核心觀點：

千億規(guī)模，環(huán)衛(wèi)市場化有繼續(xù)提升空間：環(huán)衛(wèi)服務主要收入來自于道路清掃和垃圾清運，按照城市清掃面積89.7億平方米，垃圾清運量2.4億噸，再加上到縣城和鄉(xiāng)鎮(zhèn)區(qū)域，2019年我國的環(huán)衛(wèi)市場規(guī)模已超2200億元。清掃質(zhì)量提高導致的單價上升與清掃面積不斷提高兩大驅(qū)動力下，我們預測未來三年行業(yè)仍將保持約9%的增速發(fā)展。目前全國市場化率大約為60%，考慮到發(fā)達國家普遍在80%左右，仍有較大的發(fā)展空間。

輕資產(chǎn)與智能化，導致行業(yè)異地復制較容易，行業(yè)未來或加速整合：1）輕資產(chǎn)，環(huán)衛(wèi)行業(yè)固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在2以上，同時應收賬款賬期一般在三個月以內(nèi)，對資本的要求低；2）環(huán)衛(wèi)行業(yè)的機械化和智能化，從傳統(tǒng)的人管人到設備監(jiān)管，大大降低了行業(yè)的管理難度和項目異地復制難度。2019年市場集中度CR10在16%左右，遠低于環(huán)保行業(yè)其他的細分領域，環(huán)衛(wèi)服務標準的提升是行業(yè)的趨勢，專業(yè)化程度需求的增加有望加速行業(yè)良幣驅(qū)逐劣幣，提高行業(yè)門檻，促進訂單集中到擁有資金、品牌、技術、管理實力的企業(yè)手中。

環(huán)衛(wèi)服務行業(yè)步入“上市公司時代”：上市能夠快速地提升公司的知名度，品牌影響力和行業(yè)地位，在異地項目的競爭中附加了一定的隱性優(yōu)勢；另一方面拓寬多層次融資渠道，增強企業(yè)資金實力。隨著莊臣控股和北控環(huán)境登陸港交所，僑銀環(huán)保和玉禾田分別在中小板和創(chuàng)業(yè)板上市，加上已經(jīng)上市的龍馬環(huán)衛(wèi)、盈峰環(huán)境和啟迪桑德等公司，環(huán)衛(wèi)服務行業(yè)進入“上市公司”時代。

一、新環(huán)衛(wèi)：市場化時代，垃圾分類帶來新商機

1.1 環(huán)衛(wèi)產(chǎn)業(yè)鏈梳理

環(huán)衛(wèi)服務是城市公用事業(yè)的一部分，工作內(nèi)容為對城市環(huán)境衛(wèi)生和市容市貌進行管理和維護，主要包括：（1）城鄉(xiāng)道路、廣場等公共區(qū)域的清掃保潔、灑水作業(yè)；（2）居民區(qū)、城鄉(xiāng)道路、公共區(qū)域、水域的生活垃圾收集、清運；（3）環(huán)衛(wèi)設施如公廁、垃圾箱、垃圾中轉(zhuǎn)站的建設、維護和運營；（4）城市垃圾、糞便、特種垃圾的終端無害化處理；（5）城市市容景觀綠化的規(guī)劃、建設和養(yǎng)護等。

環(huán)衛(wèi)服務行業(yè)的上游是環(huán)衛(wèi)機械裝備制造行業(yè)，下游客戶主要是政府部門以及商業(yè)、工業(yè)企業(yè)等。

1.2環(huán)衛(wèi)市場化時代建立

傳統(tǒng)環(huán)衛(wèi)作為一項公共事業(yè)，一直由政府部門和下屬事業(yè)單位承擔著所有的管理、規(guī)劃、實施、監(jiān)督的工作，為政府壟斷產(chǎn)業(yè)。最初與外部市場主體的合作僅限于設備采購和施工采購，運營管理責任由政府企事業(yè)單位承擔。長久下來，國有體制給環(huán)衛(wèi)服務行業(yè)的發(fā)展帶來了諸多問題：“政企不分”、“管干合一”導致企業(yè)運營效率低和缺乏競爭、無法滿足快速城鎮(zhèn)化帶來的工作量增長，最終體現(xiàn)在環(huán)衛(wèi)服務質(zhì)量差，這就要求行業(yè)加速推進市場化。

