國(guó)土空間生態(tài)保護(hù)修復(fù)項(xiàng)目以公益性及準(zhǔn)公益性項(xiàng)目為主，本身回報(bào)能力有限且周期較長(zhǎng)。盡管生態(tài)修復(fù)市場(chǎng)空間廣闊，資金需求量大，但由于對(duì)于社會(huì)資本缺乏激勵(lì)政策、收益實(shí)現(xiàn)困難等原因資金籌措面臨多重障礙，相關(guān)項(xiàng)目存在資金缺口，資金來(lái)源也較為單一，比較依賴政府的財(cái)政收入與間接融資方式中的銀行信貸。本文將簡(jiǎn)述國(guó)土空間生態(tài)保護(hù)修復(fù)項(xiàng)目的資金缺口問(wèn)題，并梳理項(xiàng)目可行的融資方式，提出推動(dòng)生態(tài)保護(hù)修復(fù)項(xiàng)目融資與資金需求解決的政策建議。
 

　　一、國(guó)土空間生態(tài)保護(hù)修復(fù)項(xiàng)目存在較大資金缺口
 

　　(一)嚴(yán)峻的生態(tài)形勢(shì)與資金投入力度不匹配
 

　　當(dāng)前，隨著國(guó)家政策的大力扶持和市場(chǎng)需求的快速釋放，我國(guó)生態(tài)保護(hù)修復(fù)市場(chǎng)規(guī)模正高速增長(zhǎng)，前景廣闊，資金需求量大，但供給不足。據(jù)有關(guān)研究測(cè)算，2015-2020年，我國(guó)生態(tài)修復(fù)行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模不斷擴(kuò)大，從2015年的約2358億元，到2020年增至4199億元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率約12.2%。預(yù)計(jì)2021年市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到4579億元。
 

　　相比之下，我國(guó)生態(tài)環(huán)保資金投入壓力持續(xù)加大。2015年以來(lái)，我國(guó)環(huán)境治理投入占GDP的比重在1.15%——1.28%之間波動(dòng)，與美、德、日等國(guó)2.5%以上的水平相比仍有較大差距。且各級(jí)地方政府普遍存在生態(tài)環(huán)境形勢(shì)嚴(yán)峻、歷史欠賬較多、治理任務(wù)較重、可用財(cái)力有限與生態(tài)環(huán)保投入需求較大之間的矛盾突出等問(wèn)題。例如，中央財(cái)政2019年自然資源領(lǐng)域生態(tài)保護(hù)修復(fù)兩個(gè)專項(xiàng)安排142億元，與相關(guān)部門(mén)測(cè)算的每年589億元資金需求存在較大差距；云南省通過(guò)多種方式支持滇池治理，但因資金籌措困難，目前投資僅完成“十三五”規(guī)劃目標(biāo)的31.4%；內(nèi)蒙古僅“一湖兩海”治理項(xiàng)目資金缺口就達(dá)29億元。地方政府，特別是中西部地區(qū)普遍存在生態(tài)形勢(shì)與資金投入力度不匹配的問(wèn)題。
 

　　(二)資金籌措面臨多重障礙
 

　　總體而言，我國(guó)國(guó)土空間生態(tài)保護(hù)修復(fù)資金籌集存在諸多障礙。首先，當(dāng)前地方財(cái)政生態(tài)保護(hù)修復(fù)投入比重偏小。一方面，跨區(qū)域的生態(tài)保護(hù)與修復(fù)事權(quán)界定不夠清晰，缺乏條例解釋，導(dǎo)致事權(quán)與支出責(zé)任不完全匹配；另一方面，生態(tài)保護(hù)修復(fù)任務(wù)重的地區(qū)，大多經(jīng)濟(jì)較為落后，且大量保護(hù)修復(fù)區(qū)域在生態(tài)紅線范圍內(nèi)，修復(fù)后難以發(fā)展相關(guān)產(chǎn)業(yè)，不具備循環(huán)基礎(chǔ)。
 

　　其次，吸引社會(huì)資本投入生態(tài)保護(hù)修復(fù)缺乏有效機(jī)制。由于生態(tài)資源是公共產(chǎn)品，產(chǎn)權(quán)歸屬政府，修復(fù)后土地資源的運(yùn)營(yíng)收益因產(chǎn)權(quán)歸屬會(huì)優(yōu)先納入地方政府財(cái)政收入，一旦早期合作協(xié)議簽署不明晰、或地方政府迫于財(cái)政壓力不予兌現(xiàn)承諾，預(yù)期回報(bào)將難以實(shí)現(xiàn)，導(dǎo)致預(yù)期回報(bào)不確定性大。同時(shí)生態(tài)保護(hù)修復(fù)行業(yè)投資投入大、周期長(zhǎng)、見(jiàn)效慢，而企業(yè)融資以間接融資為主，“短貸長(zhǎng)投”現(xiàn)象普遍，這些都是企業(yè)的顧慮。
 

