2018年以來國內上市公司環(huán)保板塊受到了市場的嚴峻挑戰(zhàn)。2018年環(huán)保板塊指數下跌41%，在上市公司29個行業(yè)中跌幅居首位，跑輸上證綜指25.09%。2019年環(huán)保板塊依然延續(xù)2018年的頹勢，全年板塊跑輸上證綜指15.8%，行業(yè)漲幅位列倒數第四（數據來源：申銀萬國行業(yè)研究數據庫）。一方面，國家對環(huán)保的重視程度持續(xù)提升，支持行業(yè)發(fā)展的政策不斷出臺；另一方面反映二級市場板塊景氣程度的整體環(huán)保價格指標卻屢創(chuàng)新低。出現這種“冰火兩重天”局面的根本原因在于在新的時期眾多環(huán)保企業(yè)的投資價值無法得到市場認同。
1 具有投資價值的環(huán)保企業(yè)基本特征
環(huán)保板塊在二級市場的表現呈現兩極分化的態(tài)勢，以偉明環(huán)保（603568）、瀚藍環(huán)境（600323）、萬德斯（688178）等為代表的環(huán)保企業(yè)表現良好，這些企業(yè)具有以下特征。1.1 出類拔萃的戰(zhàn)略規(guī)劃能力環(huán)保企業(yè)的戰(zhàn)略規(guī)劃能力是指企業(yè)為了謀求持續(xù)發(fā)展所制定的發(fā)展總綱，包括發(fā)展方向和資源配置策略兩方面。具有投資價值的環(huán)保企業(yè)能將確定的發(fā)展總綱分解為可落地執(zhí)行的行動指南，將企業(yè)長遠目標與短期計劃結合起來，使企業(yè)的各項日常工作具有一致的具體路徑。任務的一致性不僅有助于企業(yè)更好地實現戰(zhàn)略目標，而且能保證企業(yè)競爭優(yōu)勢的持續(xù)性，并逐步強化了企業(yè)的核心能力。任何具有投資價值的環(huán)保企業(yè)都擁有區(qū)別于同行的“獨門絕技”，要么是處理能力高于同行，要么是處理性價比具有優(yōu)勢。以2020年1月14日在科創(chuàng)板上市的萬德斯為例，該公司在垃圾污染削減及修復、高難度廢水處理等主營業(yè)務中的高效抗污堵“MBR系統+納濾+反滲透”技術、“電化學+生物強化”耦合深度處理技術、低耗蒸發(fā)技術等特別突出，取得了高于同行的業(yè)務機會和超額收益，最終在科創(chuàng)板實現上市。能力互補、高效和諧的核心團隊是具有投資價值環(huán)保企業(yè)的最重要標志之一。這種互補不僅是知識、經驗、資源上的互補，也是性格、能力上的互補，而且是技術研發(fā)、市場拓展、內部控制管理等全方位的互補。因此，在環(huán)保企業(yè)經營中，團隊可根據各自的專業(yè)領域分別掌管不同的業(yè)務，并通過和諧共事提升企業(yè)的品牌，進而提升企業(yè)的投資價值。高效規(guī)范的治理結構是具有投資價值環(huán)保企業(yè)的最基本特點，是現代公司制度的核心。環(huán)保企業(yè)根據所在行業(yè)的標準、監(jiān)管機構的要求、行業(yè)標桿企業(yè)的經驗，并結合企業(yè)的自身特點設計治理結構。公司治理結構中的董事會、各委員會及經營團隊分工明確、相互支持、相互監(jiān)督，最大限度地降低環(huán)保企業(yè)經營風險。董事會的職責通常包括戰(zhàn)略目標確立、戰(zhàn)略管理、公司治理、積極督導和管理監(jiān)控。根據企業(yè)發(fā)展的階段，可以逐步建立如審計、戰(zhàn)略、薪酬、風險管控等董事會所屬委員會。2 現階段影響環(huán)保企業(yè)投資價值的主要因素