環(huán)衛(wèi)行業(yè)屬于勞動密集型行業(yè)，一線環(huán)衛(wèi)工人數(shù)量多、受教育程度低且老齡化嚴重，因此對環(huán)衛(wèi)工人的管理效率提出了很高要求。此外，隨著近年職工最低工資標準和社會保障福利的政策性剛性調(diào)升，人工成本持續(xù)上漲，也刺激并推動本行業(yè)機械化發(fā)展。傳統(tǒng)環(huán)衛(wèi)下運營隊伍缺乏投融資能力和技術研發(fā)能力，技術升級改造進展緩慢，管理水平和作業(yè)水平都相對較低，也需要行業(yè)持續(xù)推進市場化進程。

近年來，政府意識到僅靠財政投資和管理進行城鄉(xiāng)市容環(huán)境衛(wèi)生的治理工作存在很大局限性，因此政府開始采取“國退民進”的方式，由原來對環(huán)境衛(wèi)生管理服務的大包大攬逐步轉(zhuǎn)變?yōu)橛烧徺I服務并強化監(jiān)督職責，通過引入各種市場主體參與環(huán)境衛(wèi)生管理工作，提高環(huán)衛(wèi)作業(yè)的工作效率。

環(huán)衛(wèi)行業(yè)的市場化發(fā)展歷程可分為三個階段，即政府管理階段（1949-2003）、小規(guī)模市場化試點階段（2003-2013）、和市場化推廣發(fā)展階段（2013年下半年后）。2012年十八大三中全會是行業(yè)市場化的重要時間點，拉開了行業(yè)正式市場化的序幕。

當前環(huán)境衛(wèi)生管理面臨機械化程度低、環(huán)衛(wèi)工人老齡化程度高等問題，政府面臨財政和環(huán)境雙重壓力，有動力推動環(huán)境衛(wèi)生管理的市場化發(fā)展。目前行業(yè)正處于由政府負責提供公共服務向市場化快速發(fā)展的階段，在市場化政策及各級政府的推動下，全國各地的環(huán)境衛(wèi)生管理發(fā)展已形成了良好趨勢，市場化進程由沿海、一線城市向內(nèi)陸及中小城市推廣，市場容量得到了快速釋放，行業(yè)的運營模式?jīng)Q定了異地復制難度較小，疊加其公共事業(yè)具備天然的壟斷效應，市場化的集中度在向優(yōu)勢企業(yè)靠攏，并將迅速提升。

1.3政府購買服務和PPP模式并行

環(huán)境衛(wèi)生管理行業(yè)的經(jīng)營模式主要有兩種：一是政府購買服務模式，二是PPP合營模式。政府購買服務一般由政府環(huán)衛(wèi)主管部門作為購買主體，按照政府采購法和招投標法的有關規(guī)定，采用公開招標、邀請招標、競爭性談判、單一來源采購等方式確定承接主體。簽訂的合同服務期限通常在5年以內(nèi)，執(zhí)行過程中每一年或者到合同期結(jié)束根據(jù)服務績效情況決定是否續(xù)簽。通過政府購買服務實施環(huán)衛(wèi)市場化，基本不涉及投資，實質(zhì)是政府購買企業(yè)提供的清掃保潔、垃圾收運服務，程序相對簡單。

PPP合營模式（Public-Private-Partnership）指的是由公共部門通過與私人部門建立伙伴關系，共同提供公共產(chǎn)品或服務。PPP合營的通常模式是由社會資本承擔設計、建設、運營、維護基礎設施的大部分工作，并通過“使用者付費”及必要的“政府付費”獲得合理投資回報；政府負責基礎設施及公共服務價格和質(zhì)量管理，以保證公共利益最大化。環(huán)衛(wèi)PPP項目的門檻更高，參與方一般都承擔環(huán)衛(wèi)設備的投資任務，因此需要具備一定的資金實力和較高的運營管理水平。

