東方園林與三峽集團簽訂《共抓長江大保護戰(zhàn)略合作框架協(xié)議》。因此前控股股東何巧女及其一致行動人為降低股票質押率，擬出讓占東方園林總股本不低于10%的股權，計劃引入國資戰(zhàn)略投資者。這讓外界浮想聯(lián)翩，東方園林的“國資接盤”方是三峽集團嗎?

東方園林副董事長金健接受《中國經營報》記者采訪時，就近期簽約三峽集團、引進國資戰(zhàn)略投資者等系列動作的原因、公司財務狀況以及未來發(fā)展計劃等問題做了詳細解答。

PPP模式優(yōu)化，聚焦技術驅動

近日，東方園林頻繁的動作讓其成了市場關注焦點。

一周前，東方園林與三峽集團簽訂《共抓長江大保護戰(zhàn)略合作框架協(xié)議》，東方園林公告稱目前在長江經濟帶11省市共有50余個PPP項目，與三峽集團合作，并加入長江生態(tài)環(huán)保產業(yè)聯(lián)盟，能有效推動、整合上述項目的良好運行。

簽約三峽集團前，10月18日，東方園林公告稱公司控股股東何巧女及其一致行動人持股13.43億股，占公司股份總額50.07%。截至2018年10月17日，控股股東及其一致行動人共質押股份11.13億股，占其持股比例82.88%。為大幅降低質押率，控股股東擬出讓占東方園林總股本不低于10%的股權，轉讓股權所籌集資金將用于歸還股票質押融資。

雖然本次10%股權轉讓并不涉及實際控制權轉移，但外界對于本次股權引入仍充滿興趣，有人猜測三峽集團或將是東方園林10%股份的“國資接盤”方。金健稱本次簽約三峽集團主要是圍繞“長江大保護”這一主題的相關50余個項目合作，后續(xù)可能還有一些新的項目，與引進國資入股“還不是一件事”。金健說，和國資的股權合作不僅僅考慮股權本身的價格和資金回籠后對大股東現(xiàn)金流的幫助，更主要的是和上市公司自身業(yè)務有沒有很好的協(xié)同性，如給予上市公司的政策扶持及項目機會，代表財力雄厚地區(qū)的優(yōu)質政府平臺或行業(yè)性央企國資都有機會，公司會綜合評估后，盡快確定。

值得注意的是，行動背后邏輯的變化。招商證券研究員在報告中評論東方園林簽約三峽集團時認為，此舉開啟了國資及民企互利共贏新模式，東方園林在把控工程及運維利潤的同時，減少資本金占用、緩解資金壓力，有利長期發(fā)展。

東方園林最新一筆PPP訂單公告顯示，其作為聯(lián)合體成員中標樅陽縣城區(qū)水環(huán)境綜合治理 21.5 億投資項目，該項目牽頭人為央企中材國際、聯(lián)合體成員包括東方園林和國企核工業(yè)井巷建設集團。項目資金安排為社會資本方持股 90%，政府持股10%。

其中，中材國際持股45.9%，負責項目的投融資、建設的總體籌劃及牽頭管理;東方園林持股42.3%，承擔投融資、部分工程內容建設及建設部分的運營維護和移交工作;核工業(yè)井巷建設集團持股1.8%，承擔所持股份投資、部分工程內容建設、建設部分的運營維護與移交工作。

金健表示，以后公司新承接的PPP項目將參照該模式去做，存量項目也會推進?！癙PP項目找到的一個最佳解決方案就是和央企、地方國資合作時，它們在資本金層面絕對控股，承擔投資并牽頭融資，我們作為參股方，做好工程就可以?！?p style="text-indent: 2em;">他進一步補充道，國資投入資本金的回報除地方政府支付外，還能從建設方的工程利潤中得到補充;對于東方園林而言，則可以充分發(fā)揮技術優(yōu)勢，集中精力做好項目，可謂雙贏。