　　此外，由于供求、定價(jià)、合作競(jìng)爭(zhēng)、激勵(lì)約束等市場(chǎng)化機(jī)制不健全，我國(guó)社會(huì)資本，尤其是民企投入國(guó)土空間生態(tài)保護(hù)修復(fù)的積極性不高，生態(tài)修復(fù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展也不成規(guī)模，與黨的十八大以來(lái)生態(tài)文明建設(shè)的要求有較大差距，且多數(shù)地方對(duì)相關(guān)政策運(yùn)用不夠，政策紅利釋放不充分。
 

　　二、國(guó)土空間生態(tài)保護(hù)修復(fù)項(xiàng)目融資方式
 

　　整體而言，我國(guó)生態(tài)修復(fù)項(xiàng)目資金來(lái)源較為單一，比較依賴政府的財(cái)政收入與間接融資方式中債務(wù)融資端的銀行信貸，近年來(lái)直接融資方式中債券和ABS、股權(quán)融資端環(huán)保投資基金等方式有所崛起，但規(guī)模還有待提升。
 

　　(一)間接融資
 

　　間接融資即資金盈余單位與資金短缺單位之間不發(fā)生直接關(guān)系，而是分別與金融機(jī)構(gòu)發(fā)生一筆獨(dú)立的交易實(shí)現(xiàn)資金融通。國(guó)土空間生態(tài)保護(hù)修復(fù)項(xiàng)目的間接融資方式包括銀行信貸、債權(quán)投資計(jì)劃、融資租賃等。
 

　　1、銀行信貸
 

　　銀行信貸是國(guó)土空間生態(tài)保護(hù)修復(fù)項(xiàng)目融資的重要方式，具體指銀行以一定利率將資金借予信貸對(duì)象，并通過(guò)協(xié)議的方式約定歸還本息的方式和期限。我國(guó)信貸發(fā)放機(jī)構(gòu)主要分為政策性銀行和商業(yè)銀行兩類。其中，政策性銀行履行政策導(dǎo)向性職能，可為公益性較強(qiáng)、建設(shè)周期較長(zhǎng)的項(xiàng)目發(fā)放信貸。商業(yè)銀行近年來(lái)通過(guò)綠色信貸支持生態(tài)環(huán)保等綠色領(lǐng)域項(xiàng)目建設(shè)規(guī)模逐步擴(kuò)大，截至2021年一季度末，我國(guó)本外幣綠色信貸余額超過(guò)13萬(wàn)億元。
 

　　2、債權(quán)投資計(jì)劃(保險(xiǎn)公司)
 

　　債權(quán)投資計(jì)劃是指由保險(xiǎn)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)等專業(yè)投資機(jī)構(gòu)作為發(fā)起人和管理人，發(fā)行債權(quán)投資計(jì)劃受益憑證，向保險(xiǎn)公司等委托人募集資金，投資市政、環(huán)境保護(hù)等行業(yè)重點(diǎn)生態(tài)修復(fù)類基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，按照約定以項(xiàng)目產(chǎn)生現(xiàn)金流支付本金和預(yù)期收益的金融工具。目前，債權(quán)投資計(jì)劃是保險(xiǎn)公司投資生態(tài)修復(fù)類基礎(chǔ)設(shè)施的最主流方式。
 

　　3、融資租賃
 

　　融資租賃是指出租人根據(jù)承租人對(duì)出賣(mài)人、租賃物的選擇，向出賣(mài)人購(gòu)買(mǎi)租賃物提供給承租人使用，并由承租人支付租金的業(yè)務(wù)模式。在此模式下，出租人將與出租資產(chǎn)所有權(quán)的所有風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬均轉(zhuǎn)移給承租人。融資租賃兼具融資與融物屬性，在拉動(dòng)社會(huì)投資、加速技術(shù)進(jìn)步、促進(jìn)消費(fèi)增長(zhǎng)以及在完善金融市場(chǎng)、優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)、降低金融風(fēng)險(xiǎn)方面具有獨(dú)特優(yōu)勢(shì)，可作為一種生態(tài)修復(fù)項(xiàng)目債務(wù)融資方式。
 

