近日，環(huán)保上市公司陸續(xù)發(fā)布2019年上半年業(yè)績(jī)預(yù)告。招商證券研報(bào)顯示，已披露預(yù)告的環(huán)保公司平均增速較上年同期下降40.9個(gè)百分點(diǎn)，但檢測(cè)類(lèi)、固廢處理類(lèi)環(huán)保公司漲幅明顯。

經(jīng)歷去年的洗禮，環(huán)?，F(xiàn)已進(jìn)入調(diào)整期。在融資趨緊的背景下，去年下半年開(kāi)始，國(guó)資陸續(xù)入股以民營(yíng)企業(yè)為主的環(huán)保行業(yè)，是國(guó)資頻頻“救場(chǎng)”還是民企主動(dòng)“求血”？國(guó)資與民營(yíng)企業(yè)的結(jié)合，對(duì)環(huán)保行業(yè)意味著什么？業(yè)內(nèi)專(zhuān)家認(rèn)為，兩者結(jié)合是市場(chǎng)化競(jìng)爭(zhēng)的結(jié)果，或?qū)⒋呱袠I(yè)新格局，國(guó)企環(huán)保龍頭有望誕生。

板塊持倉(cāng)仍處低位

國(guó)資入場(chǎng)是大勢(shì)所趨

受融資收緊、政府去杠桿、PPP項(xiàng)目清庫(kù)、商譽(yù)減值等影響，去年環(huán)保板塊的營(yíng)收和凈利潤(rùn)增速均創(chuàng)近五年新低。今年上半年，環(huán)保行業(yè)營(yíng)收略有改善，但板塊持倉(cāng)仍處低位。

國(guó)海研報(bào)數(shù)據(jù)顯示，今年一季度，環(huán)保行業(yè)整體歸母凈利潤(rùn)同比下降14.8%，降幅有所收窄。同時(shí)，據(jù)招商證券統(tǒng)計(jì)，截至7月15日，86家環(huán)保上市企業(yè)中，已有41家披露上半年業(yè)績(jī)預(yù)告，平均增速-0.4%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)同比上升的公司比例為48%，上年同期為70.1%。

2018下半年開(kāi)始，環(huán)保企業(yè)股權(quán)轉(zhuǎn)讓、質(zhì)押、債務(wù)融資活動(dòng)頻繁。據(jù)記者不完全統(tǒng)計(jì)，去年，*ST凱迪、神霧節(jié)能、盛運(yùn)環(huán)保等共計(jì)11家上市環(huán)保企業(yè)均與國(guó)有資本簽訂框架協(xié)議或開(kāi)展股權(quán)合作。進(jìn)入2019年，不乏實(shí)力雄厚的國(guó)資入股環(huán)保產(chǎn)業(yè)，其中包括中國(guó)電建、葛洲壩、三峽集團(tuán)等。

今年1月，三峽集團(tuán)子公司長(zhǎng)江電力與北控水務(wù)先后發(fā)布公告稱(chēng)，長(zhǎng)江電力將以全資子公司長(zhǎng)電國(guó)際為主體認(rèn)購(gòu)北控水務(wù)新發(fā)行的普通股4.7億股股份。三峽集團(tuán)入股北控水務(wù)正式落地，雙方將共同參與長(zhǎng)江生態(tài)保護(hù)。

3月，啟迪環(huán)境發(fā)布公告稱(chēng)，其間接控股股東出現(xiàn)股權(quán)變更——雄安新區(qū)管委會(huì)、中國(guó)雄安集團(tuán)有限公司將與清華控股并列成為啟迪控股第一大股東；6月，浙江省能源集團(tuán)有限公司約以16.3億元收購(gòu)錦江環(huán)境29.79%股份，收購(gòu)?fù)瓿珊?，浙能集團(tuán)將成為錦江環(huán)境的最大股東。

資本“凜冬”未褪，國(guó)資頻繁出手。業(yè)內(nèi)專(zhuān)家表示，國(guó)資三四年前開(kāi)始試探性入局，去年大舉進(jìn)入環(huán)保產(chǎn)業(yè)，被業(yè)內(nèi)戲稱(chēng)為“野蠻人”。但今年，不少企業(yè)主動(dòng)尋求“輸血”，形勢(shì)所迫也是大勢(shì)所趨。

短貸長(zhǎng)投仍是突出問(wèn)題

雙方有望產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)

“資本與產(chǎn)業(yè)發(fā)展相輔相成，由于雙方的角度和訴求不同，有時(shí)也像一對(duì)‘冤家’。經(jīng)歷2018年的‘風(fēng)雨’之后，資本與產(chǎn)業(yè)開(kāi)始重新審視彼此。”威立雅中國(guó)區(qū)副總裁黃曉軍表示。