由于全國PPP清庫以及金融行業(yè)去杠桿的影響，以生態(tài)修復和環(huán)境治理為代表的部分PPP項目在2018和2019年經(jīng)歷了一輪整頓，因此環(huán)衛(wèi)行業(yè)的PPP項目的招投標在2019年也受到了一定的影響，反映在2019年環(huán)衛(wèi)PPP項目完成招標的合同金額較2018年出現(xiàn)了一定程度的下滑。

但是相比于環(huán)境治理類的PPP項目，環(huán)衛(wèi)PPP項目具有明顯的不同：環(huán)衛(wèi)行業(yè)屬于城市所必需的基礎服務，是保證城市正產(chǎn)運轉(zhuǎn)的組成部分，本身屬勞動密集型、涉及民生的行業(yè)，直接關系到眾多環(huán)衛(wèi)工人的就業(yè)問題，且用于環(huán)衛(wèi)行業(yè)的支出列入每年的政府預算，政府履約能力強，項目本身具有良好的支付剛性。因此我們認為在2020年，隨著環(huán)衛(wèi)市場化進程的深入，環(huán)衛(wèi)PPP項目的開標合同金額將重新回到增長的軌道。

1.4環(huán)衛(wèi)一體化是趨勢

環(huán)衛(wèi)一體化是指環(huán)衛(wèi)服務業(yè)務深度和廣度的延伸，涉及到環(huán)衛(wèi)各個環(huán)節(jié)的一體化與業(yè)務范圍的一體化。

環(huán)衛(wèi)業(yè)務環(huán)節(jié)的一體化指的是服務內(nèi)容的增加以及產(chǎn)業(yè)上下游鏈條的多維度整合。具體來說，即環(huán)衛(wèi)項目突破傳統(tǒng)意義上的清掃保潔、垃圾清運，將清掃、保潔、中轉(zhuǎn)、收運、處理進行一體化打包，同時涉及垃圾分類、餐廚垃圾收運處理、綠化養(yǎng)護、市政管養(yǎng)等內(nèi)容，隨著未來人們對生活環(huán)境要求的不斷提高，將會不斷納入新的服務項目。

環(huán)衛(wèi)業(yè)務范圍的一體化指的是城鄉(xiāng)環(huán)衛(wèi)一體化，即將服務內(nèi)容從城市拓展到了廣大鄉(xiāng)村。它是新農(nóng)村建設的一項基礎性工程，能從根本上治理農(nóng)村臟亂差的現(xiàn)狀，改善農(nóng)村人居環(huán)境。從長期看農(nóng)村和城鎮(zhèn)有望成為環(huán)衛(wèi)業(yè)務的新藍海。

環(huán)衛(wèi)一體化模式有利于企業(yè)有效形成規(guī)模效應，從全產(chǎn)業(yè)鏈的角度能夠降低作業(yè)整合處理成本，符合行業(yè)向上下游整合的發(fā)展趨勢。對于政府而言也有利于明確責任主體，提高監(jiān)督效率。因此相對以往單項目模式，這種一體化的項目模式是未來發(fā)展的趨勢。近年來上億元的城鄉(xiāng)一體化項目層出不窮，小環(huán)衛(wèi)走向大環(huán)衛(wèi)，推動服務模式的變革。疊加垃圾分類的助力下，環(huán)衛(wèi)一體化模式有望成為繼環(huán)衛(wèi)市場化后拉動相關企業(yè)繼續(xù)成長的新動能。

1.5垃圾分類帶來新商機

2019年，我國開始全面進入垃圾分類的時代，在環(huán)衛(wèi)一體化發(fā)展趨勢下，垃圾分類為環(huán)衛(wèi)業(yè)務引入了更多元素，橫向上主要體現(xiàn)在服務內(nèi)容的增加，如前端物業(yè)管理、垃圾分類的運營、中端分類收運、中轉(zhuǎn)站升級等。在縱向上主要體現(xiàn)在分類后新的垃圾品種帶來的處理或利用需求，主要包括廚余垃圾、餐廚垃圾、大件垃圾、裝修垃圾等的資源化利用或處理以及可回收物的回用等。