　　(二)直接融資
 

　　直接融資即無(wú)金融中介機(jī)構(gòu)介入的資金融通方式。國(guó)土空間生態(tài)保護(hù)修復(fù)項(xiàng)目的直接融資方式包括發(fā)行債券或資產(chǎn)支持證券、發(fā)行或增發(fā)股票、建立生態(tài)環(huán)境保護(hù)基金等方式。
 

　　1、債務(wù)融資——發(fā)行債券或資產(chǎn)支持證券
 

　　發(fā)行債券可以成為生態(tài)修復(fù)項(xiàng)目的重要融資工具。綠色債券目前已經(jīng)成為我國(guó)最主要的綠色金融產(chǎn)品之一，截至2021年一季度末，我國(guó)綠色債券累計(jì)發(fā)行規(guī)模超過(guò)1.2萬(wàn)億元。
 

　　根據(jù)發(fā)行人屬性及監(jiān)管機(jī)構(gòu)的不同，債券主要分為由財(cái)政部主管的地方政府債券、由人民銀行主管的金融債券、由證監(jiān)會(huì)及滬深交易所主管的公司債券及資產(chǎn)支持證券(以下簡(jiǎn)稱ABS)、由銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)主管的債務(wù)融資工具及資產(chǎn)支持票據(jù)(以下簡(jiǎn)稱ABN)、由國(guó)家發(fā)改委主管的企業(yè)債券。
 

　　2、股權(quán)融資——股票融資(IPO、增資擴(kuò)股等)
 

　　股票融資作為上市公司融資模式之一，能夠充分調(diào)動(dòng)社會(huì)資本。隨著生態(tài)修復(fù)等環(huán)保產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)化進(jìn)程加快，環(huán)保產(chǎn)業(yè)潛在的市場(chǎng)空間較大，部分盈利能力較強(qiáng)的大型企業(yè)通過(guò)IPO、定向增發(fā)等方式發(fā)行股票，募集資金可用于生態(tài)保護(hù)修復(fù)項(xiàng)目。相較于債務(wù)融資，股票籌集資金屬于權(quán)益資本，不擴(kuò)大企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿。
 

　　3、股權(quán)融資——生態(tài)環(huán)境保護(hù)基金
 

　　生態(tài)環(huán)境保護(hù)基金包括兩大類：公益型基金和投資型基金。公益型基金，是指利用自然人、法人或者其他組織捐贈(zèng)的財(cái)產(chǎn)，以從事公益事業(yè)為目的成立的非營(yíng)利性法人。以中華環(huán)境保護(hù)基金會(huì)為代表，成立于1993年，開(kāi)展了生態(tài)衛(wèi)生項(xiàng)目、共筑生態(tài)長(zhǎng)城項(xiàng)目等一系列公益項(xiàng)目，實(shí)現(xiàn)了一定社會(huì)效益和環(huán)境效益。而投資型基金，特別是基礎(chǔ)設(shè)施投資基金，是指專注投資于基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域的基金，一般由政府、金融機(jī)構(gòu)、國(guó)有企業(yè)或城投公司等共同合作設(shè)立，基金可以采用債權(quán)、股權(quán)以及“債+股”混合等多種方式投資于生態(tài)修復(fù)類基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目。
 

　　三、推動(dòng)國(guó)土空間生態(tài)保護(hù)修復(fù)項(xiàng)目融資與資金需求解決的政策建議
 

　　國(guó)土空間生態(tài)保護(hù)修復(fù)項(xiàng)目存在較大資金缺口，需要多元化提高資金供給，一方面可以通過(guò)綠色金融體系融資，推動(dòng)多樣的融資方式助力生態(tài)保護(hù)修復(fù)項(xiàng)目；另一方面，也有必要大力推動(dòng)生態(tài)產(chǎn)品價(jià)值實(shí)現(xiàn)，將生態(tài)保護(hù)修復(fù)項(xiàng)目的正外部性轉(zhuǎn)化為實(shí)際的盈利能力，滿足融資機(jī)構(gòu)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)與收益的要求。
 

　　(一)通過(guò)綠色金融體系融資
 

　　國(guó)土空間生態(tài)修復(fù)項(xiàng)目以公益性及準(zhǔn)公益性項(xiàng)目為主，本身回報(bào)能力有限且周期較長(zhǎng)。地方政府通過(guò)構(gòu)建綠色金融體系，動(dòng)員與激勵(lì)更多社會(huì)資本投入生態(tài)保護(hù)修復(fù)行業(yè)，有利于解決生態(tài)保護(hù)修復(fù)項(xiàng)目投融資難題，加快我國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，也有利于促進(jìn)環(huán)保、新能源、節(jié)能等領(lǐng)域的技術(shù)進(jìn)步。建立健全綠色金融體系，需要金融、財(cái)政、環(huán)保等政策和相關(guān)法律法規(guī)的配套支持，通過(guò)建立適當(dāng)?shù)募?lì)和約束機(jī)制解決項(xiàng)目環(huán)境外部性內(nèi)部化的問(wèn)題。同時(shí)，也需要金融機(jī)構(gòu)和金融市場(chǎng)加大創(chuàng)新力度，通過(guò)發(fā)展新的金融工具和服務(wù)手段，解決生態(tài)修復(fù)項(xiàng)目所面臨的期限錯(cuò)配、信息不對(duì)稱、產(chǎn)品和分析工具缺失等問(wèn)題。從融資方式與工具角度看：
 

