隨著“碳達峰、碳中和”目標的提出，國內綠色債券市場迎來新機遇。2021年上半年度綠色債券發(fā)行規(guī)模、品種創(chuàng)新等方面均取得了突出進展，其中新增發(fā)行綠色貼標債券198只，發(fā)行規(guī)模約2431億元，同比增長118%；“碳中和債”、“綠色鄉(xiāng)村振興債券”和“可持續(xù)掛鉤債券”等綠色債券創(chuàng)新品種相繼推出。為進一步發(fā)揮綠色債券在支持經濟轉型發(fā)展中的作用，建議通過推動綠色債券市場品種創(chuàng)新、加強貼標綠色債券市場監(jiān)管、完善綠色債券獎勵激勵措施等方式，強化綠色債券市場建設，以更好助力經濟高質量發(fā)展。
 

　　一、2021年度上半年綠色債券相關政策
 

　　（一）債券信用評級強制性規(guī)定取消
 

　　2021年2月，證監(jiān)會發(fā)布修訂版《公司債券發(fā)行與交易管理辦法》，取消了公開發(fā)行公司債券信用評級的強制性規(guī)定，發(fā)行公司債券是否評級由發(fā)行人自主決定。同年3月，銀行間市場交易商協(xié)會發(fā)布《關于實施債務融資工具取消強制評級有關安排的通知》取消申報環(huán)節(jié)強制企業(yè)提供債務融資工具信用評級報告及跟蹤評級安排作為申報材料要件要求；發(fā)行環(huán)節(jié)取消債項評級報告強制披露要求，保留企業(yè)主體評級報告披露要求。
 

　　債券信用評級強制性規(guī)定的取消，將推動評級由“監(jiān)管驅動”向“市場驅動”，即由賣方付費模式轉變?yōu)橥顿Y人付費。市場機制驅動下，評級機構之間競爭將愈發(fā)激烈，最終轉為評級質量、評級機構聲譽和品牌等方面競爭。在市場競爭模式下，評級體系將朝著愈發(fā)完善的方向發(fā)展，對評級數(shù)據(jù)質量和風險識別能力的要求將逐步增強。這一趨勢對推動整體債券市場適應國內外綠色、低碳、可持續(xù)發(fā)展新形勢、激發(fā)綠色債券市場和強化債券市場ESG管理具有重要意義。
 

　　（二）《綠色債券支持項目目錄（2021年版）》發(fā)布
 

　　2021年4月，《綠色債券支持項目目錄(2021年版)》(以下簡稱《新標準》)正式發(fā)布，該目錄綜合考慮國內生態(tài)文明建設、生態(tài)保護、污染防治等重點工作內容，并結合國內外綠色債券市場發(fā)展現(xiàn)狀和綠色、低碳、可持續(xù)發(fā)展外部環(huán)境，將綠色債券支持項目劃分為節(jié)能環(huán)保產業(yè)、清潔生產產業(yè)、清潔能源產業(yè)、生態(tài)環(huán)境產業(yè)、基礎設施綠色升級、綠色服務六大領域，新增綠色裝備制造、CCUS工程以及綠色服務等產業(yè)領域得同時，也對煤炭、燃油等高碳項目進行了限制。
 

　　《新標準》的出臺，標志著人民銀行、發(fā)改委、證監(jiān)會三家監(jiān)管部門綠色債券識別標準實現(xiàn)了統(tǒng)一。《新標準》不僅延長了綠色債券所支持項目的產業(yè)鏈，使更多綠色項目的上下游產業(yè)可參與綠色債券市場，在一定程度上推動了綠色供應鏈產業(yè)的發(fā)展，對于國家整體綠色、低碳轉型具有極大促進作用；此外，《新標準》還進一步剔除了綠色債券對煤炭、燃油等高碳項目的支持，體現(xiàn)了我國積極應對氣候變化和實現(xiàn)“碳達峰、碳中和”目標的決心。
 