東方園林目前的主要業(yè)務包括水環(huán)境綜合治理和固危廢處置。金健以危廢處置業(yè)務為例，介紹稱東方園林在該領域積累了130多項專利，并且引進了戰(zhàn)略投資者，戰(zhàn)投與自身利潤可推動滾動投入發(fā)展。

多措并舉，降低財務杠桿

事實上，東方園林的主營業(yè)務的凈利率并不低，金健則直言行業(yè)利潤率可觀，這也是其過去基本單獨承接項目的原因。在目前國內“去杠桿”的金融環(huán)境下，選擇和央企、地方國資合作，背后是東方園林集團戰(zhàn)略層面降低財務杠桿的決心。

金健表示，東方園林一直以來比較注重項目管理能力、技術能力，但目前進一步提升金融綜合能力也是需要聚焦的事情，是公司戰(zhàn)略層面的要求。

為此，東方園林組建了金融集團，由具有豐富融資經驗和資源優(yōu)勢的金融人才組成，“公司下面每個業(yè)務板塊都有專職金融高管參與開立項會、決策會，后續(xù)金融相關事情的落地，都由金融負責人來牽頭，業(yè)務部門來配合?！?p style="text-indent: 2em;">與此同時，隨公司業(yè)務發(fā)展，公司短期借款從2013年的19.69億，增加到2018年半年報的33.95億，應付債券也增加到22.37億。最新數(shù)據顯示，截至2018年9月末，東方園林借款余額為106.96 億元，較2017 年末累計新增借款22.91億元，主要為銀行貸款和新發(fā)行的短期融資融券及公司債券增加所致，累計新增借款占 2017 年末東方園林凈資產的比例為20.15%。

PPP模式本身的爭議也一直沒有間斷，在金健看來，PPP項目投入主要是資本金，每個項目平均下來約需要17%的資本金，但其實創(chuàng)利能力很強的東方園林項目凈利潤即可以抵資本金，不存在短錢長投的情況?！暗乾F(xiàn)在大家認為PPP的壓力在于什么?從項目整個的包裝、入庫，到中標，需要一段時間，它不像傳統(tǒng)公司招標，兩個月就完事了。另外中標后，組建SPV公司(PPP項目公司)，到SPV公司融到資可能需要6~9個月，這是正常的周期，就是6~9個月的周期里大家覺得現(xiàn)金流的壓力比較大?！?p style="text-indent: 2em;">尤其2018年以來，民營企業(yè)融資難問題長期占據話題熱點，作為國內PPP龍頭企業(yè)，東方園林自然而然受到較多關注，市場對東方園林的財務狀況質疑聲不斷，但金健分析認為公司財務穩(wěn)健，并不擔憂償債能力?！暗谝唬芏喽唐趥鶆瘴覀兺ㄟ^引入戰(zhàn)投和股權合作慢慢就還掉或用中長期債務替換掉了，也不想再增加。另外從業(yè)務層面本身減少現(xiàn)金的投入，這個是根本?！?p style="text-indent: 2em;">不過，基于2018年以來金融大環(huán)境的改變，東方園林也做了相應的調整。據介紹，首先戰(zhàn)略層面，PPP項目和央企、地方國資合作，解決資本金及項目融資速度問題;危廢板塊，引進戰(zhàn)略投資者，從源頭降杠桿。其次，戰(zhàn)術方面，第一，加長整個融資期限，增加長期負債;第二，就是融資工具的豐富化。除了傳統(tǒng)的項目融資之外，整個公司層面的融資規(guī)劃、發(fā)債統(tǒng)籌，用好這些融資手段，保證公司有足夠的現(xiàn)金儲備。此外，從項目管理層面，包括項目股權合作，上市公司股權的小比例出讓，整個做一攬子的方案來迎接這次挑戰(zhàn)”，金健說。

“從整個格局來說，東方園林今后5~10年，主要是通過水環(huán)境的綜合治理，為上市公司貢獻非常穩(wěn)定的工程利潤和運營利潤。同時隨著危廢板塊產能的逐步釋放，在2~3年內也可以形成穩(wěn)定的新增利潤，為后續(xù)整體利潤穩(wěn)定增長做好承接”，金健說。

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