近兩年環(huán)保板塊呈現持續(xù)的頹勢，連續(xù)下跌嚴重挫傷了投資者的信心，出現這種情況的原因主要包括以下幾個方面。2.1 過度注重短期利潤而忽略了長期戰(zhàn)略一般而言，環(huán)保行業(yè)企業(yè)需要戰(zhàn)略布局，通過長期積累取得長遠收益，因此，環(huán)保企業(yè)要持續(xù)的發(fā)展，只能靠不斷地進行技術創(chuàng)新、產品創(chuàng)新、服務創(chuàng)新，以實現并提升企業(yè)的投資價值。而現階段很多環(huán)保企業(yè)為了維持短期股價而追求不可持續(xù)的、可能損害企業(yè)戰(zhàn)略發(fā)展的短期收益。環(huán)保行業(yè)有個傳統的共識即“搶項目就是在‘占坑’”，基于這個共識，很多環(huán)保企業(yè)不計成本、不計得失地參與招投標。多家上市公司如東方園林、神霧環(huán)保等的財務風險是由于項目擴張大大超出其資金實力及運營管理能力造成的，這種經營理念掩蓋了財務杠桿過高、流動性短缺、經營利潤甚至不能覆蓋銀行利息等潛在問題，提升了經營風險，進而影響了企業(yè)的投資價值。現階段環(huán)保企業(yè)普遍存在急功近利且簡單同質化競爭的現象，目前全國4萬多家環(huán)保企業(yè)中大多數企業(yè)缺乏持續(xù)創(chuàng)新技術的支持，而上市公司中技術含量不高的主營業(yè)務已難以得到投資機構的認同，從股價上可以反映出其真實的投資價值。有效的治理結構從一定程度上能保證環(huán)保企業(yè)實現戰(zhàn)略目標，是企業(yè)規(guī)避風險的重要工具。公司治理結構包括戰(zhàn)略決策、內部管理、激勵約束機制、監(jiān)督管控等，其中風控系統是環(huán)保企業(yè)盲目擴張的“制動器”，而在目前降杠桿、去風險、流動性緊縮的宏觀背景下，很多環(huán)保企業(yè)在重大決策中由于缺乏風控系統這個“制動器”而盲目擴張、過度投資，造成企業(yè)經營風險。3 提升環(huán)保企業(yè)投資價值的主要路徑
環(huán)保行業(yè)面臨著在新時期轉型升級的歷史機遇，提升自身的投資價值是環(huán)保企業(yè)立于不敗之地的重要保證，提升的主要路徑有以下幾個方面。環(huán)保是政策導向型行業(yè)，環(huán)保企業(yè)的設立、成長、擴張、成熟整個生命周期都與國家各類相關產業(yè)政策息息相關，因此，具有投資價值的環(huán)保企業(yè)首先要具備從戰(zhàn)略發(fā)展層面解讀國家、區(qū)域環(huán)保政策的能力，能充分理解環(huán)保治理目標、子行業(yè)標準、創(chuàng)新技術應用等相關內容，并結合企業(yè)自身能力制定發(fā)展規(guī)劃，提前布局研發(fā)或儲備相關技術，以滿足市場需求，甚至引領環(huán)保政策的制定或行業(yè)標準的提升，“藍色”市場機會潛力巨大，其投資價值自然會得到肯定。由于環(huán)保技術研發(fā)周期較長，創(chuàng)新技術從創(chuàng)意涌現到產品推向市場、滿足市場，從理論知識、專利技術、建立技術協同系統到轉化為市場利潤至少需要5～10年。將創(chuàng)新技術嘗試性地運用在多個子行業(yè)，建立起以核心技術為基礎的生態(tài)圈，并形成基于環(huán)保企業(yè)技術壁壘的競爭優(yōu)勢，可使企業(yè)保持較高的毛利潤率，進而維持企業(yè)持續(xù)的超額收益。環(huán)保技術需要得到市場認可，高效的環(huán)保企業(yè)將市場營銷理念融入技術研發(fā)中，使有限的資源發(fā)揮最大的效益，最大限度地取得市場機會，做到技術研發(fā)團隊了解市場需求，市場營銷團隊了解技術研發(fā)，形成專業(yè)均衡、能力互補的運營團隊。環(huán)保企業(yè)上市以前通過與投資機構合作，通過資本及資源服務，逐步擴大市場占有率。環(huán)保企業(yè)上市后，環(huán)保企業(yè)與投資機構協同設立并購基金，圍繞上市公司進行產業(yè)鏈收購，兼并產業(yè)鏈相關企業(yè)，通過協同投資機構的培育與孵化，再逐步導入上市公司，提升上市公司整體市值。
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