2016年到2019年，垃圾分類的工作重點以前端為主，重心放在發(fā)動群眾、宣教督導、分類設施配置與運維等。進入2019年以來，地級城市全面啟動垃圾分類，垃圾分類第三方服務已經(jīng)成為環(huán)衛(wèi)服務及環(huán)衛(wèi)一體化服務的標配內(nèi)容。隨著地方立法的逐步完成，在繼續(xù)推進前端任務的同時，垃圾分類全流程監(jiān)管平臺建設、垃圾分揀中心建設及運營、垃圾分類第三方考核與監(jiān)管、垃圾分類與再生資源業(yè)務協(xié)同等工作將得到全面推動。未來隨著更多垃圾分類業(yè)務納入環(huán)衛(wèi)一體化當中，將帶來更大的市場增量。

二、千億規(guī)模，市場化有繼續(xù)提升空間

2.1量價齊升，環(huán)衛(wèi)財政支出增速達16.7%

環(huán)衛(wèi)行業(yè)的收入來自于地方政府的環(huán)境衛(wèi)生建設的財政支出，2018年城鄉(xiāng)環(huán)境衛(wèi)生建設的財政支出達到2500億元，且過去三年保持16.7%左右的復合增速。城鎮(zhèn)化進程的深入，城市邊界的的延伸，城市垃圾清運和道路清掃的工作量會持續(xù)增長，環(huán)保要求的提高則推動了處理單價上漲，行業(yè)正在經(jīng)歷量和價值雙重提升的局面。

2.2行業(yè)總規(guī)模已超2200億，市場化有進一步提升的空間

環(huán)衛(wèi)服務主要收入來自于道路清掃和垃圾清運，道路清掃比例在75%左右。根據(jù)2017年住建部統(tǒng)計數(shù)據(jù)，城市清掃面積為84.2億平方米，縣城清掃面積為24.8億平方米，鄉(xiāng)鎮(zhèn)道路鋪設面積29.8億平方米。根據(jù)國家統(tǒng)計局顯示，2019年我國城鎮(zhèn)化率60.6%，距離發(fā)達國家80%仍有較大差距，因此假設未來城市道路清掃面積增長與2018年相同（3%左右），縣城清掃面積略高于城市為4%左右。2018年城市道路清掃價格在10-12元/平方米，清運費單價11元/平方米，假設未來每年單位價格增長率4%。此外根據(jù)2016年城鄉(xiāng)建設統(tǒng)計年鑒，我國鄉(xiāng)鎮(zhèn)道路鋪設面積達29.8億平方米，在城鄉(xiāng)環(huán)衛(wèi)一體化不斷推行下亦具有一定市場空間。綜合考慮上述各部分，計算可得我國目前道路清掃市場規(guī)模為1400億元左右。

垃圾清運層面，根據(jù)住建部統(tǒng)計，2018年城市垃圾清運量為2.28億噸，按目前市場情況，假設垃圾轉(zhuǎn)運費用城市為80元/噸，縣城為60元/噸，假設增長率與道路清掃相同均為4%，目前總規(guī)模在240億元左右。公廁管養(yǎng)方面，假設城市與縣城公廁數(shù)量的增長維持過去三年的平均增長率，管養(yǎng)費用城市為11萬元/年，縣城為5萬元/年，則公廁管養(yǎng)費用合計190億元左右。

今年以來垃圾分類市場規(guī)模快速增長，根據(jù)相關的市場測算，環(huán)衛(wèi)服務項目打包招標的垃圾分類服務金額預計在40億元左右，加上政府部門、國有企事業(yè)單位、學校、醫(yī)院等未公開招標采購的垃圾分類第三方服務市場規(guī)模，預計2020年垃圾分類市場規(guī)模可達200億元。保守估計未來保持垃圾分類推進速度，市場規(guī)模年增長約20億元。