　　（三）綠色債券品種創(chuàng)新指引相繼出臺
 

　　2021年3月，中國銀行間市場交易商協(xié)會發(fā)布《關于明確碳中和債相關機制的通知》，不僅首次提出“碳中和債”概念，并同步明確了“碳中和債”資金用途、項目評估與遴選、資金管理、存續(xù)期信息披露等要求。同年4月，交易商協(xié)會推出可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券，并發(fā)布《可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券(SLB)十問十答》，通過回答可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券定義內涵、資金用途、結構設計以及指標遴選等問題為企業(yè)注冊發(fā)行可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券提供指導，便利其參與綠色債券市場創(chuàng)新實踐。
 

　　監(jiān)管層面綠色債券品種創(chuàng)新制度的出臺，將進一步激發(fā)綠色債券市場活力，促使更多市場主體參與綠色債券市場建設。在國家“碳達峰、碳中和”戰(zhàn)略目標下，“碳中和債”和“可持續(xù)掛鉤債券”應運而生，此兩類創(chuàng)新綠色債券品種的出現(xiàn)，可有效提升綠色債券市場服務實體經濟能力和水平。其中“碳中和債”可引導資金流向綠色低碳循環(huán)領域，助力實現(xiàn)碳中和愿景；“可持續(xù)掛鉤債券”則可在一定程度上彌補綠色債券支持領域覆蓋面的不足，滿足傳統(tǒng)行業(yè)轉型或新能源等其他行業(yè)可持續(xù)發(fā)展的資金需求。
 

　　二、2021年度上半年綠色債券市場整體進展
 

　　2021年上半年國內貼標綠色債券市場整體上行，新增發(fā)行綠色貼標債券198只，發(fā)行規(guī)模約2431億元，規(guī)模同比增長118%；占債券市場新發(fā)債券總額的1.33%，同比增長113.43%。從新增發(fā)行只數(shù)和規(guī)模增幅看，綠色債務融資工具、綠色金融債市場逐漸擴大，其中綠色債務融資工具新增發(fā)行101只，規(guī)模約1163億元，規(guī)模同比增長370%；綠色金融債新增發(fā)行13只，規(guī)模約394億元，規(guī)模同比增長198%；綠色ABS新增發(fā)行14只，規(guī)模約216億元，規(guī)模同比增長67%；綠色公司債券新增發(fā)行54只，發(fā)行規(guī)模約470億元，規(guī)模同比增長23%。此外，綠色企業(yè)債券市場相對滯緩，新增發(fā)行16只，發(fā)行規(guī)模約188億元，規(guī)模同比下降17%。
 

　　表 1 2021年上半年度綠色債券市場概覽

 

　　來源：中央財經大學綠色金融國際研究院

 

　　（一）境內貼標綠色債券市場進展
 

　　1、綠色債券結構類型變化較大
 

　　2021年上半年度，綠色債券結構類型變化較大，綠色債務融資工具成為綠色債券市場的主導。從發(fā)行只數(shù)看，綠色債務融資工具以51%占比居于首位，其次為綠色公司債券，約占總發(fā)行只數(shù)的27%。綠色企業(yè)債券、綠色ABS和綠色金融債券發(fā)行只數(shù)相對較少，分別占總發(fā)行只數(shù)的8%、7%和7%；從發(fā)行規(guī)模看，2021年上半年度綠色債券總募集資金規(guī)模約為2431億元，其中綠色債務融資工具以48%的占比居于首位，其次分別為綠色公司債券、綠色金融債券，其募集資金分別占總金額的19%、16%。綠色ABS和綠色企業(yè)債券相對較少，僅占發(fā)募集資金的9%和8%。

 

　　2、綠色債券發(fā)行主體仍以國有企業(yè)為主
 

　　2021年上半年度綠色債券發(fā)行主體仍以國有企業(yè)為主。從發(fā)行只數(shù)看，國有企業(yè)發(fā)行數(shù)量約占總發(fā)行只數(shù)的97%，其中地方國有企業(yè)約占總發(fā)行只數(shù)的60%，中央國有企業(yè)占總發(fā)行只數(shù)的37%；從發(fā)行規(guī)模看，國有企業(yè)募集資金規(guī)模約占總發(fā)行規(guī)模的97%，其中中央國有企業(yè)約占總發(fā)行規(guī)模的57%，地方國有企業(yè)約占總發(fā)行規(guī)模的40%。

 