　　首先，股權(quán)融資方面，在一些推廣的示范項(xiàng)目——上海嘉北郊野公園土地綜合整治項(xiàng)目中，為滿足項(xiàng)目自然資源提質(zhì)增效的大量資金要求，中國(guó)人壽、國(guó)壽集團(tuán)等7家企業(yè)共同出資與上海嘉定區(qū)政府設(shè)立有限合伙制城市發(fā)展產(chǎn)業(yè)投資基金，投資于嘉北郊野公園生態(tài)環(huán)境建設(shè)等公益性項(xiàng)目，后續(xù)通過(guò)獲得少量新增建設(shè)用地指標(biāo)、土地使用權(quán)予以補(bǔ)償。從中看出，地方政府可以通過(guò)與社會(huì)資本合作設(shè)立產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金、生態(tài)修復(fù)基金等方式滿足生態(tài)修復(fù)項(xiàng)目的大量資金需求，實(shí)現(xiàn)資本和資源的整合，提高政府財(cái)政資金運(yùn)作效率。
 

　　第二，銀行借貸方面，廣西國(guó)家儲(chǔ)備林項(xiàng)目中，國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行通過(guò)儲(chǔ)備林建設(shè)為儲(chǔ)備林項(xiàng)目提供中長(zhǎng)期信貸支持，并建立了“風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金+林權(quán)抵押+林業(yè)保險(xiǎn)”的風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制，保障了國(guó)家儲(chǔ)備林建設(shè)融資需求。因此，可以通過(guò)爭(zhēng)取國(guó)內(nèi)外大型政策銀行及商業(yè)銀行中長(zhǎng)期借貸助力項(xiàng)目融資。國(guó)開(kāi)行、農(nóng)發(fā)行等政策性銀行、工農(nóng)中建等四大行利率較低，期限較長(zhǎng)，且積極支持國(guó)家對(duì)生態(tài)環(huán)保、國(guó)土空間修復(fù)等領(lǐng)域的投融資，通過(guò)一定額度的融資支持，能夠幫助項(xiàng)目盡快落地，也降低了社會(huì)資本的融資成本，提升了項(xiàng)目整體收益性。
 

　　第三，債券方面，成都錦江流域綜合治理項(xiàng)目中，四川省財(cái)政廳發(fā)行成都市錦江綠道專項(xiàng)債券助力項(xiàng)目融資。2020年5月，廣東省政府發(fā)行2020年珠江三角洲水資源配置工程專項(xiàng)債券(綠色債券)，用于珠江三角洲水資源配置工程項(xiàng)目建設(shè)。。專項(xiàng)債券期限較長(zhǎng)、有助于減輕財(cái)政償付壓力，部分盈利能力較強(qiáng)、可形成穩(wěn)定現(xiàn)金流的生態(tài)修復(fù)項(xiàng)目可考慮由地方政府發(fā)行綠色專項(xiàng)債完成融資。
 

　　第四，保險(xiǎn)公司股權(quán)/債券投資計(jì)劃方面，部分生態(tài)修復(fù)項(xiàng)目期限較長(zhǎng)且收益穩(wěn)定，能夠滿足險(xiǎn)資中長(zhǎng)期和穩(wěn)定的投資收益的要求，且保險(xiǎn)資金投資生態(tài)修復(fù)類綠色基礎(chǔ)設(shè)施，可在一些層面獲得稅收優(yōu)惠，間接提高其投資回報(bào)。如2015年9月頒布的《關(guān)于保險(xiǎn)業(yè)支持重大工程建設(shè)有關(guān)事項(xiàng)的指導(dǎo)意見(jiàn)》提及將對(duì)保險(xiǎn)資金參與的符合規(guī)定投資收益的重大工程建設(shè)按照現(xiàn)行稅法給予稅收優(yōu)惠。
 

