不超過50億，發(fā)行期數(shù)不超過24期。

“環(huán)境領(lǐng)域很多應(yīng)收賬款的合同關(guān)系不清晰，沒有辦法信息披露，這導(dǎo)致了多數(shù)環(huán)境企業(yè)的應(yīng)收賬款在公開市場(chǎng)上走不通。在此情況下，少數(shù)可以接通ABS的企業(yè)就有了新的融資優(yōu)勢(shì)?！敝袊?guó)國(guó)際工程咨詢有限公司研究中心投融資咨詢處處長(zhǎng)羅桂連博士表示。

相比于重資產(chǎn)工程公司，C、D方陣的供應(yīng)商相對(duì)靈活。今年初，合續(xù)環(huán)境總裁李文生在E20圈層年會(huì)中透露：“2017年的時(shí)候，針對(duì)應(yīng)收賬款問題，我們做了一些戰(zhàn)略調(diào)整。對(duì)大型平臺(tái)公司和區(qū)域工程公司合作伙伴，提供最優(yōu)惠價(jià)格，但出貨前需要付全款或70%以上預(yù)付款。同時(shí)，發(fā)展區(qū)域技術(shù)形工程公司為合作伙伴，把安裝調(diào)試等銷售服務(wù)交給合作伙伴執(zhí)行?！边@個(gè)決策讓合續(xù)環(huán)境在環(huán)境產(chǎn)業(yè)現(xiàn)金流緊張的年份得以保全過關(guān)。

今年初，國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)在國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議特別強(qiáng)調(diào)了加大清欠力度完善長(zhǎng)效機(jī)制，要求中央企業(yè)要帶頭優(yōu)先償還對(duì)民營(yíng)企業(yè)的逾期債務(wù)，年底前做到“零拖欠”，其他國(guó)有企業(yè)也要加快清欠。這在一定程度上緩和了部分客戶為央企國(guó)企的環(huán)境企業(yè)的生存壓力。

接下來……

“應(yīng)收賬款問題，根本原因還是在于行業(yè)的賒銷傾軋，背后是行業(yè)的同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)?！睒I(yè)內(nèi)人士指出。競(jìng)爭(zhēng)迫使企業(yè)采用各種手段擴(kuò)大銷售或承攬工程，前期只收一小部分款項(xiàng)甚至不收款。賒銷搶地盤造成了大量同類企業(yè)的精疲力竭，而原先設(shè)想的“現(xiàn)占地再談條件”模式看起來并不容易。

提高預(yù)付款固然可以立竿見影地降低應(yīng)收賬款，卻也需要企業(yè)有著十足的核心優(yōu)勢(shì)底氣。在未來競(jìng)爭(zhēng)中，企業(yè)加強(qiáng)項(xiàng)目識(shí)別能力、找到適合自身的細(xì)分領(lǐng)域或許更為重要。挖掘新利潤(rùn)池、轉(zhuǎn)型升級(jí)的過程必然艱辛，但優(yōu)勝劣汰才是良好的市場(chǎng)機(jī)制。

“但當(dāng)前環(huán)境企業(yè)尋求應(yīng)收賬款融資渠道，也一定程度上反映出了企業(yè)的資金需求仍然旺盛，市場(chǎng)仍有大量項(xiàng)目需求。企業(yè)發(fā)展機(jī)會(huì)很多，但也要注意債務(wù)結(jié)構(gòu)與資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的匹配關(guān)系。”一位行業(yè)投資人士告訴筆者。

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