　　3、清潔能源和清潔交通領域仍為綠色債券募集資金主要投向領域
 

　　如圖3所示，從綠色債券發(fā)行數(shù)量來看，清潔能源和清潔交通仍為綠色債券募資資金主要投向領域，約占總發(fā)行數(shù)量的41%。從發(fā)行規(guī)模來看，綠色債券投向清潔能源領域約為585億元，約占發(fā)行總規(guī)模的27%；投向清潔交通領域約為465億元，約占總發(fā)行規(guī)模的22%；生態(tài)保護和適應氣候變化領域資金投入則相對較少，僅占總發(fā)行規(guī)模的0.6%；另有約894億元資金具有多種綠色用途，以支持經濟社會整體綠色、低碳轉型發(fā)展。

圖 3 2021年上半年度綠色債券募集資金投向概況
 

　　來源：中央財經大學綠色金融國際研究院

 

　　4、綠色債券市場覆蓋區(qū)域持續(xù)擴大
 

　　綠色債券市場覆蓋區(qū)域持續(xù)擴大，出臺綠色債券激勵措施地區(qū)表現(xiàn)突出。2021年上半年度，共有來自23個省份(除港澳臺)的市場主體參與綠色債券市場建設，從發(fā)行數(shù)量來看，北京以44只居于首位，募集資金規(guī)模約為1016億元；其次分別為江蘇和廣東，發(fā)行數(shù)量分別為25只、15只，募集資金規(guī)模分別為196億元、138億元。從區(qū)域發(fā)行活躍度來看，GDP排名靠前和出臺綠色債券支持政策地區(qū)綠色債券發(fā)行數(shù)量相對較多，市場參與度較高。

圖 4 2021年上半年度綠色債券發(fā)行人所屬省份概況
 

　　來源：中央財經大學綠色金融國際研究院

 

　　（二）境內綠色資產支持證券發(fā)行概況
 

　　據(jù)不完全統(tǒng)計，2021上半年度，共新增發(fā)行25只綠色資產支持證券化產品，募集資金規(guī)模約359億元。其中，綠色ABS 14只，募集資金規(guī)模約216億元；綠色ABN 11只，募集資金規(guī)模約143億元。基礎資產主要來源于公交經營收益權、污水處理收費收益權、新能源電價附加補助、新能源汽車抵押貸款及新能源產業(yè)應收賬款等。此外，24只綠色資產證券化產品中有15只為碳中和債券，募集資金專項用于支持清潔能源和清潔交通等低碳產業(yè)發(fā)展。
 

　　（三）中資主體境外綠色債券發(fā)行概況
 

　　中資主體境外綠色債券發(fā)行積極性有所上升。受國內“碳達峰、碳中和”政策和市場環(huán)境及國際可持續(xù)發(fā)展趨勢影響，2021年上半年度中資企業(yè)境外綠色債券發(fā)行有所上升。據(jù)不完全統(tǒng)計，2021年上半年度中資企業(yè)境外共發(fā)行29只綠色債券，募集資金約102億美元，折合人民幣約660億元，約為去年同期募集資金總額度的11倍。此外，中資主體境外發(fā)行綠色債券品種也在不斷豐富，除國際上較為傳統(tǒng)的氣候債券、可持續(xù)發(fā)展債券外，又新增可持續(xù)掛鉤債券等創(chuàng)新債券品種。
 

　　（四）2012年上半年非貼標綠色債券市場概況
 

　　2021年上半年度市場新增發(fā)行非貼標綠色債券198只，發(fā)行總規(guī)模約6262億元，其中5244億元投向綠色產業(yè)領域，約占總發(fā)行規(guī)模的84%，綠色資金規(guī)模占比同比增長75%；從發(fā)行人主體性質來看，以地方政府和中央國有企業(yè)為主，約占總發(fā)行規(guī)模的88%；從發(fā)行人所屬省份來看，除西藏、內蒙古、寧夏、甘肅、遼寧、河北少數(shù)省份(不含港澳臺)外，其余省份均有發(fā)行人發(fā)行了非貼標綠債，其中GDP排名較前和綠色金融支持政策較多省份，非貼標綠債發(fā)行額度相對較多，在很大程度上支持了當?shù)鼐G色低碳轉型發(fā)展。
 