　　(二)完善生態(tài)產(chǎn)品價(jià)值實(shí)現(xiàn)機(jī)制
 

　　目前，政府與社會(huì)資本合作進(jìn)行國(guó)土空間生態(tài)修復(fù)的模式中，大部分還是采用政府付費(fèi)或者可行性缺口補(bǔ)助的回報(bào)機(jī)制，項(xiàng)目自身盈利有限，本質(zhì)上仍較為依賴財(cái)政資金開(kāi)展項(xiàng)目建設(shè)，對(duì)政府資金流動(dòng)性提出了較高要求。市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)規(guī)則下應(yīng)當(dāng)注意項(xiàng)目投資盈利性的體現(xiàn)。國(guó)土空間生態(tài)保護(hù)修復(fù)項(xiàng)目的公益性，需要和自然資源管理中緊俏指標(biāo)的盈利性掛鉤，加大力度提高市場(chǎng)機(jī)制在其中的能動(dòng)性。建議制定、推廣可交易許可、特許經(jīng)營(yíng)、配額交易管理的有效體系，合理組合自然資源投資品，拓展生態(tài)產(chǎn)品價(jià)值實(shí)現(xiàn)的路徑和方法，提升社會(huì)資本參與的積極性。
 

　　對(duì)于無(wú)形生態(tài)資產(chǎn)交易與指標(biāo)讓渡交易市場(chǎng)，政府可通過(guò)制定政策法規(guī)和監(jiān)管制度、建立健全交易場(chǎng)所等方式進(jìn)一步促進(jìn)碳匯、水權(quán)等生態(tài)權(quán)益交易市場(chǎng)建設(shè)。通過(guò)建立生態(tài)權(quán)益交易市場(chǎng)，參與生態(tài)保護(hù)修復(fù)的社會(huì)資本將可開(kāi)發(fā)利用的生態(tài)環(huán)境資源以一定的形式供給市場(chǎng)，同時(shí)市場(chǎng)為具有正外部性的環(huán)境權(quán)益定價(jià)，社會(huì)資本通過(guò)參與權(quán)益市場(chǎng)交易將生態(tài)價(jià)值變現(xiàn)，獲得收益。在生態(tài)權(quán)益交易市場(chǎng)的建設(shè)過(guò)程中需要注意科學(xué)確定進(jìn)入市場(chǎng)交易的生態(tài)環(huán)境資源權(quán)益品種、合理確定生態(tài)環(huán)境資源權(quán)益的供應(yīng)總量和基準(zhǔn)價(jià)格、大力發(fā)展生態(tài)權(quán)益市場(chǎng)中介組織、提供形式多樣的市場(chǎng)服務(wù)等。同時(shí)，還可推進(jìn)新增建設(shè)用地指標(biāo)、地票等指標(biāo)讓渡交易市場(chǎng)建設(shè)，給予社會(huì)資本一定土地資源收益。生態(tài)修復(fù)項(xiàng)目有顯著正外部性，在提升生態(tài)居住環(huán)境的同時(shí)，能夠帶動(dòng)土地增值。政府可以靈活運(yùn)用土地資源收益，通過(guò)土地出讓金凈收益分成等模式，讓社會(huì)資本分享生態(tài)改善后的土地增值收益。
 

　　在生態(tài)補(bǔ)償方面，建議建立多元化生態(tài)補(bǔ)償機(jī)制。一方面，地方政府可以以地方性法規(guī)的形式制定地區(qū)的生態(tài)補(bǔ)償條例，推動(dòng)政府購(gòu)買(mǎi)公共性生態(tài)產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)“誰(shuí)保護(hù)、誰(shuí)受益”，并通過(guò)各類專項(xiàng)補(bǔ)助資金等支持地區(qū)的生態(tài)保護(hù)及基本公共服務(wù)。同時(shí)，地方政府可爭(zhēng)取中央專項(xiàng)資金及示范推廣資金用以支持地方項(xiàng)目。另一方面，完善橫向與縱向轉(zhuǎn)移支付模式。在流域治理領(lǐng)域推廣流域上下游生態(tài)補(bǔ)償，在林業(yè)等領(lǐng)域探索森林覆蓋率指標(biāo)交易，繼續(xù)實(shí)施中央天然林補(bǔ)貼，通過(guò)橫向縱向轉(zhuǎn)移支付，增加生態(tài)保護(hù)地區(qū)的資金來(lái)源，使得社會(huì)資本得以通過(guò)參與生態(tài)修復(fù)工程實(shí)施，獲取補(bǔ)貼的方式取得收益。

        原標(biāo)題：IIGF觀點(diǎn) | 國(guó)土空間生態(tài)保護(hù)修復(fù)項(xiàng)目融資方式分析及推動(dòng)資金解決的政策建議