“環(huán)保產(chǎn)業(yè)流動(dòng)資金的市場(chǎng)周轉(zhuǎn)環(huán)境很不樂觀，部分大型環(huán)保公司出現(xiàn)資金鏈斷裂。”
上述結(jié)論源于中國(guó)環(huán)保產(chǎn)業(yè)協(xié)會(huì)、天津工業(yè)大學(xué)環(huán)境經(jīng)濟(jì)研究所9日晚發(fā)布的《2018中國(guó)環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展指數(shù)測(cè)評(píng)結(jié)果》。產(chǎn)業(yè)盈利困局背后，既有市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)發(fā)展和經(jīng)濟(jì)環(huán)境原因，也與企業(yè)短貸長(zhǎng)投、無(wú)序擴(kuò)張等因素有關(guān)。
據(jù)全國(guó)工商聯(lián)環(huán)境商會(huì)統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，2018年以來(lái)，國(guó)資入股上市環(huán)保民企事件已超過(guò)20起。其中東方園林、碧水源等一度出現(xiàn)了現(xiàn)金流危機(jī)，被迫或主動(dòng)地進(jìn)行股權(quán)轉(zhuǎn)讓。公開資料顯示，2018年迄今實(shí)際轉(zhuǎn)讓或者簽署股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議的民營(yíng)環(huán)保公司高達(dá)15家，占比達(dá)到79%以上的實(shí)控人授權(quán)方為央企或者國(guó)企。
“聯(lián)姻”國(guó)資，與民營(yíng)環(huán)保企業(yè)現(xiàn)金流長(zhǎng)期為負(fù)有關(guān)。“環(huán)境產(chǎn)品要求提供安全、普惠的產(chǎn)品，服務(wù)要普及化，還要用得起，而民企的局限性在于首要目標(biāo)是追求效率和盈利。”全國(guó)工商聯(lián)環(huán)境商會(huì)環(huán)境政策專家駱建華說(shuō)。實(shí)際上，環(huán)保項(xiàng)目總投資動(dòng)輒幾億、幾十億元，而回報(bào)周期則長(zhǎng)達(dá)20—30年。以一個(gè)投資總額近5億元的污水處理項(xiàng)目為例，雖然可以利用特許經(jīng)營(yíng)權(quán)質(zhì)押獲得部分項(xiàng)目貸款，但至少需要投資人以項(xiàng)目資本金出資1億元。
受過(guò)去一年金融去杠桿、PPP清庫(kù)存、強(qiáng)化對(duì)影子銀行的監(jiān)管等多重因素影響，部分企業(yè)出現(xiàn)現(xiàn)金流緊縮、債券及債務(wù)違約等一系列問(wèn)題，甚至面臨資金鏈斷裂風(fēng)險(xiǎn)。而其中，資金周轉(zhuǎn)和利潤(rùn)增長(zhǎng)情況都不理想，環(huán)保產(chǎn)業(yè)融資難的狀況仍未得到顯著改善。對(duì)于絕大多數(shù)的中小型環(huán)保企業(yè)而言，受制于捉襟見肘的資金鏈，很難得到PPP項(xiàng)目的投資機(jī)會(huì)，甚至有被逐步邊緣化的危險(xiǎn)。
這些年環(huán)保督察愈發(fā)嚴(yán)苛，導(dǎo)致環(huán)保PPP項(xiàng)目大量推出，企業(yè)拼命去投標(biāo)。拿下項(xiàng)目后，再通過(guò)銀行等渠道融資。在銀行信貸方面，民企的貸款利率普遍在基準(zhǔn)利率水平上浮30%-40%，而國(guó)企則上浮10%以內(nèi)。同時(shí)，民企的信用評(píng)級(jí)一般都達(dá)不到2A+或3A的水平，融資成本比較高。相比其他行業(yè)，環(huán)保企業(yè)普遍缺少土地、廠房等有形資產(chǎn)作為抵押物，因此過(guò)去大量使用非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)融資。
也就是在實(shí)際授信的過(guò)程中，民營(yíng)環(huán)保企業(yè)的信貸產(chǎn)品仍然較為匱乏，仍以短期流動(dòng)資金貸款為主，不能完全匹配企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和回款周期。企業(yè)信用隨之受損，銀行開始?jí)嘿J抽貸，其他融資渠道也紛紛關(guān)閉大門，隨之形成系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。盈峰環(huán)境副總裁兼董秘劉開明認(rèn)為，“這么多環(huán)保上市公司里邊，80%以上現(xiàn)金流是負(fù)的，所以環(huán)保企業(yè)，即使沒有去年這些環(huán)境政策，企業(yè)現(xiàn)金流是負(fù)的，也是很難為繼的”。
而在經(jīng)過(guò)PPP模式下的加杠桿后，部分環(huán)保上市企業(yè)股價(jià)也因此出現(xiàn)大幅波動(dòng)。截至2019年12月初，環(huán)保板塊跌幅約5%，而同期上證指數(shù)則是上漲16%，兩者相距近20%。股價(jià)一跌，大股東的股票質(zhì)押率也隨之上升，接近爆倉(cāng)線的邊緣。一旦金融政策收緊，短期內(nèi)大量債務(wù)到期，剩下的幾乎就只有股權(quán)質(zhì)押一條路了。
預(yù)計(jì)2019年以及今后一段時(shí)期，針對(duì)環(huán)保產(chǎn)業(yè)政策利好仍將不斷釋放，針對(duì)環(huán)保產(chǎn)業(yè)投融資的總量仍將保持繼續(xù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。但很多環(huán)保企業(yè)在經(jīng)歷了一波現(xiàn)金流斷裂的風(fēng)險(xiǎn)后，未來(lái)的項(xiàng)目投資需要更加謹(jǐn)慎。“民企的資源是有限的，還是要專注有優(yōu)勢(shì)的領(lǐng)域板塊，才會(huì)有上升空間。”而這也對(duì)環(huán)保企業(yè)經(jīng)營(yíng)者的管理能力也提出了更高的要求。
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