國(guó)海證券分析師譚倩認(rèn)為，環(huán)保是重資產(chǎn)和基建補(bǔ)短板的優(yōu)選。部分經(jīng)營(yíng)存在困難、但具備行業(yè)資質(zhì)的民營(yíng)環(huán)保企業(yè)易受?chē)?guó)資青睞，注資環(huán)保成為央企、國(guó)企產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)、資產(chǎn)保值增值及地方政府增加營(yíng)收的優(yōu)選。

對(duì)產(chǎn)業(yè)而言，環(huán)保企業(yè)仍處缺錢(qián)狀態(tài)，不少專(zhuān)家認(rèn)為引入國(guó)資實(shí)則自救。

盈峰環(huán)境副總裁劉開(kāi)明表示：“短貸長(zhǎng)投是目前環(huán)保企業(yè)面臨的最大問(wèn)題?，F(xiàn)在很多環(huán)保項(xiàng)目合作期近30年，但一般項(xiàng)目的還貸期限僅為1—3年，而項(xiàng)目的回報(bào)率很低，一般要8年才能拿回投資，尤其不利于民營(yíng)企業(yè)或中小企業(yè)發(fā)展，去年不少企業(yè)的現(xiàn)金流是負(fù)數(shù)?！?p style="text-indent: 2em;">目前，我國(guó)的生態(tài)環(huán)境治理進(jìn)入大區(qū)域時(shí)代，環(huán)渤海綜合治理、長(zhǎng)江大保護(hù)、“無(wú)廢城市”建設(shè)等生態(tài)環(huán)境治理行動(dòng)正在開(kāi)展，單個(gè)環(huán)保企業(yè)難以滿(mǎn)足項(xiàng)目需求。同時(shí)，在融資趨緊的背景下，國(guó)資的資金優(yōu)勢(shì)有望與上市民企的技術(shù)、項(xiàng)目管理優(yōu)勢(shì)產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)。

注入國(guó)資的環(huán)保企業(yè)變化幾何？

四川省發(fā)展產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)股權(quán)投資基金副總經(jīng)理張慧表示，國(guó)資在項(xiàng)目拿單、融資方面優(yōu)勢(shì)較為突出，同時(shí)大幅提升環(huán)保企業(yè)的信用評(píng)級(jí)。近幾年國(guó)有資本也在主動(dòng)改變，提供能力范圍內(nèi)的幫助，盡量放松對(duì)并購(gòu)企業(yè)的管控。

下半年進(jìn)入建設(shè)期

向精細(xì)化經(jīng)營(yíng)轉(zhuǎn)變

去年10月以來(lái)，政府出臺(tái)多項(xiàng)民營(yíng)企業(yè)融資政策，央行率先增加再貸款和再貼現(xiàn)額度1500億支持小微、民營(yíng)企業(yè)融資。今年4月，四部委聯(lián)合下發(fā)《關(guān)于從事污染防治的第三方企業(yè)所得稅政策問(wèn)題的公告》明確，對(duì)符合條件的從事污染防治的第三方企業(yè)減按15%的稅率征收企業(yè)所得稅。同時(shí)，今年科創(chuàng)板開(kāi)閘，在《上海證券交易所科創(chuàng)板企業(yè)上市推薦指引》中，節(jié)能環(huán)保領(lǐng)域?yàn)橹攸c(diǎn)推薦行業(yè)之一。

隨著融資政策利好、稅收優(yōu)惠政策進(jìn)一步落實(shí)，環(huán)境治理需求端將持續(xù)發(fā)力。信息顯示，2019年一季度，社會(huì)融資規(guī)模增量累計(jì)8.18萬(wàn)億元，比上年同期多2.34萬(wàn)億元。

招商證券研報(bào)分析，經(jīng)過(guò)上半年的資金準(zhǔn)備和與國(guó)企的磨合后，下半年的環(huán)保產(chǎn)業(yè)大概率進(jìn)入建設(shè)期。

在維爾利總裁宗韜看來(lái)，對(duì)企業(yè)而言，拿了大量的項(xiàng)目沒(méi)有資金，國(guó)企有資金缺技術(shù)，自然就走到了一起，本質(zhì)上講是市場(chǎng)化競(jìng)爭(zhēng)的結(jié)果，沒(méi)有對(duì)錯(cuò)。

安信證券電力及公用事業(yè)證券分析師邵琳琳認(rèn)為，環(huán)保運(yùn)營(yíng)公司的現(xiàn)金流普遍優(yōu)于工程公司，伴隨著生態(tài)環(huán)保督察的升級(jí)，“重建設(shè)輕運(yùn)營(yíng)”必然向“全生命周期的精細(xì)化運(yùn)營(yíng)”轉(zhuǎn)變。

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