　　三、境內綠色債券市場創(chuàng)新概況
 

　　2021年上半年，綠色債券品種實現(xiàn)了豐富和創(chuàng)新。在國家“碳達峰、碳中和”和“鄉(xiāng)村振興”等戰(zhàn)略目標下，綠色債券市場為適應國家戰(zhàn)略目標和國內外市場發(fā)展需求，監(jiān)管部門聯(lián)合市場機構積極創(chuàng)新綠色債券品種，先后推出“碳中和債”、“綠色鄉(xiāng)村振興債券”和“可持續(xù)掛鉤債券”等創(chuàng)新品種。截至2021年上半年，“碳中和債”共發(fā)行91只(含分期發(fā)行及結構化產品)，約占綠色債券總發(fā)行只數(shù)的46%，發(fā)行總額約人民幣1193億元，約占綠色債券總募集資金的49%；“可持續(xù)掛鉤債券”共發(fā)行12只，發(fā)行總額約人民幣184億元；“綠色鄉(xiāng)村振興債券”專項債券共發(fā)行4只，發(fā)行總額約人民幣13.6億元。
 

　　（一）碳中和債券
 

　　碳中和債券作為應對 “碳達峰、碳中和”目標的綠色債券市場創(chuàng)新品種，受到市場機構的廣泛支持。2021年上半年新增發(fā)行綠色債券中，有近半數(shù)來自于貼標碳中和債券。從碳中和債券類型來看，以債務融資工具居于首位，發(fā)行規(guī)模約占碳中和債券總發(fā)行規(guī)模的62%，其次為公司債券，約占總發(fā)行規(guī)模的25%；從發(fā)行主體企業(yè)性質來看，以中央國有企業(yè)為主，發(fā)行規(guī)模約占總發(fā)行規(guī)模的65%，其次為地方國有企業(yè)，占發(fā)行規(guī)模的17%(不含資產證券化產品)；從發(fā)行人所屬省份來看，碳中和債券發(fā)行主體主要集中在北京，募集資金約占總發(fā)行規(guī)模的64%，其次為廣東省，發(fā)行規(guī)模約占總發(fā)行規(guī)模的8%，其余發(fā)行規(guī)模28%的發(fā)行人則分布于全國16個省市自治區(qū)；碳中和債券發(fā)行期限以中短期債券為主，僅有江蘇地方國有企業(yè)南京南部新城會展中心發(fā)展有限公司發(fā)行了一只為期27年的長期碳中和債券。
 

　　（二）可持續(xù)掛鉤債券
 

　　可持續(xù)掛鉤債券的推出，旨在支持鋼鐵、煤炭等傳統(tǒng)碳密集或高環(huán)境影響行業(yè)解決低碳轉型過程中融資困境，滿足傳統(tǒng)行業(yè)轉型或新能源等其他行業(yè)可持續(xù)發(fā)展的資金需求。從現(xiàn)存可持續(xù)掛鉤債券發(fā)行人行業(yè)屬性來看，發(fā)行人主要為鋼鐵、電力生產和供應以及礦業(yè)行業(yè)代表；從企業(yè)性質來看，可持續(xù)掛鉤債券發(fā)行人以中央國有企業(yè)為主，占總發(fā)行規(guī)模的82%；北京地區(qū)可持續(xù)掛鉤債券發(fā)行規(guī)模居于首位，約占總發(fā)行規(guī)模的73%；從發(fā)行期限來看，現(xiàn)有可持續(xù)掛鉤債券主要為2-3年期中期債券。
 

　　四、建議與展望
 

　　（一）推動綠色債券市場品種創(chuàng)新
 

　　從2021年上半年綠色債券市場整體進展來看，綠色債券品種創(chuàng)新為綠色債券市場注入了新的活力。“十四五”時期，人民銀行、發(fā)改委、證監(jiān)會等證券市場監(jiān)管部門可結合新發(fā)展階段可結合綠色債券市場歷史發(fā)展經驗及國家下一階段綠色、低碳、可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略目標和市場低碳轉型資金需求，進一步推動綠色債券品種創(chuàng)新，引導市場機構參與綠色債券市場建設。如針對應對氣候變化目標和藍色經濟戰(zhàn)略規(guī)劃，出臺“氣候債券”、“藍色債券”等創(chuàng)新債種業(yè)務指引，明確其注冊發(fā)行管理機制，并為市場機構參與氣候債券和藍色債券發(fā)行實踐提供項目篩選、信息披露以及環(huán)境正向效益評估參考依據(jù)等；針對資產支持證券等產品，進一步推進資產支持證券產品基礎資產創(chuàng)新，如探索出臺綠色供應鏈資產支持證券化產品發(fā)行指引，明確綠色供應鏈資產界定標準和資金用途限制，通過供應鏈形式為綠色核心企業(yè)上下游支持單位提供融資支持。
 