市容管理、河道清潔等市場化項目約占整個環(huán)衛(wèi)項目8%左右，這些項目市場化程度相對不高，因此假設未來此類項目的占比將上升到10%左右。綜合考慮以上各部分，2019年環(huán)衛(wèi)市場總規(guī)模達到2200億元，預計2020-2021年的增速將分別達到11.9%和7.6%，2021年將超過2600億元。

根據(jù)當年新簽首年服務費用與之前未到期合同年均服務金額相加得到當年的市場化規(guī)模，市場化初期以政府購買為主，合同年限一般在3年左右，2017年開始PPP模式大規(guī)模發(fā)展，但政府購買仍為主要模式，因此假設2017年之前合同平均期限逐年增加至5年。用所得市場化金額與前述市場總規(guī)模相比可得到當年環(huán)衛(wèi)市場化的比例。由于前述市場規(guī)模測算僅包含環(huán)衛(wèi)服務中道路清掃、垃圾清運、公廁管養(yǎng)、垃圾分類等項目，而當前市場化項目中通常打包一定比例的其他項目，如：河道濕地管養(yǎng)維護、新建或改造公廁、中轉(zhuǎn)站改造建設與運營等，因此對于市場化測算，需要在現(xiàn)有合同金額數(shù)據(jù)上進行一定程度的修正。即市場化金額除去其中包含的其他項目金額。

我們分別選取北京環(huán)境中標的赤峰市環(huán)衛(wèi)一體化項目、龍馬環(huán)衛(wèi)中標的水城縣環(huán)衛(wèi)一體化項目以及僑銀環(huán)保中標的云南昆明官渡環(huán)衛(wèi)一體化項目三個具有代表性的環(huán)衛(wèi)一體化項目，測算其中除前述環(huán)衛(wèi)項目外其他項目所占比例。根據(jù)各項目合同中列示的作業(yè)項目工作量及單價計算可得前述項目金額，總服務費減去前述項目服務費得到其他項目金額?？紤]云南昆明官渡環(huán)衛(wèi)一體化項目總金額達67億元，體量較大所以包含服務范圍相對更廣，故假設市場化合同中其他項目所占比例略低于平均值即15%左右。

因此計算得到2019年我國環(huán)衛(wèi)市場化率大約為60%，考慮到發(fā)達國家普遍在80%左右，仍有較大的發(fā)展空間，同時行業(yè)內(nèi)存量項目的整合也在進行之中。

2.3 行業(yè)集中度低，疫情或加速行業(yè)整合

區(qū)別于固廢處理行業(yè)的其他領域（如危廢處理等領域較高的技術壁壘、垃圾焚燒領域較高的資金壁壘），環(huán)衛(wèi)行業(yè)的準入門檻相對較低，市場競爭激烈。目前整個市場參與的企業(yè)有數(shù)千家，其中以規(guī)模較小的環(huán)衛(wèi)企業(yè)為主，根據(jù)環(huán)境司南統(tǒng)計，2019年市場集中度CR10在16%左右，而同期垃圾焚燒市場集中度已超過40%。市場格局尚未穩(wěn)定，頭部公司未來仍然具有較大的競爭空間。而環(huán)衛(wèi)行業(yè)輕資產(chǎn)、機械化與智能化的特點，決定了項目異地復制的難度小于環(huán)保行業(yè)的其他細分領域，有利于行業(yè)整合的快速推進。

1）輕資產(chǎn)，環(huán)衛(wèi)行業(yè)固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在2以上，同時應收賬款賬期一般在三個月以內(nèi)，對資金的要求相對較低。近年來環(huán)衛(wèi)服務公司固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率略有下降，主要是因為新增購置了較多的作業(yè)車輛和設備。

2）機械化，通過購置和改造先進的作業(yè)車輛和作業(yè)設備，以機械化作業(yè)替代部分人工作業(yè)，可以增強環(huán)衛(wèi)公司綜合管理能力和作業(yè)服務效率，能夠?qū)崿F(xiàn)作業(yè)人員縮編，從而有效降低運營成本。同時，有利于作業(yè)服務的標準化，減少不必要的人為失誤，提升作業(yè)的可復制性和調(diào)度的靈活性。

3）智能化，依托物聯(lián)網(wǎng)、移動互聯(lián)網(wǎng)及大數(shù)據(jù)技術，對環(huán)衛(wèi)管理所涉及到的人、車、物、事進行全過程實時管理，合理設計規(guī)劃環(huán)衛(wèi)管理模式，提升環(huán)衛(wèi)作業(yè)質(zhì)量，降低環(huán)衛(wèi)運營成本。城鎮(zhèn)環(huán)衛(wèi)業(yè)務日常管理任務繁重、監(jiān)管覆蓋面廣、監(jiān)管對象繁多，傳統(tǒng)手段難以做到全面監(jiān)管，智能化將作業(yè)模式從傳統(tǒng)的人管人改進為設備監(jiān)管，大大降低了行業(yè)的管理難度和項目異地復制難度。

考慮本次疫情的影響，特別是武漢華南海鮮市場“臟亂差”、污水橫流、垃圾成堆等報道，已經(jīng)引起各級政府對公共環(huán)境衛(wèi)生行業(yè)的更加重視和格外關注，例如云南省近日發(fā)布全面開展“大清掃、大消毒”衛(wèi)生運動，還有很多省份也在研究將公共環(huán)境衛(wèi)生消毒殺菌工作常規(guī)化、持續(xù)化。這也將要求環(huán)衛(wèi)企業(yè)在環(huán)衛(wèi)設備上進一步升級，機械化清掃進一步提高。專業(yè)化程度需求的增加有望加速行業(yè)良幣驅(qū)逐劣幣，提高行業(yè)門檻，促進訂單集中到擁有資金、品牌、技術、管理實力的企業(yè)手中。

三、步入“上市公司“時代，四類公司角逐市場

3.1環(huán)衛(wèi)服務行業(yè)進入“上市公司”時代

2019年先后有四家環(huán)衛(wèi)公司上市，莊臣控股和北控環(huán)境登陸港交所，僑銀環(huán)保和玉禾田分別在中小板和創(chuàng)業(yè)板上市。加上已經(jīng)上市的龍馬環(huán)衛(wèi)、盈峰環(huán)境和啟迪桑德等公司，環(huán)衛(wèi)服務行業(yè)進入“上市公司”時代。

（1）通過購置環(huán)衛(wèi)機械設備，增加公司項目數(shù)量和作業(yè)效率，提高市場份額；

（2）構(gòu)建和升級智慧環(huán)衛(wèi)信息化平臺的建設，進一步提高管理能力和自主創(chuàng)新能力。上市能夠快速地提升公司的知名度，品牌影響力和行業(yè)地位，在異地項目的競爭中附加了一定的隱性優(yōu)勢；另一方面拓寬權益融資、銀行借款、公司債券等多層次融資渠道，增強企業(yè)資金實力，在產(chǎn)業(yè)收購、整合、資本運營等方面提供強力支撐，能夠支撐公司更加高效地實現(xiàn)項目的擴張和資源的整合。

3.2激烈競爭中競爭格局將重構(gòu)

環(huán)衛(wèi)市場化持續(xù)深入后，全國范圍內(nèi)環(huán)衛(wèi)項目的招標數(shù)量和規(guī)模都在擴大，而競爭也隨之變得日益激烈，主要表現(xiàn)在：