　　（二）加強貼標綠色債券市場監(jiān)管
 

　　中國綠色債券市場近年來不斷成熟與發(fā)展，綠色債券市場發(fā)展問題也逐步凸顯，如“洗綠貼標”、“存續(xù)期資金用途不明確”以及“評估認證過程中環(huán)境效益測算方法各式各樣，無法形成統(tǒng)一衡量”等。為進一步促進綠色債券市場有序發(fā)展，證券市場相關監(jiān)管部門應不斷完善綠色債券評估認證指引和監(jiān)督管理機制，對綠色債券貼標認證、注冊、發(fā)行以及存續(xù)期管理等進行全流程指導和監(jiān)督管理。首先，證券市場監(jiān)管部門可研究制定統(tǒng)一的綠色債券環(huán)境效益核算標準，規(guī)范綠色債券評估認證過程綠色項目節(jié)能減排等環(huán)境效益的測算方法學、數(shù)據(jù)指標來源、綠色項目環(huán)境效益測算邊界以及一定融資額度下項目環(huán)境效益比例分配等操作，為從金融端統(tǒng)計分析綠色債券融資對經濟社會產生的節(jié)能減排效果提供有效的數(shù)據(jù)支持；其次，通過嚴格綠色債券貼標審核過程等形式加強綠色債券發(fā)行前貼標管理，監(jiān)管部門可定期開展窗口指導和審核意見反饋，不斷提升市場參與主體對綠色債券標準的認識和理解，加強綠色債券市場準入管理；再者，可通過制定綠色債券環(huán)境和社會風險管理信息披露機制，規(guī)范信息披露指標和實踐，加強綠色債券存續(xù)期募集資金用途和風險管理，以確保綠色債券募集資金可有效支持綠色、低碳等產業(yè)發(fā)展。
 

　　（三）完善綠色債券獎勵激勵措施
 

　　獎勵激勵措施可有效提升市場主體參與綠色債券市場建設的積極性。從發(fā)行人角度而言，債券貼息和財政獎勵等直接支持措施，可在一定程度上降低發(fā)行人融資成本，進而激發(fā)其參與綠色債券市場的積極性；另一方面，聲譽獎勵可在一定程度上助力企業(yè)綠色負責任品牌形象建設，增強企業(yè)市場競爭力。因此，綠色證券市場相關監(jiān)管部門可聯(lián)合財政和金融監(jiān)管部門，從降低融資成本和品牌聲譽建設兩個維度激發(fā)市場主體參與積極性，進而引導更多資金參與綠色、低碳市場建設。如，探索出臺全國范圍內綠色債券財稅支持政策，通過發(fā)行人綠色債券發(fā)行額度或綠色主營業(yè)務占比等指標設計政府財政補貼和稅費減免等獎勵，降低綠色債券發(fā)行企業(yè)融資成本；研究制定綠色債券評估制度，通過對發(fā)行人綠色債券發(fā)行數(shù)量、存續(xù)期資金用途、信息披露及風險管理等指標進行綜合評估，選出在綠色債券市場表現(xiàn)積極的企業(yè)代表，并對其進行聲譽獎勵等。
 

　　作者：
 

　　劉   楠 中央財經大學綠色金融國際研究院研究員
 

　　喬詩楠 中央財經大學綠色金融國際研究院助理研究員
 

　　指導老師：
 

　　施懿宸 中央財經大學綠色金融國際研究院副院長、講座教授；長三角綠色價值投資研究院院長
 

　　崔  瑩 中央財經大學綠色金融國際研究院氣候金融研究中心主任
 

　　原標題：IIGF報告 | 中國綠色債券市場2021年上半年度發(fā)展情況分析報告