競爭主體過多，盲目投標、低價中標：相比于垃圾焚燒發(fā)電、水務等環(huán)保行業(yè)其他的細分領域，環(huán)衛(wèi)項目屬于輕資產(chǎn)的模式，技術壁壘和資金壁壘相對較低，單一項目的市場準入門檻不高，吸引了不同類型的公司參與市場的競爭，因此形成了市場參與主體普遍小而分散的局面，市場集中度低。低門檻導致小公司為了獲得項目而采用低價投標的策略，部分項目最終的中標價格存在非理性的現(xiàn)象，而低價低質(zhì)項目難以取得持續(xù)盈利。例如2018年6月1日，安徽省滁州市經(jīng)開區(qū)市容提升社會化服務項目，項目總預算超過1.6億元/3年，而最終中標價僅為項目招標預算的50%，約8191萬元/3年。

投資高昂與甲方履約信用、財政支付能力不足的矛盾：由于環(huán)衛(wèi)項目主要實施主體是地方環(huán)衛(wèi)管理部門（環(huán)衛(wèi)局或城管局），加之環(huán)衛(wèi)企業(yè)缺乏直接收費依據(jù)及標準，無法建立由商業(yè)用戶甚至居民用戶直接支付的使用者付費制度，因此我國環(huán)衛(wèi)企業(yè)幾乎全部用戶（直接營收來源）均為政府用戶。目前城鄉(xiāng)環(huán)衛(wèi)一體化出現(xiàn)了許多巨量合同，然而各省市經(jīng)濟發(fā)展水平差異明顯，用于環(huán)衛(wèi)項目的財政支出費用不盡相同，局部經(jīng)濟欠發(fā)達地區(qū)或存在支付壓力過大的現(xiàn)象。

因此在當前這個節(jié)點，一二線的環(huán)衛(wèi)公司的市場策略已經(jīng)開始發(fā)生改變，由“搶項目”到“選項目”。參照垃圾焚燒、水務等行業(yè)的歷史規(guī)律，地方財政支付能力強、投資回報率高的項目將主要被頭部公司所瓜分，而資金實力弱、沒有規(guī)?；谋姸嗟男」净?qū)⒁驗樵桨l(fā)嚴苛的考核標準，持續(xù)下行的投資收益而逐漸退出這個市場。

3.3跑馬圈地，四類公司角逐市場

環(huán)衛(wèi)項目跑馬圈地，資本實力、品牌、客戶資源三維度決定企業(yè)擴張能力，其中品牌包含了項目經(jīng)驗、知名度等因素。三維度看，資本實力直接決定了公司擴張的速度，為剛性約束；但在單個項目獲取上，客戶資源、品牌的重要性強于資本的作用，且客戶關系要強于品牌影響。

目前，環(huán)衛(wèi)行業(yè)已經(jīng)具備一定規(guī)模的公司，主要分為4類：

1）環(huán)衛(wèi)服務起家，逐漸長大的老牌環(huán)衛(wèi)公司，典型代表玉禾田、僑銀環(huán)保、新安潔，該類公司項目經(jīng)驗豐富，具有一定品牌優(yōu)勢和先發(fā)優(yōu)勢，資本實力也在上市后迎頭趕上；

2）環(huán)衛(wèi)設備商，向環(huán)衛(wèi)服務轉(zhuǎn)型，典型如龍馬環(huán)衛(wèi)、中聯(lián)環(huán)境（現(xiàn)為盈峰環(huán)境），環(huán)衛(wèi)設備領域龍頭企業(yè)，龍馬環(huán)衛(wèi)和中聯(lián)環(huán)境在高端環(huán)衛(wèi)設備的市占率高，具有很好的品牌優(yōu)勢，且具備資本實力，從業(yè)務上看是由產(chǎn)業(yè)鏈上游向下游延伸，具備一定的協(xié)同效應，但由于業(yè)務模式差異較大，項目管理經(jīng)驗上較傳統(tǒng)的環(huán)衛(wèi)公司略有欠缺；

3）垃圾處理公司，向上游拓展，典型如啟迪桑德、中國天楹，政府關系、大項目管理能力、資本實力、異地擴張能力層面均非常強，在品牌影響力和環(huán)衛(wèi)項目經(jīng)驗上有欠缺；

4）地方國資企業(yè)，如北環(huán)集團、上海城投，優(yōu)勢在于政府資源強大。

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